Понятие и сущность инвестиционного института.

1 Понятие и сущность инвестиционного института
1.1 Понятия института и инвестиционного института
     Институт — это принятые правила взаимодействия индивидов в обществе, которые сложились в процессе развития культуры и определяют привычный способ организации какой-либо сферы общественной жизни.
     Отдельный институт устанавливает способ организации некоторой ограниченной сферы общественной жизни, а все имеющиеся институты совместно характеризуют способ организации общественной жизни в целом.
     Институты, которые определяют способ организации хозяйственной жизни, называют экономическими.
     Данное определение института включает в себя несколько частных определений, каждое из которых отражает какой-либо один аспект рассматриваемого явления. Каждое определение формируется в рамках частного подхода к самому определению института.
Рассмотрим несколько подходов к определению института.
     Нормативный подход. Данный подход рассматривает институт как навязанное правило, извне, которое регламентирует поведение человека. В данном подходе институт выступает в качестве внешнего ограничителя свободы выбора человека. Различают две формы регламентации по степени жесткости (правило характеризуется для индивида значимостью внешних каких-либо негативных последствий, которые наступают в результате нарушения данного правила)  и по степени формализованности (правило характеризуется степенью участия в процессе регулирования поведения индивида властных структур общества, а так же наказания индивида в случае нарушения данного правила). 
     Информационный подход. В данном подходе институт рассматривается как специфическое знание, выработанное многими поколениями людей, усвоено ныне живущим поколением и содержащее рекомендуемые нормы поведения. Люди всегда анализируют образы поведения, сравнивают их и выбирают наиболее предпочтительный с их точки зрения образ. Такой анализ проводится каким-либо конкретным человеком и представляет собой личностный информационный продукт его высшей деятельности. Со временем происходило накопление, систематизация и обобщение таких информационных продуктов, в результате всего этого создавалось знание. Знание это информационный продукт многих людей, который обладает высокой общественной значимостью и постоянно воспроизводится культурными механизмами общества. Институт рассматривается как знание, которое представляет собой не только перечень норм поведения, которые были выработаны в процессе общественного развития, но и содержит некое обоснование целесообразности предлагаемых образцов поведения.
     Контрактный подход. Рассматривает институт как многосторонний контракт или соглашение между членами общества. Данное соглашение может быть обязывающим и не обязывающим, формализованным и не формализованным. Данный подход определяет поведение человека через его обязательства перед обществом, которые заложены в системе действующих многосторонних контрактов.
     Социологический подход. Сторонники данного подхода рассматривают проблему экономических институтов со стороны общесоциологических позиций. Социальное взаимодействие выступает в качестве центральной категории. Сторонники социологического подхода считают, что вся общественная жизнь и все социальные процессы могут быть разложены на явления и процессы взаимодействия двух и большего числа индивидов. И комбинируя различные процессы взаимодействия, можно получить сложнейшие общественные процессы и любые социальные события. Процессы взаимодействия бывают индивидуальными и массовыми, односторонними и двусторонними, длительными и мгновенными, солидарными и антагонистическими — являются нитями, из которых создается ткань человеческого сообщества.
     Организационный подход. Институт в данном подходе рассматривается как организация, то есть форма внутренней упорядоченности, согласованности взаимодействия отдельных частей социальной среды. Термин «организация» обозначает широкий спектр объектов исследования, который начинается от простых правил индивидуального поведения и заканчивается системами правил в виде коллективных институтов: предприятие, политическая партия, государство1.
     Инвестиционные институты – это организации, которые занимаются инвестированием. Выделяют три группы инвестиционных институтов: холдинги, финансовые компании и финансовые группы. Данные три группы осуществляют прямые инвестиции (направленные инвестиции), которые предназначены ограниченному кругу предприятий. Финансовые группы в отличии от холдингов не имеют головной организации. Финансовая компания не обладает контрольным пакетом акций финансируемых ею корпораций. Существуют финансовые институты, которые не поддерживают определенного объекта инвестирования.  К ним относятся инвестиционные компании и фонды, в том числе пенсионные, страховые и другие. Они формируют капитал за счет вкладов своих инвесторов. Инвестиционные компании выпускают ценные бумаги и выдают гарантии по размещению этих ценных бумаг, а так же занимаются куплей-продажей ценных бумаг за свой счет и от своего имени, в том числе путем котировки. Инвестиционные компании формируют ресурсы из собственных средств и выпуска ценных бумаг, которые реализуются юридическим лицам, но не за счет населения. Фонды выпускают акции для привлечения финансовых средств инвесторов, вложения этих средств в ценные бумаги от имени фонда, на банковские счета или во вклады, когда риски, доходы и убытки от изменения рыночной оценки в полном объеме относятся на акционеров фонда. Кроме того, инвестиционные фонды работают со средствами населения и могут образовываться в форме акционерного общества2.
     Инвестиционные институты могут функционировать на рынке ценных бумаг как посредник, инвестиционный консультант. Они вправе начать деятельность на рынке ценных бумаг только после получения лицензии, а также должны соответствовать квалифицированным требованиям, если они установлены.
     Особое место на рынке ценных бумаг занимают инвестиционные институты к которым относятся инвестиционные банки, инвестиционные компании, инвестиционные фонды.
     Деятельность инвестиционных банков заключается в выполнении эмиссионно-учредительских и посреднических функций. Четкого определения понятия  «инвестиционный банк» в российском законодательстве нет. 
     Российские коммерческие банки выполняют эмиссионно-посреднические функции. Инвестиционные банки так же имеют лицензии на выполнение операций коммерческих банков. Можно выделить основные виды деятельности российских инвестиционных банков:
     1) выполнение функций брокеров, дилеров, депозитариев; 
     2) организацию расчетов по операциям с ценными бумагами; 
     3) формирование эмиссионных портфелей; 
     4) формирование индивидуальных портфелей ценных бумаг для отдельных инвесторов; 
     5) консалтинговые услуги по вопросам инвестирования; а так же поиски инвесторов и объектов инвестирования.
     ЦБ РФ выполняет функции инвестиционного банка в России. Он выступает в качестве дилера, когда приобретет государственные ценные бумаги за собственные средства; в качестве брокера работает по поручению правительства и обеспечивает функционирование вторичного рынка государственных ценных бумаг; выполняет функции депозитария, клирингового и расчетного центра, являясь специализированной организацией по учету, хранению и расчетам по операциям с государственными цепными бумагами. Банк России выполняет операции по сбору и анализу информации о рынке ценных бумаг.
     В 1992 году в России появляются инвестиционные компании, которые начинают заниматься организацией выпуска ценных бумаг и их размещением, торговлей ценными бумагами других эмитентов, выполняют брокерские функции, а так же консалтинговые услуги по вопросам инвестирования. 
     Особое место занимают инвестиционные фонды, которыми признаются любое публичное акционерное общество, которое одновременно может привлекать средства за счет эмиссии собственных акций; ведет торговлю ценными бумагами а так же вледеет инвестиционными бумагами, стоимость которых должна составлять 30 и более процентов от стоимости его активов в течение более четырех месяцев суммарно в пределах одного календарного года.
     Наибольшее распространение в России получили чековые инвестиционные фонды (ЧИФы). Они были призваны аккумулировать приватизационные чеки (ваучеры) физических и юридических лиц путем обмена своих акций на ваучеры для последующего приобретения за них акций приватизированных предприятий. В 1992—1994 гг. было создано более 600 ЧИФов, которые аккумулировали более трети всех приватизационных чеков населения страны. 
     Создание ЧИФов можно было бы отнести к положительным аспектам процесса приватизации государственного и муниципального имущества в России, если бы одновременно были защищены и интересы владельцев ваучеров, ставших акционерами ЧИФов. Менеджеры ЧИФов фактически оказались неподконтрольными для их акционеров со всеми вытекающими отсюда последствиями. Если в 1993—1996 гг. ряд ЧИФов выплачивали своим акционерам символические дивиденды, то в дальнейшем выплаты практически прекратились.
     Определенные надежды с созданием механизма защиты интересов акционеров ЧИФов связывались с преобразованием их в паевые инвестиционные фонды (ПИФы), представляющие собой имущественные комплексы без создания юридического лица, доверительное управление имуществом которых осуществляют управляющие компании3.



1.2 Назначение фондов коллективного инвестирования
     Коллективное инвестирование является основным источником аккумулирования средств мелких инвесторов на финансовом рынке и ведущим элементом системы эффективных механизмов мобилизации сбережений, способствует трансформации их в инвестиции для реального сектора экономики, поэтому эффективное функционирование института коллективного инвестирования становится на современном этапе одним из стратегических направлений развития российской экономики.
     Институт коллективного инвестирования представляет собой совокупность организаций, являющихся профессиональными посредниками на финансовом рынке, частных инвесторов, специализированных контрагентов, органов финансового контроля, а также норм права, определяющих взаимодействие между ними в процессе привлечения и размещения денежных средств на финансовом рынке, распределения инвестиционного дохода и осуществления финансового контроля.
     Коллективное инвестирование — это когда денежные средства мелких инвесторов аккумулируются в определенном инвестиционном фонде в единый пул под управлением профессионального управляющего с целью их последующего прибыльного вложения. Минимальный порог первоначального инвестирования может быть всего несколько тысяч рублей, а дополнительные взносы во многих компаниях начинаются от тысячи рублей. С небольшими сбережениями инвестору, например на рынке акций, делать нечего. Кроме того, инвестору необходимо знать, что для выхода самостоятельно на биржу нужен пакет ценных бумаг в размере минимального лота. Для всех бирж существует понятие минимального лота при покупке ценных бумаг. Часто стоимость минимального лота интересной акции значительно выше 10 тыс. долл.
     При покупке ценных бумаг кроме платы за ведение брокерского счета инвестор самостоятельно также должен уплатить различные фиксированные суммы — например, за депозитарное обслуживание. Чем меньшей суммой располагает инвестор, тем большая часть прибыли пойдет на возмещение постоянных расходов.
     Совместное (коллективное) инвестирование не имеет этих ограничений за счет объединения активов всех клиентов в единый пул. В связи с этим постоянные расходы инвестора составляют ничтожно малую часть прибыли. Налоги с пайщика не взимаются, пока его средства находятся в фонде.
     Такие фонды наиболее удобны для частных инвесторов с небольшими средствами, претендующих на свой кусок пирога на фондовом рынке.
     В этих фондах могут формироваться активы из ценных бумаг нескольких десятков компаний. В условиях неустойчивого рынка, при резких падениях или подъемах тех или иных ценных бумаг, вложения в такие фонды менее рискованны. Эти фонды лучше всего подходят для инвесторов, не желающих разбираться в тонкостях фондового рынка. Здесь инвестор сам не определяет, какие ценные бумаги он хотел бы купить; общую инвестиционную политику определяют менеджеры управляющей компании.
     Пайщиками таких фондов могут быть физические и юридические лица, резиденты и нерезиденты. Не могут быть пайщиками: федеральные и местные органы власти, а также специализированный депозитарий фонда, регистратор фонда, аудитор, управляющая компания и их аффилированные лица. 
     Эти фонды привлекательны для инвесторов тем, что дают возможность получить доход при сравнительно небольшом первоначальном взносе. Доход от вложенных средств получается в результате роста курсовой стоимости акций или продажи других ценных бумаг, имеющихся в портфеле фондов, по более высокой цене.
     Такие фонды на средства многих инвесторов формируют общий для всех инвесторов портфель, покупая ценные бумаги, недвижимость. В фондах у каждого инвестора есть доля (пай), пропорциональная его инвестиций. В самом общем смысле паевой инвестиционный фонд можно представить в виде “денежного мешка”, в который инвесторы складывают свои деньги в надежде их преумножить.
     Основные признаки коллективного инвестирования:
 привлечение средств путем размещения ценных бумаг или заключения договора;
 осуществление в качестве основной деятельности инвестирования привлеченных средств в ценные бумаги и/или иное имущество;
 получение основной доли доходов в форме дивидендов, процентов и доходов от сделок, совершаемых с имуществом фонда;
 распределение доходов, полученных от инвестирования, между участниками коллективного инвестирования путем выплаты им дивидендов, процентов или иных выплат.
     К основным формам коллективного инвестирования относятся:
 Передача средств в индивидуальное доверительное управление (ИДУ) частному управляющему или управляющей компании;
 Вложение инвестиций в инвестиционный фонд;
 Инвестирование средств в общие фонды банковского управления (ОФБУ).
 Вложение средств в негосударственный пенсионный фонд (НПФ).
     Не относятся к коллективным формам инвестирования депонирование денежных средств в банках и передача средств в страховые компании.
     С точки зрения операционной деятельности коллективные инвесторы имеют ряд особенностей:
 лица, предоставляющие свои денежные средства управляющему, сами несут риски, связанные с инвестированием;
 управляющий объединяет средства многих лиц, обезличивая отдельные взносы в едином денежном пуле и усредняя тем самым указанные риски для участников коллективной инвестиционной схемы;
 в отличие от иных форм инвестирования, таких как размещение средств на банковских депозитах, приобретение облигаций, схемы коллективного инвестирования не предполагают обещания заранее оговоренных выплат;
 инвестор, участвующий в коллективных инвестиционных схемах, осведомлен о направлениях инвестирования аккумулированных средств и имеет в связи с этим возможность выбрать ту схему (форму) инвестирования, которая в наибольшей степени соответствует его инвестиционным предпочтениям.
     Можно указать основные преимущества, присущие коллективным формам инвестирования:
 Профессиональное управление. Компании, занимающиеся финансовыми инвестициями, с большей вероятностью обладают необходимыми знаниями и навыками, чем мелкие инвесторы.
 Диверсификация. Мелкие инвесторы не в состоянии снизить риск путем диверсификации из-за высоких затрат на проведение операций при небольшом количестве акций.
 Снижение затрат. При управлении большим числом мелких инвестиций как одним крупным портфелем можно добиться экономии за счет масштаба операций, от чего инвестор может получить выгоду в виде низкой платы за управление.
 Надежность. Коллективные инвесторы практически во всех странах являются объектом законодательства и регулирования, направленного на защиту интересов мелких инвесторов.
     Субъекты и объекты коллективного инвестирования во многом определяются формой коллективного инвестирования, видом соответствующего института коллективного инвестирования.
     Обычно в отношениях коллективного инвестирования задействованы такие субъекты как инвесторы (акционеры, пайщики, учредители управления), институт коллективного инвестирования (как правило, тот или иной фонд), управляющая компания, депозитарий (кастодиан), регистратор, аудитор, независимый оценщик, правоустанавливающие, регулирующие и надзорные органы. 
     Объектами коллективного инвестирования чаще всего выступают ценные бумаги. Для отдельных видов инвестиционных фондов законодательно допускается вложение средств инвесторов в иное имущество, в том числе, в недвижимость.
     Самыми распространенными среди фондов коллективного инвестирования являются паевые инвестиционные фонды (ПИФы) и общие фонды банковского управления (ОФБУ). 
     
1.3 Паевой инвестиционный фонд
     Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) — это фонд, который является имущественным комплексом, основанным на доверительном управлении имуществом фонда специализированной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Таким образом, подобный фонд формируется из денег инвесторов (пайщиков), каждому из которых принадлежит определенное количество паев.
     Цель создания ПИФа — получение прибыли на объединенные в фонде активы и распределение полученной прибыли между инвесторами (пайщиками) пропорционально количеству паев.
     Вкладчики ПИФов в отличие от владельцев акций (акционеров) не имеют права собственности на сами ценные бумаги, входящие в ПИФ, не имеют права голоса, не получают дивиденды, но имеют право продать свои активы (паи) и при желании могут забрать деньги.
     Деятельность фондов коллективных инвестиций регулируются Законом от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ “Об инвестиционных фондах”.
     ПИФ не является юридическим лицом, а представляет собой совокупность имущества, разделенного на равные доли — паи. Инвестиционный пай (пай) — это именная ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на часть имущества фонда, а также погашения (выкупа) принадлежащего пая в соответствии с правилами фонда. Инвестиционные паи, таким образом, удостоверяют долю инвестора в имуществе фонда и право инвестора получить из паевого инвестиционного фонда денежные средства, соответствующие этой доле, т. е. погасить паи по текущей стоимости. Каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковый объем прав. Учет прав владельцев инвестиционных паев (реестр) ведется независимой организацией, ведущей реестр владельцев паев. Инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой. Права, удостоверение инвестиционным паем, фиксируются в бездокументарной форме.
     Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости. Выпуск производных от инвестиционных паев ценных бумаг не допускается. Инвестиционные паи свободно обращаются по окончании формирования паевого инвестиционного фонда.
     Паевой инвестиционный фонд передает свое имущество и денежные средства, которые являются собственностью пайщиков, в доверительное управление управляющей компании (УК), специально создаваемой при ПИФах.
     Управляющие компании должны иметь специальные лицензии. Такая компания может управлять одним или несколькими ПИФми, а также может осуществлять доверительное управление ценными бумагами пенсионных фондов и страховыми резервами страховых компаний.
     Управляющая компания осуществляет доверительное управление паевым инвестиционным фондом путем совершения любых юридических и фактических действий в отношении составляющего его имущества, а также осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами, составляющими паевой инвестиционный фонд, включая право голоса по голосующим ценным бумагам. Управляющая компания вправе предъявлять иски и выступать ответчиком по искам в суде в связи с осуществлением деятельности по доверительному управлению паевым инвестиционным фондом.
     Управляющая компания совершает сделки с имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, от своего имени, указывая при этом, что она действует в качестве доверительного управляющего. Это условие считается соблюденным, если при совершении действий, не требующих письменного оформления, другая сторона информирована об их совершении доверительным управляющим в этом качестве, а в письменных документах после наименования доверительного управляющего сделана пометка «ДУ» (доверительное управление) и указано название паевого инвестиционного фонда. При отсутствии указания о том, что управляющая компания действует в качестве доверительного управляющего, она обязывается перед третьими лицами лично и отвечает перед ними только принадлежащим ей имуществом.
     Инвестор, вложивший денежные средства в ПИФ, имеет определенное количество инвестиционных паев. Количество паев может выражаться дробным числом, что зависит от средств, вложенных пайщиком в фонд. Минимальная сумма инвестирования в большинстве ПИФов невелика, у некоторых она составляет до одной тысячи рублей. Информацию о стоимости пая, накопленного в течение определенного времени, инвестор может получить в любое время.
     Срок действия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом, указываемый в правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом, не должен превышать 15 лет с начала срока его формирования.
     Преимущества паевых фондов по сравнению с инвестициями через брокера:
     — доступность, так как сумма инвестиций может начинаться от 1–3 тыс. руб.;
     — диверсификация инвестиционных рисков даже для минимальных инвестиций;
     — жесткий контроль за деятельностью со стороны государства;
     — прозрачная инфраструктура: средства пайщиков отделены от средств управляющей компании и хранятся в специализированном депозитарии;
     — отсутствие налогообложения текущих операций фонда (в том числе отсутствует налог на прибыль), уплата подоходного налога или налога на прибыль производится лишь инвестором и только при продаже пая. Согласно действующему законодательству налог платят сами пайщики в случае получения дохода, т. е. в момент продажи пая. Во время владения паем налоговых платежей не производится;
     — профессиональное управление;
     — высокая ликвидность пая (для открытых фондов);
     — возможность поэтапной оплаты паев при работе по схеме вызова капитала.
     К недостаткам паевых инвестиционных фондов можно отнести:
     — более высокий риск по сравнению с инструментами с фиксированной доходностью и законодательно гарантированным возвратом средств — депозитами, высокорейтинговыми облигациями. Однако есть ПИФы, инвестирующие только в высокорейтинговые облигации и банковские депозиты (фонды денежного рынка), которые за счет диверсификации могут служить инструментом дополнительного увеличения надежности (понижения рисков);
     — низкая ликвидность паев. Когда наступает неблагоприятная ситуация на рынке, многие пайщики “выходят на деньги”, не желая видеть, как тает их капитал. Для того чтобы принять решение погасить пай и получить свои деньги, проходит несколько дней. Но, как известно, рынок не ждет, а сумма выплаты будет соответствовать сегодняшним ценам, а не ценам на день подачи заявления о выводе средств;
     — ограничение в структуре портфеля. Для каждого из видов ПИФов имеются ограничения на те или иные инструменты финансов, которые входят в состав фонда;
     — низкое качество управления ПИФами. Это, пожалуй, самый основной недостаток. В том случае, когда цена акций возрастает, то и прибыль пайщиков растет, однако управляющие не имеют к этому отношения, более того, иногда даже умудряются проигрывать рынку;
     — нет возможности самому принимать решение. Купив пай того или иного ПИФа, пайщик больше не имеет никакого влияния на средства, так как теперь за их судьбу отвечает управляющий фонда, выбирая свои методы инвестирования, сроки и способы;
     — скидки и надбавки управляющей компании. Эти выплаты в основном оправданны, ведь никто не хочет работать бесплатно. Однако совершенно другое дело, когда вознаграждение удерживается с пайщиков в пользу УК независимо от качества выполненной работы.
     Надбавка — это денежные средства, требуемые управляющей компанией или агентом дополнительно к стоимости паев при их выдаче. Размер надбавки не может превышать 1,5% от стоимости пая.
     Скидка — это денежные средства, удерживаемые управляющей компанией или агентом из стоимости паев при их погашении. Размер скидки не может превышать 3% от стоимости пая.
     У одного и того же фонда могут быть разные скидки и надбавки в зависимости от того, через какого агента осуществляются операции.
     Если на фондовом рынке начинается затяжное падение цен, то управляющие компании ПИФов распродают не все акции, а только часть активов. Регулятор, с одной стороны, требует строгого соблюдения оговоренной в инвестдекларации фонда структуры активов (что не позволяет перевести все активы в денежную форму), а с другой — такие требования поддерживают ликвидность фондового рынка. Такая ситуация не защитит капитал пайщика в случае обвала на рынке.
     Частные инвесторы и управляющие в доверительном управлении имеют право действовать более агрессивно, избавляясь от всех дешевеющих бумаг, так как их руки не связаны подобными законодательными нормами. Это стимулирует еще больший обвал на рынке.
     Законодательно фондам запрещено гарантировать или рекламировать ожидаемую доходность; они могут лишь показывать прошлые достижения.
     
1.4 Виды ПИФов
     Паевые инвестиционные фонды могут быть четырех основных типов: открытые, интервальные, закрытые и биржевые. Такая классификация относится к периоду обращения паев.
     В открытом фонде инвесторы могут выкупать и продавать паи каждый рабочий день. Приобрести пай или погасить его в любой рабочий день можно по первому требованию их владельцев.
     Поэтому его активы состоят из наиболее ликвидный ценных бумаг. К таким активам относят:
     — государственные ценные бумаги;
     — муниципальные ценные бумаги;
     — акции и облигации российских АО;
     — акции и облигации зарубежных компаний;
     — ценные бумаги других государств.
     Открытые фонды значительно отличаются от закрытых как по составу инвесторов, так и по объектам инвестирования; открытые — для массового инвестора, закрытые — для крупных инвесторов.
     В интервальном фонде пайщик ограничен в свободе выбора времени для требования выплаты ему денег. Фонд предоставляет инвестору возможность покупать и продавать паи только в определенные сроки и как минимум раз в год. Временной интервал, в течение которого компания производит прием заявок и выкуп паев, должен составлять не менее 14 рабочих дней. Эти сроки устанавливаются управляющей компанией. В составе портфеля такого фонда должно быть не менее чем 50% ликвидных ценных бумаг и денежных средств. Для пайщиков интервальных фондов, не сумевших вовремя приобрести пай, есть возможность приобретения пая на вторичном рынке. Интервальные фонды имеют возможность проводить более рискованную политику.
     Срок действия договора доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом истекает по окончании последнего срока погашения инвестиционных паев перед истечением предусмотренного правилами доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом срока действия указанного договора (ст. 12 Закона “Об инвестиционных фондах”).
     Если это предусмотрено правилами доверительного управления открытым и интервальным паевыми инвестиционными фондами, срок действия соответствующего договора доверительного управления считается продленным на тот же срок, если владельцы инвестиционных паев не потребовали погашения всех принадлежащих им инвестиционных паев (ст. 12 Закона “Об инвестиционных фондах”).
     Открытые фонды публикуют данные о размере активов и стоимости пая ежедневно, а интервальные — раз в месяц. Информацию о работе фондов можно получать в разных СМИ, например, в газетах “Ведомости”, РБК.
     Закрытый фонд (ЗПИФ) продает паи при формировании фонда. Фонд не предусматривает для инвесторов возможность обратного выкупа паев до окончания срока деятельности фонда. Обычно паи таких фондов обращаются на биржевых площадках.
     Срок действия договора доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом, указываемый в правилах доверительного управления этим фондом, не может быть менее трех лет с начала срока формирования этого паевого инвестиционного фонда (ст. 12 Закона “Об инвестиционных фондах”).
     В создании закрытых фондов заинтересованы крупные инвесторы, так как такие фонды позволяют осуществлять прямые инвестиции.
     Инвестор может продать паи только на вторичном рынке, что не слишком просто. Дело в том, что фактически все ЗПИФы создавались для заранее установленного узкого круга клиентов, а там, где все же принимали сторонних инвесторов, минимальный взнос составлял 1 млн руб.
     Каждый из видов фондов имеет свои плюсы и минусы. Открытые фонды обеспечивают большую ликвидность средств пайщиков. Зато интервальные и закрытые фонды обычно более доходные, в связи с тем, что: им проще планировать свои инвестиции на длительный период, так как пайщики не могут забрать свои средства из фонда в любой момент, меньше операционные расходы для обеспечения работы фонда. Поэтому помимо всех видов ценных бумаг, которые могут принадлежать открытому фонду активы, закрытого ПИФа могут также составлять:
     — голосующие акции всех российских ЗАО;
     — недвижимость и имущественные права на недвижимость;
     — жилищные сертификаты.
     При этом государственные облигации одного выпуска не могут превышать 30% всех активов интервального фонда, ценные бумаги непризнанных эмитентов в совокупности со стоимостью недвижимости — не более 65%, а стоимость ценных бумаг признанных эмитентов в совокупности со средствами в банковских вкладах — не менее 35% в соответствии с законодательством РФ.
     Биржевой ПИФ является новым для России финансовым инструментом. Его появление связано с  изменениями, внесенными в Закон “Об инвестиционных фондах” и вступившими в силу с 1 января 2013 г.
     Законодатель подразделяет владельцев инвестиционных паев биржевого ПИФа на две категории: на уполномоченных и неуполномоченных лиц. При этом четких определений указанных субъектов законодательство не содержит. Уполномоченное лицо — это лицо, обладающее лицензией на осуществление брокерской и (или) дилерской деятельности на рынке ценных бумаг, уполномоченное управляющей компанией биржевого ПИФа на покупку и (или) продажу инвестиционных паев биржевого ПИФа у неуполномоченных лиц, в том числе лицо, заключившее с биржей договор о поддержании им цен, спроса, предложения и (или) объема организованных торгов инвестиционными паями данного биржевого ПИФа (договор о выполнении функции маркет-мейкера биржевого фонда).
     К неуполномоченным лицам, соответственно, можно отнести всех остальных физических и юридических лиц.
     Таким образом, инвестиционный пай биржевого ПИФа может содержать различные права в зависимости от того, к какой категории лиц относится его владелец.
     Инвестиционные паи биржевого ПИФа имеют непосредственное отношение к бирже, поскольку их обращение среди широкого круга инвесторов осуществляется главным образом на биржевых торгах. В этом заключается главная особенность и экономическое предназначение данного вида ценной бумаги.
     Необходимо отметить, что инвестиционные паи открытых, интервальных, закрытых ПИФов также могут пройти процедуру листинга и обращаться на организованных торгах, проводимых биржей. Однако то, что для указанных инвестиционных паев является условием необязательным и факультативным, для инвестиционных паев биржевого ПИФа является императивным требованием закона.
     Согласно требованиям регулятора минимальная стоимость имущества для формирования открытого ПИФа составляет 10 млн руб., интервального — 15 млн руб., закрытого — 25 млн руб.
     В открытые и интервальные фонды передаются только денежные средства, а в закрытые и биржевые, если это предусмотрено правилами доверительного управления, может передаваться и имущество (в основном недвижимость и права на нее), предусмотренное инвестиционной декларацией. Не подлежит передаче имущество, находящееся в залоге.
     Риск вложений в ПИФы обычный для всех ПИФов — это возможность снижения стоимости паев при снижении котировок ценных бумаг, приобретенных ПИФом.
     В состав активов открытого паевого инвестиционного фонда могут приобретаться только ценные бумаги, по которым имеются признаваемые котировки. Указанное требование не распространяется на инвестиционные паи открытых паевых инвестиционных фондов, ценные бумаги, включенные в котировальный список “А” (первого или второго уровня) фондовой биржи, а также на государственные ценные бумаги РФ, условиями эмиссии и обращения которых предусмотрено их вторичное обращение на рынке ценных бумаг, приобретаемые при их размещении в форме аукциона.
     В состав активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов не могут входить государственные ценные бумаги субъектов РФ и муниципальные ценные бумаги, не включенные в котировальные списки фондовых бирж.
     Акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций могут входить в состав активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов, если: указанные ценные бумаги прошли процедуру листинга на одной из 7 иностранных фондовых бирж: Лондонской, Нью-Йоркской, Американская фондовой бирже, Немецкой, Насдак, Гонконгской, включенных в перечень, утвержденный регулятором.
     Паи ПИФов могут продаваться как на внебиржевом рынке, так и на бирже. Для включения ПИФа в котировальные списки биржи стоимость чистых активов паевого фонда должна составлять для открытых и интервальных инвестиционных фондов — 10 млн руб., для закрытых инвестиционных фондов — 50 млн руб. и чтобы фонд существовал не менее 2 лет.
     Каждый инвестор, вступающий в ПИФ, имеет свой инвестиционный пай (именная ценная бумага), удостоверяющий право его владельца предъявить управляющей компании требование о выкупе. Он является бездокументарной ценной бумагой, зафиксированной на лицевых счетах в реестре владельцев фондов.
     Инвестор при вступлении в ПИФ в безналичной форме оплачивает пай, перечисляя денежные средства на счет ПИФа в коммерческом банке. После внесения денег инвестор получает в течение трех дней выписку (паевое свидетельство) из реестра пайщиков, подтверждающую право собственности на пай.
     Паи одного фонда можно обменять на паи другого фонда, так как зачастую одна управляющая компания ведет сразу несколько фондов и предоставляет инвестору право без дополнительных затрат обменять паи. Инвестор должен знать, что обмен паев одного фонда на паи другого фонда возможен, если только ими управляет одна и та же управляющая компания. Причем паи открытого фонда обмениваются на паи только открытого фонда, а интервального — только на паи интервального. Кроме того, паи можно дарить и переда.......................