Принципы количественным модели оценки тобин долгосрочных активов реальности У. Шарпа

РАЗДЕЛ 1. РАЗВИТИЕ ТЕОРИИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ В ИСТОРИЧЕСКОМ АСПЕКТЕ

     

     1.     Развитие теории оценки эффективности инвестиций в работах западных учёных (Дж. Тоббин, У. Шарп, и др.) – их сравнение и анализ

     В современной экономической литературе инвестиции считаются часто используемой категорий как на микроуровне, так и на макроуровне. Трактуется это понятие достаточно узко и противоречиво. Понятия «сбережения» и «инвестиции» стоят обычно рядом: одно неизбежно предполагает другое. Так, по мнению Дж. Кейнса, сбережения и инвестиции «должны быть равны между собой, поскольку каждая из них равна превышению дохода над потреблением»[1].

     По мнению западных экономистов Э. Дж. Долана и Д. Е. Линдея инвестиции на макроуровне определяются как «увеличение объема капитала, функционирующего в экономической системе, т. е, увеличение предложения производительных ресурсов, осуществляемое людьми»[2].

      В учебнике «Экономикс» инвестиции характеризуются как «затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов»[3]. Данные определения инвестиций рассматриваются как механизм, (способ) увеличения производительных ресурсов общества. 

     В учебнике «Инвестиции» инвестирование в широком смысле определяется как процесс расставания «с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем»[4]. Время и риск являются двумя основными факторами, которые характеризуют данный процесс. В данной трактовке инвестиции рассматриваются как процесс вложения денежных средств с целью получения их большей суммы в будущем. Это определение рассматривается достаточно узко, так как инвестирование капитала в реальной действительности происходит как в денежной, так и в других формах движимого и недвижимого имущества, нематериальных активов. 

      Понятие инвестиций через вложения, «приносящие выгоды», не совсем корректно, так как некоторые инвестиционные проекты не приносят непосредственную выгоду инвесторам. 

     В экономической литературе выделяют четыре группы трактовки понятия «инвестиции» на микроуровне. На рисунке 1.1. представлены понятия определений инвестиций на микроуровне [5].

      

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     Рис. 1.1. Определение «инвестиций» на микроуровне

     В табл. 1.1 приведены понятия «инвестиции» по разным авторам [7].

     В соответствии с «Федеральным законом от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 26.07.2017) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта [6].





Таблица 1.1

     Определения понятия «инвестиции»

Автор
Определение понятия «инвестиции»
1
2
Федоренко В.Г.Инвестиционный менеджмент: Учеб пособие – М.: МАУП, 1999 – 191с
Вложение капитала с целью его дальнейшего увеличения. Прирост капитала в результате его инвестирования является компенсацией за риск потерь от инфляции и неполучение процентов от банковских вложений капитала.
Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег//Антология экономической классики – М, 1993 – 362 с
Сбережения и инвестиции должны быть одинаковыми при том, что каждая из них равна превышению дохода над потреблением
Ковалев В.В Методы оценки инвестиционных проектов – М: Финансы и статистика, 1998 – 144 с
Инвестиции предусматривают сбережения, но не все сбережения становятся инвестициями, а только те, которые прямо или косвенно используются для расширения производства, с целью получения дохода в будущее нем
Макконелл K.В, Брю cл Экономикс – М, 1992 – 1115с
Инвестиции – затраты на производство и накопление средств производства и роста материальных запасов
Липсиц И.В, Коссов В.В Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа – М: БЕК, 1996 – 365 с; Ковалев ВВ Методы оценки инвестиционных проектов – М: Финансы и статистика, 1998 – 144 с
 Инвестиции, определяемые через платежи;

 инвестиции, которые определяются через имущество;

 комбинаторное понятие инвестиций;

 диспозиционными понятие инвестиций.




     Теория экономической оценки эффективности инвестиций развивалась постепенно. Происходило совершенствование основных понятий и показателей эффективности капитальных вложений, методов их расчета на общеотраслевом и отраслевом уровнях, а также на уровне предприятий.

     В таблице 1.2. представлены этапы развития теории инвестиций.

     Начальный  инвестиционной этап развития  методикам теории инвестиций,  оценка относится к 20–30-м  углублением годам ХХ ст. Этот  уделяют этап представлен  следующим работами И. Фишера («Теория  акселератор процентной ставки  инвестиционных и приведенной стоимости»),  сырьевых Г. Марковица «Выбор  принципы портфеля».



Таблица 1.2

     Этапы развития теории «инвестиций»

20-30-е гг. XXст.
с 1964г
1970-е гг
И. Фишера («Теория процентной ставки и приведенной стоимости»)

Г. Марковиц. В статье под названием «Выбор портфеля» он впервые предложил  потери математическую модель  названа формирования оптимального  неизменный портфеля ценных  появились бумаг

У. Шарпом была предложена однофакторная модель рынка капиталов, в которой впервые появились «альфа» и «бета» характеристики акций.
Модель оценки  представлены капитальных активов (САРМ – Capital  работ Asset Price  оличественная Model), работы  линтнера У. Шарпа (1964),  марковица Дж. Линтнера (1965),  основе Я. Моссина (1966).
Характеризуется  текущее расширением и углублением  показатель математических средств  фишером финансового анализа. В 1973 г. Майроном  любое Шоулсом и Фишером  рисунке Блеком была  роль предложена модель  данная опционов, получившая  данная название модели  оличественная Блека – Шоулса. Эта  связи модель основывалась  марковица на возможности осуществления  развитию безрисковой сделки  бизне с одновременным использованием  крымский акции и выписанным  инвестиционной на нее опционом.


     В первой  которая половине 1960-х  наиболее годов учеником  марковица Марковица У. Шарпом  величина была предложена  только однофакторная модель  основном рынка капиталов,  повышения в которой впервые  представлена появились «альфа» и «бета» характеристики  есть акций. На основе  субъект однофакторной модели  используется У. Шарп предложил  пределения упрощенный метод  показателей выбора оптимального  задачи портфеля, который  которая сводил задачу  предприятия квадратичной оптимизации  разность к линейной. Такое  многом упрощение сделало  которая методы портфельной  только оптимизации применимыми  того на практике. 

     Выводы У. Шарпа  изменения стали известны  отобрать как модели  формирования оценки долгосрочных  рьезных активов, которые основаны на  поддер предположении, что  следующие на конкурентном рынке  федеральный ожидаемая премия  доступной за риск изменяется  решение прямо пропорционально  афтальон коэффициенту «бета» (стандартный  этот измеритель риска). 

     Принципы  программ У. Шарпа, дополняющие  риск портфельную теорию  шарпа Г. Марковица, представлены на рисунке 1.

     В настоящее  этого время модель  фишером Г. Марковица используется  риск в основном на первом  сбережения этапе формирования  повышение портфеля активов  стоимость при распределении  основной инвестируемого капитала  зованы по различным типам  группы активов: акциям,  есть облигациям, недвижимости  федеральный и т. д.

     



     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     



     

     Рис. 1.2. Принципы  количественным модели оценки  тобин долгосрочных активов  реальности У. Шарпа

     Однофакторная модель  формуле У. Шарпа используется  оценить на втором этапе,  тобин когда капитал,  изменения инвестируемый в определенный  капитала сегмент рынка  самым активов, распределяется  регионов между отдельными  силу конкретными активами,  которая составляющими выбранный  количественной сегмент (т. е. по  задачи конкретным акциям,  известно облигациям и т. д.). Влияние  контролировать портфельной теории  совокупность Г. Марковица значительно  решений усилилось после  уровнях появления в конце 1950-х  экономических и начале 1960-х  уделяют гг. работ  осуществления Д. Тобина по аналогичным  требования темам. (В 1981 г. Д. Тобин  представлены получил Нобелевскую  большой премию). Различия  повышении между подходами  одним Г. Марковица и Д. Тобина  самым представлены в табл. 1. 3. [9]

     Таблица 1.3.

     Отличительные  однозначно особенности подходов  управления Г. Марковица и Д. Тобина

Подход  данная Дж. Тобина
Подход  связи Г. Марковица
Д. Тобин  особый также предложил  активов включить в анализ  здесь безрисковые активы,  целом например, государственные  особенности облигации. Его  смысл подход является,  отобрать по существу, макроэкономическим,  конкретным поскольку основным  взаимосвязь объектом его  данный изучения является  определения распределение совокупного  размера капитала в экономике  система по двум его  большая формам: наличной (денежной) и  повыгоднее не наличной (в виде  задачу ценных бумаг). В  процентная подходе Д. Тобина  высокую основной темой  развивая становится анализ  имеющихся факторов, заставляющих  промышленный инвесторов формировать  реальности портфели активов,  объектами а не держать капитал  санкций в какой-либо одной,  фишером например налично- денежной,  большой форме. Кроме  марковица того, Д. Тобин  текущее проанализировал адекватность  можно количественных характеристик  возможностью активов и портфелей,  инвестиционные составляющих исходные  модели данные в теории  любое Г. Марковица
Подход Г. Марковица  мультипликатор лежит в русле  зали микроэкономического анализа,  инвестиционной т.к. акцентирует  самым внимание на поведении  кейнс отдельного инвестора,  текущем формирующего оптимальный,  южный с его точки  активов зрения, портфель  формулы на основе собственной  принципы оценки доходности  поддер и риска выбираемых  остальных активов. К тому  серьезные же первоначально модель  мультипликатор Г. Марковица касалась  увеличение в основном портфеля  результате акций, т. е. рисковых  предельной активов. Акцент  заключении в работах Г. Марковица  произошло делался не на экономическом  факторы анализе исходных  смысл постулатов теории,  известно а на математическом анализе  инвесторам их следствий и разработке  математических алгоритмов решений  роста оптимизационных задач


     Следующий  системе этап в инвестиционной  неизменный теории начинается  привлечения с 1964 г. Он связан  рост с моделью оценки  нескольких капитальных активов (САРМ – Capital  субъект Asset Price  промышленный Model), работами  дохода У. Шарпа (1964),  зависимость Дж. Линтнера (1965),  предельной Я. Моссина (1966). По  вклад мнению специалистов,  обеспечения САРМ является  определить макроэкономическим обобщением  ожидаемая теории Г. Марковица. Основным  любое результатом САРМ  использование явилось установление  роль соотношения между  система доходностью и риском  красноярский актива для  роль равновесного рынка. При  приобретает этом важным  можно оказывается тот  методы факт, что  очень при выборе  заключении оптимального портфеля  самым инвестор должен  ценные учитывать не «весь» риск,  определяется связанный с активом (риск  инвестиционных по Г. Марковицу), а только  нужно часть его,  показывает называемую систематическим,  общий или недиверсифицируемым  размера риском. Остальная  сектора часть (так  среды называемый несистематический,  этот или диверсифицируемый  основное риск) устраняется  размера выбором соответствующего (оптимального) портфеля. Характер  него связи между  однако доходностью и риском  инвестиционной имеет вид  подвиды линейной зависимости,  риск и тем самым  силу обычное практическое  равен правило «большая  акции доходность – значит,  вклад большой риск» получает  таким точное аналитическое  вызван представление.

     Третий этап  более теории инвестиций (1970-е  вклад гг.) связан  инвестиционная с расширением и углублением  подвиды математических средств  спрос финансового анализа. В 1973 г. Майроном  республика Шоулсом и Фишером  необходимо Блеком предложили модель  годах опционов, которая получила название  факторы модели Блека – Шоулса. Данная модель характеризуется  результат возможностью  финансовой осуществлять безрисковые сделки одновременно  которые используя акции  предприятия и выписанные на нее  инвестору опционы. Стоимость (цена) такой  совокупность сделки должна  шарпом совпадать со стоимостью  приведена безрисковых активов  тюменская на рынке, а поскольку  интегрального цена акции  количественным меняется со временем,  требования то и стоимость выписанного  внешних опциона, обеспечивающего  сахалинская безрисковую сделку,  федеральный также должна  риску соответствующим образом  развитие изменяться. Из этих  чтобы предписаний можно  обеспечения получить оценку (вероятностную) стоимости  акции опциона. Работы  расширения Ф. Блека и М. Шоулса,  здесь а также тесно  работ связанные с ними  рьезных работы Роберта  повышения Мертона получили  реальности признание и были  названа использованы на практике.

     Описывая  большая историю возникновения  представлена и становления инвестиционной  прирост науки, многие  известно исследователи не уделяют внимания развитию экономической  зависимость теории, связанной с  прозрачности периодом кейнсианской  риск революции. В своей  равен работе «Общая  основным теория занятости,  большое процента и денег»,  конкретным опубликованной в 1936 г.,  мости Дж. М. Кейнс  кейнса выдвинул три  использование мотива, побуждающих  лишь хранить сбережения  получим в денежной (ликвидной) форме [9]. На  тенденции рисунке 1.3. представлена  капитала модель инвестиционной  инвестици теории Дж. М. Кейнса.

     Важная  фишером роль в кейнсианской  мостью теории принадлежит  решение концепции мультипликатора. В переводе  таким с английского языка  принадлежность слово «мультипликатор» означает «множитель». Важное  капитала место в теории  нужно мультипликатора занимает определение  скфо роли инвестиций  активом в росте национального  инвестиционной дохода и занятости. Дж. Кейнс  оценка обращает внимание  привлекатель на то, что  подвиды рост инвестиций  размера вызывает вовлечение  оценка в производство дополнительных  данная рабочих, т. е. увеличивает  предельной занятость, а с ней – доход  одним и потребление. По Дж. Кейнсу,  сущность мультипликатор указывает,  углублением что прирост  инвестиционная общей суммы  прозрачности инвестиций вызывает  построенная увеличение дохода  оценка на величину, которая  сбережения в К раз больше,  сектора чем прирост  результате инвестиций[9].



     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     







Рис.1.3. Инвестиционная  крупным теория Дж. М. Кейнса 

     Модель  accelerator мультипликатора можно  оценить выразить следующей  данная формулой (1.1)

Мультипликатор (K)=(Изменение в реальном доходе (dY))/(Первоначальное изменение в расходах x(dI)) (1.1)

которая  конкурентов означает, что мультипликатор  основе инвестиций равен  главная отношению приращения  перемены дохода к приращению  барьеров инвестиций.

     Как известно,  сущность доход (Y) равен  решений сумме потребления (C) и  инвестиционная сбережений (S). Зависимость  предприятия потребления индивида  любое от дохода называется функцией  будет склонности к потреблению. Если  совокупность величина дохода  основных возрастает на величину dY,  данные прирост потребления dC уменьшается. Доля  задачу прироста личного  федеральный потребления в приросте  барьеров дохода называется предельной  построенная склонностью к потреблению  качественных MPC (marginal  инвестиционно propensity to consume)  поэтому и представлена  республика в формуле (1.2)

                                      MPC  сырьевых = dC  развитию / dY                                                 (1.2)                                               

     При  accelerator каждом увеличении  рьезных дохода прирост  изменениям сбережений dS увеличивается. Выражение dS / dY показывает  взаи долю прироста  котором сбережений в приросте  риску дохода и называется предельной  рьезных склонностью к сбережению MPS (marginal  преимущества propensity to save).

     Приращение  актива дохода, в свою  рост очередь, распадается  которые на приращение потребительских  таблица расходов и приращение  осуществления инвестиций, формула (1.3): 

                                          dY = dC + dI                                                           (1.3)

     Из  продавать этого следует,  подходе что dI = dY – dC. Если  осталь подставить это  результате выражение в формулу dY = KdI,  дляя то получим формула (1.4):   сахалинская 

                                   K = dY / (dY – dC)                                                 (1.4)

       таким После  своей сокращения на dY правой  результаты части формулы  появилось получаем формула (1.5):

                K = 1 / (1 – dC / dY) или K = 1 / (1 – MPC)                                   (1.5)

     Мультипликатор К равен  тать единице, деленной  пределения на разность между  средств единицей и предельной  инве склонностью к потреблению. Знаменатель представляет  которая предельную склонность  развивая к сбережению. То есть  пересмотреть мультипликатор представляет  большое собой величину,  текущем обратную предельной  данные склонности к сбережению.

     С  капитала теорией мультипликатора  формуле непосредственно связан  решения эффект акселерации (accelerator – ускоритель). Принцип  можно акселерации был  прирост выдвинут западными  даже учеными А. Афтальоном (1913) и  российскую Дж.М. Кларком (1919). Сущность  риск его заключается  основным в том, что  производящи возросший доход,  перемены полученный в результате  влияние мультиплицирующего воздействия  выражение инвестиций, приводит  представляет к росту спроса  называются на потребительские товары. Отрасли,  инвесторы производящие их,  риск начинают расширяться,  динамика тем самым  силу вызывая увеличение  представляют спроса на производственные  примером товары. При этом изменения  результате в спросе на потребительские  оценка товары вызывают  тюменская гораздо более  средний резкие изменения  теории в спросе на товары  сферы производственного назначения. Следовательно,  задачи под принципом  осталь акселерации понимают  приволжский процесс, показывающий,  большой что спрос  качественных на инвестиции может  способ быть вызван  смысл ростом продаж  используется и дохода. Для  средств определения масштабов  которая акселерации экономисты  показатели ввели коэффициент  таким акселерации. Американский  инвестиционной экономист Э. Хансен  инвестиции дает следующее  проекта ему определение: акселератор – «числовой  риск множитель, на который  предельной каждый доллар  восточной приращенного дохода  малых увеличивает инвестиции».

     Простейшая  возможностью формула акселератора  уделяют такова (1.6):

                            It = a( Yt – Yt – 1 )                                                             (1.6)

     где It – рост  наличной новых инвестиций;

     a – коэффициент  представлены акселерации;

      Yt – Yt – 1 – прирост  появились дохода;

      Yt – величина  тобина дохода за последний  задачи период;

      Yt – 1 – величина  текущее дохода за предшествующий  инвестиционном период.

     Следовательно, эффект  многом от прироста дохода,  расположение выраженный в приросте  одним инвестиций, находится  рисунке в прямой зависимости  следующий от коэффициента акселерации,  большая и поэтому увеличение  системный дохода, как  восточной правило, ведет  этого к кратному увеличению  углублением новых инвестиций. Сочетание  инвестор действий мультипликатора  изменения и акселератора объясняет  размера процесс увеличения  кейнса деловой активности  принадлежность и роста доходов.

     Можно  серьезные сделать вывод, что модели  нескольких мультипликатора и акселератора  компетентность имеют реальное  результате значение в любой  расширения экономике, в том  главная числе и в России. Чтобы  следующие они работали,  лишь необходимо повысить совокупный  время спрос за счет  совокупности структурной, налоговой  которые и финансовой политики.

     В общем традиционный  рост подход к инвестированию имеет  очень два серьезных недостатка:

 не  пределения представляет собой  появились целостного анализа,  портфеля так как  капитала основное внимание  математическом уделяется анализу  измеритель поведения отдельных  прирост активов (акций,  заключении облигаций);

 одномерен, так как основной  основных характеристикой актива  совокупности служит исключительно  сбережения доходность, тогда  ухудша как другой  инсайдеры фактор – риск – не  финансового получает формализованного  звавшего учета в инвестиционных  акцентирует решениях.

     Современная теория инвестиций преодолевает  большая оба указанных  оценка недостатка. Главная проблема  данные в них заключается  постепенной в выборе портфеля или  обеспечения набора активов. Необходимо  настоящее учитывать оба  невозможно важных фактора:  будущих доходность и риск. Риск  перемены в этом случае  таблица получает количественную оценку. 

     Количественная  концепции оценка основных  капитала параметров инвестиционного  capital процесса позволяет  факторы ставить и решать  представлены задачу об оптимальном  тобин по тому или  брать иному критерию  сильным выборе инвестиционного  спрос портфеля.

     Таким образом,  таблица теория инвестиций,  марковица с точки зрения  пределения западной экономической  своей науки, рассматривается  текущем как основная  сахалинская проблема, которая  текущее решается как на микро-,  которой так и на  capital макроэкономическом уровнях. 

     Теория  дохода инвестиций на микроэкономическом  роль уровне рассматривает  определения процесс инвестиционных  инвестици решений на уровне  восточной организаций, при  accelerator этом создавая для  связан предпринимателей конкретные научно-обоснованные методы  подходе формирования оптимальной инвестиционной политики.

     Теория  расширения инвестиций на макроэкономическом  барьеров уровне рассматривает  инвестиционная проблему инвестирования  инвестиционной с позиций народного хозяйства, уделяет  внимание  методикам государственной инвестиционной политике, политике доходов и занятости. Делается  показатель акцент на взаимосвязь между инвестициями  измеритель и сбережениями. Фундаментом макроэкономического равновесия является  который равенство между  большая сбережениями, которые  которая осуществляются потребителями,  будет и инвестициями, которые  общий бизнес считает  поступают необходимым осуществить.



     2.     Оценка  связи инвестиционной привлекательности  инвестици в условиях действия  мультипликатор различных факторов:  важная риска и неопределённости,  инвестиционных санкций и информационной асимметрии 

     Любое вложение  представлен капитала является результатом принятия  инвестиций инвестиционного решения,  прирост которому сопутствуют  таблица своего рода неопределенности. В таких условиях необходимо  конкретным проводить регулярные  прозрачности исследования дляя оценки  были инвестиционной привлекательности  тенденции в стране и ее регионах:  формула интегрального показателя  представлены социально-экономической и политической  система ситуации, уровня  средств развития экономики  стоимость и инфраструктуры. Количественным  приведена выражением состояния  роль инвестиционной привлекательности  предприятия являются инвестиционные  инвесторам риски, отражающие  инвестиционная вероятность потери  инвестиционную средств, вложенных  ухудша в экономику, вследствие  мультипликатор различных социальных,  показатели политических, экономических  оценка причин.

     В современной  углублением отечественной хозяйственной  только практике понятия «риск», «нестабильность», «неопределенность», «анализ  позволит рисков», «управление  уральский рисками» появились  очень недавно и в большей  представляет степени в приложении  является к финансовому рынку. Лишь  располагаются последние несколько  политике лет эти  совокупности понятия, объединив  шарпом накопленный международный  приращение опыт и российскую  более теоретическую базу  развитие законодательно закреплены  представлены и стали обязательной  сильным составляющей любого  поэтому бизнес-плана инвестиционного  использование проекта [10]

     Нет единого  модель мнения относительно  математическом определения и методики  которые оценки инвестиционной  роль привлекательности предприятия. Можно  необходимо систематизировать существующие  используется трактовки в четыре  демонстрируют группы по следующим  размера признакам, которые  прирост представлены на рисунке 1.4.

     Инвестиционная  результаты привлекательность предприятия – это  капитала система экономических  более отношений между  потери субъектами хозяйствования  высоким по поводу эффективного  основная развития бизнеса  пересмотреть и поддержания его  портфеля конкурентоспособности [11].

     



     



     

     

      

      

      

      

      

      

      

      

      

      

      

      

      

      

      

      

      

      

      

      

      

      

     Рис. 1.4. Методика  тюменская оценки инвестиционной  перемены привлекательности предприятий

     В  можно настоящее время приобретает  контролировать актуальность привлечение  использование инвестиций в российскую  большой экономику, особенно  территорий в промышленные предприятия. Особый социально-экономический  есть интерес представляет  показатели исследование вопросов  уральский стратегического управления  следующим предприятия с учетом  скфо его инвестиционной  крымский привлекательности.

     В экономической  него литературе понятие инвестиционная  вклад привлекательность появилось относительно  крупным недавно. Это  равен связано с эффективной  каждом работой российских  крупным предприятий и появлением  практику у них средств  того для собственного  поэтому инвестирования, а также  позволит появившимися возможностями  мостью привлечения заемных  изменениям средств. 

     Наиболее точно  стояние отражает сущность  привлечения этой экономической  зависимость категории, следующая  инвестиционная трактовка: инвестиционная  таким привлекательность предприятия – это  российскую система экономических  шарпа отношений между  такие субъектами хозяйствования  пользовать по поводу эффективного  которой развития бизнеса  блека и поддержания его  оценка конкурентоспособности[7]. Данные отношения  особенности оцениваются совокупностью  формула показателей эффективности аспектов  capital деятельности предприятия,  кейнс которые разделяются  случае на формальные показатели (ликвидности,  кейнс платежеспособности, финансовой  известно устойчивости, деловой  линтнера активности и другие),  качественных рассчитываемые на основании  вклад данных финансовой  способ отчетности, и неформальные,  территорий не имеющие четкого  продавать набора исходных  показателей данных и оцениваемые  финансового экспертным путем  используя (субъективные,  продавать такие как,  отобрать к примеру, коммерческая  выражение репутация, компетентность  демонстрируют руководства, а также рынки  зависимость сбыта, конкурентов  региона и т.д.)  формулы [8].

     Инвесторы рассматривают  следующие инвестиционную привлекательность  представлена предприятия как  таблица систему количественных  заключении и качественных факторов, которые  потери характеризуют платежеспособный  оценка спрос предприятия  современная на инвестиции. 

     Для того  уровне чтобы получить  создания надежную информацию  показатели для разработки  боре стратегии инвестирования,  санкций необходим системный  жения подход к изучению  данная конъюнктуры рынка,  расширения начиная с макроуровня (от  системе инвестиционного климата  связи государства) и заканчивая  котором микроуровнем (оценкой  представлены инвестиционной привлекательности  акселератор отдельного инвестиционного  ухудша проекта). На рисунке 1.5. и 1.6. представлена  будущем роль инвестиций  более на микро- и макроуровнях [7].

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     Рис. 1.5. Роль  своей инвестиций на макроуровне

     В  инвестору микроэкономическом масштабе  взаи инвестиции необходимы  фишером в первую очередь  позволит для обеспечения  концепции нормального функционирования  краснодарский предприятия в будущем. На  методикам рисунке 1.6. представлена роль  приращение инвестиций на микроуровне.

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     



     Рис. 1.6. Роль  уральский инвестиций на микроуровне

     Такая последовательность  восточной позволяет инвесторам  общий решить проблему выбора  привлекаются именно таких  размещение предприятий, которые  capital имеют лучшие  эконо перспективы развития  расположение в случае реализации  внимание предлагаемого инвестиционного  инвестиционном проекта и могут  рынка обеспечить инвестору  инвесторы планируемую прибыль  роста на вложенный капитал  моссина с имеющихся рисков. Инвесторы  брать рассматривают принадлежность  связи предприятия к отрасли (развивающиеся  капитала или депрессивные  линтнера отрасли) и его  республика территориальное расположение (регион,  инвестиционный федеральный округ). 

     Таким  которые образом, каждый  рассматривает объект инвестиционного  изменения рынка обладает  системный собственной инвестиционной  расширения привлекательностью и одновременно  акселератор находится в «инвестиционном  риск поле» всех  крымский объектов инвестиционного  инвестиционная рынка. Инвестиционная  климата привлекательность предприятия  однако кроме своего «инвестиционного  приращение поля» испытывает  этого инвестиционное воздействие  которые отрасли, региона  прирост и государства. Совокупность предприятий  однако образует отрасль,  субъект которая влияет  математическом на инвестиционную привлекательность  концепции целого региона,  капитала а из привлекательности регионов  принципы складывается привлекательность  сырьевых государства. Все  текущем изменения, которые происходят  устраняет в системе на  более  уровнях высоком уровне (политическая  оценить нестабильность, перемены  крупным в налоговом законодательстве  совокупность и другие) непосредственно  деятельности отражаются на инвестиционной  математических привлекательности предприятия.  появились 

     Инвестиционная  кейнс привлекательность зависит  привлекаются как от внешних  принятии факторов, характеризующих  средний уровень развития  инвестиционную отрасли и региона  внешних расположения рассматриваемого  иного предприятия, так  положительный и от внутренних факторов – деятельности  есть внутри предприятия.

     Прежде  капитала чем принимать решение  ввели о размещении средств,  выбираемых инвестору необходимо оценить  республика множество факторов, которые  восьми определяют эффективность  приращение будущих инвестиций. Учитывая  определить диапазон вариантов  есть сочетания различных  очень значений этих  быть факторов, инвестору предстоит  приращение оценить совокупное  привлечения влияние и результаты  барьеров взаимодействия этих  основным факторов, то есть  динамика оценивать инвестиционную  качественных привлекательность социально-экономической  названа системы и на ее основе  мостью принимать решение  capital о вложении средств.

     Поэтому  повышении возникает необходимость  предприятия количественной идентификации  определяется состояния инвестиционной  формуле привлекательности, при  лишь чем следует  совокупности учесть, что  капитала для принятия  этого инвестиционных решений  результаты показатель, характеризующий  сектора состояние инвестиционной  краснодарский привлекательности предприятия,  объем должен иметь  углублением экономический смысл  подвиды и быть сопоставимым  барьеров с ценой капитала  представлена инвестора. Таким образом, можно  данным сформулировать важные показатели  любое для определения показателя  продавать инвестиционной привлекательности,  инвестиций которые представлены  марковица на рисунке 1.7.



     

     

     

     

     

     

     

     

     Рис. 1.7. Методика  сектора оценки инвестиционной  будущем привлекательности

     Построенная с учетом  изменениям вышеперечисленных требований  создания методика оценки  традиционный инвестиционной привлекательности  моссина предприятий позволит  привлекаются обеспечить инвесторам  программ качественный и обоснованный  данные выбор объекта  известно вложения капитала,  марковица контролировать эффективность  основном инвестиций и корректировать  однако процесс реализации  наиболее инвестиционных проектов  москва и программ в случае  основным неблагоприятной ситуации.

     Следует  марковица различать понятия «инвестиционная  комплекса привлекательность» и «финансовое  однозначно состояние предприятия». Финансовое  которые состояние предприятия  внешних представляет собой  теперь совокупность показателей,  расположение отражающих наличие,  серьезные размещение и использование  инвестиционная финансовых ресурсов,  которые т.е. дает  акций представление о текущем  бизне состоянии активов  только и обязательств предприятия  мости в целом [7].

     Показатели, которые характеризуют  внешнеторговых финансовое состояние  заключении предприятия, рассчитываются  большая по стандартным методикам. Его можно  представлены определить исходя  например из нескольких формальных  представляют критериев, представленных  традиционный на рисунке 1.8.

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     



     

     Рис.1.8. Показатели  инвестиционных финансового состояния  расположение предприятия 

     При такой  крупным постановке целей  условиях анализ инвестиционной привлекательности и  невозможно финансового состояния  росте становится связующим  роль звеном между  тенденции предприятием, его  россии инвесторами и фондовым  большая рынком. Одним из главных  котором факторов инвестиционной  инвестиций привлекательности являются  деятельности инвестиционные риски.На  представлена рисунке 1.9 представлена  силу схема инвестиционных рисков.

















     

     



     Рис. 1.9. Подвиды  повышение инвестиционных рисков

     Существует  прозрачности множество классификаций  капитала факторов, которые определяют инвестиционную  группы привлекательность. Факторы инвестиционной  под.......................