Теоретические основы формирования дивидендной политики.

     СОДЕРЖАНИЕ
     
ВВЕДЕНИЕ…………………………………………………………………….….3
1. Теоретические основы формирования дивидендной политики………………………………………...………..5
1.1. Сущность, значение и типы дивидендной политики 
в деятельности предприятия……………………………………………………5
1.2. Этапы формирования дивидендной политики………………………..14
2. ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РАЗРАБОТКИ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ КОРПОРАЦИИ НА ПРИМЕРЕ ОАО «ГАЗПРОМ»…………20
2.1. Экономическая характеристика предприятия………………………...…..20
2.2. Особенности дивидендной политики и порядок выплаты дивидендов 
в ОАО «Газпром»…………………………………………………………...…...20
2.3. Показатели дивидендной политики ОАО «Газпром»…………………….31
ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………………………..35
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ……………………………37
ПРИЛОЖЕНИЕ 1 …………………………………………………………...…..39
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     

     ВВЕДЕНИЕ
     
     В условиях рыночной экономики особое значение для развития компаний имеет приток инвестиций, необходимых для расширения и модернизации производственной деятельности, а также внедрения новых продуктов в деятельность. Повышение инвестиционной привлекательности тесно связано с оптимизацией дивидендной политики: на выбор потенциального инвестора при прочих равных условиях положительно влияет наличие стабильного дохода в виде дивидендов. При этом рациональная и понятная инвесторам дивидендная политика является неотъемлемым элементом стратегии компании, которая ориентирована на стабильный и долгосрочный рост капитализации.
     Актуальность выбранной темы обусловлена тем, что дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены его акций. Дивиденды, являясь денежным доходом акционеров, в определенной степени сигнализируют им о том, как работает коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги. 
     На современном этапе развития рыночных отношений дивидендная политика организаций является предметом активных дискуссий. Одну сторону занимают те, кто считает, что политика фирмы в части распределения чистой прибыли ввиде дивидендов акционерам не оказывают влияния на стоимость акций. Другие считают, что рынок оценивает текущие и регулярные выплаты дивидендов более положительно, чем их капитализацию и реинвестирование фирмой, так как их доход фиксирован, заранее известен, и при этом не наблюдается каких-либо рисков с окупаемостью будущего проекта, на которые были потрачены потенциальные дивиденды. Выдвигаемые доказательства с одной и с другой стороны очень сложны и требуют детального анализа и проверкиэмпирическими данными. 
     Объектом нашего исследования является корпорация. Предмет исследования – дивидендная политика предприятия. Единицей наблюдения нами выбрано открытое акционерное общество «Газпром». 
     Целью данной курсовой работы является изучение разработки дивидендной политики корпорации. 
     Для решения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
     * Раскрыть сущность, значение и типы дивидендной политики в деятельности предприятия;
     * Изучить этапы формирования дивидендной политики;
     * Проанализировать экономическую характеристику предприятия и особенности дивидендной политики и порядок выплаты дивидендов в ОАО «Газпром».
     * Рассмотреть показатели дивидендной политики ОАО «Газпром».
     Методологической базой написания курсовой работы послужили труды отечественных ученых в области финансового менеджмента, управления инвестиционной деятельностью и т.д.
     При написании курсовой работы применялись следующие методы исследования: изучение и анализ научной литературы, систематизация полученных данных, группировка, метод обобщения и др.
     Структура курсовой работы состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованных источников.
      
      
      
      
      
      
      
      

     1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ
1.1. Сущность, значение и типы дивидендной политики 
в деятельности предприятия

     В условиях динамично развивающегося рынка возрастает количество компаний, как за рубежом, так и в Российской Федерации. И соответственно возрастает конкуренция между ними, в том числе конкуренция на рынке акций. Конкуренция заключается в том, что каждая компания старается привлечь инвесторов, продавая им свои акции, что в свою очередь отражается на их стоимости. Таким образом, для успешной конкурентной борьбы компаниям необходимо заниматься разработкой дивидендной политики, в частности определять размеры дивидендов. На основе данной информации потенциальный акционер оценивает перспективы компании, ее привлекательность, так как дивидендная политика влияет на стоимость фирмы и на ее будущие перспективы1. 
     Дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены его акций. Дивидендная политика должна основываться в значительной мере на предпочтении инвесторами дивидендов или дохода от прироста капитала. То есть необходимо определиться, предпочтительнее ли для инвестора, чтобы фирма распределила прибыль в виде дивидендов, или же эту прибыль целесообразно вновь вложить в дело, чтобы в дальнейшем получить доход от прироста капитала. Таким образом, какие либо изменения в политике выплат и будут иметь два противоположных результата, поэтому фирма должна стремиться найти тот баланс между текущими дивидендами и будущим ростом, который максимизирует цену акций 
     Дивиденд – это доход акционера на одну акцию за конкретный период времени, определенный с учетом дивидендной политики акционерного общества, его стратегических целей и задач и установленный собранием акционеров и советом директоров акционерного общества. Дивидендная политика, которой придерживается организация, оказывает существенное влияние на ее репутацию. Особенно это касается тех организаций, акции которых котируются на рынке: динамика цены акций – прямое отражение дивидендной политики.2.
     Дивидендная политика, являясь составной частью политики управления прибылью акционерного общества и ее распределения, представляет собой определенное поведение акционерного общества при распределении прибыли в отношении выплаты дивидендов в рамках решения своих стратегических целей3.
     Дивидендная политика является составной частью финансовой и инвестиционной политики, оказывает влияние на общую стратегию акционерного общества. Дивидендная политика в значительной мере зависит от финансового состояния и финансовых результатов деятельности акционерного общества, инвестиционных планов и возможностей, а также от состава акционеров.
     Основной целью разработки дивидендной политики является установление пропорции между потребляемой и капитализируемой частями прибыли, получаемой в результате хозяйственной деятельности собственниками предприятия, заинтересованных в максимизации его рыночной стоимости.
     Теоретическое понятие дивидендной политики ранее преимущественно давалось применительно к акционерным обществам. В свете проекта федерального закона № 47538-6 «О внесении изменений в части первую, вторую, третью и четвертую Гражданского кодекса Российской Федерации, а также в отдельные законодательные акты Российской Федерации», учитывая необходимость единообразного подхода к пониманию дивидендной политики теперь не только в акционерных обществах, но и в других коммерческих юридических лицах – корпорациях, а именно в обществах с ограниченной ответственностью, в хозяйственных товариществах, в производственных кооперативах. 
     В соответствии со ст. 43 Налогового кодекса РФ для юридического лица – корпорации, в том числе для акционерного общества, дивиденды – это часть расходов корпорации в форме части прибыли, которая остается после уплаты налогов и других обязательных платежей и платится акционерам (участникам коммерческих юридических лиц – корпораций) пропорционально количеству имеющихся у них долей (акций, паев). С позиций участника юридического лица, акционера дивиденд – это то, ради чего он создавал юридическое лицо, или то, ради чего он стал его участником. Основной целью деятельности коммерческих корпораций является извлечение прибыли, и участникам таких организаций далеко не безразлично, какая именно часть прибыли будет выплачена им в виде дивидендов. С точки зрения самого юридического лица дивиденд является техническим показателем, который дает возможность оценить его инвестиционную привлекательность, пропорции распределения прибыли корпорации, стоимость простого и привилегированного капитала и др.4
     В РФ понятие «дивиденд» возродилось в первой половине 90-ых годов прошлого века. Вынужденный перерыв длился несколько десятилетий в силу очевидных преград. С данным понятием пришли к нам из США различные теории дивидендной политики.  Они рассматривают разнообразные подходы к формированию дивидендной политики с позиций воздействия на рыночную капитализацию компании и рост благосостояния акционеров.
     Одним из первых экономистов, исследовавших проблему дивидендной политики, был Джеймс Портерфилд. В своей работе в 1965 году, изучая инвестиционные решения, он выдвинул теорию, что фирма должна выплачивать дивиденды только в случае полной уверенности в том, что после выплаты дивидендов цена акции не упадёт ниже той величины, которая была до выплаты дивидендов, т.е. должно выполняться равенство: 
                                     V1 + D0 ?V0                                                   (1) 
где      V1 – прогноз рыночной стоимости акции, за вычетом предполагаемого дивиденда, но после объявления дивидендов; 
     V0 – рыночная цена акции перед объявлением дивидендов;
     D0 – предполагаемый дивиденд5. 
     Такой подход основывается на предположении, что руководители фирмы точно знают, на какую информацию ориентируются инвесторы и как они воспримут то или иное решение, принятое компанией. Для акционеров такой подход относительно удобен. Имея полную и достоверную информацию о деятельности предприятия, они могу заранее знать размер поступлений будущих дивидендов и более уверенно распоряжаться своими акциями. Однако для руководства фирмы данный подход является достаточно сложным. При прочих равных условиях для компании было бы логично перед выплатой дивидендов объявлять о дальнейших планах своей деятельности, причём не только для своих акционеров, но и для рынка в целом (например, для потенциальных покупателей). Например, при решении о невыплате дивидендов можно объявить о том, что компания собирается расширяться, или как-либо ещё оправдать сложившуюся ситуацию6. 
     В данном случае рынок будет знать причины отказа от дивидендов, и акции не упадут в цене. Но любая фирма в целях сохранения своих конкурентных преимуществ и позиций на рынке не всегда может позволить себе раскрыть ту или иную информацию, являющуюся коммерческой тайной. Вследствие асимметрии информации, присущей современным рынкам, использование такого подхода весьма затруднительно. Правило дивидендной политики Портерфилда позволяет учесть некоторое падение, происходящее после того, как рынок получает информацию о дивидендах.
     Политика общества в отношении выплаты дивидендов существенно затрагивает интересы акционеров. В этой связи в обществе рекомендуется утвердить дивидендную политику, которой будет руководствоваться совет директоров общества при принятии решений о выплате дивидендов. Эту политику целесообразно сформулировать в Положении о дивидендной политике – внутреннем (локальном) документе общества, утверждаемом советом директоров. Сегодня мы видим, что многие российские акционерные общества прислушались к отмеченным рекомендациям. Положения о дивидендной политике разработаны и действуют, находятся в открытом доступе для заинтересованных лиц на веб-сайтах юридических лиц в сети Интернет. К разработке таких Положений следует стремиться и другим коммерческим юридическим лицам – корпорациям7. 
     В научной и учебной литературе рассматриваются различные теории дивидендной политики. 
     1. Теория независимости дивидендов (Ф. Модильяни и М. Миллер). Цена акций организации или цена ее капитала не зависят от дивидендной политики, т.е. инвесторам безразлично, получать доход в виде прироста стоимости акций или дивидендов. Стоимость организации определяется ее способностью приносить прибыль и зависит от инвестиционной политики. Выплата высоких дивидендов влечет выпуск новых акций, при этом доля стоимости организации, предлагаемая новым инвесторам, должна равняться сумме выплачиваемых дивидендов. В теории независимости дивидендов много ограничений, которые невозможно обеспечить в реальной практике управления прибылью. Рубль ожидаемых дивидендов стоит больше, чем рубль ожидаемого прироста капитала, так как этот компонент ожидаемой доходности более рисковый по сравнению с дивидендной составляющей. Максимизация дивидендных выплат предпочтительнее, чем капитализация прибыли. 
     2. Теория минимизации дивидендов, или теория налоговых предпочтений (Р. Литценбергер и К. Рамасвами). Эффективность определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственников. Так как налогообложение текущих доходов в форме дивидендов всегда выше, чем предстоящих, дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат и, следовательно, максимизацию капитализации прибыли, чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного дохода собственников8. 
     Подобный подход к дивидендной политике не устраивает многочисленных акционеров. Кодекс корпоративного поведения рекомендует при выработке дивидендной политики организации придерживаться принципа открытости информации о принятии решения (об объявлении) о выплате дивидендов. У получателей дивидендов должно быть достаточно информации для формирования точного представления о наличии условий для выплаты дивидендов и порядке их выплаты. Информация о выплате обществом дивидендов должна отражать реальное состояние дел общества. 
     Существуют несколько типов дивидендной политики (см. табл. 1). 
     Консервативный тип, когда используется остаточный принцип начисления дивидендов. Умеренный тип позволяет поддерживать определенный норматив коэффициента выплаты дивиденда при незначительных корректировках в долгосрочной перспективе. Агрессивный тип это стремление к максимизации дивидендных выплат. 
     
     
     Таблица 1
     Типы дивидендной политики9
Тип дивидендной политики
Преимущество
Недостатки
Консервативная
Возможность направлять больше свободных денежных средств на инвестиционные проекты компании
Неопределенность в размере и  уплате дивидендных платежей негативный фактор для инвесторов и спекулянтов
У?мере?н?н?а?я
Сб?а?л?а?нс?иро?в?а?н?н?а?я по?л?ит?и?к?а, пр?и росте ч?исто?й пр?иб?ы?л?и у?ве?л?иче?н?ие р?аз?мер?а д?и?в?и?де?н?до?в, пр?и со?кр?а?ще?н?и?и  ч?исто?й пр?иб?ы?л?и у?ме?н?ь?ше?н?ие д?и?в?и?де?н?д?н?ых п?л?ате?же?й
Мо?жет з?а?ме?д?л?ит?ь те?мп?ы рост?а сто?и?мост?и пре?дпр?и?ят?и?я в до?л?госроч?но?й перспе?кт?и?ве
А?гресс?и?в?н?а?я
Кр?ат?косроч?н?ы?й рост к?ап?ит?а?л?из?а?ц?и?и ко?мп?а?н?и?и з?а счет пр?и?в?лече?н?и?я и?н?весторо?в и спе?ку?л?я?нто?в
Су?щест?ве?н?ное урез?а?н?ие с?вобо?д?н?ых де?не?ж?н?ых сре?дст?в н?а и?н?вест?и?ц?ио?н?н?ые прое?кт?ы ко?мп?а?н?и?и
     
     Су?щест?вует нес?ко?л?ь?ко по?дт?ипо?в д?и?в?и?де?н?д?но?й по?л?ит?и?к?и:
     * По?л?ит?и?к?а в?ып?л?ат д?и?в?и?де?н?до?в по ост?аточ?но?му пр?и?н?ц?ипу – фо?н?д в?ып?л?ат?ы д?и?в?и?де?н?до?в обр?азуетс?я пос?ле то?го, к?а?к з?а счет пр?иб?ы?л?и по?л?ност?ь?ю у?до?в?лет?воре?н?а потреб?ност?ь ф?и?н?а?нс?иро?в?а?н?и?я и?н?вест?и?ц?ио?н?н?ых прое?кто?в в д?а?н?но?м пер?ио?де; 
     * По?л?ит?и?к?а ст?аб?и?л?ь?н?ых р?аз?меро?в д?и?в?и?де?н?д?н?ых в?ып?л?ат – пре?дпо?л?а?г?ает в?ып?л?ату не?из?ме?н?но?й су?м?м?ы д?и?в?и?де?н?до?в н?а а?к?ц?и?ю н?а прот?я?же?н?и?и про?до?л?ж?ите?л?ь?но?го пер?ио?д?а; 
     * По?л?ит?и?к?а м?и?н?и?м?а?л?ь?но?го ст?аб?и?л?ь?но?го р?аз?мер?а д?и?в?и?де?н?до?в с н?а?дб?а?в?ко?й в от?де?л?ь?н?ые пер?ио?д?ы (по?л?ит?и?к?а э?кстр?а?д?и?в?и?де?н?до?в) – пре?дст?а?в?л?яет собо?й н?а?ибо?лее вз?ве?ше?н?ну?ю по от?но?ше?н?и?ю к пре?дпр?и?ят?и?я?м и и?н?вестор?а?м по?л?ит?и?к?и; По?л?ит?и?к?а ст?аб?и?л?ь?но?го уро?в?н?я д?и?в?и?де?н?до?в – пре?дус?м?атр?и?в?ает уст?а?но?в?ле?н?ие до?л?госроч?но?го нор?м?ат?и?в?но?го коэфф?и?ц?ие?нт?а д?и?в?и?де?н?д?н?ых в?ы- п?л?ат по от?но?ше?н?и?ю к су?м?ме пр?иб?ы?л?и; 
     * По?л?ит?и?к?а посто?я?н?но?го возр?аст?а?н?и?я р?аз?мер?а д?и?в?и?де?н?до?в – пре?дус?м?атр?и?в?ает ст?аб?и?л?ь?ное возр?аст?а?н?ие уро?в?н?я д?и?в?и?де?н?д?н?ых в?ып?л?ат в р?асчете н?а о?д?ну а?к?ц?и?ю10. 
     Р?аз?н?ые по?дт?ип?ы бо?лее с?во?йст?ве?н?н?ы опре?де?ле?н?но?му т?ипу д?и?в?и?де?н?д?но?й по?л?ит?и?к?и. К пр?и?меру, к ко?нсер?в?ат?и?в?но?й, ле?г?ко пр?и?ме?н?и?м по?дт?ип в?ып?л?ат?а д?и?в?и?де?н?до?в по ост?аточ?но?му пр?и?н?ц?ипу, к у?мере?н?но?й – посто?я?н?н?ые д?и?в?и?де?н?д?ы к р?аз?меру пр?иб?ы?л?и, а а?гресс?и?в?но?му – посто?я?н?но р?асту?щ?ие д?и?в?и?де?н?д?ы.
     Го?вор?я о н?ы?не?ш?не?м состо?я?н?и?и д?и?в?и?де?н?д?но?й по?л?ит?и?к?и, м?но?г?ие э?ко?но?м?ист?ы ут?вер?ж?д?а?ют, что к?а?ж?д?а?я а?к?ц?ио?нер?н?а?я ко?мп?а?н?и?я вес?ь?м?а и?н?д?и?в?и?ду?а?л?ь?н?а, и по?добр?ат?ь ко?н?крет?ну?ю мо?де?л?ь д?л?я опре?де?ле?н?и?я ко?н?крет?но?го р?аз?мер?а д?и?в?и?де?н?до?в вес?ь?м?а с?ло?ж?но. Су?щест?ву?ют ф?ир?м?ы, д?и?в?и?де?н?д?н?а?я по?л?ит?и?к?а котор?ых про?во?д?и?л?ас?ь в прот?и?во?вес теор?и?я?м Портф?и?л?д?а и Гор?до?н?а (?н?апр?и?мер, р?аз?л?ич?н?ые ст?арт?ап?ы). В це?ло?м, м?не?н?ие по?д?а?в?л?я?ю?ще?го ч?ис?л?а э?ко?но?м?исто?в схо?д?итс?я в с?ле?ду?ю?ще?м ут?вер?ж?де?н?и?и: о?д?и?н из луч?ш?их об?щепр?из?н?а?н?н?ых в?ар?и?а?нто?в д?и?в?и?де?н?д?но?й по?л?ит?и?к?и – сохр?а?не?н?ие посто?я?н?но?го уро?в?н?я д?и?в?и?де?н?до?в и от?к?аз от рез?к?их и в?нез?ап?н?ых из?ме?не?н?и?й су?м?м?ы д?и?в?и?де?н?до?в. В т?а?ко?м с?луч?ае ко?мп?а?н?и?я мо?жет обеспеч?ит?ь себе ло?я?л?ь?ност?ь к?л?ие?нто?в з?а счёт ст?аб?и?л?ь?ност?и и отсутст?в?и?я рез?к?их ко?леб?а?н?и?й курсо?в а?к?ц?и?й. С д?а?н?но?й точ?ко?й зре?н?и?я тру?д?но не со?г?л?ас?ит?ьс?я. Д?и?в?и?де?н?д?н?а?я по?л?ит?и?к?а вес?ь?м?а с?и?л?ь?но в?л?и?яет н?а курс а?к?ц?и?й, и с?ле?до?в?ате?л?ь?но, н?а р?ы?ноч?ну?ю сто?и?мост?ь ко?мп?а?н?и?и11.
     Д?и?в?и?де?н?д?н?а?я по?л?ит?и?к?а су?щест?ве?н?но в?л?и?яет н?а р?аз?мер в?не?ш?н?их источ?н?и?ко?в ф?и?н?а?нс?иро?в?а?н?и?я, пр?и?в?ле?к?ае?м?ых ор?г?а?н?из?а?ц?и?й, пос?ко?л?ь?ку к?ап?ит?а?л?из?а?ц?и?я ч?исто?й пр?иб?ы?л?и поз?во?л?яет р?ас?ш?ир?ят?ь де?яте?л?ь?ност?ь з?а счет собст?ве?н?н?ых, бо?лее де?ше?в?ых источ?н?и?ко?в. Р?асхо?д?ы ор?г?а?н?из?а?ц?и?и н?а пр?и?в?лече?н?ие допо?л?н?ите?л?ь?н?ых источ?н?и?ко?в с?н?и?ж?а?ютс?я. Ест?ь и дру?г?ие пре?и?му?щест?в?а, н?апр?и?мер, сохр?а?н?яетс?я с?ло?ж?и?в?ш?а?яс?я с?исте?м?а ко?нтро?л?я де?яте?л?ь?ност?и ор?г?а?н?из?а?ц?и?и, котор?а?я мо?жет су?щест?ве?н?но постр?а?д?ат?ь из-з?а из?ме?не?н?и?я ко?л?ичест?в?а а?к?ц?ио?неро?в. И?меет р?я?д пре?и?му?щест?в и ст?аб?и?л?ь?ност?ь д?и?в?и?де?н?д?н?ых в?ып?л?ат. Пре?ж?де все?го, это и?н?д?и?к?атор де?яте?л?ь?ност?и ор?г?а?н?из?а?ц?и?и, с?в?и?дете?л?ьст?во ее ф?и?н?а?нсо?во?го б?л?а?гопо?луч?и?я, кро?ме то?го, ст?аб?и?л?ь?ност?ь д?а?н?н?ых в?ып?л?ат с?н?и?ж?ает неопре?де?ле?н?ност?ь, т. е. уро?ве?н?ь р?ис?к?а д?л?я и?н?весторо?в. И?нфор?м?а?ц?и?я о ст?аб?и?л?ь?н?ых дохо?д?ах и?н?и?ц?и?ирует по?в?ы?ше?н?ие спрос?а н?а а?к?ц?и?и ор?г?а?н?из?а?ц?и?и, т. е. ве?дет к росту це?н?ы ее а?к?ц?и?й12.
     Гр?а?мот?ное опре?де?ле?н?ие д?и?в?и?де?н?д?но?й по?л?ит?и?к?и д?л?я пре?дпр?и?ят?и?я пре?дст?а?в?л?яетс?я в?а?ж?но?й стр?ате?г?ичес?ко?й з?а?д?аче?й. Это обус?л?а?в?л?и?в?ает д?иффере?н?ц?и?а?ц?и?ю мето?д?и?к д?и?в?и?де?н?д?н?ых в?ып?л?ат, котор?ые пре?дпр?и?ят?и?я испо?л?ьзу?ют в р?а?м?к?ах в?ыбр?а?н?но?й и?м?и д?и?в?и?де?н?д?но?й по?л?ит?и?к?и. 
     Эффе?кт?и?в?н?а?я д?и?в?и?де?н?д?н?а?я по?л?ит?и?к?а способст?вует по?в?ы?ше?н?и?ю и?н?вест?и?ц?ио?н?но?й пр?и?в?ле?к?ате?л?ь?ност?и а?к?ц?и?й ко?мп?а?н?и?и. Ф?ир?м?ы, и?ме?ю?щ?ие ст?аб?и?л?ь?н?ые д?и?в?и?де?н?д?н?ые пото?к?и, к?а?к пр?а?в?и?ло, в?ы?ше кот?иру?ютс?я н?а р?ы?н?ке, че?м ф?ир?м?ы с ме?нее ст?аб?и?л?ь?н?ы?м?и пото?к?а?м?и. Гр?а?мот?но р?азр?абот?а?н?н?а?я эффе?кт?и?в?н?а?я д?и?в?и?де?н?д?н?а?я по?л?ит?и?к?а я?в?л?яетс?я неотъе?м?ле?м?ы?м атр?ибуто?м успе?ш?но?й де?яте?л?ь?ност?и а?к?ц?ио?нер?но?го об?щест?в?а, г?ар?а?нто?м усто?йч?и?вост?и с?исте?м?ы корпор?ат?и?в?но?го упр?а?в?ле?н?и?я к?а?к в?а?ж?но?й ч?аст?и ф?и?н?а?нсо?во?го ме?не?д?ж?ме?нт?а13.
     Т?а?к?и?м обр?азо?м, д?и?в?и?де?н?д?н?а?я по?л?ит?и?к?а я?в?л?яетс?я субъе?кт?и?в?но?й по?л?ит?и?ко?й к?а?ж?до?го от?де?л?ь?но?го пре?дпр?и?ят?и?я, пос?ко?л?ь?ку р?азр?аб?ат?ы?в?аетс?я с учето?м особе?н?носте?й пре?дпр?и?ят?и?я, те?мпо?в е?го рост?а, ст?аб?и?л?ь?ност?и по?луч?ае?м?ых дохо?до?в, н?а?л?ич?и?я ре?а?л?ь?но?й воз?мо?ж?ност?и ф?и?н?а?нс?иро?в?а?н?и?я из в?не?ш?н?их источ?н?и?ко?в, м?ас?шт?або?в пре?дпр?и?ят?и?я, е?го возр?аст?а, пре?дпочте?н?и?я а?к?ц?ио?неро?в и дру?г?их ф?а?кторо?в.Д?и?в?и?де?н?д?н?а?я по?л?ит?и?к?а ко?м?мерчес?ко?го юр?и?д?ичес?ко?го л?и?ц?а-?корпор?а?ц?и?и до?л?ж?н?а обеспеч?и?в?ат?ь по?н?ят?н?ы?й и и?нфор?м?а?ц?ио?н?но доступ?н?ы?й мех?а?н?из?м в?ып?л?ат?ы д?и?в?и?де?н?до?в. Ос?но?вопо?л?а?г?а?ю?щ?ие вопрос?ы д?и?в?и?де?н?д?но?й по?л?ит?и?к?и юр?и?д?ичес?ко?го л?и?ц?а, а т?а?к?же особе?н?ност?и, от?нос?я?щ?иес?я к ко?н?крет?но?му юр?и?д?ичес?ко?му л?и?цу, до?л?ж?н?ы б?ыт?ь уре?гу?л?иро?в?а?н?ы е?го в?нутре?н?н?и?м?и до?ку?ме?нт?а?м?и, пре?ж?де все?го уст?а?во?м и по?ло?же?н?ие?м о д?и?в?и?де?н?д?но?й по?л?ит?и?ке в це?л?ях ее эффе?кт?и?в?ност?и. 

1.2. Эт?ап?ы фор?м?иро?в?а?н?и?я д?и?в?и?де?н?д?но?й по?л?ит?и?к?и
     
     Про?цесс фор?м?иро?в?а?н?и?я д?и?в?и?де?н?д?но?й по?л?ит?и?к?и корпор?а?ц?и?и сост?а?в?л?я?ют с?ле?ду?ю?щ?ие ос?но?в?н?ые эт?ап?ы: 
     * учет ос?но?в?н?ых ф?а?кторо?в, опре?де?л?я?ю?щ?их пре?дпос?ы?л?к?и фор?м?иро?в?а?н?и?я д?и?в?и?де?н?д?но?й по?л?ит?и?к?и;
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                * ?в?ыбор в?и?д?а д?и?в?и?де?н?д?но?й по?л?ит?и?к?и в соот?ветст?в?и?и с ф?и?н?а?нсо?во?й стр?ате?г?ие?й ор?г?а?н?из?а?ц?и?и; 
     * р?азр?абот?к?а мех?а?н?из?м?а р?аспре?де?ле?н?и?я пр?иб?ы?л?и в соот?ветст?в?и?и с избр?а?н?н?ы?м в?и?до?м д?и?в?и?де?н?д?но?й по?л?ит?и?к?и; 
     * опре?де?ле?н?ие уро?в?н?я д?и?в?и?де?н?д?н?ых в?ып?л?ат н?а о?д?ну а?к?ц?и?ю; опре?де?ле?н?ие фор?м в?ып?л?ат?ы д?и?в?и?де?н?до?в; 
     * о?це?н?к?а эффе?кт?и?в?ност?и д?и?в?и?де?н?д?но?й по?л?ит?и?к?и. 
     Г?л?а?в?ное – ре?а?л?ь?но о?це?н?ит?ь ф?и?н?а?нсо?в?ые воз?мо?ж?ност?и и потреб?ност?и ор?г?а?н?из?а?ц?и?и и р?аспре?де?л?ит?ь эт?и потреб?ност?и по степе?н?и их в?а?ж?ност?и. У?к?аз?а?н?н?ые ос?но?в?н?ые эт?ап?ы же?л?ате?л?ь?но з?а?креп?л?ят?ь в ло?к?а?л?ь?н?ых а?кт?ах ко?м?мерчес?к?их юр?и?д?ичес?к?их л?и?ц – корпор?а?ц?и?й, к котор?ы?м мо?жет б?ыт?ь от?несе?но и По?ло?же?н?ие о д?и?в?и?де?н?д?но?й по?л?ит?и?ке. 
     Пер?во?н?ач?а?л?ь?н?ы?м эт?апо?м фор?м?иро?в?а?н?и?я д?и?в?и?де?н?д?но?й по?л?ит?и?к?и я?в?л?яетс?я изуче?н?ие и о?це?н?к?а ф?а?кторо?в, опре?де?л?я?ю?щ?их эту по?л?ит?и?ку. В пр?а?кт?и?ке ф?и?н?а?нсо?во?го ме?не?д?ж?ме?нт?а эт?и ф?а?ктор?ы пр?и?н?ято по?др?аз?де?л?ят?ь н?а чет?ыре групп?ы:
     1. Ф?а?ктор?ы, х?ар?а?ктер?изу?ю?щ?ие и?н?вест?и?ц?ио?н?н?ые воз?мо?ж?ност?и пре?дпр?и?ят?и?я. К ч?ис?лу ос?но?в?н?ых ф?а?кторо?в это?й групп?ы от?нос?ятс?я;
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                ?а) ст?а?д?и?я ж?из?не?н?но?го ц?и?к?л?а ко?мп?а?н?и?и (?н?а р?а?н?н?их ст?а?д?и?ях ж?из?не?н?но?го ц?и?к?л?а а?к?ц?ио?нер?н?а?я ко?мп?а?н?и?я в?ы?ну?ж?де?н?а бо?л?ь?ше сре?дст?в и?н?вест?иро?в?ат?ь в с?вое р?аз?в?ит?ие, о?гр?а?н?ич?и?в?а?я в?ып?л?ату д?и?в?и?де?н?до?в);
     б) необхо?д?и?мост?ь р?ас?ш?ире?н?и?я а?к?ц?ио?нер?но?й ко?мп?а?н?ие?й с?во?их и?н?вест?и?ц?ио?н?н?ых про?гр?а?м?м (?в пер?ио?д?ы а?кт?и?в?из?а?ц?и?и и?н?вест?и?ц?ио?н?но?й де?яте?л?ь?ност?и, н?апр?а?в?ле?н?но?й н?а р?ас?ш?ире?н?ное воспро?из?во?дст?во ос?но?в?н?ых сре?дст?в и не?м?атер?и?а?л?ь?н?ых а?кт?и?во?в, потреб?ност?ь в к?ап?ит?а?л?из?а?ц?и?и пр?иб?ы?л?и возр?аст?ает);
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                ?в) степе?н?ь гото?в?ност?и от?де?л?ь?н?ых и?н?вест?и?ц?ио?н?н?ых прое?кто?в с в?ысо?к?и?м уро?в?не?м эффе?кт?и?в?ност?и (от?де?л?ь?н?ые по?д?гото?в?ле?н?н?ые прое?кт?ы требу?ют ус?коре?н?но?й ре?а?л?из?а?ц?и?и в це?л?ях обеспече?н?и?я эффе?кт?и?в?но?й их э?ксп?лу?ат?а?ц?и?и пр?и б?л?а?гопр?и?ят?но?й ко?нъ?ю?н?ктуре р?ы?н?к?а, что обус?ло?в?л?и?в?ает необхо?д?и?мост?ь ко?н?це?нтр?а?ц?и?и собст?ве?н?н?ых ф?и?н?а?нсо?в?ых ресурсо?в в эт?и пер?ио?д?ы).
     2. Ф?а?ктор?ы, х?ар?а?ктер?изу?ю?щ?ие воз?мо?ж?ност?и фор?м?иро?в?а?н?и?я ф?и?н?а?нсо?в?ых ресурсо?в из а?л?ьтер?н?ат?и?в?н?ых источ?н?и?ко?в, В это?й группе ф?а?кторо?в ос?но?в?н?ы?м?и я?в?л?я?ютс?я:
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                ?а) дост?аточ?ност?ь резер?во?в собст?ве?н?но?го к?ап?ит?а?л?а, сфор?м?иро?в?а?н?н?ых в пре?д?шест?ву?ю?ще?м пер?ио?де;
     б) сто?и?мост?ь пр?и?в?лече?н?и?я допо?л?н?ите?л?ь?но?го а?к?ц?ио?нер?но?го к?ап?ит?а?л?а;
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                ?в) сто?и?мост?ь пр?и?в?лече?н?и?я допо?л?н?ите?л?ь?но?го з?ае?м?но?го к?ап?ит?а?л?а;
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                ?г) доступ?ност?ь кре?д?ито?в н?а ф?и?н?а?нсо?во?м р?ы?н?ке;
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                ?д) уро?ве?н?ь кре?д?итоспособ?ност?и а?к?ц?ио?нер?но?го об?щест?в?а, опре?де?л?яе?м?ы?й е?го те?ку?щ?и?м ф?и?н?а?нсо?в?ы?м состо?я?н?ие?м.
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                ?3. ф?а?ктор?ы, с?в?яз?а?н?н?ые с объе?кт?и?в?н?ы?м?и о?гр?а?н?иче?н?и?я?м?и. К ч?ис?лу ос?но?в?н?ых ф?а?кторо?в это?й групп?ы от?нос?ятс?я:
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                ?а) уро?ве?н?ь н?а?ло?гооб?ло?же?н?и?я д?и?в?и?де?н?до?в;
     б) уро?ве?н?ь н?а?ло?гооб?ло?же?н?и?я и?му?щест?в?а пре?дпр?и?ят?и?й;
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                ?в) дост?и?г?нут?ы?й эффе?кт ф?и?н?а?нсо?во?го ле?вер?и?д?ж?а, обус?ло?в?ле?н?н?ы?й с?ло?ж?и?в?ш?и?мс?я соот?но?ше?н?ие?м испо?л?ьзуе?мо?го собст?ве?н?но?го и з?ае?м?но?го к?ап?ит?а?л?а;
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                ?г) ф?а?кт?ичес?к?и?й р?аз?мер по?луч?ае?мо?й пр?иб?ы?л?и и коэфф?и?ц?ие?нт ре?нт?абе?л?ь?ност?и собст?ве?н?но?го к?ап?ит?а?л?а.
     4. Проч?ие ф?а?ктор?ы. 
     В сост?а?ве эт?их ф?а?кторо?в мо?гут б?ыт?ь в?ы?де?ле?н?ы:
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                ?а) ко?нъ?ю?н?ктур?н?ы?й ц?и?к?л то?в?ар?но?го р?ы?н?к?а, уч?аст?н?и?ко?м которо?го я?в?л?яетс?я а?к?ц?ио?нер?н?а?я ко?мп?а?н?и?я (?в пер?ио?д по?дъе?м?а ко?нъ?ю?н?ктур?ы эффе?кт?и?в?ност?ь к?ап?ит?а?л?из?а?ц?и?и пр?иб?ы?л?и з?н?ач?ите?л?ь?но возр?аст?ает);
     б) уро?ве?н?ь д?и?в?и?де?н?д?н?ых в?ып?л?ат ко?мп?а?н?и?я?м?и-?ко?н?куре?нт?а?м?и;
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                ?в) неот?ло?ж?ност?ь п?л?ате?же?й по р?а?нее по?луче?н?н?ы?м кре?д?ит?а?м (по?д?дер?ж?а?н?ие п?л?ате?жеспособ?ност?и я?в?л?яетс?я бо?лее пр?иор?итет?но?й з?а?д?аче?й в ср?а?в?не?н?и?и с росто?м д?и?в?и?де?н?д?н?ых в?ып?л?ат);
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                ?г) воз?мо?ж?ност?ь утр?ат?ы ко?нтро?л?я н?а?д упр?а?в?ле?н?ие?м ко?мп?а?н?ие?й (?н?из?к?и?й уро?ве?н?ь д?и?в?и?де?н?д?н?ых в?ып?л?ат мо?жет пр?и?вест?и к с?н?и?же?н?и?ю р?ы?ноч?но?й сто?и?мост?и а?к?ц?и?й ко?мп?а?н?и?и и их м?ассо?во?му «сбросу» а?к?ц?ио?нер?а?м?и, что у?ве?л?ич?и?в?ает р?ис?к ф?и?н?а?нсо?во?го з?ах?в?ат?а а?к?ц?ио?нер?но?й ко?мп?а?н?и?и ко?н?куре?нт?а?м?и)14.
     О?це?н?к?а эт?их ф?а?кторо?в поз?во?л?яет опре?де?л?ит?ь в?ыбор то?го и?л?и и?но?го т?ип?а д?и?в?и?де?н?д?но?й по?л?ит?и?к?и н?а б?л?и?ж?а?й?ш?и?й перспе?кт?и?в?н?ы?й пер?ио?д.
     Мех?а?н?из?м р?аспре?де?ле?н?и?я пр?иб?ы?л?и а?к?ц?ио?нер?но?го об?щест?в?а в соот?ветст?в?и?и с избр?а?н?н?ы?м т?ипо?м д?и?в?и?де?н?д?но?й по?л?ит?и?к?и пре?дус?м?атр?и?в?ает т?а?ку?ю пос?ле?до?в?ате?л?ь?ност?ь де?йст?в?и?й:
     * Н?а пер?во?м эт?апе из су?м?м?ы ч?исто?й пр?иб?ы?л?и в?ыч?ит?а?ютс?я фор?м?ируе?м?ые з?а ее счет об?яз?ате?л?ь?н?ые отч?ис?ле?н?и?я в резер?в?н?ы?й и дру?г?ие об?яз?ате?л?ь?н?ые фо?н?д?ы спе?ц?и?а?л?ь?но?го н?аз?н?аче?н?и?я, пре?дус?мотре?н?н?ые уст?а?во?м об?щест?в?а. «Оч?и?ще?н?н?а?я» су?м?м?а ч?исто?й пр?иб?ы?л?и пре?дст?а?в?л?яет собо?й т?а?к н?аз?ы?в?ае?м?ы?й «?д?и?в?и?де?н?д?н?ы?й кор?и?дор», в р?а?м?к?ах которо?го ре?а?л?изуетс?я соот?ветст?ву?ю?щ?и?й т?ип д?и?в?и?де?н?д?но?й по?л?ит?и?к?и;
     * Н?а второ?м эт?апе ост?а?в?.......................