Особенности выбора структуры капитала на развивающихся рынках

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ БЮДЖЕТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ  «ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ  ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»

 







Уфимский филиал

 

Кафедра «Финансы и кредит»

 



КУРСОВАЯ РАБОТА

ПО ДИСЦИПЛИНЕ «Финансовый и инвестиционный менеджмент»

Вариант 21



на тему: ОСОБЕННОСТИ ВЫБОРА СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА 

НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ

 







 

Выполнил: 

Студент группы 120 БМ-ФМ 

Уракова Л.Н. 

Номер зачетной книжки 100.28/ 150025 

_______________  (Подпись) 

Руководитель: 

канд. экон. наук, ст. преподаватель Мажара Е.Н. 

___________________ 

Оценка  __________________ 









УФА 2017

Оглавление

	ВВЕДЕНИЕ	3

	1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ КАТЕГОРИИ КАПИТАЛА, АСПЕКТЫ ВЫБОРА ЕГО СТРУКТУРЫ	5

	1.1. Понятие капитала, характеристики определяющий выбор его структуры	5

	1.2. Принципы формирования структуры капитала и управление им на развивающихся рынках	9

	1.3. Методы оценки оптимальной структуры капитала и управление ее эффективностью	11

	2. АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА И УПРАВЛЕНИЕ ЕЮ НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ ( НА ПРИМЕРЕ ПАО «ЛУКОЙЛ»)	16

	2.1.Организационно- экономическая характеристика	16

		2.2.	Анализ структуры капитала и эффективность управления им	20

	2.3. Оценка полученных результатов, проведенного анализа	25

	3. ОПТИМАЛЬНЫЙ МЕХАНИЗМ ФОРМИРОВАНИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА	27

	3.1. Имеющиеся подходы, определяющие выбор структуры капитала на развивающихся рынках	27

	3.2. Предлагаемый механизм формирования структуры капитала и ее выбора	30

	3.3. Оценка экономической целесообразности сделанных предложений на развивающихся рынках	33

	СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ	38

	ПРИЛОЖЕНИЕ	41






ВВЕДЕНИЕ

Понятие «капитал» является одним из наиболее сложных в экономике. Это касается как самой теории капитала, так и единицы его измерения. Еще с древних времен человечество пытается понять суть данного термина. Так по мнению Аристотеля капитал – это накопление богатств, в основном в форме денег. Позже данный термин становится предметом анализа у классиков, физиократов и меркантилистов. 

Наиболее большой вклад в понятие внес К. Маркс, который после последовательного и системного анализа определил, что сущность капитала лежит на основе учения о прибавочной стоимости. Но даже и его концепция не разрешила многие вопросы в теории капитала. Это было связано тем, что капитал не всегда имеет отношение к созданию прибавочной стоимости, следовательно, и с эксплуатацией наемной рабочей силы. 

Как известно, капитал является базой создания, формирования и дальнейшего развития предприятия. И в процессе функционирования обеспечивает интересы собственников, рабочего персонала и даже государства. Так любая организация или компания, которая ведет коммерческую деятельность, должна иметь в своем распоряжении определенный капитал, необходимый для осуществления его хозяйственной деятельности. 

Но для получения максимальной прибыли недостаточно просто обладать капиталом. Так теперь собственник должен заниматься изучением вопросов функционирования и воспроизводства капитала, то есть разумно управлять им. В настоящее время особенно актуальным становится также проблема выбора структура капитала. Потому что именно она является тем фактором, оказывающий непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия: его платежеспособность, ликвидность, рентабельность и уровень дохода. В этом заключается актуальность данной темы.

Цель данной курсовой работы заключается в рассмотрении сущности и выбора структуры капитала на развивающихся рынках. В связи с чем были определены следующие задачи:

Раскрыть понятие капитала, его характеристик;

Проанализировать выбор структуры капитала;

Проанализировать структуру капитала на примере ПАО «Лукойл».

Объектом курсовой работы служит предприятие нефтегазового комплекса. Предметом выступает организационно – экономические отношения, возникающие в процессе выбора структуры капитала. 

Теоретическую и информационную базу курсовой работы составили официальные документы, учебные пособия, научные статьи, монографии и интернет-ресурсы.

Структура данной работы состоит из трех глав, заключения, списка литературы. В первой главе рассмотрены теоретические основы категории капитала, во второй - проведен анализ структуры капитала ПАО «Лукойл», в третьей предложен механизм формирования оптимальной структуры капитала.




1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ КАТЕГОРИИ КАПИТАЛА, АСПЕКТЫ ВЫБОРА ЕГО СТРУКТУРЫ

1.1. Понятие капитала, характеристики определяющий выбор его структуры



Капитал –  это сумма благ в виде материальных, интеллектуальных и финансовых средств, которые используются в качестве ресурса в целях производства большого количества благ. Капитал одна из наиболее используемых в финансовом менеджменте экономических категорий [8, c.203]. 

Капитал как экономическая сущность имеет следующие характеристики:

Капитал организации является основным фактором производства. В системе факторов производства ему принадлежит приоритетная роль. Потому что капитал объединяет все факторы в единый комплекс;

Капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, которые приносят доход. Так он может выступать отдельно от производственного фактора в виде инвестированного капитала;

Капитал выступает главным источником формирования благосостояния его собственников. Часть капитала выходит из его состава и попадает на руки собственника, а остальная часть обеспечивает удовлетворение потребностей собственников в будущем. 

Капитал организации является главным измерителем его рыночной стоимости. 

Динамика капитала предприятия выступает основным показателем уровня эффективности его хозяйственной деятельности.

В практике понятие «капитал» имеет двоякий смысл. Во-первых, капитал рассматривают как денежную сумму, которую вкладывает собственник в предприятие с целью получения прибыли. Данная сумма отражается в пассиве бухгалтерского баланса. Во-вторых, капитал принято рассматривать как совокупность средств и факторов производства. Наряду  другим факторам собственник должен получать вознаграждение пропорционально своему вкладу. 

Вопросы, касающиеся формирования и увеличения капитала как источника средств, являются актуальными как для собственников, государственных органов, кредитных организаций, так и для финансовых служб предприятия. Так как это связано с оценкой финансовых последствий, которые касаются изменения стоимости предприятия, потери его финансового равновесия, приводящий к потере контроля над предприятием.

По источникам средств различают нижеперечисленные виды капитала:

Собственный капитал – совокупность средств, который принадлежит владельцам предприятия на правах собственности, участвующая в процессе производства и приносящая прибыль. Особое место в составе собственного капитала занимает уставный капитал, который представляет собой совокупность средств, вложенных в активы. Он дает гарантию на минимальный размер имущества предприятия и интересы его вкладчиков. Далее следует отметить добавочный капитал (часть собственного капитала, которая формирует общую собственность учредителей), резервный (образуется за счет отчислений от прибыли), нераспределенная прибыль( это те средства, которые могут использоваться в качестве финансового обеспечения развития предприятия или мероприятий по приобретению нового имущества) и прочие резервы ( для компенсации непредвиденных убытков предприятия). 

Заемный капитал – это активы капитала в виде долговых обязательств, которые привлекаются в виде кредитов или эмиссионного займа на основе возвратности. Но привлечение заемного капитала должна обосноваться предварительно расчетным путем, который выявит потребность в оборотных средствах. Положительным моментом в привлечение заемных средств является то, что предприятие быстро преодолевает дефицит финансовых ресурсов и повышается рентабельность собственных средств. Недостатком привлечение такого рода капитала является то, что предприятие обременяется финансовыми обязательствами [9, c.301].

По функциональной принадлежности различают следующие виды капитала:

Основной капитал. К ним относятся здания, оборудования, машины, то есть то, что многократно используется в производственном цикле. Данный капитал существует в долгосрочных формах и доход от него поступает на протяжении длительного периода.

Оборотный капитал. Суть  состоит в том, что капитал в виде материалов, сырья, заработной платы полностью исчерпывает свою функцию в процесс однократного применения. 

Структура капитала- это один из важнейших показателей оценки финансового состояния предприятия, который характеризуется соотношением суммы собственного и заемного капитала. Такое соотношение иногда имеет случайный характер или может быть результатом рационального выбора. Однако выбранная с осознанием структура капитала порой далека от оптимальной. Ведь оптимальная структура- это такое соотношение между источниками средств , при котором достигается минимум затрат на капитал , которым предприятие финансирует долгосрочное развитие. Поэтому данный параметр очень важен для компании [6, c.56].

 Существуют 4 теории, которые относятся к проблеме выбора структуры капитала:

Традиционная теория финансового рычага. Основатели данной теории утверждают, что как только в структуре капитала предприятия повышается доля долга, средневзвешенная стоимость капитала снижается. Это связано с тем, что заемный капитал имеет более низкую стоимость, то есть когда его доля в структуре увеличивается, стоимость наоборот снижается. Стоит отметить, что данная теория не формализована и основана только на рациональных суждениях. Следовательно, нет математической модели, которая позволил бы определить этот оптимум для конкретного предприятия.

Теория Модильяни- Миллера.  Данная теория названа по имени ее разработчиков. Они утверждают, что стоимость компании и средневзвешенная стоимость ее капитала вовсе не зависит от финансового рычага. Так вместе с ростом финансового рычага стоимость собственного капитала предприятия растет таким образом, что полностью нейтрализует эффект от увеличения удельного веса относительно дешевого заемного капитала. Также они утверждают, что чем выше долг предприятия, который привлекает для финансирования своих программ, тем ниже стоимость капитала компании и выше экономический эффект ее проектов. Однако, следует отметить, что применение данной теории возможна лишь тогда, когда процентные платежи освобождены от налога на прибыль и заемный капитал имеет более низкую стоимость, чем собственный.

Теория компромисса. Одна из теорий, которая получила широкое распространение в США. Суть данной теории заключается в том, что менеджеры принимают решение о выборе структуры капитала предприятия как компромисс между налоговой защитой по процентным платежам и издержками финансовых трудностей. Балансируя между положительной стоимостью налоговой защиты и различными потерями от ухудшения финансового состояния фирма ищет оптимальное соотношение «долг- собственный капитал». Также важно отметить, что задача определения оптимальной величины не определены, потому что не установлена точная зависимость потерь при финансовом кризисе.

Теория иерархии. Суть данной теории основывается на том, что не предполагается определенное оптимальное соотношение долга и собственного капитала. Менеджеры, когда выбирают источник финансирования, всегда стремятся выбрать источник высшей иерархии. Другими словами, источник с наименьшими затратами по привлечению и наименьшим риском. Поэтому менеджеры, сначала используют внутренние источники финансирования, а только потом начинают прибегать к внешним [15].

Таким образом, рассмотрев основные теоретические основы структуры капитала, можно утверждать, что внутренние и внешние источники финансирования по-разному участвуют в формировании капитала компании, определяет специфику структуры финансовых ресурсов и структуры капитала.

1.2. Принципы формирования структуры капитала и управление им на развивающихся рынках



Уровень эффективности хозяйственной деятельности компании во многом зависит от целенаправленного формирования его капитала. Основной целью формирования капитала предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий эффективного его использования. 

С учетом этой цели процесс формирования капитала компании базируется на основе следующих принципов:

Учет перспектив развития хозяйственной деятельности организации. Суть данного принципа заключается в том, что обеспечение перспективности процесса формирования объема и структуры капитала достигается путем включения всех расчетов, который связан с его формированием, в бизнес-план проекта создания новой организации.

Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов организации. Другими словами, потребность организации в капитале базируется на его потребности в оборотных и внеоборотных активах. И как правило, включает 2 группы расходов: предстартовые расходы и стартовый капитал. Под предстартовым расходом понимают небольшие суммы финансовых средств, которые необходимы для разработки бизнес- плана. А стартовый капитал предназначен для формирования активов с целью начала хозяйственной деятельности.

Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Данный процесс осуществляется в процессе управления стоимостью капитала.

Обеспечение высокоэффективного использования капитала в процессе его хозяйственной деятельности. Реализация данного принципа обеспечивается путем максимизации показателя рентабельности собственного капитала при приемлемом для организации риске.

Обеспечение оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его функционирования. Условия формирования капитала высоких результатов деятельности организации в значительной степени зависит от капитала, который используется [7, c.233].

Управление принципами капитала предполагает то, что перед предприятием должна быть поставлена задача управления структурой капитала, при котором процесс оптимизации предполагал бы установление целевой структуры капитала. 

В итоге, важно отметить то, что неэффективное формирование структуры капитала влечет за собой серьезный риск предприятия, то есть снижается уровень финансовой устойчивости в процессе стратегического развития.  Так все основные показатели финансовой устойчивости компании каким-либо образом связаны с соотношением собственного и заемного капитала.



1.3. Методы оценки оптимальной структуры капитала и управление ее эффективностью



Из подходов в области финансового менеджмента условно выделяют количественные и качественные методы оценки оптимальной структуры капитала. Как известно, существует большое количество факторов, которые так или иначе влияют на решение менеджмента по структуре капитала предприятия.  Множество этих факторов можно учесть и описать математически. Так появляются количественные методы оценки определения оптимальной структуры капитала.

В практике известны 2 группы методов оценки определения оптимальной структуры капитала:

Метод оценки базируется на анализе бухгалтерских показателей предприятия и основное внимание направлено на его прибыль.

Метод основывается на финансовой модели и использует показатели, которые связаны с инвестиционным риском предприятия [12].

В дальнейшем будут рассмотрены методы оценки оптимальной структуры капитала компании, которые относятся к первой группе.

Первый метод- это метод операционной прибыли, который направлен на определение приемлемого уровня долга в структуре капитала. Данный метод оперирует таким понятием как вероятность банкротства, основанный на анализе волатильности прибыли предприятия. Банкротство в данной группе рассматривается как неспособность предприятия отвечать по своим кредитным обязательствам. Условие банкротства записывают следующим образом:

EBIT(t)