Профессиональные участники рынка ценных бумаг

     АВТОНОМНАЯ НЕКОММЕРЧЕСКАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ «РОССИЙСКИЙ НОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»
      АНО ВО «Российский новый университет» 
     Институт дистанционного обучения
     
     
     
     ДИПЛОМНАЯ РАБОТА 

       
     на тему: «_Профессиональные участники рынка ценных бумаг»
       
     
     
      Студентки  6 курса 
     факультета Экономики, управления и финансов
     дистанционной формы обучения 
     Рацыгиной Марины Викторовны 
     
     Направление подготовки: «Экономика»
      профиль: «Финансы и кредит» 
     Научный руководитель: к.э.н., доцент 
Вершинина Ольга Васильевна
     . 
      
     Допущен к защите 
Зам. директора ИДО
___________/Митина М.А./
«____» __________________2016 г.
      
     Москва 2016
СОДЕРЖАНИЕ
     ВВЕДЕНИЕ…………………………………………………………………3
     ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ…………………………………………………………………………….7
     1.1. Основные черты рынка ценных бумаг……………………………..7
     1.2. Характеристика основных направлений профессиональной деятельности на российском рынке ценных бумаг……………………………13
     1.3. Зарубежный опыт организации биржевой торговли………………25
     ГЛАВА 2. НОРМАТИВНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ И АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ УЧАСТНИКОВ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ В 2013-2015 ГОДАХ………………………………………32
     2.1. Законодательная база регулирования деятельности профессиональных участников национального  рынка ценных бумаг………32
     2.2. Основные показатели и тенденции на российском фондовом рынке на современном этапе……………………………………………………………37
     2.3. Анализ профессиональной деятельности на фондовом рынке России в 2013-2015 годах………………………………………………………46
     ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ В СРЕДНЕСРОЧНЫЙ ПЕРИОД ………………………..55
     3.1. Проблемы определения системы профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в законодательстве России ………………………….55
     3.2. Перспективы развития фондового рынка России………………….60
     3.3. Мероприятия по развитию и обеспечению стабильности функционирования профессиональных участников фондового рынка……...67
     ЗАКЛЮЧЕНИЕ …………………………………………………………..72
     СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ……………………...75


ВВЕДЕНИЕ 
     Актуальность темы исследования. Растущая сложность рынка ценных бумаг и его значимость в экономике обусловливает необходимость расширения научных представлений о субъектах рынка, предмете их деятельности и взаимосвязях. Теория и практика рынка ценных бумаг свидетельствует о том, что на рынке ценных бумаг взаимодействуют четыре основных группы участников: 
     • эмитенты ценных бумаг (заемщики, реципиенты, потребители капитала) как субъекты, нуждающиеся в капитале; 
     • инвесторы (кредиторы, доноры, поставщики капитала) как поставщики денежных ресурсов;
      • государство, которое является регулятором рынка и может выступать как эмитентом, так и инвестором; 
     • профессиональные субъекты рынка ценных бумаг (инфраструктура, посредники, финансовые организации).
      Первые три группы участников достаточно исследованы отечественными и зарубежными учеными. Четвертой группе участников рынка ценных бумаг уделяется меньшее внимание. Вопросы теории услуг профессиональных субъектов являются недостаточно разработанными. Например, не выработан единый термин, применимый к данной группе субъектов рынка: профессиональные субъекты рынка ценных бумаг в теории и практике разных стран называются инвестиционными институтами, финансовыми посредниками, инфраструктурными элементами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, инвестиционными компаниями. 
     Они отличаются составом, разной степенью регулируемости. Не исследованы содержание, технологические аспекты, услуг, предоставляемых на рынке ценных бумаг. Не выделены типологические критерии, согласно которым можно было бы выстроить классификации, необходимые для регламентации деятельности субъектов рынка. В то же время профессиональные субъекты рынка ценных бумаг обладают следующими общими признаками (характеристиками): специализируются на оказании услуг, связанных с выпуском, обращением, погашением ценных бумаг; являются клиентоориентированными организациями; перераспределяют риски, связанные с ценными бумагами; работают на основе возмездных договоров; являются предпринимательскими структурами.
     В российской практике государство регулирует деятельность профессиональных участников, исходя из исчерпывающего перечня видов профессиональной деятельности и невнятного определения услуги на рынке ценных бумаг. В результате «пробелов» законодательства часто появляются финансовые пирамиды, предлагающие услуги по инвестированию средств финансовые инструменты. На фоне недостаточной финансово-инвестиционной грамотности населения вне государственного контроля и регулирования остается деятельность по оказанию консультационных услуг по вопросам инвестирования средств в ценные бумаги. Корень противоречий между правовой базой и практикой предоставления услуг на рынке ценных бумаг лежит в слабо разработанной теории.
     Исследование теории и практики функционирования рынка ценных бумаг в отечественной литературе представлено достаточно многогранно. Многие авторы исследуют Теорию фондовых отношений, к их числу относятся Алексеев М.Ю., Агарков М.М., Миркин Я.М., Жуков Е.Ф., Фельдман А.А., Лоскутов А.Н. Отдельные фондовые инструменты исследуются Семенковой Е.В., Шаталовым А.А., Сальниковым Н.А., Соловьевым В., Стеценко А., Мусатовым В.Т., Шевцовым А.В., Ивановым А.Н., Уткиным Э.А. Среди зарубежных авторов известны С. Фишер, Р. Дорнбуш, Р. Шмалензи, П. Самуэльсон.
     Целью дипломной работы является анализ деятельности профессиональных участников как элемента современного российского рынка ценных бумаг, современных тенденций и перспектив его развития в условиях рыночной экономики. 
     В связи с этим задачами работы выступают:
     -Исследование сущности рынка ценных бумаг, его структуры, функций;
     -характеристика направлений деятельности профессиональных участников фондового рынка России;
     -дать сравнительную характеристику российского фондового рынка с организацией биржевой торговли в зарубежных странах;
     -аналитическая оценка функционирования фондового рынка и  профессиональных участников в 2013-2015 годах;
     -Выявление проблем развития рынка и определение возможных путей их решения.
     Объект исследования – общественные отношения, возникающие в процессе осуществления деятельности профессиональных участников на рынке ценных бумаг в Российской Федерации.
     Предмет исследования – профессиональные участники российского рынка ценных бумаг.
     Структурно работа состоит из введения, 3глав, органично разделенных на параграфы, заключения и списка используемой литературы.
     В первой главе отражены теоретические аспекты организации деятельности на рынке ценных бумаг России и его профессиональных участников, дана характеристика основным направления профессиональной деятельности и проведен сравнительный анализ организации фондовых бирж  в некоторых развитых странах.
     Вторая глава посвящена аналитической оценке деятельности профессиональных участников на фондовом рынке в 2013-2015 годах, а также проведен аналитический обзор законодательной базы, регламентирующей профессиональную деятельность на данном сегменте финансового рынка.   
     Третья глава отражает проблемные аспекты функционирования рынка ценных бумаг в России, а также рассмотрены перспективные мероприятия Банка России на фондовом рынке в среднесрочный период.
         Методологическая основа исследования. В основе исследования лежит диалектический метод, предопределяющий изучение экономических явлений в их постоянном и взаимосвязанном развитии. В процессе работы широко применялись общенаучные методы и приемы познания, а именно: абстрактно-логические суждения, анализ и синтез, группировки, экономико-статистические сравнения, системный подход. Исследование проводилось на принципах единства исторического и логического, формы и содержания.
     Теоретическая база исследования. В процессе исследования использовались научные труды, в том числе монографические, видных отечественных и зарубежных ученых, относящиеся к историческому наследию и современности. Наряду с этим, автор обращался к статьям экономистов, в частности практических банковских работников, опубликованным в ведущих экономических журналах и газетах. В работе широко использованы современные взгляды экономистов-практиков по вопросам оптимальной организации фондового рынка России.
         Информационной базой исследования послужили законодательные акты Российской Федерации, нормативные документы Банка России, регулирующие вопросы деятельности финансового рынка, данные государственной и банковской статистики за период 2013-2015  гг., информационно-аналитические и разработочные материалы Банка России, Ассоциации российских банков, ряда коммерческих банков России.
     




ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 
1.1. Основные черты рынка ценных бумаг
     
     В ходе проведения экономических реформ за последние полтора десятилетия в России был создан рынок ценных бумаг, который является неотъемлемой частью рыночной экономики.
      В настоящее время рынок ценных бумаг является важнейшим каналом финансирования экономики, т.к. во всем мире происходит рост доли ценных бумаг в структуре инструментов финансового рынка. В общем виде, фондовый рынок или рынок ценных бумаг обычно представляют как совокупность экономических отношений между его участниками по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.
      Рынок ценных бумаг похож на рынок денег (валют, банковских ссуд и депозитов) способом образования, и процессом обращения, но в то же время отличается  своим объектом. Близость между ними настолько велика, что порой ценные бумаги могут использоваться как платежно-расчетные средства. 
     В настоящее время выделяют следующие основные виды рынков ценных бумаг: 
     – международные и национальные рынки ценных бумаг;
      – национальные и территориальные рынки;
      – рынки определенных видов ценных бумаг;
      – рынки государственных и негосударственных ценных бумаг; 
     – рынки ценных бумаг и производных инструментов и т.п. 
     Далеко не все ценные бумаги берут сво? происхождение от денежных капиталов, поэтому рынок ценных бумаг нельзя полностью относить к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах, как на капитале, он называется фондовым рынком и с этой стороны является составной частью финансового рынка.
      Фондовый рынок образует основную часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг из-за сравнительно небольших размеров не получила широкого распространения, и поэтому рынок ценных бумаг и фондовый рынок можно считать синонимами. 
     Место рынка ценных бумаг можно определить с двух точек зрения: с точки зрения объ?мов привлечения денежных средств из разных источников и с точки зрения вложения свободных денежных средств в какой-либо рынок. Привлечение денежных средств может осуществляться за сч?т внутренних и внешних источников1. 
     К внутренним источникам относят амортизационные средства и полученная прибыль. Внешние источники – это банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В обществе, в основном, преобладают внутренние источники. Свободные денежные средства могут быть использованы физическими и юридическими лицами для прибыльного инвестирования во многие сферы: в производственную и иную хозяйственную деятельность, недвижимость антиквариат и другое. 
     Таким образом, рынок ценных бумаг – одна из многих сфер приложения свободных капиталов, а потому ему приходится конкурировать за их привлечение. Чтобы понять рынок ценных бумаг нужно определить какими функциями он обладает.
      Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций. Их можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие каждому виду рынка, и специфические, которые отличают его от остальных рынков.
      К общерыночным функциям относятся такие как: 
     – коммерческая функция, т.е. получение прибыли от операций на данном рынке; 
     – ценообразующая функция; 
     – информационная функция, т.е. рынок доводит до своих клиентов или участников рыночную информацию об объектах торговли и других участниках;
     – регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней. 
     К специфическим функциям рынка можно отнести:
      – перераспределительную функцию; 
     – функция страхования ценных и финансовых рисков, а также их перераспределения.
      Перераспределительная функция разделяется на три подфункции:
      – перераспределение капитала между отраслями и сферами рыночной деятельности; 
     – перевод сбережений из непроизводительной формы в производи- тельную; 
     – финансирование дефицита госбюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств2. 
     Функция перераспределения рисков – это использование инструментов рынка ценных бумаг для защиты владельцев каких-либо активов (товарных, валютных, финансовых) от неблагоприятного для них изменения цен, стоимости или доходности этих активов. Данную функцию можно назвать и функцией защиты. Однако защита не может быть в одностороннем порядке: если есть тот, кто желает застраховаться от риска, то должен быть и тот, кто примет этот риск на себя. Значит, с помощью рынка ценных бумаг можно попытаться переложить риск на спекулянта, готового рискнуть. 
     В зависимости от функционального назначения выделяют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг: 
     – продавцы – это эмитенты и владельцы ценных бумаг;
      – инвесторы – участники, которые вкладывают свой реальный капитал в ценные бумаги;
      – фондовые посредники – это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами, ими являются, например, брокеры и дилеры; 
     – организации, обслуживающие рынок ценных бумаг; 
     – органы регулирования и контроля. 
     Основная цель, движущая эмитентами состоит в привлечении капитала. Кроме того, продажа бумаг да?т возможность реконструировать собственность, т.е. например государственную в акционерную пут?м приватизации. На другой стороне рынка располагается инвестор, покупатель ценных бумаг, основная цель которого – заставить свои средства работать и приносить доход. Кроме того, он может быть заинтересован в получении прав, гарантированных той или иной ценной бумагой (например, право голоса). 
     Задача фондовых посредников состоит в том, чтобы обслуживать эмитентов и инвесторов, удовлетворять их потребности в выходе на фондовый рынок. Профессиональные торговцы предлагают клиентам рынка широкий спектр финансовых услуг и финансовых инструментов. Совокупность организаций, которая специализируется на предоставлении услуг всем участникам фондового рынка называют «инфраструктурой фондового рынка». К ним относятся фондовые биржи и другие организаторы торговли, клиринговые и расч?тные организации, депозитарии и регистраторы и т.д. 
     Виды ценных бумаг в мире чрезвычайно разнообразны, и их принято подразделять на группы по тому или иному признаку. Ценные бумаги классифицируют по эмитентам, времени обращения, способу выплаты дохода, экономической природе, уровню риска, территориям и др. 
     Основными эмитентами ценных бумаг являются частный сектор, государство и иностранные субъекты; поэтому по эмитентам ценные бумаги делятся на частные, государственные и международные, которые в свою очередь делятся на подгруппы. 
     Частные ценные бумаги выпускают нефинансовые корпорации и кредитно-финансовые институты (банки, страховые и инвестиционные компании и др.). 
     Государственные ценные бумаги эмитируются как центральным правительством, так и местными органами власти.
      Международные ценные бумаги различаются по эмитентам, валюте, срокам обращения и др. Эмитентом ценных бумаг может быть юридическое лицо, или органы исполнительной власти, или органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению закрепленных ими прав. 
     В зависимости от перехода прав на них и их осуществления ценные бумаги делятся на именные и на предъявителя. Именные эмиссионные ценные бумаги выписываются на определенного владельца, информация о котором должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг. Переход прав на именные ценные бумаги и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя не требуют для выполнения прав идентификации владельца, и права, удостоверенные этой ценной бумагой, передаются другому лицу путем простого вручения. 
     Различают документарные и бездокументарные ценные бумаги. В настоящее время ценные бумаги в основном существуют в виде записей на счетах, которые ведутся на магнитных и других носителях информации. При совершении сделки с такими ценными бумагами (их покупке) владельцу выдается сертификат, удостоверяющий право собственности на приобретенную ценную бумагу.
      С учетом того, что права владельцев ценных бумаг при совершении операций и порядок подтверждения этих прав бывают различны, существуют ценные бумаги долевые, долговые и производные3. Долевые ценные бумаги удостоверяют факт внесения средств в капитал эмитента, право на долю имущества в случае ликвидации эмитента и право на получение дохода. Срок действия таких бумаг обычно не ограничен. К долевым ценным бумагам относятся акции акционерных обществ. 
     Долговые ценные бумаги удостоверяют отношения займа между владельцем ценных бумаг (кредитором) и лицом, выпустившим ценную бумагу (должником или заемщиком). К долговым ценным бумагам относятся все виды облигаций, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, а также закладные. Производные ценные бумаги не выражают ни отношения займа, ни имущественных прав между владельцем ценных бумаг и их эмитентом. Их можно назвать ценными бумагами второго порядка. И появляются они потому, что существуют долевые и долговые ценные бумаги удостоверяют право их владельца на приобретение ценных бумаг первого порядка. 
     К производным ценным бумагам относятся опционы, варранты, фьючерсные контракты, приватизационные чеки4. 
     Знание о ценных бумагах в нашей стране становится необходимым практически любому человеку. Первые такие знания для большинства населения России были достаточно поверхностно получены после «ваучеризации» страны и громких дел, связанных с финансовыми пирамидами. Теперь же наша страна становится более цивилизованной, и фондовый рынок становится более приближенным к жизни обычных людей.  
     Как известно, поток инвестиций в российскую экономику, сейчас увеличивается, это связано со стабилизацией рынка, и восстановлением доверия к правительству. 
     Таким образом, со временем Россия прид?т к уровню развития фондового рынка сопоставимого с уровнем экономически развитых стран.
	

     1.2. Характеристика основных направлений профессиональной деятельности на российском рынке ценных бумаг
     В целом, все направления профессиональной деятельности на фондовом рынке подразделяются на:
      • фондовое посредничество;
      • организационно-техническое обслуживание операций с ценными бумагами (см. рис. 1). 
     В соответствии с основными направлениями профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг можно выделить основные виды его профессиональных участников: 
     – брокеры (фондовые посредники при заключении сделок, сами в них не участвующие);
      – дилеры (фондовые посредники, участвующие в сделках своим капиталом);
      – управляющие (организации, распоряжающиеся полученными в до- верительное управление ценными бумагами в интересах их владельцев); 
     – клиринговые организации (осуществляющие определение взаимных обязательств между контрагентами сделок и их зачет по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним);
      – депозитарии (организации, оказывающие услуги по хранению, движению и переходу прав на ценные бумаги); 
     – регистраторы (организации, ведущие реестры владельцев ценных бумаг); 
     – организаторы торговли на рынке ценных бумаг (оказывающие услуги, способствующие заключению гражданско-правовых сделок с ценны- ми бумагами). 
     
     Рис. 1. Профессиональные участники рынка ценных бумаг
     Профессиональная деятельность на фондовом рынке является особым видом предпринимательской деятельности. Она связана с применением современных информационных технологий и средств телекоммуникации, позволяющих анализировать конъюнктуру рынка и исполнять сделки в режиме реального времени. 
     В современных условиях необходима специальная подготовка профессиональных участников рынка ценных бумаг, включающая общеэкономическую, техническую и психологическую составляющую. В деятельности профессиональных участников фондового рынка особое значение имеют опыт и интуиция. 
     Рассмотрим виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг более подробно. Фондовые посредники сводят вместе покупателей и продавцов. Их функции выполняют профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие дилерскую, брокерскую деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами и инвестиционное консультирование.
      Таким образом, можно выделить три вида фондовых посредников:
      • брокеры; 
     • дилеры; 
     • доверительные управляющие. 
     Основные требования по осуществлению профессиональными участниками рынка ценных бумаг брокерской деятельности установлены в ст. 3 ФЗ «О рынке ценных бумаг5».
     Брокером именуется профессиональный участник рынка ценных бумаг, который занимается брокерской деятельностью. В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» брокерской деятельностью признается деятельность по исполнению поручения клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) на совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и (или) на заключение договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, осуществляемая на основании возмездных договоров с клиентом (далее - договор о брокерском обслуживании). 
     Профессиональная брокерская деятельность на фондовом рынке выполняется на основании лицензии, полученной в установленном порядке. Брокеру выдается лицензия Банком России. 
     Законом допускается совмещение брокерской деятельности с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг. В сферу деятельности брокерской фирмы входит оказание услуг по консалтингу, размещение ценных бумаг на первичном и вторичном рынках, создание инвестиционных фондов и управление ими и тому подобное. 
     Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера.
     В случае, если конфликт интересов брокера и его клиента, о котором клиент не был уведомлен до получения брокером соответствующего поручения, привел к причинению клиенту убытков, брокер обязан возместить их в порядке, установленном гражданским законодательством Российской Федерации.
      Если это предусмотрено договором о брокерском обслуживании, брокер вправе совершать сделки с ценными бумагами и заключать договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, одновременно являясь коммерческим представителем разных сторон в сделке, в том числе не являющихся предпринимателями.
     Обязательства, возникшие из договора, заключенного не на организованных торгах, каждой из сторон которого является брокер, не прекращаются совпадением должника и кредитора в одном лице, если обязательства сторон исполняются за счет разных клиентов или третьими лицами в интересах разных клиентов. Брокер не вправе заключать указанный договор, если его заключение осуществляется во исполнение поручения клиента, не содержащего цену договора или порядок ее определения. Последствием совершения сделки с нарушением требований, установленных настоящим пунктом, является возложение на брокера обязанности возместить клиенту убытки.
      В обязанность брокера входит добросовестное исполнение поручений клиентов и выполнение их заявок в порядке поступления. Взаимоотношения брокера и клиента строятся на договорной основе. При этом может использоваться как договор поручения, так и договор комиссии (см. рис. 2). 
     
     
     Рис. 2. Типы брокерских договоров
     При отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре брокер может действовать на основании доверенности на совершение сделок. 
     Брокеры совершают операции, руководствуясь определенными правилами: 
     • между брокерской фирмой и клиентом заключается договор, в котором оговариваются все условия поручений клиента, включая место покупки ценных бумаг (фондовая биржа или внебиржевой рынок); 
     • брокер действует в пределах определенной клиентом суммы, сохраняя за собой право выбора ценных бумаг в соответствии с переданным ему поручением; 
     • клиент может отдать брокеру приказ прекратить все порученные ему сделки; 
     • выполнив поручение, брокер обязан в установленный в договоре срок известить об этом клиента и перечислить ему средства, полученные от продажи ценных бумаг за вычетом комиссионных; 
     • сделка должна быть зарегистрирована брокером в особой книге, клиент вправе потребовать из нее выписку.
      Принимая поручения от своих клиентов, брокерская фирма нуждается в определенных гарантиях, особенно если клиент выступает как покупатель. Для гарантирования сделки может быть использован вексель на всю сумму сделки; залог в размере 25–100% сделки, внесенный на счет брокера; текущий счет, открытый для брокера; страховой полис, предоставленный брокеру, и другие виды обеспечения. Брокерская фирма обязана информировать своего клиента о гарантиях, предоставляемых его контрагентом.
      Если брокерская фирма осуществляет операции за свой счет, предоставляя клиенту кредит и принимая на себя риск по совершаемым сделками, то ее доход включает не только комиссионные и процент за кредит, но и плату за риск. Такие сделки имеют характер дилерских, в данном случае брокерская фирма выходит за рамки выполнения посреднической функции.
      Дилером является профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность. В соответствии с российским законодательством, в качестве таковой признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. 
     Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией. Дилер, в отличие от брокера, всегда совершает сделки только за свой счет и от своего имени. Доход дилера зависит от разницы цен покупателя и продавца на одну и ту же ценную бумагу. В связи с этим он должен принимать решения о купле-продаже на основе постоянного анализа рыночной конъюнктуры. Обычно дилеры специализируются на одном или нескольких видах ценных бумаг. Крупные дилерские организации могут работать со всеми ценными бумагами, обращающимися на рынке. Выступая в роли оператора рынка, дилер имеет право объявить цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и/ или продаваемых бумаг, и срок, в течение которого действуют объявленные цены.
      При отсутствии иных существенных условий дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом. В том случае, если дилер уклоняется от заключения договора, ему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора или о возмещении причиненных клиенту убытков6.
      На российском рынке в роли дилеров обычно выступают инвестиционные компании, одной из функций которых является вложение средств в ценные бумаги и осуществление сделок с ними от своего имени. Дилерской деятельностью активно занимаются банки, имеющие возможность вкладывать значительные средства в ценные бумаги. 
     К основным функциям дилера следует отнести: 
     • совершение сделок купли-продажи ценных бумаг за свой счет и от своего имени на основе публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг; 
     • выполнение обязательств по обеспечению ликвидности рынка ценных бумаг путем совершения за свой счет операций по выравниванию курса ценных бумаг в случае снижения активности покупателей или продавцов; 
     • раскрытие информации о своих операциях с ценными бумагами в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством;
      • осуществление андеррайтинга в ходе корпоративных эмиссий ; 
     • предоставление информации о выпусках ценных бумаг, их курсах и инвестиционных качествах. 
     При осуществлении любого вида деятельности дилерские фирмы получают доход за счет прибыли на инвестированный капитал и получаемых комиссионных. 
     Порядок лицензирования дилерской деятельности на рынке ценных бумаг предусматривает общие (единые) лицензионные требования и условия. Выполнение которых является обязательным для соискателя и лицензиата. 
     При осуществлении любых видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, так и требования и условия, действительные только для конкретного вида деятельности. Они являются аналоговыми с требованиями к брокерской деятельности. 
     Особенностью является то, что минимальный размер собственных средств для осуществления дилерской деятельности в настоящее время составляет 500 тыс. рублей, а если профессиональный участник рынка ценных бумаг осуществляет дилерскую деятельность и оказывает услуги финансового консультанта — 35 млн руб. 
     Одной из важнейших разновидностей дилерской деятельности является осуществление андеррайтерских услуг. Деятельность по андеррайтингу ценных бумаг представляет особое направление дилерской деятельности, заключающееся в покупке или гарантировании покупки ценных бумаг при их первичном размещении. Эмитент, который собирается привлечь средства на основе выпуска ценных бумаг, имеет только две принципиально отличных возможности это сделать: организовать эмиссию и размещение ценных бумаг самостоятельно или привлечь для этой цели профессионалов на рынке ценных бумаг, то есть воспользоваться услугами андеррайтера.
      Андеррайтер — это профессиональный участник рынка ценных бумаг (или их группа), обслуживающий и гарантирующий эмиссию ценных бумаг эмитента, осуществляющий их покупку для дальнейшей перепродажи публике. В соответствии с российской нормативной базой андеррайтер — это лицо, принявшее на себя обязанность разместить ценные бумаги от имени эмитента или от своего имени, но за счет и по поручению эмитента. Видно, что такое определение гораздо «беднее», поскольку не включает в андеррайтинг все виды услуг по организации самой эмиссии, после рыночной поддержке и т.д. Андеррайтинг ценных бумаг — это организация эмиссии ценных бумаг для клиента — эмитента ценных бумаг и гарантирование в той или иной форме их размещения на первичном рынке.
      Функции андеррайтера можно условно разделить на четыре группы: 
     1) подготовка эмиссии ценных бумаг; 
     2) распределение эмиссии ценных бумаг; 
     3) послерыночная поддержка ценных бумаг; 
     4) аналитическая и исследовательская поддержка ценных бумаг. 
     В мировой практике используются разные виды андеррайтинга. Все они могут применяться и на российском рынке. 
     Различают андеррайтинг:
      • на базе твердых обязательств;
      • стэнд-бай андеррайтинг; 
     • на базе лучших усилий; 
     • на принципе «все или ничего»; 
     • с авансированием эмитента.
     Обычно андеррайтинг осуществляет не один профессиональный участник рынка ценных бумаг, а их группа, или эмиссионный (андеррайтинговый) синдикат. Эмиссионный синдикат не является юридическим лицом, это временное объединение участников рынка для выполнения одной конкретной задачи. В случаях крупной эмиссии эмиссионный синдикат может состоять из 200–250 членов. Возглавляет эмиссионный синдикат менеджер эмиссионного синдиката. 
     В качестве менеджера выступает крупная компания, которая берет на себя повышенные обязательства по выкупу части эмиссии, а также выполняет следующие функции:
      • формирование эмиссионного синдиката и координация деятельности его членов; 
     • подготовка андеррайтингового и синдикационного договора; 
     • представительство эмиссионного синдиката в отношениях с эмитентом и с третьими лицами; 
     • стабилизация курса размещаемых ценных бумаг в период их первичного размещения. 
     В структуру эмиссионного синдиката входят соменеджеры, простые и привилегированные члены синдиката. На договорной основе могут привлекаться брокеры, осуществляющие продажу ценных бумаг публике по поручению членов синдиката. 
     В соответствии с российскими нормативными документами андеррайтером может быть только профессиональный участник рынка ценных бумаг и имеющий соответствующую лицензию. Андеррайтер несет ответственность перед приобретателями ценных бумаг наряду с эмитентом, то есть обязан возместить убытки приобретателя, возникшие в результате нарушения эмитентом или андеррайтером требований законов. На практике эту функцию выполняет инвестиционный посредник, играющий ключевую роль в процессе эмиссии ценных бумаг и выступающий важнейшим экспертом финансового рынка. Он одновременно выполняет функции поставщика и потребителя долгосрочных активов на рынке капиталов, сводя вместе инвесторов и эмитентов. Данный фондовый посредник оказывает клиентам услуги, прежде всего, по решению задач корпоративного финансирования путем размещения ценных бумаг клиента. В широком смысле корпоративное финансирование представляет собой содействие в привлечении капитала для финансирования инвестиционных проектов; нахождение стратегических партнеров по внедрению новых технологий, рынков или методов управления; размещение акций и создание рынка для эмитируемых бумаг.
      В развитых странах роль инвестиционного посредника чаще всего выполняют инвестиционные банки. Они владеют местами на всех основных фондовых биржах и имеют доступ к внебиржевому рынку. Если инвестиционный банк покупает и продает зарегистрированные на бирже ценные бумаги за свой счет, вкладывая свой собственный капитал и рискуя им, он действует как дилер. 
     В России функцию инвестиционного посредника при размещении корпоративных эмиссий во многих случаях выполняют коммерческие банки. Следующим видом фондовых посредников являются управляющие компании. 
     Под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или .......................