Анализ и оценка эффективности использования капитала компании ЗАО «Управление Строительства и Технологического Инжиниринга»

НЕГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ ЧАСТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ МОСКОВCКИЙ ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫЙ                       УНИВЕРСИТЕТ «СИНЕРГИЯ»



Факультет       Экономики





Направление

38.03.01

Кафедра

ОД и КФ



(код)



(аббревиатура)







ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА





На тему:  Анализ и оценка эффективности использования капитала компании ЗАО «Управление Строительства и Технологического Инжиниринга»





Обучающийся 

Белоглазова Кристина Игоревна

 

_____________



(Ф.И.О. полностью)



подпись

Руководитель 

Мирзоян Наталия Витальевна 

 

_____________



(Ф.И.О. полностью)



подпись

Консультант 



 

_____________



(Ф.И.О. полностью)



подпись



Заведующий кафедрой

Косорукова Ирина Вячеславовна 



_____________



(Ф.И.О. полностью)



подпись











МОСКВА 2016 г.







ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ	3

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ ОРГАНИЗАЦИИ	5

1.1. Понятие капитала организации, его экономическое содержание	5

1.2. Цели и этапы оперативного управления капиталом организации	9

1.3. Методика оценки эффективности использования капитала организации	17

ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛА ЗАО «УСТИ»	28

2.1. Организационно-экономическая характеристика ЗАО «УСТИ»	28

2.2. Оценка состава, структуры и динамики капитала ЗАО «УСТИ»	43

2.3. Анализ и оценка использования капиталаЗАО «УСТИ»	47

ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА НАПРАВЛЕНИЙ ПО УЛУЧШЕНИЮ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛА ЗАО «УПРАВЛЕНИЕ СТРОИТЕЛЬСТВА И ТЕХНОЛОГИЧЕСКОГО ИНЖИНИРИНГА»	56

3.1. Роль факторинга в управлении дебиторской задолженностью ЗАО «Управление Строительства и Технологического Инжиниринга»	56

3.2. Пути оптимизации структуры капитала предприятия	69

ЗАКЛЮЧЕНИЕ	79

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ	82

ПРИЛОЖЕНИЯ	86






ВВЕДЕНИЕ



В текущее время, в критериях существования разных форм принадлежности в РФ, в особенности актуальным становится исследование вопросов формирования, функционирования и воспроизводства предпринимательского капитала. Способности развития предпринимательской деятельности и ее становление  имеют все шансы быть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет капиталом, вложенным в предприятие.

Часто, на практике капитал фирмы рассматривается как что-то производное, как признак, играющий второстепенную роль, при всем этом на 1-ое место, обычно, выносится конкретно сам процесс работы предприятия. В этой связи принижается роль капитала, хотя конкретно капитал и считается объективной основой появления и дальнейшей работы предприятия. Так как доход, прибыль, приносит конкретно использование капитала, а не работа предприятия как таковая. Это все обуславливает важную значимость процесса грамотного управления состоянием фирмы на разных этапах его существования.

	Главная проблема для любого предприятия, которую нужно найти – это достаточность денежного капитала для воплощения финансовой деятельности, обслуживания денежного оборота, создания критерий для экономического роста. Данная проблема как для исследуемого предприятия ЗАО «Управление Строительства и Технологического Инжиниринга» (далее ЗАО «УСТИ»), но и фактически для всех компаний остается пока нерешенной, о чем говорит значимый недочет собственного оборотного капитала. Следовательно, существует объективная потребность в изучении, анализе и улучшении капитала на предприятии.

	В текущее время экономика Рф переживает суровый экономический кризис, который вызван как внешними, но и внутренними факторами. В данных критериях эффективность управления состоянием российских предприятий значительно понижается. 

	Вопросам управления капиталом посвятили свои работы множество специалистов: И.А. Бланк, А.Д. Шеремет, О.В. Ефимова и другие. 

	Целью исследования дипломной работы является исследование теоретических основ управления капиталом, оценка его эффективности на примере ЗАО «УСТИ» и исследование направлений совершенствования управления капиталом предприятия. 

		Реализация поставленной цели определила выполнение последующих задач:

	рассмотреть теоретические базы управления капиталом организации;

	охарактеризовать организационно-экономическую работу ЗАО «УСТИ»;

	провести оценку состава, структуры и динамики капитала исследуемой организации;

	оценить эффективности применения капитала ЗАО «УСТИ»;

	создать мероприятия по улучшению использования капитала организации.

Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе управления капиталом организации.

Объектом исследования является ЗАО «Управление Строительства и Технологического Инжиниринга», специализирующиеся на осуществлении общестроительных работ по возведению зданий и сооружений.

	Теоретической и методологической основой для выполнения дипломной работы явились специальная литература по теме исследования и практические материалы ЗАО «Управление Строительства и Технологического Инжиниринга» за 2012-2014 гг.

	Анализ проводится на основании бухгалтерского баланса и Отчета о финансовых результатах. При этом использованы следующие методы анализа: горизонтальный и вертикальный анализ, метод финансовых коэффициентов и др. 

В соответствии с поставленной целью и задачами структура дипломной работы состоит из введения, трех глав и заключения. 

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ ОРГАНИЗАЦИИ

1.1. Понятие капитала организации, его экономическое содержание



Капитал организации (предприятия) - это стоимость (финансовые ресурсы), авансированная(ые) в производство (в дело) с целью извлечения прибыли и обеспечения на этой основе расширенного воспроизводства [13, c. 67].

Капиталу присуща многоаспектность, что находит отражение в следующем [13, c. 68]:

		во-первых, это основной фактор производства;

		во-вторых, это совокупные ресурсы, применяемые в бизнесе и приносящие доход;

		в-третьих, это источник благосостояния собственников (главным образом, собственный капитал);

		в-четвертых, это измеритель рыночной стоимости предприятия;

		в-пятых, капитал и его динамика являются важнейшим барометром уровня эффективности финансово-хозяйственной деятельности фирмы;

	в-шестых, это исходная сумма средств, которую надо иметь для начала осуществления предпринимательской деятельности.

Капитал предприятия классифицируется по следующим основам признакам (таблица 1).

Таблица 1

Классификация капитала предприятия [4, c. 251-253]

Признак классификации

Классификационные группы

I. По источникам привлечения

1. По титулу собственности формируемого капитала

	Собственный капитал

	Заемный капитал

2. По группам источников привлечения капитала по отношению к предприятию

	Капитал, привлекаемый из внутренних источников

	Капитал, привлекаемый из внешних источников

3. По национальной принадлежности владельцев капитала, предоставляющих его в хозяйственное использование

	Национальный (отечественный) капитал

	Иностранный капитал

4. По формам собственности капитала, предоставляемого предприятию

	Частный капитал

	Государственный капитал

	II. По формам привлечения

1. По организационно-правовым формам привлечения капитала предприятием

	Акционерный капитал

	Паевой капитал

	Индивидуальный капитал

2. По натурально-вещественной форме привлечения капитала

	Капитал в денежной форме

	Капитал в финансовой форме

	Капитал в материальной форме

	Капитал в нематериальной форме

3. По временному периоду привлечения капитала

	Долгосрочный (перманентный) капитал

	Краткосрочный капитал

	III. По характеру использования

1. По степени вовлеченности в экономический процесс

	Капитал, используемый в экономическом процессе

	Капитал, не используемый в экономическом процессе

2. По сферам использования в экономике

	Капитал, используемый в реальном секторе экономики

	Капитал, используемый в финансовом секторе экономики

3. По направлениям использования в хозяйственной деятельности

	Капитал, используемый как инвестиционный ресурс

	Капитал, используемый как производственный ресурс

	Капитал, используемый как кредитный ресурс

4. По особенностям использования в инвестиционном процессе

	Первоначально инвестируемый капитал

	Реинвестируемый капитал

	Дезинвестируемый капитал

5. По особенностям использования в производственном процессе

	Основной капитал

	Оборотный капитал

6. По степени задействованности в производственном процессе

	Работающий капитал

	Неработающий капитал

7. По уровню риска использования

	Безрисковый капитал

	Низкорисковый капитал

	Среднерисковый капитал

	Высокорисковый капитал

8. По соответствию правовым нормам использования

	Легальный капитал

	«Теневой» капитал



По титулу собственности формируемый предприятием капитал подразделяется на два основных вида - собственный и заемный. В системе источников привлечения капитала такое его разделение носит определяющий характер.

	Собственный капитал охарактеризовывает совокупную стоимость средств компании, принадлежащих ему на правах собственности и применяемых им для формирования конкретной доли его активов. Данная часть активов, сформированная с помощью инвестированного в них собственного капитала, представляет из себя чистые активы компании. 

Заемный капитал охарактеризовывает привлекаемые для финансирования развития компании на возвратной базе денежные средства либо иные имущественные ценности. Все формы заемного капитала, применяемого предприятием, являют его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки. 

В составе собственного капитала выделяются (учитываются) следующие его главные составляющие: уставный (складочный) капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы. 

Основными нормативными документами, регулирующими вопрос формирования уставного, добавочного и резервного капиталов выступает Гражданский кодекс РФ, федеральные законы «Об акционерных обществах» и «Об обществах с ограниченной ответственностью» и др., где определяется размер и порядок формирования отдельных видов капитала, кто должен их формировать и т.д.

Уставный капитал организации (компании) - это первоначальная сумма средств учредителей (владельцев), необходимых для ее функционирования и отражающих право, закрепленное в уставе общества, на ведение предпринимательской деятельности. Его величина определяет минимальный размер имущества компании, гарантирующего интересы ее кредиторов [13, c. 73]. 

Для обобщения информации о добавочном капитале предназначен счет 83 «Добавочный капитал». По кредиту счета 83 отражают:

- эмиссионный доход - разность между продажной и номинальной стоимостью акций (долей), возникшую с помощью их реализации в ходе формирования уставного капитала организации (при учреждении организации, при следующем повышении уставного капитала);

- курсовые разницы, образовавшиеся при расчетах с учредителями по взносам в уставный (складочный) капитал фирмы, выраженным в зарубежной валюте;

- различия, образующиеся в следствии пересчета в рубли выраженной в иностранной валюте стоимости активов и обязательств организации, применяемых для ведения работы за пределами РФ;

- вклады в имущество общества с ограниченной ответственностью;

- суммы НДС, восстановленного учредителем при передаче имущества в виде вклада в уставный капитал и переданного учреждаемой организации, так как данные суммы сами вкладом не считаются. 

Резервный капитал (фонд) обязаны формировать акционерные общества.

Минимальный размер резервного фонда - 5% от уставного капитала.

Акционерные общества должны ежегодно отчислять в этот фонд не меньше 5% от чистой прибыли. Отчисления прекращаются, когда фонд достиг размера, установленного уставом общества.

Как акционерные общества, так и общества с ограниченной ответственностью могут создавать резервы в соответствии с положениями своего устава. Такие резервы также создают за счет чистой прибыли фирмы.

Средства резервного фонда общества предназначены для покрытия убытков, погашения облигаций общества, выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств. Резервный фонд не может быть использован в иных целях.

Нераспределенная прибыль - это часть капитала держателей остаточных прав (собственников), аккумулирующая не выплаченную в виде дивидендов, или нераспределенную прибыль, которая является внутренним источником финансовых ресурсов предприятия долгосрочного характера.

Использование собственных средств для финансирования деятельности организации имеет как свои преимущества, так и недостатки. Так, собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечивает устойчивое финансовое состояние предприятия и снижает риск банкротства. Собственный капитал привлекается на долгосрочной основе.

Недостатки использования собственного капитала в качестве единственного источника финансирования деятельности предприятия состоят [13, c. 77]:

		в ограниченности объема привлечения для расширения масштабов предпринимательской деятельности;

		более высокой стоимости в сравнении с альтернативными заемными источниками капитала;

		нереализуемой возможности прироста рентабельности за счет использования заемных средств с помощью эффекта финансового рычага.

Заемный капитал - совокупность заемных средств (денежных средств и материальных ценностей), авансированных в предприятие и приносящих прибыль. Иными словами, заемный капитал, используемый предприятием, характеризует объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). В соответствии с гл. 42 ГК РФ эти финансовые обязательства могут быть оформлены в виде договоров кредита и займа, товарного и коммерческого кредита. Выделяются и отдельные виды финансовых обязательств: вексельные обязательства и обязательства, возникающие при выпуске и продаже хозяйственным обществом облигаций [13, c. 86].

В составе долгосрочных источников заемных средств организаций следует выделить и такие специфические источники финансирования, как финансовая аренда (ст. 665 ГК РФ), финансирование под уступку денежного требования (ст. 824 ГК РФ), финансирование по договору коммерческой концессии (ст. 1027 ГК РФ) [13, c. 86].

1.2. Цели и этапы оперативного управления капиталом организации



Управление капиталом считается лидирующей среди необходимых и важных основополагающих системы финансового управления предприятием, обеспечивающих устойчивость работы в наше время. 

Управление капиталом представляет из себя систему основ и способов исследования и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из разных источников, также обеспечиванием действенного его применения в разных видах хозяйственной деятельности фирмы. 

Управление капиталом предприятия направлено на решение следующих основных задач (рис. 1):



2. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования

1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия

3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска









4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности

5. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития



Задачи управления капиталом







6. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей

8. Оптимизация оборота капитала







7. Обеспечение достаточной гибкости предприятия

9. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала







Рис. 1. Основные задачи управления капиталом предприятия [4, c. 260]

Составление необходимого объема капитала, обеспечивающего нужные темпы финансового становления фирмы. Данная задача реализуется методом определения совокупной необходимости в капитале для финансирования нужных предприятию активов, формирования схем финансирования оборотных и внеоборотных активов, разработки системы мероприятий по привлечению разных форм капитала из предусматриваемых источников.

Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям применения. Данная задача реализуется методом исследования способностей более действенного применения капитала в отдельных видах деятельности компании и хозяйственных операциях; формирования соотношений грядущего применения капитала, обеспечивающих достижение условий более действенного его функционирования и роста рыночной стоимости компании. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска. Максимальная доходность (рентабельность) капитала может быть обеспечена на стадии его формирования за счет минимизации средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения собственного и заемного видов привлекаемого капитала, привлечения его в таких формах, которые в конкретных условиях хозяйственной деятельности предприятия генерируют наиболее высокий уровень прибыли. 

Обеспечивание минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его прибыльности. В случае если уровень прибыльности создаваемого капитала установлен либо спланирован заблаговременно, принципиальной задачей считается понижение значения финансового риска операций, обеспечивающих достижение данной прибыльности. Эта минимизация значения рисков может быть обеспечена методом диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избежание отдельных финансовых рисков, действенных форм их внутреннего и внешнего страхования. Такая минимизация уровня рисков может быть обеспечена путем диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избежание отдельных финансовых рисков, эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.

Обеспечивание постоянного финансового равновесия компании в ходе ее становления. Это равновесие характеризуется высочайшим уровнем денежной стойкости и платежеспособности фирмы на всех этапах его становления и поддерживается формированием хорошей структуры капитала и его авансированием в нужных размерах в высоколиквидные виды активов. Также, финансовое равновесие может быть обеспечено рационализацией состава создаваемого капитала по периоду его привлечения, а именно, за счет увеличения удельного веса перманентного капитала.

Обеспечивание необходимого значения финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей. Такой финансовый контроль поддерживается контрольным пакетом акций (контрольной долей в паевом капитале) в руках начальных учредителей компании. На стадии следующего формирования капитала в ходе становления компании нужно смотреть за тем, чтоб привлечение собственного капитала из внешних источников не привело к потере финансового контроля и поглощению компании посторонними инвесторами.

 Обеспечивание необходимой финансовой гибкости компании. Она охарактеризовывает способность компании стремительно сформировывать на финансовом необходимый объем дополнительного капитала при внезапном возникновении высокоэффективных инвестиционных предложений либо новейших возможностях ускорения финансового подъема. Нужная экономическая гибкость поддерживается в ходе формирования капитала с помощью оптимизации пропорции собственных и заемных его видов, долгосрочных и краткосрочных форм его привлечения, снижения уровня финансовых рисков, своевременных расчетов с инвесторами и кредиторами.

Оптимизация оборота капитала. Данная задача решается методом действенного управления потоками разных форм капитала в ходе отдельных циклов его кругооборота на предприятии; обеспечиванием синхронности формирования отдельных видов потоков капитала, связанных с операционной либо инвестиционной работой. Одним из итогов такой оптимизации считается минимизация средних объемов капитала, на время не применяемого в хозяйственной деятельности компании и не участвующего в формировании его доходов.

Обеспечивание своевременного реинвестирования капитала. Связанным с изменением условий внешней экономической среды либо внутренних характеристик хозяйственной деятельности компании, ряд направлений и форм применения капитала имеют все шансы не обеспечивать предусматриваемый уровень его прибыльности. В этой связи существенную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в более прибыльные активы и операции, обеспечивающие нужный уровень его производительности в целом.В процессе оперативного управления капиталом оптимизация его структуры является одной из наиболее важных и сложных задач.

Лучшая структура капитала представляет из себя такое соотношение применения собственных и заемных средств, при котором поддерживается более действенная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости фирмы, то есть максимизируется его рыночная стоимость. 

Структура капитала фирмы складывается под воздействием множества причин. Более значительное воздействие оказывают следующие:

	темпы роста предприятия. Чем выше и устойчивее темпы роста оборота фирмы, тем сильнее его предрасположенность к использованию заемных средств, так как предприятие, направленное на повышение оборотов, обычно, делает ставку не на внутреннее, а на внешнее финансирование, так как при иных одинаковых условиях издержки по привлечению банковского кредита ниже, нежели на эмиссию акций;тяжесть налогового бремени. В таких условиях проявляется склонность предприятий к долговому финансированию по причине уменьшения налоговой базы за счет хотя бы части процентов по заемным средствам;

		структура активов предприятия. Присутствие у фирмы вы-соколиквидных активов и имущества универсального применения, которые по собственной природе имеют все шансы работать подходящим обеспечением кредитов, упрощает получение заемных средств;

• уровень и динамика прибыльности предприятия. Фирмы с высочайшей прибыльностью на вложенный капитал, с одной стороны, имеют все шансы еще проще заинтересовать инвесторов, с иной — предпочитают ограничиваться внедрением собственных средств из-за достаточности нераспределенной прибыли.

С учетом данных факторов основным принципом в выборе пропорции между собственным и заемным капиталом организации обязана быть такая финансовая политика, которая приведет к максимизации стоимости акции (выгоды на акцию) и максимизации стоимости фирмы в общем. Лишь это финансирование отвечает долговременным целям развития фирмы. Стоимость организации (предприятия, фирмы) становится максимальной, когда средневзвешенная стоимость капитала (ССК) практически отсутствует. Это связано с тем, что ССК. — это, на самом деле, процентная (учетная) ставка, принятая в операциях, связанных с перемещением денежной наличности организации (компании) в общем. Так как стоимость и процентная (учетная) ставка перемещаются в противоположных направлениях, минимизация средневзвешенной стоимости капитала неизбежно приведет к максимизации объема движения денежной наличности организации, что требует внимательного управления ее финансовыми рисками. Следовательно, некое конкретное (желаемое) соотношение заемного и собственного капитала будет представлять собой оптимальную структуру капитала, если капитал организации, будет сформирован так, то он будет обеспечивать максимальную ее стоимость при минимальном значении показателя ССК (WACC) и минимальном уровне финансовых рисков. Именно эти условия и являются основными критериями оптимизации структуры капитала компании.

Создателями теории структуры капитала являются Франко Модильяни и Мертон Миллер, которые в своих работах, впервые опубликованных в 1958 г., сделали вывод о независимости стоимости фирмы и общей стоимости капитала от структуры источников финансирования в условиях идеального рынка капитала.

Об этом говорит первая теорема Модильяни—Миллера: стоимость компании не зависит от структуры капитала компании. Действительно, если не принимать во внимание налоги, издержки банкротства и другие несовершенства, то идеального (оптимального) соотношения не существует. В этих обстоятельствах структура капитала компании не играет роли.

Далее Модильяни и Миллер исследовали то, что происходит с компанией, когда меняется отношение заемных средств к акционерному капиталу, и на этой основе сделали вывод, что определяет стоимость акционерного капитала. Об этом говорит вторая теорема Модильяни—Миллера: стоимость акционерного капитала компании является прямой линейной функцией структуры капитала и зависит главным образом от трех факторов: требуемого процента прибыли на активы компании (экономической рентабельности), стоимости заемных средств и от соотношения заемного капитала и собственного.

Далее обратили внимание на налоги (налог на прибыль корпораций), и это позволило выявить определенные преимущества заемного финансирования, проявляющиеся в том, что проценты за использование заемных средств подлежат вычету из общей суммы облагаемого налогом дохода, это условия позволяет уменьшить налог. И чем выше налог на доходы, тем выгоднее заемное финансирование, и наоборот. Тем самым теория структуры капитала не дает полного ответа на вопрос об оптимальной структуре капитала. Она позволяет лишь осознавать многие преимущества заемного финансирования по сравнению с финансированием из собственных источников.

Так же существует эффект банкротства — при возрастании доли заемного финансирования увеличивается премия за риск в виде дополнительных гарантий, требуемых кредиторами, и соответственно, возникает ряд дополнительных затрат, т. е. стоимость капитала начинает расти. Следовательно, об оптимальной структуре капитала можно говорить тогда, когда сэкономленные на налогах денежные средства компенсируют издержки банкротства. Кроме затрат, связанных с финансовыми затруднениями, в реальности существуют трансакционные издержки предприятий. К тому же информация и доступ к кредитным ресурсам не могут быть одинаковыми для частных лиц и корпораций.

Следовательно, оптимальная структура капитала конкретной фирмы зависит от многочисленных факторов, комбинация которых приводит к тому, что оно (предприятие) далеко не всегда стремится использовать преимущества заемного финансирования, а предпочитает прибегать к другим источникам увеличения капитала.

Одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле (1.1) [4,  с. 281]:

			ЭФЛ = (1-Снп) х (КВРА - ПК) х ЗК/СК,	(1.1)

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; 

КВРА - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; 

ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %; 

ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

	СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Одной из наиболее сложных задач финансового анализа является оптимизация структуры капитала с целью обеспечения наиболее эффективной пропорциональности между его стоимостью, доходностью и финансовой устойчивостью предприятия.

Оптимизация структуры капитала производится по следующим критериям [14, с. 441]:

- минимизации средневзвешенной стоимости совокупного капитала;

- максимизации уровня доходности (рентабельности) собственного капитала;

- минимизации уровня финансовых рисков.



1.3. Методика оценки эффективности использования капитала организации

	

	Для действенного управления собственным капиталом компании нужны инструменты, позволяющие решить намеченную цель. Одним из таковых приборов считается использование способов системного анализа, в базе которых лежит представление объекта управления в виде модели как совокупности взаимосвязанных и взаимозависимых частей моделируемого объекта и внешней среды, правильно отображающей процессы формирования и применения собственного капитала организации и методов управления им. Целью прогнозирования считается определение оптимальной величины и структуры собственного капитала, действенного его внедрения, ну а в качестве одного из главных характеристик производительности - рентабельность применения собственного капитала. 

	Для решения задач с внедрением моделирования в экономическом анализе разработан ряд способов и приемов построения факторных систем. 

	Со второй половины 60-х годов факторный анализ получил признание в виде универсального метода компактного представления огромных массивов статистических и экспериментальных данных. Для решения практических задач употребляется огромное количество способов исследования связей, основанных на автоматизации расчетов при помощи автоматических систем: корреляционный и регрессионный, метод главных компонент, некие виды кластерного анализа и прочие. 

	При прогнозировании факторных систем собственного капитала в основу локализации микромоделей положена его рентабельность на стадии инвестирования, накопления и применения. Внедрение микромоделей, соответственных созданию и функционированию собственного капитала, разрешает обнаружить скрытые причинно-следственные связи, проанализировать которые на логическом уровне не осуществимо.  

	Целью микро моделирования считается отбор более статистически важных факторных показателей при накоплении и применении собственного капитала. Итоги анализа имеют все шансы быть применены аппаратом управления фирм, холдингов, местными и региональными административными службами областей и регионов. 

	При построении и анализе факторных моделей в виде результативного показателя положена доходность собственного капитала, которая выражается коэффициентами рентабельности. Коэффициенты рентабельности охарактеризовывают доходность инвестированного и скопленного капитала и замыкают пирамиду эффективности функционирования организации, так как работа организации обязана быть ориентирована на повышение объема собственного капитала и повышение его доходности. 

	Методика факторного анализа показателя рентабельности собственного капитала предусматривает разложение начальной формулы по всем качественным и количественным характеристикам интенсификации и повышения производительности хозяйственной деятельности. В экономической литературе факторные модели изучены в трудах Ефимовой В.В., Селезневой Н.Н., Ионовой А.Ф., Ковалева, Лещевой В.Б., Любушина Н.П., Мелкумова Я.С., Овсийчук М.Ф. 

	На современном этапе становления экономики одной из самых главных целей управления капиталом считается рентабельность собственного капитала, обеспечивание финансовой устойчивости, также финансовой защищенности в длительном периоде с учетом роста его рыночной стоимости. 

	Обзор экономической литературы в части оценки рентабельности собственного капитала, и в зарубежной, и в отечественной практике продемонстрировал, что нет более-менее верно регламентированного набора причин оказывающих большое влияние на рентабельность собственного капитала. Любой из авторов описывает состав применяемых им характеристик без помощи других в отсутствии необходимых объяснений. 

	Так, Г.В. Савицкая для определения эффективности использования совокупного капитала рекомендует использовать два коэффициента: коэффициент оборачиваемости капитала и рентабельность продаж [11], Н.Н. Селезнева и А.Ф. Ионова – три: коэффициента финансовои? зависимости, рентабельность продаж, коэффициент оборачиваемости активов [12]. Так же надо отметить, собственно при оценки рентабельности собственного капитала почти все авторы рассчитывают коэффициенты используемые в процессе анализа финансового состояния организации. Так, Т.Б. Бердникова для анализа финансовои? устои?чивости рекомендует использовать девять коэффициентов [2], М.Н. Креи?нина – семь [6], В.В. Ковале?в – тридцать девять [5]. Всего же во всех рассмотренных источниках упоминается более сотни показателеи? при отсутствии обоснования выбора коэффициентов. 

	Особенное значение факторный анализ рентабельности собственного капитала приобретает при реализации проектов, нацеленных на модернизацию производства и активизацию процесса воспроизводства собственного капитала. 

	Факторный анализ представляет из себя методику, включающую общие методы измерения факторных характеристик, комплексного исследования их воздействия на величину результативных показателей, теоретические принципы, лежащие в основе прогнозирования. 

	В расчете участвуют разные виды прибыли. Схема расчета рентабельности выглядит следующим образом [15, с. 8]:

	Рентабельность = Результат (прибыль) / Затраты;	(1.2)

	ROS = Прибыль от продаж / Выручка	(1.3)

	ROA = Прибыль балансовая (Чистая прибыль + Проценты к уплате) / Активы;  (1.4)

	ROE = Прибыль чистая / Собственный капитал;	(1.5)

	ROI = Прибыль от основной деятельности / Операционные инвестиции.	(1.6)

	Отметим, что рентабельность продаж может рассчитываться также в зависимости от целей анализа по валовой прибыли (валовая рентабельность продаж), операционной (операционная рентабельность продаж) или чистой прибыли (чистая рентабельность продаж). Так, чистая рентабельность продаж используется в модели DuPont.

	Показатели рентабельности используют для сравнения эффективности различных сторон деятельности предприятия [15, с. 9]:

	если ROI > ROA, то прочая деятельность нецелесообразна;

	если ROI < ROA, то прочая деятельность способствует повышению отдачи на капитал;

	если ROE > ROA, то финанс.......................