Качественный анализ структуры капитала компании

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение
высшего профессионального образования
«Финансовый университет 
при Правительстве Российской Федерации»
(Финансовый университет)



Департамент корпоративных финансов и корпоративного управления


КУРСОВАЯ РАБОТА
по дисциплине «Финансовая стратегия, планирование и бюджетирование»



на тему: «СТРУКТУРА КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ И МЕТОДЫ ЕЕ ОПТИМИЗАЦИИ»



Выполнил(а) студент(ка) _4_ курса, 
группы _ДМФ4-1_,
формы обучения__дистанционной____
                              (очной, заочной)
_______Мурзина Алёна Сергеевна____
(Ф.И.О. студента)

                                                                     Научный руководитель:
                                                                     ___Пантелеев Александр Петрович,   кандидат экономических наук __
                                                                                                                  (Ф.И.О., ученая степень, звание)










Москва, 2017


Оглавление

Введение	3
Глава 1. Методы определения оптимальной структуры капитала компании	4
1.1. Структура капитала - стратегически важный параметр деятельности компании	4
1.2. Количественные методы определения оптимальной структуры капитала	10
1.3. Качественный анализ структуры капитала компании	13
Глава 2. Анализ управления капиталом на предприятии ПАО "Силовые машины-Тошиба. Высоковольтные трансформаторы"	16
2.1. Организационно-экономическая характеристика предприятия	16
2.2. Анализ структуры и динамики капитала ПАО "Силовые машины-Тошиба. Высоковольтные трансформаторы"	17
2.3. Анализ управления капиталом предприятия ПАО "Силовые машины-Тошиба. Высоковольтные трансформаторы"	22
Глава 3. Совершенствование управления структурой капитала предприятия ПАО "Силовые машины-Тошиба. Высоковольтные трансформаторы"	29
3.1. Разработка рекомендаций по оптимизации структуры капитала ПАО "Силовые машины-Тошиба. Высоковольтные трансформаторы"	29
3.2. Пути совершенствования управления капиталом предприятия ПАО "Силовые машины-Тошиба. Высоковольтные трансформаторы"	30
Заключение	34
Список использованных источников	36
Приложения	39


Введение
     
     В современных условиях оптимизация структуры капитала выступает одной из ключевых и наиболее сложных задач корпоративного финансового менеджмента. В процессе расширения бизнеса и развития компании возрастает потребность в инвестициях, источником которых могут являться займы или взносы собственников. Собственные источники капитала позволяют компании обеспечивать высокую финансовую независимость и снизить риск банкротства. В то же время, фактическая стоимость привлечения таких средств обычно выше цена заемного капитала. В связи с тем, что источники формирования капитала фирмы различны по своей сущности, компании приходится искать их оптимальное соотношение для того, чтобы наилучшим образом использовать их особенности. Сказанное выше и определяет актуальность изучаемой проблематики.
     Цель работы состоит в расчете оптимальной структуры капитала. 
     Поставленная цель предполагает решение ряда задач: 
     - изучить подходы к оптимизации структуры корпоративного капитала;
     - провести исследование пассивов предприятия.
     - предложить рекомендации по совершенствованию политики управления капиталом.
     Объект исследования - структура капитала ПАО "Силовые машины-Тошиба. Высоковольтные трансформаторы".
     Предмет исследования - методы определения оптимальной структуры пассивов.
     Методологическую основу исследования составляют фундаментальные положения теории корпоративных финансов, финансового менеджмента, экономики организации, сформулированные в трудах российских и зарубежных ученых.



Глава 1. Методы определения оптимальной структуры капитала компании

1.1. Структура капитала - стратегически важный параметр деятельности компании
     
     Капитал представляет собой запас экономических благ, созданный путем накопления сбережений, в форме реальных капитальных товаров, а также денежных средств, которые включаются в производственный процесс их обладателями в качестве инвестиционного ресурса с главной целью - получения прибыли. Их функционирование основывается в экономической системе на рыночных принципах и сопряжено с факторами времени, ликвидности и риска. 
     Вообще, капитал - ключевое понятие финансового менеджмента. Как сложную и многоаспектную категорию капитал можно рассматривать с различных точек зрения, по этой причине существует множество подходов к рассмотрению этого понятия. В научной литературе описаны следующие подходы к изучению капитала1: 
     1) как фактор производства; 
     2) как совокупность денежных форм (как сумма денег; 
     3) как совокупность экономических отношений. 
     С точки зрения теории финансового менеджмента "капитал корпорации характеризует общую стоимость финансовых ресурсов в различных формах, инвестированных в активы". Такая точка зрения отражает экономический подход к трактовке капитала. Но в экономической науке существуют и другие позиции по данному вопросу. Так, профессор В.В. Ковалев2 выделяет три подхода к сущности капитала корпорации.
     Первый - экономический подход, в рамках которого реализуется трактовка физического капитала, согласно этому подходу, капитал организации - это совокупность ресурсов (производственных мощностей), целью капитала является получение дохода от производства и реализации благ. Капитал с этой позиции подразделяется на реальный (материально- вещественные факторы производства) и финансовый (денежные средства, акции). Величина капитала соответствует итогу баланса. 
     С точки зрения второго, бухгалтерского, подхода, капитал рассматривается как финансовый капитал (ресурсы, предоставленные собственниками корпорации, как правило, в денежной форме), как синоним чистых активов, он рассчитывается как разница между активами и обязательствами корпорации. 
     Согласно третьей точке зрения на трактовку капитала (учетно-аналитической), капитал как совокупность ресурсов необходимо рассматривать одновременно с двух сторон: 
     - направления вложения капитала; 
     - источники происхождения капитала. 
     С этой позиции капитал корпорации классифицируют как активный - "производственные мощности, отраженные в активах баланса" и пассивный - "долгосрочные источники капитала, за счет которого сформированы активы". 
     Как подчеркивает сам В.В. Ковалев, интерпретация капитала с позиций второго и третьего подходов в плане трактовки его "физической и материальной идентификации не столь очевидна". На практике за активным капиталом в рамках учетно-аналитического подхода закрепился термин "средства", а за пассивным капиталом - термин "капитал".
     В рамках данной работы будем придерживаться учетно-аналитического подхода в трактовке капитала и рассматривать его как интегрированную форму ресурсов в рамках определенной формы организации предпринимательской деятельности. Капитал компании может быть рассмотрен как система, с одной стороны, интегрирующая инвестиционные ресурсы, с другой - финансовые ресурсы, аккумулируемые для инвестирования. С точки зрения инвесторов, вложивших средства в фирму, она является для них финансовой инвестицией, и ее можно расценивать как совокупность финансовых обязательств и собственного капитала, являющихся для организации источниками финансирования (для инвесторов - это финансовые активы). 
     Основным элементом средств организации является собственный капитал. К собственным средствам относятся: уставный капитал (паевые взносы учредителей или участников, средства от эмиссии акций), чистая прибыль компании, накопленные резервы, амортизационный фонд. Привлеченные средства представлены банковскими кредитами (ссудами), средствами, полученными от выпуска облигаций, кредиторской задолженностью.
     Как тот, так и другой виды капитала имеют определенные достоинства и недостатки. Так, предприятие, опирающееся в своей деятельности на собственные источники капитала, имеет высокую финансовую устойчивость, однако не использует возможности роста прибыли. С другой стороны, применение заемных средств обеспечивает более высокий потенциал развития, способствует росту рентабельности, но при этом существенно возрастают финансовые риски и вероятность банкротства.
     Соотношение долей отдельных компонент совокупного капитала в общем его объеме характеризует структуру капитала организации. Финансовая структура капитала отражает соотношение основных источников средств, различных видов капитала3.
     Структура капитала по источникам образования отражается в пассиве бухгалтерского баланса организации. 
     Структура используемого капитала определяет важные аспекты не только финансовой, но инвестиционной и операционной деятельности организации, оказывает воздействие на конечный результат данной деятельности, влияет на уровень рентабельности собственного капитала и прибыли на акцию, коэффициенты финансовой ликвидности и устойчивости, формирует соотношение риска и доходности. От структуры капитала зависит его стоимость и, соответственно, инвестиционные возможности фирмы. Данное влияние обусловлено, в первую очередь, действием финансового левереджа (рычага).
     В целом, можно отметить, что компании, использующие в большей степени собственный капитал, имеют более высокую финансовую устойчивость, но ограничивают темпы развития (так как не могут обеспечить нужного объема активов) и не используют финансовые возможности роста прибыли. С другой стороны, компания, использующая заемный капитал, более полно раскрывает свой финансовый потенциал и использует возможности увеличения рентабельности, однако одновременно с этим генерирует финансовые риски и угрозу банкротства.
     Вопросы финансирования компаний и оптимизации структуры капитала стали подниматься западными учеными еще в начале XX века. Этап их становления связан с трудами Дж. Уильямса. В своей концепции стоимости капитала 1938 года Уильямс определил, что стоимость источников финансирования различна, следовательно, стоимость капитала выступает показателем минимального уровень дохода для покрытия затрат на поддержание источников финансирования и позволяет компании не понести убытки.
     Наибольшее развитие исследования в этой области начали получать с середины XX века, и в первую очередь нашли свое отражение в теориях структуры капитала компании того времени. Одной из первых таких теорий является традиционный подход. Согласно ему существует оптимальная структура капитала, когда его стоимость минимальна, и, следовательно, рыночная стоимость фирмы максимизируется. Теория предполагает, что стоимость заемных средств как правило ниже цены собственного капитала, это в свою очередь объясняется различием уровней риска использования различных видов капитала. Исходя из этого, в традиционной теории в качестве рекомендации используется наращивание доли заемного капитала. Таким образом, последний является основным критерием, определяющим механизм оптимизации структуры пассивов фирмы. Однако это противоречит основам учета финансовых рисков в стоимости капитала компании. С ростом задолженности в структуре капитала возрастает и финансовый риск, что приводит к росту взвешенной стоимости капитала, таким образом, с ростом доли заемных средств возрастают риски потери финансовой устойчивости и угроза банкротства компании.
     В качестве ведущих российских ученых, занимающихся вопросами финансирования компаний и оптимизации структуры капитала, можно выделить таких как И.А. Бланк, В.В. Бочаров, О.В. Губанов, А.В. Садчиков, Е.С. Стоянова, Т.В. Теплова, О.В. Ефимова, Н.И. Лахметкина, А.И. Деева, Е.И. Шохина, В.В. Ковалев и др.
     И.А. Бланк трактует структуру капитала как соотношение разных форм средств, используемых организацией в процессе хозяйственной деятельности для ее финансирования. По мнению автора, ее оптимизация заключается в расчете такого соотношения источников, которое максимизирует стоимость фирмы и обеспечивает оптимальное сочетание финансовой устойчивости и рентабельности4.
     В.В. Бочаров также в качестве критерия оптимизации указывает на максимизацию рыночной стоимости фирмы. Автор предлагает использовать ряд этапов данного процесса. На первом этапе анализируется состав капитала в динамике за ряд лет. Следующим этапом является оценка основных факторов, влияющих на структуру капитала (отраслевые особенности, стадии жизненного цикла компании, уровень прибыльности деятельности, налоговая нагрузка, степень концентрации капитала, конъюнктура финансового и товарного рынков). На последнем этапе осуществляется оптимизация капитала на основе указанного выше критерия5.
     О.В. Губанов разработал теорию структуры капитала, согласно которой стоимость компании возрастает вследствие правильного управления двумя сторонами баланса: эффективное управление активами является следствием роста денежного потока, а управление пассивами имеет цель снижение стоимости капитала. По мнению автора, оптимизация структуры капитала - это один из этапов стратегического планирования, и для различных стратегий предложил модели структуры капитала, которые позволяют определить оптимальные пропорции видов капитала.
     Е.С. Стоянова главными критериями в оптимизации капитала выделяет такое соотношение между его видами, которое дает максимальное приращение рентабельности при приемлемом уровне риска. При этом автор приводит правила, позволяющие определить выгодность использования различных источников финансирования, но в тоже время указывает, что их соотношение определяется для каждой компании индивидуально с учетом ряда важных и взаимосвязанных факторов6.
     Н.И. Лахметкина в качестве оптимального определяет такое соотношение использования заемных и собственных средств, при котором наблюдается наиболее эффективное сочетание коэффициентов рентабельности собственного капитала и финансовой устойчивости, и выделяет следующие критерии оптимизации: минимизация стоимости капитала, минимизация финансовых рисков, максимизация рентабельности собственного капитала.
     Как указывает В.В. Ковалев7, алгоритмов, обосновывающих наиболее целесообразную структуру капитала, нет. При ее оптимизации рекомендуется учитывать конъюнктуру рынка капитала, масштабы доходов при расширении деятельности при инвестировании, изменение процентных ставок и пр.
     
1.2. Количественные методы определения оптимальной структуры капитала
     
     В научной литературе по корпоративным финансам выделяются две группы методов расчета оптимальной структуры капитала: количественные и качественные. На решения финансовых менеджеров по структуре капитала организации влияет множество факторов, как на макро-, так и на микро- уровнях. Многие из данных факторов могут быть учтены и описаны математически, что дает основу для применения количественных методов расчета оптимальной структуры капитала. Рассмотрим их более подробно.
     Метод операционной прибыли
     Наиболее распространенным методом первой группы выступает метод операционной прибыли, который направлен на определение приемлемой величины долга в структуре капитала фирмы. Данный метод использует такой параметр как вероятность банкротства и базируется на анализе волатильности прибыли компании. Банкротство в рамках данного метода трактуется как неспособность организации отвечать по своим обязательствам перед кредиторами и отражает вероятность того, что текущий уровень прибыли будет недостаточен для погашения текущей части задолженности и выплаты процентов по долгам. Формально условие банкротства записывается следующим образом8:
     ,
 (1)
     где: 	 - прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам в периоде t;
      	 - часть текущих обязательств и начисленные проценты, подлежащих к уплате в периоде t. 
     
     Рассматриваемый метод имеет ряд допущений, связанных, во-первых, с характером распределения значений прогнозной прибыли и, во-вторых, с предпосылками о ее независимости от долгов компании. Метод предполагает, что прибыль фирмы имеет нормальное распределение и не зависит от выбора источников ее финансирования, а определяется лишь экзогенными факторами: конъюнктурой рынка, используемой технологией, эффективностью работы службы маркетинга и т.п. Исходя из этого, имеется возможность вывести статистический показатель, который отражает вероятность наступления банкротства фирмы в зависимости от уровня ее долговой нагрузки: 
     ,

(2)
     где: 	 - прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам;
      	 - параметр долговой нагрузки на прибыль.
     
     Статистика, имеющая распределение Стьюдента с числом степеней свободы (n-1) будет иметь вид:
     ,
(3)
     где:	 - средняя за рассматриваемый период прибыль;
     - дисперсия прибыли;
     DP - параметр долговой нагрузки на прибыль.
     n - число периодов (лет).
     Средняя за рассматриваемый период прибыль рассчитываться по формуле: 
     
     ,

(4)
     где: 	- средняя за рассматриваемый период прибыль;
     	EBITi -прибыль в i-ом периоде;
n - число периодов (лет).
     
Дисперсия прибыли рассчитывается следующим образом: 
     ,
(5)
     где: 	 - значение прибыли за каждый период;
     	- средняя за рассматриваемый период при;
n - число периодов (лет).
     Метод EBIT-EPS
     Метод основывается на построении линейной зависимости уровня прибыли на акцию при альтернативных вариантов финансирования компании (EBIT-EPS) и выборе для прогнозного значения прибыли такой структуры капитала, которая обеспечивает максимум параметра EPS (Ван Хорн Дж., 2003). 
     EPS в данном случае рассчитывается как отношение нераспределенной чистой прибыли и количества обыкновенных акций:
     ,
(6)
     
     где: 	t - ставка налога на прибыль корпораций;
       - прибыль до уплаты налогов и процентов;
       - процентные платежи;
       - дивиденды, выплачиваемые по привилегированным акциям;
       - число обыкновенных акций в обращении.
     
     Основной целью метода является расчет критической точки ("точки безразличия") при рассмотрении разных соотношений элементов капитала. Под "критической точкой" ("точкой безразличия") при этом понимают такой уровень операционной прибыли (EBIT), при котором прибыль на акцию (EPS) совпадает по альтернативным сценариям структуры капитала. Иными словами, должно выполняться условие:  при одинаковой прибыли EBIT (Ван Хорн Дж., 2003).
     Сама критическая точка соответствует равенству EPS по всем вариантам структуры капитала: 
     ,
(7)
     где:	 t - ставка налога на прибыль корпораций;
       - дивиденды, выплачиваемые по привилегированным акциям;
     I1,2 - выплаты процентов по разных вариантам структуры капитала;
     N1,2 - число акций в обращении по вариантам структуры капитала;
       - критическая точка операционной прибыли.

1.3. Качественный анализ структуры капитала компании
     
     Влияние на решения о структуре финансирования деятельности фирмы могут оказывать разнообразные факторы, поэтому не всегда данные решения могут основываться на количественных оценках оптимальной структуры капитала. В данном случае требуется принимать в расчет ряд качественных факторов.
     Асимметричность информации
     Недооценка компании рынком, когда инвесторы не обладают объективной информацией о прогнозной динамике роста прибыли фирмы, обуславливает временную трансформацию сложившейся структуры капитала в направлении преобладания заемных средств. Данная ситуация может также сложиться при наличии у менеджмента компании инсайдерской информации о потенциальном росте спроса на рынке или о благоприятном событии, способствующем росту продаж фирмы. Так как подобные ситуации возникают постоянно, финансовым менеджерам следует принимать в расчет ограниченные возможности использования долгового финансирования и ориентироваться на источники капитала с запасом долговых возможностей. Также следует учитывать, что при высоком уровне финансового рычага, возможности для получения кредита сокращаются (McGuigan, 2007). 
     Наиболее актуален фактор асимметричности информации для компаний в инновационных и наукоемких сегментах рынка, связанных с современными технологиями и ноу-хау, а также для развивающихся фирм с потенциалом быстрого роста.
     Наличие "дешевых" источников финансирования
     Принадлежность акционерного капитала или его части к государственной собственности дает возможность привлекать заемные средства на льготных условиях под гарантию государственных институтов, чем компании склонны пользоваться. Также в ситуации, когда фирма имеет возможность привлекать капитал от материнской компании на условиях, существенно отличающихся от рыночных, она, как правило, увеличивает значение финансового рычага до максимального значения. Таким образом, удельный вес заемных средств в пассивах компании может существенно увеличиться. При этом по сути единственным ограничением в данной ситуации может являться требование, чтобы чистые активы имели положительное значение. 
     Подведем итог главе. Капитал является одной из основных экономических категорий финансового менеджмента. Он является базой развития организации и представляет собой совокупность материальных ценностей и денежных средств, необходимых для ведения хозяйственной деятельности. Капитал с одной стороны характеризует общую стоимость средств, инвестируемых в формирование активов компании (характеризует направления вложения средств), с другой - отражает совокупность форм мобилизации финансовых ресурсов.
     Капитал может быть классифицирован по многим категориям. По источнику образования выделяют собственный и заемный (привлеченный) капитал. Собственный капитал отражает общую стоимость средств организации, принадлежащих ей на правах собственности и применяемых для формирования активов. Он включает различные по содержанию источники финансовых ресурсов: уставный фонд, нераспределенная прибыль и резервы, безвозмездные поступления, субсидии, добавочный капитал. Заемный же капитал организации включает привлекаемые на возвратной основе для финансирования развития денежные средства или иные имущественные ценности. Источники заемных средств бывают долгосрочные (на срок более двенадцати месяцев) и краткосрочные. Источниками заемного капитала являются банковские кредиты, облигационные займы, товарный кредит, лизинг и т.д.
     Оптимизация структуры капитала является основой оптимизации источников финансирования организации и включает алгоритмы, обосновывающие их наиболее рациональную структуру. Единого подхода к ее установлению нет. Приоритетность тех или иных критериев оптимизации каждый субъект выбирает самостоятельно на основе своей стратегии с учетов внешних детерминант.


Глава 2. Анализ управления капиталом на предприятии ПАО "Силовые машины-Тошиба. Высоковольтные трансформаторы"

2.1. Организационно-экономическая характеристика предприятия
     
     ПАО "Силовые машины - Тошиба. Высоковольтные трансформаторы" - совместный проект, реализованный компаниями Тошиба (Япония) и ПАО "Силовые машины" (РФ). Реализация этого проекта началась в 2012 году, предприятие было построено в рекордно короткие сроки и к концу 2013 года введено в эксплуатацию. Объем инвестиций в проект составил 5,5 млрд руб. Доля ПАО "Силовые машины" в уставном фонде завода предусмотрена в размере 50,01%, компании Тошиба - 49,99%. В данном проекте обе компании, являющиеся ведущими производителями и поставщиками комплексных решений в сфере энергомашиностроения, объединили свой конструкторский и производственный потенциал для создания на территории РФ нового производства высоковольтных трансформаторов.
     В начале реализации проекта предприятие планировалось назвать ПАО "Ижорские трансформаторы", однако позже стороны пришли к соглашению о переименовании его в ПАО "Силовые машины - Тошиба. Высоковольтные трансформаторы".
     Создание совместного предприятия с корпорацией Тошиба выступило частью деловой стратегии ПАО "Силовые машины", которая направлена на расширение спектра выпускаемых изделий и создание наукоемких и энергоэффективных продуктов.
     Завод по производству высоковольтных трансформаторов построен на производственных площадях "Силовых машин" в промышленной зоне Санкт-Петербурга, в непосредственной близости от него возведен новый производственный комплекс компании.
     Основной вид деятельности завода - производство силовых трансформаторов и автотрансформаторов 110-750 кВ мощностью свыше 25 МВА (в т.ч. в трехфазном исполнении), шунтирующих реакторов 500-750 кВ. Производственная мощность завода составляет 10 000 МВА в год. Численность персонала - около 350 чел.
     На базе предприятия также функционирует Сервисный центр, осуществляющий комплексное обслуживание поставляемого оборудования (технический надзор за проведением работ по монтажу, наладке, вводе в эксплуатацию, инженерное сопровождение оборудования, поставка запчастей, диагностика оборудования, обучение персонала заказчиков и пр.).
     Стратегическая цель предприятия - занять лидирующие позиции на рынке высоковольтных трансформаторов в РФ и СНГ. 

2.2. Анализ структуры и динамики капитала ПАО "Силовые машины-Тошиба. Высоковольтные трансформаторы"
     
     Анализ активов и источников их формирования проведен по данным финансовой отчетности за 2013-2015 годы (Приложение А).
     Структура и динамика оборотного капитала и источников его финансирования представлена в бухгалтерском балансе. На основании данных годовой бухгалтерской отчетности предприятия в таблице Б.1 Приложения Б проведен анализ состава и структуры активов за 2013-2015 годы. 
     Анализ структуры активов (имущества) предприятия показывает, что основной удельный вес на протяжении анализируемого периода составляют оборотные активы. Структура меняется незначительно с 2013-2015гг. от 99,9% до 99,4% в сумме имущества. 
     Удельный вес в имуществе внеоборотных активов предприятия, составил: в 2013 году - 0,8%; в 2014 году - 0,7%; в 2015 году- 0,6% от стоимости имущества. Внеоборотные активы состоят их основных средств.
     На протяжении периода исследования наблюдается рост абсолютного значения основных средств отчетного периода по отношению к предыдущему: в 2014 году - на 18 тыс.руб., в 2015 году - на 57 тыс.руб., что связано с приобретением производственного оборудования и хозяйственного инвентаря.
     Основными статьями оборотных активов являются статья "запасы" и "дебиторская задолженность". Основной статьей запасов является готовая продукция и товары для перепродажи, что связано с особенностями деятельности предприятия - накопления готовой продукции в зимний период для последующей реализации летом. 
     В 2015 году наблюдается рост дебиторской задолженности, это связано с тем, что предприятие реализует продукцию с отсрочкой платежа. Кредитуя покупателей, предприятие отвлекает капитал из оборота. Для своевременного расчета с поставщиками, оно вынуждено прибегать к кредитованию, увеличивая объем привлекаемых заемных средств. Наблюдается рост в 2014 году на 2716 тыс.руб. и рост в 2015 году на 9552 тыс.руб.
     Анализ динамики активов по абсолютному значению показывает следующий ежегодный прирост суммы по сравнению с предыдущим годом: в 2014 году по сравнению с 2013 годом прирост составил 5219 тыс.руб.(9,56%), в том числе прирост внеоборотных активов - 18 тыс.руб.(4%), прирост оборотных активов - 5201 тыс.руб.(9,6%). В 2015 году по сравнению с 2014годом прирост имущества составил 21045 тыс.руб.(35,2%), в том числе прирост внеоборотных активов - 57 тыс.руб.(12,8%), прирост оборотных активов - 20988 тыс.руб.(35,4%).
     Далее проанализируем источники финансирования активов - таблица Б.2 Приложения Б.
     Анализ источников финансирования позволяет отметить, что основной удельный вес на протяжении 2013-2015 годов приходится на привлеченные средства: в 2013 году - 87,4%; в 2014 году - 87,1%, в 2015 года - 90,1% от суммы всех источников финансирования. 
     Собственный капитал составляет: в 2013 году - 12,6%; в 2014 году -12,9%, в 2015 году - 12,8% от суммы всех источников финансирования. 
     Привлеченный капитал представлен краткосрочными займами и кредиторской задолженностью. Увеличение заемного капитала за 2014год составило 4338 тыс.руб.(17,7%), за 2015 год - 20799 тыс.руб.(39,9%).
     Анализ заемных источников финансирования позволяет отметить, что основной удельный вес в 2013-2015 годах приходится, в основном, на кредиторскую задолженность. 
     Динамика структуры активов фирмы изображена на рисунке 1, а динамика источников финансирования активов - на рисунке 2. 
     

     
     
     
     
     
     

Рисунок 1 - Динамика структуры активов предприятия в 2013-2015 годах, тыс. руб.
     
     
     
Рисунок 2 - Динамика источников финансирования предприятия в 2013-2015 годах, тыс. руб.
     Данные анализа позволяют отметить прирост привлеченного и собственного капитала в абсолютном выражении. Наибольший удельный вес на протяжении 2013-2015 годов приходится в капитале на привлеченные источники.
     Анализ показал, что фирма имеет незначительную долю собственного капитала и вся его операционная деятельность осуществляется в основном за счет привлеченных источников. Для выявления динамики поступления чистой прибыли на пополнение собственного капитала предприятия на основании отчета о прибылях и убытках проанализируем финансовые результаты деятельности за 2013-2015 годы - таблица 1.

Таблица 1 - Анализ динамики финансовых результатов предприятия за 2013-2015 годы
Наименование показателей
За 2013
год
За 2014
год
Откл.
(+,-)
% 2014 год к 2013 году
За 2015 год 
Откл.
(+,-)
% 2015 год к 2014 году
















Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг ,тыс.руб.
199901
216954
17053
108,5
240489
23535
110,8
Себестоимость продукции,тыс.руб.
161001
177913
16912
110,5
201451
23238
113,1
в т.ч. сырье и комплектующие
82111
91625
9515
111,6
104800
13174
114,4
доля затрат на сырье и комплектующие
0,51
0,52
0,01
1,01
0,52
0,01
101,2
Валовая прибыль,тыс.руб.
38900
39041
141
100,4
39338
297
100,8
Коммерческие расходы,тыс.руб.
7441
7570
129
101,7
7800
230
103,0
Прибыль (убыток) от продаж,тыс.руб.
31459
31471
12
100,0
31538
67
100,2
Прочие доходы ,тыс.руб.
118
121
3
102,5
132
11
109,1
Прочие расходы и проценты к уплате ,тыс.руб.
2746
2812
66
102,4
2930
118
104,2
Прибыль до налогообложения, тыс.руб.
28831
28780
-51
99,8
28740
-40
99,9
Налог на прибыль и иные платежи
5766
5756
-10
99,8
5748
-8
99,9
Чистая прибыль (убыток),тыс.руб. 
23065
23024
-41
99,8
22992
-32
99,9
     
     Как видно из приведенных данных, за 2014 год в сравнении с 2013 годом прирост выручки составил 8,5 %, себестоимости - 10,5%; прирост валовой прибыли составил 0,4%. За 2015 год прирост выручки -10,8%, себестоимости -13,1%; валовая прибыль возросла на 0,8%. Рост выручки от реализации продукции и работ обусловлен увеличением объемов продукции и работ и незначительным повышением цен на продукцию и работы. Коммерческие расходы в 2014 году увеличились в сравнении с 2013 годом на 1,7% или 129 тыс.руб., в 2015 году прирост коммерческих расходов составил 555 тыс.руб.(или 7,3%), что связано с расширением рекламной деятельности предприятия.
     В 2014 году в сравнении с 2013 годом наблюдается незначительный рост прибыли от продаж - на 12 тыс.руб. , в 2015 году - 67 тыс.руб. Данные анализа показывают рост доходов от прочей деятельности в 2014 году в сравнении с 2013 годом и в 2015 году в сравнении с 2014 годом. Прочие расходы и проценты к уплате имеют ежегодную тенденцию роста, что связано с ростом размера краткосрочных займов и, соответственно, процентов за их пользование. Анализ темпа роста прочих доходов и расходов показывает убыточную прочую деятельность предприятия.
     Чистая прибыль в 2014 году в сравнении с 2013 годом снизилась на 41 тыс.руб. или 0,2%, а в 2015 году в сравнении с 2014 годом - на 32 тыс.руб. или 0,1% (рисунок 3), что показывает повышение конечной эффективности деятельности предприятия к 2015 году. 



Рисунок 3 - Динамика прибыли предприятия за 2013-2015 годы
     
     Приведенные данные таблицы 3 и рисунка 3 показывают, что у предприятия незначительно, но снижается прибыль, что в большей степени вызвано высокой суммой процентов по полученным на этапе строительства кредитам.

2.3. Анализ управления капиталом предприятия ПАО "Силовые машины-Тошиба. Высоковольтные трансформаторы"
     
     Система управления оборотным капиталом включает в себя методы и принципы разработки и реализации решений в области формирования оборотного капитала в оптимальном объеме при минимальных затратах. 
     Управление оборотным капиталом анализируемой организации осуществляется службой ТЭО и коммерческой службой.
     Управление оборотными средствами фирмы включает в себя управление запасами, деньгами, задолженностью дебиторов, а также источниками их финансирования - наращиванием объема собственного капитала и привлечение необходимого количества заемных источников.
     Управление запасами включает в себя учет, движение запасов для производства продукции и готовой произведенной продукции. Для учета запасов осуществляется расчет потребного количества сырья для выполнения планового объема работ на период, и готовой продукции к отгрузке согласно заключенных договоров в натуральных и стоимостных показателях. Данные функции возложены на коммерческую службу предприятия. На основании расчетных данных служба заместителя директора по экономике и финансам осуществляет планирование средств, необходимых для закупки сырья и средств, которые должны поступать от заказчиков за выполненные услуги и продукцию.
     Таким образом, формируется планирование денежных расходов и доходов. По факту, ввиду того, что заказчики компании рассчитываются за основную продукцию и услуги по факту выполнения работ, и часто с существенной задержкой, то на предприятии возникает ситуация, при которой нет средств на закупку основного сырья на зимний период, поэтому привлекаются займы и используется кредиторская задолженность.
     Управление дебиторской задолженностью в организации сводится к учету должников бухгалтерией предприятия, переговорам коммерческой службой предприятия и ожиданию, так как предприятие заинтересовано в заказчиках, которые имеются. По сути, управление дебиторской задолженностью ведется на низком уровне.
     Система планового управления оборотным капиталом в организации позволяет своевременно осуществлять закупки и получать выручку от заказчиков за выполненные работы.
     По факту данная система работает нечетко. Оплата за основную продукцию -происходит по факту, т.е. летом и с задержкой платежей, так как заказчики не всегда платежеспособны. Оплата за постоянно выполняемые работы осуществляется регулярно, но, как показывает АВС-анализ, доля выручки за них меньше, чем выручка от изготовления.
     Приведенные особенности управления оборотным капиталом сказываются на росте дебиторской задолженности, увеличении запасов изготовленной продукции и, следовательно, приводят к необходимости привлекать дополнительные внешние ресурсы для поддержания необходимого объема оборотных средств.
     Ре.......................