Использование фьючерсов для увеличения доходности инвестиций.

Федеральное государственное автономное
образовательное учреждение
высшего образования
«СИБИРСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»
Институт управления бизнес-процессами и экономики
институт
Экономика и управлениев строительном комплексе
кафедра
      
      
      
      
      
      
КУРСОВАЯ РАБОТА
Использование фьючерсов для увеличения доходности инвестиций
(тема)







Преподаватель                                          _________                      Смирнова Е.В.
подпись, дата                     инициалы, фамилия

Студент  ЭА15-02М    431513946          _________                        Лукина К.В.
                 номер группы, зачетной книжки     подпись, дата                     инициалы, фамилия


	


Красноярск 2016


     СОДЕРЖАНИЕ
     
Введение……………………………………………………………………….......…3
1 Фьючерсный контракт
1.1 Общая характеристика фьючерсного контракта………………………..5
1.2 Роль и значение фьючерсных контрактов……………………...………11
2 Использование фьючерсов для увеличения доходности инвестиций
2.1 Фьючерсы: день сегодняшний………………………………………….13
2.2 Механизм инвестирования во фьючерсные контракты……………….15
2.3 Доходность инвестиций во фьючерсные контракты…….…………….16
2.4 Фьючерсные стратегии……...………………….………….…………….18
2.5 Спекуляция фьючерсами………………...……………………………....20
Заключение………………………………………………………………………….27
Список использованной литературы……………………………………..……….29
      

     ВВЕДЕНИЕ

     Всегда естьриск денежных убытковвкаждой хозяйственной деятельности. Риски таких убытковназываются финансовыми рисками. Существуют чистые и спекулятивныериски. Значение чистых рисков заключается в вероятности приобретения невыгоды или никакого исхода. Спекулятивные риски означают вероятностьприобретения положительного и отрицательного результата. Для инвестора, осуществляющего венчурный вклад средств,возможны лишь два типаисхода– прибыль или убыток.
     Два фактора послужили причиной образования торговли фьючерсами:
     - гарантировать себе защиту, уступив ценовой риск;
     - принять чужой риск на себя и заработать на нем.
     В 1865 году на Чикагской торговой биржевпервые были введены фьючерсные контракты. Фьючерсный механизм торговли формировался  на протяжении более чем ста лет  и проходил лишь в рамках сырьевых рынков.Применение финансовых инструментов управления риском выражало стремление гарантировать себе защиту от негативных ценовых колебаний и получить в свое распоряжение краткосрочные финансы.
     Фьючерсные контракты совершались лишь на товары сельского хозяйства и естественные ресурсы вплоть до 70-х годов. После этого на главных мировых биржах ввели торговлю финансовыми контрактами на иностранную валюту, ценные бумаги с фиксированным доходом и рыночные индексы. Итак, торговля контрактами на валютуимело началов 1972 г., а также в 1975, 1982 гг. начали торговаться процентными активами и фондовыми индексами.
     Фьючерсный рынок для инвесторов стал популярным по таким причинам, как:
     - высокая вероятность достижения определенной цели;
     - более высокая доходность операций, по сравнению с операциями с базисными активами, так как для этого необходима меньшая сумма длятого, чтобы приобрести те суммы прибыли, дающие возможность зарабатывать как на росте, так и на падении рынка.
     Фьючерсныеконтрактыделают возможным:
1. Быстротечное исполнение товара;
2. минимизациярискаубыткаотнегативных ценовых колебаний;
3. ускорение возвратаавансированногокапиталавденежнойформеи соответствующейприбыливколичестве сопредельной первоначально авансированному капиталу.[1] 
     Задачами курсовой работы являются: понятие финансового фьючерса, особенностей исполнения фьючерсных контрактов, рассмотрение фьючерсных стратегий для увеличения доходности инвестиций.
     Предмет исследования для данной работы: финансовые фьючерсы как инструментувеличения доходности инвестиций.
     Актуальностью темы являетсясуществованиелегкореализуемого и динамично развивающегося срочного рынка Фондовой биржи РТС (FORTS), на котором происходят торговли фьючерсами и опционами, инструментами, недавно появившимися на российском финансовом рынке. 


     1 ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ
     1.1 Общая характеристика фьючерсного контракта
     
     Фьючерс — производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива, такие как: количество, качество, упаковка, и другие, оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса. Исполнение фьючерсного контракта осуществляется по окончании срока его действия, либо путем выполнения процедуры поставки, либо путем уплаты разницы в ценах (вариационной маржи).
     Биржа, на которой заключаются фьючерсные контракты, берет на себя роль посредника между покупателем и продавцом, и таким образом получается, что каждый из них заключает отдельный контракт с биржей. Стандартизация означает, что условия фьючерсных контрактов (т.е. параметры актива) одинаковы для всех контрактов.
     Фьючерсный контракт — это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта. Прежде всего, следует подчеркнуть, что фьючерсный контракт заключается только на бирже. Биржа сама разрабатывает его условия, которые являются стандартными для каждого конкретного вида актива. В связи с этим фьючерсные контракты высоко ликвидны, для них существует широкий вторичный рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов.
     Кроме того, биржа организует вторичный рынок данных контрактов на основе института дилеров (маркет-мейкеров), которым она предписывает «делать» рынок по соответствующим контрактам, то есть покупать и продавать их на постоянной основе. Таким образом, инвестор уверен, что всегда сможет купить или продать фьючерсный контракт.
     В то же время, стандартный характер условий контракта может оказаться не удобным для контрагентов. Например, если им требуется поставка некоторого товара в ином количестве, в ином месте и в другое время, чем это предусмотрено фьючерсным контрактом на данный товар.
Кроме того, на бирже может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованы контрагенты. В связи с этим заключение фьючерсных сделок, как правило, имеет своей целью не реальную поставку/приемку актива, а хеджирование позиций контрагентов или спекулятивную игру на разнице цен.
     Абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия контракта с помощью обратных сделок, и только 2-5% контрактов в мировой практике заканчивается реальной поставкой соответствующих активов.
     Следует особо отметить, что существенным преимуществом фьючерсного контракта является его гарантированное исполнение расчетной палатой биржи.
Поэтому, заключая контракт, инвесторам нет необходимости выяснять финансовое положение своего партнера.
     Лицо, которое берет на себя обязательство поставить актив, занимает короткую позицию, то есть продает контракт. Лицо, которое обязуется принять актив, занимает длинную позицию, то есть покупает контракт. После того как на бирже заключен фьючерсный контракт, он регистрируется, и с этого момента продавец и покупатель, образно говоря, перестают существовать друг для друга. Стороной контракта для каждого контрагента становится расчетная палата биржи, то есть для покупателя палата выступает продавцом, а для продавца — покупателем.
     Если участник контракта желает осуществить или принять поставку, то он не ликвидирует свою позицию до дня поставки и в установленном порядке информирует палату о готовности выполнить свои контрактные обязательства. В этом случае расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией, которая не была закрыта с помощью противоположной сделки, и сообщает ему о необходимости поставить или принять требуемый актив. Обычно фьючерсные контракты предоставляют поставщику право выбора конкретной даты поставки, в рамках отведенного для этого периода времени.
     Заключение фьючерсного контракта не требует от инвестора, хеджера или спекулянта каких-либо расходов (за исключением комиссионных). Однако, при заключении контракта расчетная палата предъявляет ряд требований к вкладчикам. При открытии позиции инвестор, как с длинной, так и с короткой позицией обязаны внести на счет брокерской компании некоторую сумму денег в качестве залога. Данная сумма носит название начальной маржи, а счет, на который вносится залог, маржинальным счетом. Минимальный размер маржи устанавливается расчетной палатой исходя из наблюдавшихся максимальных дневных отклонений цены актива, лежащего в основе контракта, за прошлые периоды времени. Брокер также может потребовать от своего клиента внести маржу в большей сумме.
     На ведущих биржах мира для расчета гарантийного обеспечения используется методика SPAN (TheStandardPortfolioAnalysisofRisk), которая позволяет рассчитывать совокупное значение гарантийного обеспечения по портфелю фьючерсов на основании анализа общего риска такого портфеля. SPAN анализирует гарантийные обязательства при различных условиях рынка.
Если многие портфели содержат позиции, которые компенсируют друг друга, то в таких случаях минимальные требования SPAN могут быть ниже, чем в других системах расчета гарантийного обеспечения.
     В настоящее время начальная маржа взимается не только биржей с участников торгов, но также существует практика взимания дополнительного гарантийного обеспечения брокера со своих клиентов (то есть брокер блокирует часть средств клиента в обеспечение своих позиций на срочном рынке).
     Биржа оставляет за собой право увеличивать ставки гарантийного обеспечения. В некоторых случаях увеличение ставок приводит к изменению стоимости контракта. Это происходит из-за того, что у мелких участников рынка становится недостаточно средств для покрытия увеличенного требования по марже и они начинают закрывать свои позиции, что в конечном счете, приводит к уменьшению (если закрывается длинная позиция) или увеличению (если закрывается короткая позиция) цен на них.
     Трейдерам и инвесторам стоит также обратить внимание на тот факт, что далеко не каждая брокерская компания является членом расчетной палаты. Если она не является таковой, то тогда эта брокерская компания открывает соответствующий счет у одного из членов расчетной палаты. Расчетная палата также устанавливает нижний уровень маржинальных требований. Это означает, что сумма денег на маржинальном счете клиента никогда не должна опускаться ниже данного уровня.
     Основными партнерами NordFX по проведению клирингово-расчетных операций являются крупнейшие компании: ForexCapitalMarkets (FXCM) и MF GlobalInc.
     По фьючерсным сделкам расчетная палата в конце каждого торгового дня производит перерасчет позиций инвесторов и переводит сумму выигрыша со счета проигравшей на счет выигравшей стороны. Таким образом, по итогам каждого дня стороны контракта получают выигрыши или несут убытки. Если на маржинальном счете инвестора накапливается сумма, которая больше установленного палатой нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета. В то же время, если в силу проигрышей вкладчика его сумма на счете опускается ниже установленного минимума, то брокер извещает клиента о необходимости внести дополнительный взнос. Если инвестор не вносит требуемую сумму, то брокер ликвидирует его позицию с помощью обратной сделки.
     Чтобы не допустить чрезмерной спекуляции на фьючерсных контрактах и усилить систему гарантий исполнения сделок, биржа устанавливает по каждому виду контракта лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня.
     Например, если расчетная цена предыдущего дня зафиксирована на уровне 100 руб., а лимитные отклонения вверх и вниз составляют 5%, то это значит, что в ходе текущей торговой сессии фьючерсная цена может колебаться в границах от 95 руб. до 105 руб. Если фьючерсная цена выходит за данный интервал, то биржа останавливает торговлю контрактом, однако иногда она может и изменить ценовые границы. Торговля останавливается с целью ограничить спекулятивный разогрев рынка, позволить инвесторам остыть и реально оценить конъюнктуру. Торговлю могут останавливать как на короткий период, так и до конца торгового дня. Если фьючерсная цена отклонилась от предшествующей котировочной цены на величину, равную нескольким лимитным интервалам, то торговля контрактом в течение последующих дней будет открываться и сразу же закрываться без осуществления каких-либо сделок. Такая ситуация продлится до тех пор, пока фьючерсная цена не войдет в лимитный интервал.
     Допустим, что котировочная цена предыдущего дня была зафиксирована на уровне 60 руб., лимитное отклонение вверх и вниз установлено в размере 5 руб.
     На следующий день, при открытии торговли, фьючерсная цена поднялась до 77 руб. Биржа сразу же закрыла торговлю — сделки по данной цене не заключались, а новая котировочная цена была
установлена на уровне 65 руб. На следующий день (день 2) фьючерсная цена оставалась на прежнем уровне, поэтому торговля контрактом вновь не осуществлялась, а котировочную цену установили в размере 70 руб. и т.д. до 4-го дня. На четвертый день фьючерсная цена оказалась в рамках лимитных границ, и торговля контрактом возобновилась.
     Ограничение ценовых колебаний играет большую роль с точки зрения снижения риска потерь и предотвращения банкротств, однако данный механизм приводит к потере фьючерсными контрактами ликвидности на некоторый период времени, пока биржа закрыта. Кроме того, не всегда фьючерсная цена будет испытывать резкие изменения в силу только спекулятивных наслоений, поскольку она является своеобразным зеркалом ситуации на спотовом рынке данного актива. Система лимитов приводит к тому, что в течение некоторого времени существует разница между официально зарегистрированной фьючерсной ценой и равновесной фьючерсной ценой.
Чтобы уменьшить воздействие отмеченных негативных моментов на рынок, биржа, как правило, снимает указанные ограничения для месяца поставки товара по фьючерсному контракту.
     Также для ограничения спекулятивной активности биржа устанавливает позиционный лимит, то есть ограничивает общее число контрактов и в разбивке по времени их истечения, которое может держать открытым один инвестор. Данные ограничения не распространяются на хеджеров.
     Любое лицо, использующее фьючерсный контракт для снижения риска, называется хеджером (hedger). Однако, как мы уже упоминали, большая часть торговли с применением фьючерсных контрактов осуществляется биржевыми спекулянтами, занимающимися этими сделками в соответствии с их прогнозами относительно будущего уровня спот-цен.
Биржевые спекулянты руководствуются отнюдь не стремлением снизить степень риска, присущего их производственной или коммерческой деятельности. Их заинтересованность в операциях с фьючерсными контрактами вызвана возможностью получения дохода от этих сделок. Биржевые спекулянты обычно собирают информацию, облегчающую предсказание ценовой динамики соответствующих товаров, а затем на основе составленных прогнозов покупают или продают фьючерсные контракты.
В качестве биржевого спекулянта вы можете занимать любую позицию, дающую вам возможность получить прибыль. Безусловно, следует учитывать, что поскольку вы не знаете совершенно определенно, какой будет через месяц цена спот, то в сделках с фьючерсными контрактами можно и потерять деньги. Однако вы берете на себя этот риск, рассчитывая на прибыль.
     Стоит особо подчеркнуть, что спекулятивная деятельность на фьючерсных рынках иногда подвергается критике ввиду того, что не представляет ценности для общества. Действительно, она часто изображается как некий аналог карточной игры. Однако существуют, по меньшей мере, две важные экономические функции, реализации которых служат биржевые спекулянты.
     Во-первых, брокеры, работающие на бирже и постоянно добивающиеся успеха, обязаны этим правильному предсказанию цен спот. В результате их деятельность приводит к тому, что фьючерсные цены оказываются лучшим прогнозом тенденции изменения спотовых цен.
Во-вторых, биржевые спекулянты берут на себя роль партнеров по сделкам для хеджеров в тех случаях, когда не находится других хеджеров, готовых сразу открыть соответствующие позиции.
     Таким образом, деятельность биржевых спекулянтов делает фьючерсные рынки более ликвидными, чем это было бы в отсутствие спекулятивных сделок. Действительно, если бы фьючерсные контракты покупались и продавались только хеджерами, торговля могла бы быть недостаточно активной для поддержания деятельности организованной фьючерсной торговой биржи. Поэтому присутствие биржевых спекулянтов может быть очень необходимым условием для самого существования некоторых фьючерсных рынков.[2]
     
     1.2 РОЛЬ И ЗНАЧЕНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ 
     
     Появление и распространение производных ценных бумаг связано с поиском таких инвестиционных стратегий, которые снабжали бы не только приобретение дохода, но и страхование от рисков при неблагоприятном изменении цен, т.е. с решением проблемы оптимального размещения свободных денежных средств [3]. Одним из основных видов производных ценных бумаг являются фьючерсные контракты, представляющие собой стандартный биржевой договор купли – продажи(поставки) биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения [3]. Фьючерс один из самых распространенных и высоколиквидных инструментов страхования от ценовых рисков. В мировой практике использование фьючерсов уже давно стало очень важной частью хозяйственной деятельности крупнейших организаций. Целью фьючерсной торговли с позиции биржи является то, что фьючерсная торговля - это результат естественной эволюции развития биржевой торговли в условиях рыночного хозяйства, т.е. в процессе беспрерывной конкурентной борьбы различных типов рыночных посреднических структур. Благодаря значительным преимуществам перед торговлей реальным товаром фьючерсная торговля предоставила возможность биржам прожить в условиях становления рыночной экономики, зарабатывая и накапливая капиталы для своего существования и развития [4]. По фьючерсной сделке выступают две стороны - продавец и покупатель. Покупатель фьючерсного контракта получает обязательство купить товар в оговоренный срок. Продавец фьючерсного контракта принимает обязательство продать товар в оговоренный срок.
     
     


2 ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСОВ ДЛЯ УВЕЛИЧЕНИЯ ДОХОДНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

2.1 Фьючерсы: день сегодняшний
     Реальный товар, заявленный в контракте, зачастую не имеет никакого отношения к заключаемой сделке. Это может быть в буквальном смысле все что угодно: от первичной сельскохозяйственной продукции (зерно, хлопок) и полезных ископаемых (нефть, железо, золото) до производимых на их основе изделий (хлеб, одежда, бензин, автомобили, ювелирные украшения) и самих валютных средств в виде акций, облигаций и прочих ценных бумаг.
     Поскольку фьючерсный контракт заключается на поставку товара в будущем (англ. future – будущее), его покупка не означает принятие на себя безусловных обязательств по приобретению указанного товара. Фьючерсы продаются так же свободно, как и покупаются, при этом количество одновременно торгуемых контрактов ограничивается исключительно возможностями и способностями трейдера найти покупателей, готовых продолжить финансовую цепочку. Крупные компании, банки, а также опытные трейдеры и инвесторы способны торговать сотни фьючерсов одновременно.
     Единственным ограничением является так называемая дата истечения фьючерсного контракта, до наступления которой покупатель фьючерса может продать его и тем самым освободить себя от принятых обязательств, а продавец фьючерса – совершить обратную сделку. Внутридневные трейдеры способны покупать и сбывать только что приобретенные контракты с интервалом не просто в несколько часов, но и в несколько минут. Другие трейдеры предпочитают менее скоротечные сделки, но в любом случае выбор того или иного фьючерсного контракта зависит от тактических и стратегических целей, преследуемых конкретным трейдером.
     Большинство трейдеров торгуют более ликвидными контрактами, срок исполнения которых истекает в ближайшее время. Такие контракты продаются по более реалистичным ценам, в наименьшей степени подверженным всевозможным колебаниям. В отличие от ближайших, дальние контракты выбираются, если существуют серьезные основания предполагать рост цен на определенный товар в течение длительного периода времени. Например, при покупке контрактов на зерно 1 июня, исходя из оговоренных в спецификации дат истечения (март, май, июль, сентябрь, декабрь), можно выбрать июльские фьючерсы, если рассчитывать на рост цен до середины июля, либо сентябрьские фьючерсы, если есть уверенность, что рост цен продолжится до конца августа.
     Несмотря на достаточно свободные условия купли-продажи, содержание фьючерсных контрактов строго стандартизировано биржей и предусматривает четкое указание не только количества предлагаемого товара, но и его качества. Например, в контракте на поставку золота (GC) или другого драгметалла оговаривается количество тройских унций и проба, а фьючерс на поставку свиных туш (PB) содержит упоминание не только их общего веса, но и размеров.
     Трейдеров, действующих на рынке фьючерсов, принято делить на две группы в зависимости от цели осуществляемой ими биржевой деятельности.
     Производителей, вышедших на рынок фьючерсов с целью страхования от производственных рисков (нефтеперерабатывающие предприятия, угольные компании, фермерские хозяйства), а также различные финансовые учреждения, желающие минимизировать последствия колебаний курсов валют (банки, пенсионные фонды, страховые компании), называют хеджерами. Если, согласно прогнозам финансовых аналитиков, существует вероятность падения цен на какой-либо товар к моменту его предполагаемой продажи, оформление фьючерсного контракта позволит заранее выручить выгодную цену и покрыть убытки за счет полученной от продажи фьючерса прибыли при последующем приобретении контракта по более низкой стоимости в случае реального падения цен.
     Независимые инвесторы и трейдеры, обычно не связанные ни с товарами, ни с рисками колебания цен на них, получили название спекулянтов. Единственной их целью является извлечение прибыли путем приобретения перспективных фьючерсов на товар, демонстрирующий тенденцию к росту цен, и продажи данных фьючерсов до того, как цена на указанный в них товар начнет падать.[5]

2.2 Механизм инвестирования во фьючерсные контракты
      
     На торговых площадках, где ведется торговля фьючерсами, трейдеры выставляют свои цены покупки и продажи фьючерсных контрактов. Фьючерсный контракт является стандартизированным обязательством. В спецификации товарных фьючерсов указывается вид товара, его марка и объем поставки.
     Например, фьючерсный контракт на кукурузу, торгуемый Чикагской торговой палатой (СВОТ), включает в себя 5000 бушелей желтой кукурузы № 2. Сроком поставки указывается месяц, в котором должен быть поставлен товар, соответствующий спецификации фьючерсного контракта. Месяц поставки, так же как и в случае с опционами, определяет срок действия контракта.
     Для фьючерсных контрактов на кукурузу месяцем поставки могут быть: март, май, июль, сентябрь и декабрь. 
     Для торговли отдельными фьючерсами на бирже отводится отдельное время, в отличие от торгов акциями, которые на Нью-Йоркской фондовой бирже начинаются в 9:30 по северо-американскому восточному времени и закрываются в 16:00.
     Например, торговля фьючерсами на казначейские облигации проводится с 7:20 до 14:00, в то время как торговля фьючерсными контрактами на индекс S&P 500 осуществляется с 8:30 до 15:15. 
     Торговля товарными фьючерсами также происходит в разное время.
     В таблице представлены сводные данные с различных биржевых площадок о торговле некоторыми товарными и финансовыми фьючерсными контрактами.
     Данные в таблице 1 предоставлены Чикагской торговой палатой (СВОТ), Чикагской товарной биржей (СМЕ), Товарно-сырьевой биржей (СОМЕХ) и Нью-Йоркской товарной биржей (NYMEX). [6]
     
     Таблица 1 - Выборочная информация по фьючерсным контрактам
      Контракт
Объем
Биржа
Рыночная стоимость контракта, долл.
5-летние казначейские обязательства
100 000 долл.
CBOT
      108 005
Евродоллары
1 млн долл.
CME
      970 000
Индекс NASDAQ 100
100 х индекс
CME
      153 200
Золото
100 тр. унций
COMEX
      44 300
Нефть марки Lightsweet
1000 барр.
NYMEX
      54 590
Соевые бобы
100 т
CBOT
      18100

2.3 Доходность инвестиций во фьючерсные контракты

     Единственным видом дохода, который приносит инвестирование во фьючерсные контракты, является прирост капитала. Владельцы фьючерсных контрактов не получают процентного дохода.
     Для покупки данного инвестиционного инструмента достаточно иметь на брокерском счете сумму, соответствующую размеру гарантийного обеспечения, небольшой доли от рыночной цены контракта. Таким образом, в случае значительного колебания рыночной цены базового актива размер гарантийного обеспечения может как удвоиться, так и сократиться до нуля в течение короткого периода времени.
     Представленное ниже уравнение 1 позволит рассчитать доходность инвестиций во фьючерсный контракт. В основе расчета лежит размер гарантийного обеспечения, а не общая стоимость контракта. Именно то, что при инвестировании во фьючерсы используются заемные средства, увеличивает потенциальный доход или убытки инвестора по этим контрактам.

Доходностьинвестиции=(Ценапродажифьючерса?Ценапокупкифьючерса)/РазмерГО   (1) 
    
     Предположим, вы купили два фьючерсных контракта на золото при его рыночной цене 400 долл. за 1 тройскую унцию. При этом базовый размер гарантийного обеспечения составил 2700 долл. (по 1350 долл. на каждый контракт). По этим контрактам предусматривается поставка 200 тройских унций золота стоимостью 80 000 долл. (2 контракта х 100 унций X 400 долл.). Если вы закроете торговую позицию (продадите оба контракта) после того, как цена золота поднимется до 412 долл., доходность вашей инвестиции составит 89%:
     Доходностьинвестиции=82400долл.?80000долл.2700долл. =89% 
     
     Столь высокий уровень доходности достигается прежде всего за счет использования кредитного плеча. Базовый размер гарантийного обеспечения при покупке контракта составил всего 3,38% от общей стоимости контракта, при этом цена базового актива поднялась только на 3% (12 долл. / 400 долл.). Однако кредитное плечо работает как обоюдоострый меч, и если цена базисного актива не вырастет, а снизится, то понесенные инвестором убытки также будут увеличены многократно.
     Предположим, вы закрыли торговую позицию в тот момент, когда цена золота снизилась до 393 долл. за 1 тройскую унцию. Тогда ваши потери составят 52%:
     Доходностьинвестиции=78600долл.?80000долл.2700долл. =?52%.[7]
     
2.4 Фьючерсные стратегии

      Рассмотрим фьючерсные стратегии, а именно, временной и межтоварный спрэд. С помощью фьючерсных контрактов инвестор может формировать стратегии, которые называются спрэд. По - другому их именуют еще стрэдл. Спрэд состоит в одновременном открытии длинной и короткой позиции по фьючерсным контрактам. Инвестор прибегает к такой стратегии, когда считает, что разница между ценами различных фьючерсных контрактов не соответствует обычно наблюдаемым значениям. Формирование спрэда является менее рискованной стратегией, чем открытие только или длинной или короткой позиции. 
     Кроме того, на западных биржах при формировании спрэда инвестор вносит меньший размер начальной маржи, поскольку в этом случае противоположные позиции компенсируют часть или все возможные потери вкладчика. С помощью спрэда инвестор исключает риск потерь, связанных с общим уровнем колебания цен, и рассчитывает получить прибыль за счет отклонений в ценах, которые вызваны частными причинами. Различают временной и межтоварный спрэд. Временной спрэд состоит в одновременной покупке и продаже фьючерсных контрактов на один и тот же актив с различными датами истечения. 
     Цель стратегии заключается в стремлении получить прибыль за счет изменения соотношения цен контрактов. 
     Пример. В сентябре трейдер на МТБ наблюдает ситуацию: фьючерсный контракт на 1000 долл. США с поставкой в декабре 1993 г. продается по цене 1630 руб. Контракт с поставкой в ноябре имеет цену 1400 руб. Согласно предыдущей ценовой динамике спрэд между двумя месяцами в среднем должен составлять порядка 150 руб. Трейдер полагает, что курс доллара на декабрь завышен, поэтому он продает декабрьский контракт и покупает ноябрьский. 
     Допустим, что на следующей сессии цена декабрьского контракта упала до 1540 руб., а ноябрьского до 1380 руб. Его выигрыш по декабрьскому контракту составил: 90 руб. ? 1000 = 90000 руб. 
      Проигрыш по ноябрьскому контракту равен: 20 руб. ? 1000 = 20000 руб. Общий выигрыш по спрэду равняется 70000 руб. Конечно, в нашем примере трейдер получил бы более высокую прибыль, продав только декабрьский контракт или одновременно и декабрьский и ноябрьский контракты. 
     Однако такие действия сопряжены с большим риском. Если бы в силу тех или иных обстоятельств курс доллара пошел вверх, то инвестор понес бы большие потери. Как уже отмечалось выше, инвестор получает потенциальную возможность извлечь прибыль, формируя спрэд, если разница между двумя фьючерсными ценами больше или меньше цены доставки. Межтоварный спрэд состоит в заключении фьючерсных контрактов на разные, но взаимозаменяемые товары с целью уловить разницу в изменении их цен.
     Например, контракты на пшеницу и кукурузу. В момент заключения контрактов фьючерсные цены на данные товары отличаются значительно, однако по мере приближения даты поставки разница между ними уменьшается, поскольку эти цены взаимосвязаны. Если инвестор считает, что разница между ними довольно большая и в будущем должна уменьшится, причем наблюдается ситуация контанго, то он продаст контракт с более высокой фьючерсной ценой, купит контракт с более низкой ценой и получит прибыль. К разности межтоварного спрэда можно отнести спрэд между контрактом на исходный товар и производимый из него продукт, например соя - бобы и соевое масло. Инвестор также может создать спрэд на один и тот же актив для одного и того же месяца, но для разных бирж. 
     Например, в момент написания данной книги торговля фьючерсными контрактами на доллар США осуществлялась на МТБ и Московской торговой палате (МТП). Цены контрактов различались в существенной степени, что предоставляло возможность для формирования спрэда.[8]
     
2.5 Спекуляция фьючерсами
     
     
      
     Спекуляция — это краткосрочная торговая деятельность, направленная на получение дохода в виде разницы в ценах на фьючерсные контракты.
     Спекуляция возможна, если существуют ценовые колебания во временном и географическом аспектах, а также по виду актива, обусловленные неравномерным распределением спроса и предложения между рынками в каждый момент времени. Разницы в ценах на один и тот же актив, вызванные различиями в качестве, условиях поставки, правилах торговли, характерные для стоимостной структуры данного актива, не являются основой для спекулятивной деятельности.
     Присутствие на рынке многочисленных спекулянтов повышает ликвидность обращающихся на нем фьючерсных контрактов, или, другими словами, резко увеличивает количество заключаемых фьючерсных сделок. Благодаря увеличению числа продавцов и покупателей облегчается процесс заключения фьючерсных сделок, выравниваются спрос и предложение, а потому на рынке формируются представительные и общепризнанные фьючерсные цены, влиянию которых подвергается и уровень спотовых цен.
     Если спекулянт работает с одним и тем же контрактом с данным месяцем поставки, то такая спекуляция называется простой. Ее суть состоит в том, что, предполагая увеличение цены на актив, спекулянт сначала дешево покупает фьючерсный контракт, а потом продает его по более высокой цене. Участник рынка, осуществляющий такого рода спекулятивную стратегию, именуется «быком». Соответственно, рынок с повышательной тенденцией цен называется«бычий» рынок.
     Если по прогнозам спекулянта ожидается падение цен, то он сперва продает фьючерсный контракт (по дорогой цене), а по прошествии определенного времени покупает (выкупает) его по более низкой цене. В данном случае спекулянт называется «медведем», а рынок с понижательной тенденцией — «медвежьим» рынком.
     Для составления прогнозов на долгосрочный период спекулянт обычно применяет фундаментальный анализ, или анализ фундаментальных, т. е. общеэкономических факторов, влияющих на спрос и предложение на рынке. Для прогнозов на краткосрочный период используется технический анализ, или анализ временной динамики (трендов) цен (и объемов) фьючерсных контрактов.
     Спекулянт может одновременно использовать несколько фьючерсных контрактов, в которых не совпадают отдельные параметры, т. е. заниматься спекуляцией на спрэде (спрэд — это разница в ценах на фьючерсные контракты, различающиеся сроками исполнения, активами, рынками). Такая спекулятивная операция проводится по крайней мере с двумя различными фьючерсами.
     В основе спекуляции на спрэде лежат изменения в соотношениях фьючерсных цен, фьючерсных и спотовых цен, фьючерсных цен и цен форвардных контрактов. Во всех этих случаях между ценами существуют какие-то нормальные (обычные) соотношения, которые отражают краткосрочную рыночную ситуацию. Задача биржевого спекулянта — тем или иным способом выявить отклонения этих соотношений от нормальных (частовстречающихся), а потом продать на рынках с повышенными ценами и купить на рынках с пониженными ценами. Но так как воспользоваться такого рода отклонением может не один участник рынка, а многие, то их совместные действия в конечном счете приведут к выравниванию соотношений цен, и цены будут отражать реальную стоимостную основу товаров (активов).
     В отличие от простой спекуляции стратегия спрэд может быть менее рискованной, потому что наличие противоположных позиций подобно хеджированию: возможный убыток по одной из открытых позиций хотя бы частично может компенсироваться выигрышем по противоположной позиции. На российском рынке операции спрэд пока мало используются ввиду их низкой прибыльности, ибо размеры получаемого дохода в виде разницы в ценах относительно меньше, чем припростой спекуляции, а различного рода комиссионные расходы относительно выше в силу удвоения количества заключаемых при этом сделок.
     Большинство спекулянтов проводят свои операции на одном рынке. По срокам сохранения открытых фьючерсных позиций они обычно классифицируются следующим образом:
1. позиционные спекулянты — это спекулянты, которые сохраняют позиции открытыми в течение ряда дней, недель, месяцев, пока не произойдет необходимое им существенное изменение цен;
2. дневные спекулянты — это спекулянты, кот.......................