Современные проблемы модернизации денежно-кредитной политики

Московский Государственный Университет имени М.В. Ломоносова

Высшая Школа Бизнеса





















Эссе 

на тему:



«Современные проблемы модернизации денежно-кредитной политики»











Выполнил: Балабекян С.А.



























Москва

2016

Оглавление

Введение3

Определение денежно-кредитной политики3

Инфляция – проблема?4

Реализация поставленных целей Банком России5

Заключение8

Список литературы9








	

Введение



В последнее время экономика России «страдает» от западных санкций. Причем большая нагрузка ложится именно на граждан страны. Многие не понимают, как это вообще произошло в столь короткий промежуток времени: рост иностранных валют в два раза за полгода кажется немыслимым. Никто не мог подумать, что доллар США превысит отметку 80 рублей, когда он уже был близок к 50. Инфляция также показывает рекордный рост в 15 %, люди моего возраста не помнят времен, когда она была больше. Центральный банк страны обещает достичь 4% в рамках проведения денежно-кредитной политики. Банковская сфера зачастую не понятна простым гражданам, не так давно и я сам имел мало представлений о том, как функционирует банковская система. Денежно-кредитная политика знакома мне со школы, однако, хорошего понимания ее механизмов, инструментов, к сожалению, не было. Именно поэтому я выбрал этот курс и тему эссе, нужно разобраться, что это такое. Также понять, с помощью каких инструментов ЦБ собирается выполнить свое обещание и насколько эффективна проводимая ею денежно-кредитная политика? Эти вопросы станут ключевыми в моем эссе.



Банковская система России состоит из двух уровней. 1-ый (верхний) уровень представляет Центральный банк (Банк России), а 2-ой (нижний) уровень представлен уже коммерческими банками, небанковскими кредитными организациям, которые наделены правом осуществления только некоторых операций и представительствами иностранных банков. Второй уровень целиком называется «кредитные организации». Центральный банк является регулятором всей системы. Также ее называют последней инстанцией для кредитных организаций. Он наделен широким спектром функций для осуществления своих целей. Статья 75 пункт 2 Конституции РФ от 12 декабря 1993 года гласит: 

«Защита и обеспечение устойчивости рубля - основная функция Центрального банка Российской Федерации, которую он осуществляет независимо от других органов государственной власти».

Также более подробно цели Банка России изложены в федеральном законе о Центральном банке. [2] Первые 2 главные цели Центрального банка:

защита и обеспечения устойчивости рубля;

развитие и укрепление банковской системы Российской федерации.

Для обеспечения этих целей Центральный банк проводит денежно-кредитную политику.



Определение денежно-кредитной политики



Денежно-кредитная политика Банка России (ее также называют монетарной) регулирует количество денег в обращении. Целью монетарной политики является улучшение благосостояния населения (по версии центрального банка). [3] Происходит это путем воздействия на инфляцию, безработицу и рост товарного производства. Денежно-кредитная политика – основной инструмент Центрального банка, обеспечивающий выполнение его первой цели. Объектом воздействия данной политики является объем денежной массы. Наряду с этим, Банк России проводит монетарную политику особенно активно в период экономического кризиса, ведь это наиболее эффективный способ регулирования влияния кризиса на экономику страны, а также самый действенный способ вывода страны из такой ситуации.

В целом, денежно-кредитную политику можно разделить на 2 типа:

Стимулирующая

Сдерживающая



Нетрудно догадаться, что стимулирующая политика будет проводиться во время экономического спада. То есть, Банк России будет активно использовать инструменты монетарной политики для стимулирования экономики страны, чтобы население, а также организации и иные субъекты, получили возможность и, что не менее важно, желание пользоваться услугами кредитных организаций, что во время кризиса крайне сложно ввиду невыгодных процентных ставок. Иными словами, монетарная политика в период кризиса создает относительно благоприятные условия для функционирования финансовой сферы экономики.

Сдерживающая политика уже проводится во время так называемого «экономического бума», то есть, момента, когда субъекты финансового рынка слишком активны, что вызывает увеличение темпов роста инфляции. А как нам известно, относительно высокие темпы роста инфляции влияют крайне негативно на экономический рост страны. Для предотвращения такой ситуации ЦБ проводит политику дестимулирования кредитной активности, которая и называется сдерживающей.  

Инфляция – проблема?



Перед тем, как продолжать рассуждение о денежно-кредитной политике ЦБ РФ, необходимо разобраться с природой и последствиями инфляцией. Слово, произошедшее от латинского «inflatio» (вздутие) означает общий рост уровня цен. Однако, если смотреть с другой стороны, то инфляцию можно охарактеризовать как снижение покупательной способности денег. К примеру, на 100 у.е. можно купить 10 единиц товара, который стоит 10 у.е. Представим, что в этом году инфляция на этот товар составила 10%, следовательно, цена теперь 11 у.е. а значит мы можем купить уже не 10, а 9 штук. На этом примере видно, что с одной стороны товар подорожал, но с другой, деньги обесценились. В рамках моего эссе, под инфляцией я буду подразумевать именно обесценивание денег.

Во-первых, обратимся к количественной теории денег, которая гласит, что денежная масса с учетом скорости ее сворачиваемости равно совокупному товарному предложению, говоря на языке формул – это «M*V = P * Q», где «M» - денежная масса, «V» - скорость сворачиваемости, «P» - уровень цен на товары, «Q» - количество товаров. («P*Q» можно приравнять к ВВП страны). Теперь определим причины инфляции.  

Прежде, чем говорить о причинах возникновения этого процесса, стоит отметить, что инфляция появилась с появлением неметаллической денежной системой. Данная система основа на обращении неполноценных денег, при которой денежная масса является инфляционным фактором, так как при возникновении излишнего по отношению к величине товарного предложения их количества, на излишек оказывается дополнительный спрос на товары и услуги, что определяет рост цен на них. Таким образом, в условиях использования неполноценных денег насыщение экономики необходимой и достаточной денежной массой является условием контроля за инфляцией. Основными причинами инфляции могут служить такие ситуации:

Государство вынуждено финансировать свои расходы путем дополнительного выпуска денег, что увеличивает денежную массу, которая начинает перевешивать над товарным обращением, что создает, как ранее было сказано инфляционную нагрузку. Зачастую, такая ситуация возникает в кризисное либо военное время.

Кредитование – один из способов улучшения благосостояния всех его (кредитования) субъектов: кредитор получает прибыль за счет процентов по кредиту, а заемщик получает возможность реализовать свои цели, к примеру, организация получает возможность применения финансового рычага, который заметно сильно увеличивает доход. Однако, может произойти такая ситуация, что чрезмерное количество выданных кредитов может увеличить денежную массу и привести к росту темпов инфляции.

Рост цен может «провоцировать» монополист на определенных рынках, прежде всего сырьевых.

Обращаясь к формуле, описанной выше, можно увидеть и такую причину, как уменьшение объема ВВП, то есть, товарное предложение уменьшается, а денежная масса не изменяется, очевидно, что произойдет рост цен.



Говоря о вреде или пользе инфляции, нужно хорошо понимать ее последствия, а они такие: конечно, на первый взгляд рост цен – не есть благоприятный фактор, но если посмотреть со стороны безработицы, то слишком низкий уровень инфляции, близкий к нулю, увеличивает безработицу (Испания показала рекордно высокие показатели в 2014-ом году – 21,8%, где уровень инфляции составил 0,3% [4]). Отрицательный уровень инфляции «рушит» банковскую систему, потому что становится невыгодно привлекать вклады и выдавать кредиты. Обобщая все знания об инфляции, можно сказать, что для благоприятного функционирования всех сфер экономики существует приемлемый уровень инфляции, который составляет около 2%.



Реализация поставленных целей Банком России



Центральный банк реализует денежно-кредитную политику в рамках режима таргетирования инфляции. Это означает, что деятельность ЦБ направлена на достижения этого уровня инфляции к определенному моменту времени. На данный момент на официальном сайте ЦБ есть информация, что целью деятельности ЦБ является достижения уровня инфляции в 4% к 2017-ому году (не так давно ЦБ стремился к 2%). [3] Руководство ЦБ считает, что одним из факторов выполнения своего «обещания» о поддержании благосостояния российских граждан, является обеспечение стабильности цен, которая позволит сохранять покупательную способность рубля. А низкий уровень инфляции позволит людям более рационально планировать свой бюджет, а для компаний будет легче решать, к примеру, вопрос об инвестировании. В целом, планирование будущего станет легче в виду определенности ситуации. Мы не раз слышали на занятиях, а также и в средствах массовой информации, что в России есть проблема привлечения долгосрочных инвестиций. Ценовая стабильность поможет решить и эту задачу, что приведет к ускорению темпов роста экономики Росси. А что касается валютного курса, то Центральный банк перешел к системе плавающего курса и не имеет количественного ориентира.

Центральный банк определил, что основным инструментом денежно-кредитной политики он видит ключевую ставку. [3] Ключевая ставка, это процентная ставка, по которой Банк России предоставляет кредит (краткосрочный) коммерческим банкам, а также по этой ставке ЦБ готов принимать вклады от тех же банков. Стоит отметить, что ставка рефинансирования должна сравняться с ключевой. Несмотря на то, что ключевая «пришла» на замену ей, многие кредитные организации кредитовались у ЦБ по ставке рефинансирования, а пока срок их кредита не истек, процентная ставка не может измениться, следовательно, ставка рефинансирования еще не скоро исчезнет. В последние 2 года ЦБ изменял ключевую ставку довольно часто. Стоит вспомнить рекордное изменение с 10% до 17% в ночь с 15 на 16 декабря. Но на сколько это исправило сложившуюся ситуацию?

Для начала, нужно сказать, что ключевая ставка ЦБ является фундаментальным фактором формирования ставки по кредитам и депозитам коммерческих банков. А именно, при ключевой ставке 11% ставки по кредитам не могут быть меньше 11%, ведь в эту ставку должны входить несколько параметров, таких как маржа банка, уровень риска и иные факторы. Тем не менее, б?льшую часть ставки составляет ключевая ставка ЦБ.

Почему же Центральный банк так сильно повысил ключевую ставку? Дело в том, что в конце 2014 года рубль невероятно сильно ослабевал по отношению к евро и доллару США. 12-ого декабря 2014 года за 1 доллар давали 58 рублей, а за 1 евро 72 рубля. Однако, через пару дней доллар вырос до отметки в 80 рублей, а евро в 100! [3] И именно тогда ЦБ и повысил ключевую ставку до 17%. Дело в том, что природа роста доллара на тот момент включала в себя спекулятивные действия населения: заемщики брали в кредит огромные суммы в рублях, затем на эти рубли покупали доллары, а на ослабление национальной валюты получали доход, который превышал намного расходы по кредиту. Данные действия получили огромную популярности, вследствие чего, ЦБ и пришлось прибегнуть к таким радикальным мерам. Что касается моей личной оценки данного факта, то да, спекуляции прекратились. Но прошел год, рубль практически не укрепился. С одной стороны, можно говорить о том, что действия ЦБ были неправильными и факт, что доллар близок к 70 рублям, говорит сам за себя. Однако, нам не известно, что бы произошло, если бы спекуляции резко не снизились. Тут скорее неоднозначно. 

Стоит сказать, что ЦБ настроен крайне позитивно, считая, что уровень инфляции в 4% возможно достичь к 2017 году. Центральный банк ссылается на то, что заметено замедление темпов экономического спада и замедление темпов роста инфляции. Но ключевую ставку снижать не собирается, так как инфляционные риски еще высокие. То есть, возникает противостояние, с одной стороны нужно не допускать снижение курса рубля, это можно сделать, повышая ключевую ставку, но с другой стороны высокая ключевая ставка негативно влияет на экономику и нужно найти баланс, который ЦБ никак не может сделать.

Центральный банк проводит аукционы РЕПО, то есть это аукцион в прямом смысле, ЦБ взвешивают ситуацию на рынке, прогнозирует необходимую востребованную сумму для кредитных организаций, затем проводится аукцион, где каждая организация «дает» свою процентную ставку и ЦБ выбирает наиболее выгодное предложение, а остальные менее выгодные получают РЕПО пропорционально. РЕПО это право купить или продать ценную бумагу по заранее оговоренной сумме.

Другим действенным инструментом проведения денежно-кредитной политики ЦБ является норма обязательных резервов. Это доля обязательств кредитных организаций, которая депонируется в Центральном банке в качестве беспроцентных депозитов. Однако, это не часть всех обязательств, а конкретных категорий:



Обязательства перед юридическими лицами-нерезидентами

Обязательства перед физическими лицами

Иные обязательства 

Учитываются обязательства как в национальной, так и в иностранной валюте.

Также ЦБ подчеркивает те категории, которые исключены из списка:

Вклады от юридических лиц, как резидентов, так и нерезидентов и ИП на долгосрочной основе (более 3 лет)

Облигации, выпущенные со сроком погашения более 3 лет





В целом, исключения говорят о том, что ЦБ хочет решить проблему привлечения долгосрочного финансирования в экономике России. Возникает вопрос: каким образом это решает проблему? Ответ тут простой, учитывая, что 4,25% будут зарезервированы в ЦБ, то получается, что сумма доступных средств банка = привлеченные вклады – 4,25%, отсюда выходит, что чем меньше нормы обязательных резервов, тем больше доступных средств для банка и наоборот. Тем самым, изменение норм обязательных резервов помогает ЦБ регулировать кредитную активность банков. Ведь, чем больше у банка свободных денежных средств, тем он больше может их вкладывать (путем предоставления кредитов разным лицам), учитывая, что менеджмент банка склонен максимизировать свою прибыль.  Нужно сказать, что увеличение или уменьшение норм обязательных резервов влияет на процентную ставку вкладов и депозитов коммерческих банков. При увеличении зачастую излишек делится на два, и половина прибавляется к процентной ставке по кредитам, а другая половина отнимается от ставки по депозитам. Таким образом, мы можем говорить, что нагрузка ложится на клиентов банка. Теоретически банк может уменьшить свою маржу и взять нагрузку на себя, но, очевидно, что банк не склонен на такой поступок. 

Также нормы обязательных резервов имеют функцию обеспечения ликвидности кредитных организаций по своим обязательствам. Однако политика ЦБ РФ на современном этапе более уделяет внимание вышеописанной функции нежели ликвидности. 

В наши дни, учитывая трудное состоянии экономики, ЦБ позволяет банкам использовать метод усреднения норм обязательных резервов, то есть банк имеет право распоряжаться резервами, однако, общий объем резервов должен соблюдаться в среднем в месяц. При это ЦБ ввел коэффициент усреднения, который определяет минимальный размер резерва, который обязательно должен депонироваться в Банке России. На данный момент для банков такой коэффициент = 0,8, а для некредитных организаций составляет 1.

Однако, Банк России в качестве ключевого инструмента денежно кредитной политики признает именно систему рефинансирования. Банковская система терпит трудные времена, а спрос на рефинансирование растет, ЦБ уже придумывает разные меру, вплоть использует необычные виды аукционов РЕПО, так сказать «экспериментирует» с продолжительностью. К примеру привычные однодневные аукционы прекратил, ввел РЕПО на недельной основе. [3]      Удовлетворение растущего спроса банковского сектора на операции рефинансирования Банка России в условиях ограниченного масштаба рыночного обеспечения потребовало более значительного использования операций с другими видами активов в 2014 году. Банк России увеличил объем предложения и частоту проведения аукционов по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами, на срок 3 месяца. В результате на 1.11.2014 задолженность кредитных организаций по данному виду операций достигла 2,2 трлн. рублей, что позволило поддерживать задолженность по операциям РЕПО на таком уровне, который сохраняет возможности Банка России по управлению ставками денежного рынка.




Заключение



Денежно-кредитная политика – это способ регулирования экономики государства. А государство проводит эту политику воздействуя на Центральный банк. В идеальном случаи, центральный банк должен действовать независимо, однако, современная экономика страны находится в тяжелом состоянии, тут и возникает такая ситуация. ЦБ проводит умеренно-жесткую монетарную политику и имеет цель «выйти» на 4% по темпам роста инфляции к 2017-ому году. Говоря об успехах ЦБ, стоит отметить, что политика Банка России, направленная на обеспечение своих целей, не может до конца справиться с ситуацией, и тут надо понимать, что ведь дело не только в Центральном Банке. Да, мы говорили о причинах инфляции, однако, в наше время инфляция имеет намного больше политический характер, нежели экономический, поэтому тут не следует обвинять ЦБ в «плохой» политике. ЦБ поставил конкретную цель, конкретный срок, спустя два года, мы узнаем, на сколько грамотна выбрана эта цель, и как именно Банк России собирается достичь ее. 

Тем не менее я хочу закончить свое эссе большой цитатой первого заместителя председателя ЦБ РФ К.В. Юдаевой: «Банк России пока не имеет репутации банка, способного контролировать инфляцию. Достижение такой репутации – важнейшая задача Центрального Банка. К сожалению, она пока не решена, Банк России не имеет возможности эффективно использовать контрциклическую денежно-кредитную политику. Меры стимулирования экономического роста (в частности, ослабление национальной валюты) неизбежно будут стимулировать инфляцию. Говоря о таргетировании, следует различать целевой и прогнозный уровень инфляции. В 2014 г. прогнозные показатели выше целевых. ЦБ не скрывает этого, однако принимает меры по снижению уровня инфляции до таргетированного показателя. А если бы Банк России имел необходимую репутацию, задача снижения инфляции была бы гораздо легче.» [6].......................