Качественная характеристика и перспективы развития на рынке ценных бумаг в России

77



Федеральное агентство по рыболовству

Федеральное государственное бюджетное образовательное 

учреждение высшего образования

«Астраханский государственный технический университет»

Система менеджмента качества в области образования, воспитания, науки и инноваций сертифицирована DQS

по международному стандарту ISO 9001:2015









Факультет (институт) Институт экономики

Направление            38.03.01 Экономика___

Профиль              Финансы и кредит______

Кафедра _____Финансы и учет__________









ВЫПУСКНАЯ БАКАЛАВРСКАЯ РАБОТА



Качественная характеристика и перспективы развития на рынке ценных бумаг в России на примере АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»



Работа выполнена студентом группы ДФЭФб – 42

_____ Головиным Александром михайловичем

					(фамилия, имя, отчество)



						Руководитель ВКР, к.э.н., доцент 

________________Нестеров Олег Викторович

Нормоконтролер:

доцент кафедры «Финансы и учет»

Козыренко Е. И. _______________ 



Допущен к защите «___» _июня_2017 г.



Заведующий кафедрой «Финансы и учет», 

к.э.н., профессор

Молчанова О.В. ______________________





Астрахань – 2017



Федеральное агентство по рыболовству

Федеральное государственное бюджетное образовательное 

учреждение высшего образования

«Астраханский государственный технический университет»

Система менеджмента качества в области образования, воспитания, науки и инноваций сертифицирована DQS

по международному стандарту ISO 9001:2015







СОГЛАСОВАНО

ООО «Каспийский Юг» Партнёр АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»

         управляющий_______________     

           Вавринчук И. И..___________    

(предприятие, должность, ФИО)

__________________________________

(подпись)







УТВЕРЖДАЮ

Заведующий кафедрой «Финансы и учет»

	______к.э.н., профессор Молчанова О.В. ________

	(ученая степень, звание, фамилия)

	

	

	(подпись)



«__08___»___мая_____________2017 г.



		

	

	З А Д А Н И Е

	на выполнение выпускной квалификационной работы студенту 

	группы ДФЭФб – 42 Института экономики

	

	______________Головину Александру Михайловичу	_____________________

(фамилия, имя, отчество)



ТЕМА ВЫПУСКНОЙ КВАЛИФИКАЦИОННОЙ РАБОТЫ



Качественная характеристика и перспективы развития на рынке ценных бумаг в России на примере АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»



Тема ВКР сформулирована в соответствии с запросом ООО «Каспийский Юг» Партнёр АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»_________________________________

(стратегический партнер, работодатель, подразделение (службы) АГТУ и т.д.)



Утверждена распоряжением директора ИЭ АГТУ от «11» _января__2017 г. № 14-20/18



РУКОВОДИТЕЛЬ ВЫПУСКНОЙ КВАЛИФИКАЦИОННОЙ РАБОТЫ



_________________________Нестеров Олег Викторович._____________

(фамилия, имя, отчество- полностью, ученая степень, ученое звание)





Предоставление  ВКР на кафедру  			            «_ _»__июня__2017 г.



Дата защиты							             «27»__июня__2017 г.






Целевая установка и исходные данные: разработать рекомендации по по совершенствованию управления на РЦБ_______________________________

Законодательные и нормативные акты, специальная литература по теме исследования_______________________________________________________________



№

п/п

Перечень иллюстративного материала, 

выносимого на защиту 

Формат,

количество

Лист 1

Операционные доходы Группы « Московская Биржа» за 2014-2016 гг. 

Лист А 4,1

Лист 2

Чистая прибыль и показатель EBITDA Группы «Московская Биржа» за 2014-2016 гг.

Лист А 4,1

Лист 3

Расчёт доходности по ИИС с консервативной стратегией за 2015-2018 гг.

Лист А 4,1

Лист 4

Рейтинг надёжности инвестиционных компаний России по версии НРА (Национальное рейтинговое агентство) на первый квартал 2017 г.

Лист А 4,1

Лист 5

Финансовые показатели АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» за 2013-2015 гг.

Лист А 4,1

Лист 6

Коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» за 2013-2015 гг..

Лист А 4,1

Лист 7

Объем и состав денежных накоплений населения на 31.04.2017 г. без учёта вкладов в иностранной валюте и денежной иностранной наличности.

Лист А 4,1



Руководитель выпускной квалификационной работы: _______________ Нестеров О. В.

				                   (подпись)

№

п/п

Разделы выпускной квалификационной работы и их содержание 

(перечень вопросов, подлежащих разработке)

1

Введение

2

Глава 1. Теоретические аспекты развития, становления и функционирования рынка ценных бумаг в России

3

Глава 2. Экономическое состояние рынка ценных бумаг России. Положение инвестиционных компаний на рынке ценных бумаг России на примере АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»

4

Глава 3 Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в России

5

Заключение



Руководитель выпускной квалификационной работы: _____________ Нестеров О. В..

					     (подпись)

Основная рекомендуемая литература

		«Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»: от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 03.07.2016) // «Собрание законодательства РФ», 1996. N 327 . Ст. 14 (в действующей редакции). Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ // Собрание законодательства РФ. - 05.12.1994. - № 32. - ст. 3301, (в действующей редакции). 

Задание принял к исполнению  «08» _мая   2017_ г.

Студент(подпись) _______________________ Головин А.М..


УТВЕРЖДАЮ

Заведующий кафедрой

«Финансы и учет»

к.э.н., профессор Молчанова О.В.

__________________________


«08» _мая 2017_ г.

	КАЛЕНДАРНЫЙ ГРАФИК

	подготовки выпускной квалификационной работы

	 

	Разделы выпускной квалификационной работы и их содержание

	По плану

	По факту

	Подпись руководителя о выполнении

	

	дата

	объем в %

	дата

	объем в %

	

	Введение

	11.05.17

	5

	11.05.17

	5

	

	Глава 1. Теоретические аспекты развития, становления и функционирования рынка ценных бумаг в России

	18.05.17

	30

	18.05.17

	30

	

	Глава 2. Экономическое состояние рынка ценных бумаг России. Положение инвестиционных компаний на рынке ценных бумаг России на примере АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»

	25.05.17

	30

	25.05.17

	30

	

		Глава 3. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в России

	01.06.17

	30

	01.06.17

	30

	

	Заключение

	06.06.17

	5

	06.06.17

	5

	

	











Руководитель выпускной квалификационной работы: ______ Нестеров О. В.

					                       (подпись)

Студент _________________________________________Головин А. М.

(подпись)



 «08» _мая 2017_

СОДЕРЖАНИЕ



ВВЕДЕНИЕ

5





ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РАЗВИТИЯ, СТАНОВЛЕНИЯ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ



8

1.1.

Становление и развитие рынка ценных бумаг в России

8

1.2.



	Особенности функционирования рынка ценных бумаг в России

14







ГЛАВА 2. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОСТОЯНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ. ПОЛОЖЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ КОМПАНИЙ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ НА ПРИМЕРЕ АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»



28

2.1.



Тенденции развития современного рынка ценных бумаг в России



28

2.2.



Деятельность инвестиционных компаний в России на примере АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»



50



		



ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ



71

		3.1.

		

Индивидуальный инвестиционный счёт как способ привлечения частного капитала в экономику России на взаимовыгодной основе

71

		3.2.

		

Предложения по улучшению функционирования индивидуального инвестиционного счёта в России



80

	





ЗАКЛЮЧЕНИЕ

93

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

99

ПРИЛОЖЕНИЯ

103

















ВВЕДЕНИЕ



 Актуальность темы исследования. Экономический рост в стране невозможен без формирования эффективного финансового рынка, важнейшим составляющей которого является рынок ценных бумаг (РЦБ).

 В современных условиях экономики, когда прогресс идёт большими шагами, то  у предприятий, банков, государства появляются всё большие потребности в привлечении капитала.

 Для предприятий – это увеличение производственных мощностей и вложения в развитие технологий. 

А государству необходимо выполнять свои обязательства перед гражданами, реализуя социально-экономические проекты, направленные на увеличение уровня жизни и рост Российской экономики, что так же подталкивает его к привлечению заёмного капитала через эмиссию облигаций.

История развития рынка ценных бумаг, как привлечения финансов имеет несколько вековую историю и применяется во всём мире повсеместно.

Свой интерес на рынке ценных бумаг имеют не только эмитенты, но и инвесторы. Он организован по принципу взаимовыгодного сотрудничества. Если эмитентами могут быть только финансовые институты, предприятия, то инвесторами может быть кто угодно вплоть до физического лица.

Практика выпуска долговых ценных бумаг выявила существенное количество вопросов и проблем, что объясняется отсутствием необходимых теоретических разработок и достаточно проработанной законодательной базы, опирающейся на теоретические исследования. 

Степень изученности проблемы. Особенностью современного рынка ценных бумаг в Российской Федерации является то, что практика выпуска ценных бумаг существенно опережает теоретические исследования в данном направлении, что затрудняет разработку правовых норм и приводит к недостаточно эффективной организации современной практики выпуска ценных бумаг.

Теоретические работы об экономической сущности ценных бумаг, о правовых основах их выпуска стали появляться в середине 90-х годов, тогда как бум эмиссии ценных бумаг в России начался еще с начала 90-х годов. 

Недостаточное правовое регулирование функционирования ценных бумаг и банков в качестве эмитентов предопределило появление специальной юридической литературы по данным вопросам. Указанные вопросы были рассмотрены в трудах Миркина Я.М., Фельдмана A.A., Галанова В.А., Маневича В.Е., Семенковой Е.В., Перламутрова В.В., Белякова М.М., Усоскина В.М., Будакова Д.Ю., Юлдашбаевой JI.P., Белова В.К., Ефимова Л.Г., Макеева A.B., Семенова Б.В., Дробышева П.А., Грачева В.А. и др.

Работы этих авторов посвящены вопросам учета, налогообложения операций банков с ценными бумагами, процедуры эмиссии банковских ценных бумаг, финансовых вычислений, анализа практической эмиссионной деятельности конкретных банков, банковских операций с ценными бумагами в целом и т.д. В силу своей практической направленности данные труды не затрагивали теоретических аспектов указанных проблем. 

Цель и задачи исследования. Целью работы является исследование теоретических и практических аспектов эмиссии  и обращения  долговых ценных бумаг в России.

В соответствии с поставленной целью исследования в работе рассматривались и решались следующие задачи:

- определение отличительных черт, целей выпуска  долговых ценных бумаг;

- исследование организации, порядка регулирования эмиссии, обращения и погашения долговых ценных бумаг в России;

				

- анализ  видов  коммерческих, государственных и фондовых  долговых ценных бумаг;

- выявление особенностей эмиссии и обращения  долговых ценных бумаг.

Предмет исследования - экономические отношения, складывающиеся на фондовом рынке в процессе обращения  ценных бумаг.

Объект исследования – рынок ценных бумаг Российской Федерации в лице Группа «Московская биржа» и АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент».

Методологическая и теоретическая основа работы. В ходе исследования автором были использованы:

- системный анализ как методология постановки и подхода к решению проблемы в целом, экономический и финансовый анализ, синтез, методы научного наблюдения, сравнения и др.;

- труды отечественных авторов: Колесникова В.И., Торкановского B.C., Белоглазовой Г.Н., Кроливецкой Л.П., Вороновой Н.С., Фельдмана A.A., Романовского М.В., Алексеева М.Ю., Поповой Е.М., Леонтьевой И.П., Мотовилова О.В., Миркина Я.М., Галанова В.А., Басова А.И., Жукова Е.Ф., Ческидова, В.Н., Ефремова И.А. по вопросам, касающимся экономической природы ценных бумаг, особенностей выпуска ценных бумаг государством , операций коммерческих банков с ценными бумагами в целом, использования ценных бумаг государством.

Информационная база исследования:

- законы, Указы, Постановления Правительства РФ, нормативные документы Министерства финансов РФ, Центрального Банка России, в части, касающейся рынка ценных бумаг и его институционального обеспечения;

- официальные статистические материалы о состоянии экономики России, рынка ценных бумаг и банковской системы;

- деловая информация, данные информационных агентств, аналитические обзоры о рынке государственных ценных бумаг;

- финансовая отчётность Группы «Московская Биржа»;

- финансовая отчётность АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент».

В процессе написания курсовой работы были реализованы следующие компетенции:

1. ПК-7 способностью, используя отечественные и зарубежные источники информации, собрать необходимые данные проанализировать их и подготовить информационный обзор и/или аналитический отчет;

2. ПКП-8 способность осуществлять активно-пассивные и посреднические операции на рынке ценных бумаг.

При написании данной работы использовались монографии и нормативные акты, регулирующие рынок ценных бумаг, а также аналитические статьи из публицистических изданий и ресурсы из сети Интернет.

Дипломная работа состоит из введения, трёх глав, заключения, списка литературы и приложений.















ГЛАВА 1.  ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РАЗВИТИЯ, СТАНОВЛЕНИЯ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ 

1.1. Становление и развитие рынка ценных бумаг в России



Развитие рынка ценных бумаг России имеет занимательное историческое развитие и уходит своими истоками вглубь XVIII в. Спор о точном времени возникновения отечественного фондового рынка до сих пор остается незакрытой. Одни учёные предполагают, что рынок ценных бумаг появился при Петре I, другие выражают мнение, что отсчет времени его создания от 2 апреля 1769 г. – когда был издан «Рескрипта о выпуске первого русского государственного займа».

Так при Петре I для того, чтобы избежать перевозки денег, предназначавшихся на содержание армии, правительство стало пользоваться векселями. Казённые деньги при этом перевозились так называемыми купеческими векселями. Преимущества перевоза денег при использовании векселей были столь ощутимы, что правительство сочло возможным стимулировать развитие вексельного обращения. 16 мая 1729 г. оно приняло специальный «Устав вексельный», который регулировал взаимоотношения между частными лицами и государственными органами.

Казённые векселя были двух видов:  первые выдавались частными лицами учреждениям правительства, другие - государственными структурами в частные руки. Все они служили предметом перевода денег из одного места в другое.

Другие историки точкой отсчета зарождения фондового рынка в России отстаивают 1769 г., когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского госзайма. Сначала потребности государства в необходимых финансах удовлетворялись наибольшей частью за счет распространявшихся крупных госзаймов на зарубежном рынке. Собственно на отечественном рынке государственные долговые бумаги появились ощутимо позднее, через сорок лет спустя, в 1809 г.

Государственные ценные бумаги на внутреннем рынке появились при правлении Александра I в связи с известным Высочайшим указом от 25 марта 1809 г., который определил основные условия и правила их выпуска и обращения, а так же установил доходность в размере 6% годовых и плюс 1% грация (премия). Доходность на государственные ценные бумаги была выше, чем предоставляли кредитные учреждения. Несмотря на заметные трудности, которые были связаны со становлением рынка государственных долговых обязательств, в период с 1809 по 1816 г. выпустили ценных бумаг на сумму 354 млн руб.

Имели место различные виды облигаций: купонные и бескупонные, именные и предъявительские. Так же они различались на краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные.

В третьей четверти XIX в., в период правления Александра II, на российском рынке получили жизнь долговые ценные бумаги городов, т.е. местных органов власти. Их привлекательность была ощутимо меньше по отношению к государственным облигациям, несмотря на повышенную доходность. Они имели хождение, как правило, только в тех субъектах, где были эмитированы, и предусматривали достаточно продолжительное время обращения - до 50 лет и более. Из-за ограниченных финансов в регионе большая их доля размещалась за рубежом. Продолжительный период российские местные ценные бумаги были редким явлением, и на внутреннем и на заграничном рынках, и лишь в начале XX в. этот рынок немного оживился. В этот период 65 городов России выпускали местные займы, но более 80% их эмиссии все же было сосредоточено в восьми крупных городах, в частности в Петербурге и Москве.

Наиболее интересными были выигрышные и «золотые займы» царского правительства. Выигрышные займы 1864 и 1866гг., выпущенные на срок в 60 лет с доходностью в 5%.

Первая эмиссия так называемого «золотого» займа была осуществлёна в 1889 г. в сумме на 332 млн. золотых руб. с доходностью 4% (в 1894 г. доходность аналогичного займа была снижена до 3,5%, в 1891-1896гг. - до 3%). Облигации имели номинальные значения в 125, 625, 3125 руб., что было вызвано привязкой этих выпусков к иностранным, в первую очередь французскому фондовым рынкам, так как в конвертации эти номиналы составляли 500, 2500 и 12500 франков. Помимо франков, номинальная стоимость облигации была выражена в германских марках, нидерландских гульденах, фунтах стерлингов и в датских кронах.

Торговались ценные бумаги в Российской Империи в своём большинстве по  фондовым отделам товарных бирж и Государственным банком при посредничестве коммерческих банков.

Самой крупной биржей, осуществлявшей фондовые операции, была Санкт-Петербургская, на которой торговля ценными бумагами началась после выпуска первых госзаймов. В 1883 г. на ней были приняты первые правила, регулирующие операции с ценными бумагами. В 1891 г. аналогичные правила были приняты на Московской бирже. Позже к торгам ценных бумаг приобщились и биржи регионов. Крупнейшими, из которых были Варшавская, Киевская, Одесская, Рижская, Харьковская и др.

История формирования рынка государственных ценных бумаг неразлучно связана с работой системы сберегательных касс. Значительная доля (28,5%) объёма внутреннего долга царской России была размещена среди населения, благодаря деятельности сберегательных учреждений, их доля в общем объёме государственной задолженности, включая и внешнюю, достигла 15,7%. 

Международный политический кризис в 1914 г., который привёл к началу первой мировой войны, вызвал сильные панические настроения на европейских фондовых рынках и биржах. В течение нескольких дней после объявления войны отечественные биржи перестали проводить операции с ценными бумагами. Эти операции постигла дезорганизация.

После событий февраля 1917 г. состояние экономики страны перешло в тренд ухудшения. Рост расходных статей на войну, небывалые высокие инфляционные темпы и большой долг государства, который достался от прежнего режима, вынудили тогда Временное правительство в срочном порядке изыскивать возможности в привлечении финансов. Из двух приоритетных источников - получения новых кредитов у военных союзников и осуществления внутренних займов - ставку сделали главным образом на второй. С этой целью государство подтвердило все ранние долговые обязательства, существенно упростило порядок акционирования, а так же организовало допуск иностранных финансов на отечественный фондовый рынок, что скоро позволило ему относительно стабилизироваться.

Самые крупные банки страны подписали соглашение с Министерством финансов,  о размещении так называемого «Займа свободы» 1917 г. - первой эмиссии долгосрочных облигаций Временного правительства. Вследствие высокого уровня инфляции в стране эффективность такого размещения оказалась чрезвычайно низкой.

Еще одним провалом и завершающей попыткой Временного правительства стал проект принудительного Российского государственного 5,5%-го военного ликвидационного займа 1917 г. К началу XX в. российский рынок ценных бумаг окончательно сформировал-ся - как структурно, так и функционально, достигнув пика в 1914 г. Однако, по развитию по объективным причинам он в целом шёл позади от Германии, Франции, Англии и США. К 1911 г. насчитывалось 1617 акционерных компаний, из них на Санкт-Петербургской бирже котировались акции лишь 275. В основном сделки проводились с акциями железных дорог, нефтяных и металлургических предприятий коммерческих и земельных банков, страховых компаний.

По прошествии революции рынок ценных бумаг по факту перестал  существовать. Декретом советского правительства 23 декабря 1917 г. были поставлены под запрет все операции с ценными бумагами, и в начале 1918 г. произошло аннулирование всех государственных займов.

Когда уже очередной раз политическая власть в стране сменилась, то в январе 1918 года декретом ВЦИК произошло аннулирование внутренних и внешних долгов, а так же Гарантийных обязательств Временного правительства. А в сентябре 1920 года согласно декрету СНК российский рынок акций и облигаций был окончательно расформирован и ликвидирован .

С началом НЭПа пошёл новый импульс к развитию рынка ценных бумаг. В 1922-1923 гг. госзаймы вновь стали обращаться на внутреннем рынке. Впервые в истории России были эмитированы хлебные займы и сахарные саймы(первый и второй займы) : 

- каждая из облигаций не превышала годовалого срока обращения. Их номинальная стоимость была выражена пудами ржи и сахара. преобретались они за денежные знаки, а погашение проводилось в той форме, которую выбирал держатель. Особенность этих ценных бумаг была в том, что их могли принимать в уплату натурального налога, что вызывало их дополнительную привлекательность у населения, работающем в сельской отрасли. Натуральные займы имели очевидный успех, благодаря им в стране появился вторичный рынок облигаций.

Благодаря создавшимся в вялом виде, но уже товарно-денежных отношений появилась потребность в векселях и в 1922 году правительством было принято «Положение о векселях», основой которого был Устав 1902 года Царской России.

За третье десятилетие 20 века государством было размещено   24 государственных займов. Одним из первых получил жизнь золотой займ, выпущенный в 1922 г. с периодом обращения более 11 лет на 100 млн. руб под 6% для физических лиц, а на доходность в 8% могли претендовать предприятия-заёмщики, но лишь при условии, что они вложат в эти ценные бумаги от 60% своих резервов. Выплаты дохода по золотому займу производились по привязанному к золоту курсу рубля.

Кроме принудительных имели место и добровольные займы – долгосрочные и среднесрочные. Это были крестьянские займы, которые были довольно выгодны для вложения, и уже к 1926 году государство прекратило их выпуск в силу неэффективности.

В 1922 произошло утверждение «Положения о комиссии для рассмотрения предложений об образовании смешанных обществ», вместе с которым и начал функционировать рынок частных ценных бумаг.

Совокупный капитал восьмидесяти шести частных АО в 1927 году был равен 12,7 млн.руб. . Но фондовый рынок не получил импульс развития, хотя такой объём финансовых ресурсов был достаточен для начала процесса фондовой торговли

После 1922 года в стране вновь возобновилась биржевая торговля, ознаменованное открытием фондового отдела товарной биржи Москвы, а в последующем в Харикове, Владивостоке, Ленинграде, Киеве и других крупных центрах сосредоточения капиталла.

По первой валютные операции преобладали по обороту над сделками с ценными бумагами, но вскоре они снискали большую популярность, главными из которых были государственные облигации.

НЭП хорошо послужил развитию внебиржевого вторичного рынка, когда Наркомат финансов утвердил «Положение о московской вечерней валютно-фондовой бирже», которые в обиходе назывались «американки». Физические лица, кредитные организации и частные предприятия стали их главными активными участниками, потому что как у государственных так и кооперативных учреждений был скован определёнными ограничениями.

Вечерние биржи были абсолютной новинкой для нашей страны и именно являлись прообразом нынешнего фондового рынка. но по завершению НЭПа все отделы фондового рынка прекратили работу и РЦБ СССР окончательно преобрёл государственную форму.

Векселя и коммерческие кредиты в 1930 г. были отменены финансовой реформой, сохранив вексель лишь во внешней торговле, так как вопреки внутренней политике нельзя было не считаться с практикой кредитования западного мира, и следствие этого- присоединение СССР к Женевским вексельным конвенциям в 1937 году.

З а 27 лет, начиная с 1930 года было размещено 45 займов, но несмотря на это объём заёмного капитала значительно увеличился. До войны правительство привлекло около 51 млрд.руб, а в период Великой Отечественной Войны удалось привлечь на 50% больше (77 млрд. руб.), чем до войны.

По окончанию войны государство конвертировало займы населения 1936-1946 гг. в 2%-е Госзаймы 1948 года. Всего 11 займов было размещено после 1947 года, сумма которых превышала 25 млрд. руб. (в пересчёте на после реформенные цены 1961 года). Из-за достаточно низких ставок госзаймы были маловыгодны для населения, но правительство решало эту ситуацию политическим давлением, выдавай вместо заработных плат данные государственные бумаги. Таким образом правительству удалось получить достаточно крупные денежные средства, увеличив число граждан, держащих гос. облигации до более чем 70 млн. человек.

Эффективность использования внутреннего заёмного капитала была не на высоком уровне, и порой не удавалось своевременно выполнять погашение займов, прибегая к конверсии займов в другие. В 1957 государство приняло  постановление "О государственных займах, размещаемых по подписке среди трудящихся Советского Союза" - это решение об отсрочке на 20 лет погашения своих обязательств по послевоенным займам, сильно подорвав доверие своих граждан на многие годы вперёд, завершив их погашение только к 1991 году.

Свободнообращающиеся выигрышные займы, выпущенные на 20 лет с строгим графиком погашения имели привлекательность на рынке. Их выпуск начался в 1947 г..

Дальнейший выход государства на заёмный рынок имел неудачу. в 1990 г. началось распространение беспроцентного целевого займа, похожего на натуральный займ 1920-х, погашать который государство планировало дефицитными товарами долгосрочного использования.

В 1990 году правительство на срок 16 лет выпустило предназначенные своих граждан государственные казначейские обязательства (ГКО) с доходностью 5%, которые на короткий период оживили их продажи.

Последним вздохом могло быть решение произвести эмиссию 8,5%-го займа Российской Федерации 1991г. , обращение которого производилось бы по безбумажной технологии, но это не состоялось.

С целью регулирования фондового рынка в 1992 году, при Президенте России, была сформирована Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам, участниками которой было ЦБ РФ, Минфин , Рос фонд госимущества, представители фондовых бирж и антимонопольный комитет.

Первым органом самоуправления была Федерация фондовых бирж, призванная проводить консультацию, информировать и координировать деятельности биржи.

Главным инструментом, послужившим развитию фондового рынка РФ, стал выпуск приватизационных чеков 1993 года и всеобъемлющее вовлечение населения в приватизационные процессы. Это привело к возникновению фондовых площадок , где основными инструментами были 

Период 1993-1997 гг. отличался динамичным и качественным развитием рынка государственных ценных бумаг. Они стали играть ведущую роль на российском фондовом рынке потому, что были самыми надежными среди прочих инструментов: «государственная ценная бумага – приватизационный чек», суррогатные бумаги (билеты, свидетельства, чеки, сертификаты, акции) неизвестных новых компаний (МММ, «Телемаркет», «Ринако»), иногда номинированные даже не в рублях, а в литрах («Росалко»). Многие крупные и известные ныне брокеры как «Атон», «ПрофитХаус», «Грант», «Тройка», «Ринако+», «РБД» были созданы для торговли ваучерами и профессионально сформировались на ней.

Принятие федерального закона «О рынке ценных бумаг» 1996 г. стало огромным достижением в упорядоченности деятельности фондовых торгов. Согласно ему производить эмиссию ценных бумаг могла исполнительная власть и органы местного самоуправления.

Федеральный закон акцентировал большое внимание на обеспечение рынка ценных бумаг информацией, а именно её раскрытие эмитентами ценных бумаг, и предусматривал их ответственность.

Таким образом в последнее десятилетие 20 века наиболее востребованными и привлекательными были Государственные казначейские Обязательства 1993 г. , сопровождающаяся совместным постановлением правительства, центрального банка и министерства финансов «Положение об обслуживании и обращении выпусков Государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО)». Это было точкой отсчёта в удачных выходах государства на заёмный рынок, с участниками из юр. и физ. лиц, в безбумажной форме.

Вторая и более успешная попытка по размещению облигаций золотого федерального займа произошла в 1995 году. Она сопровождалась Правительственным постановлением «О выпуске государственных ценных бумаг, предусматривающих право их владельца на получение слитков золота».

Так же в это время в обращении были Государственные жилищные сертификаты, предназначавшиеся для граждан, жильё которых пострадало, или которого лишились вследствие природных стихийных бедствий и прочих форс-мажоров и  номинировались эти ценные бумаги в квадратных метрах жилплощади. сертификаты имели бумажную форму и были именными ценными бумагами со сроком обращения в один год.

В начале 1996 г. на Московской межбанковской валютной бирже состоялась дебютная продажа корпоративных инструментов. По некоторым выпускам корпоративных облигаций правительством предоставлялись государственные гарантии. Это были облигации компаний с крупным гос. участием. Гарантом здесь выступало Министерство финансов , а генеральным агентом по размещению займа стал Центральный Банк.

На рынке ценных бумаг стартовал процесс вливания России в глобальную финансовую систему, чему способствовал допуск нерезидентов на отечественный рынок.

Еврооблигации получили свою жизнь в 1996 г., когда встал вопрос о новых источниках заимствования на внешних рынках и была наиболее приемлемой. Евробонды были размещены тремя выпусками и не смотря на то, что имели хороший спрос среди инвесторов с Юго-Восточной Азии, они начали идти по тренду снижения из-за возникших трудностей и кризисных явления на зарубежном рынке капиталов.

Практика эмиссии региональных ценных бумаг в России возобновилась и динамично стала развиваться в Москве и некоторых других крупных центрах.

Федеральный Закон «О финансовых основах местного самоуправления в РФ», принятый в конце 1997 г. определил, что муниципальные облигации - это те облигации, жилищные сертификаты и другие ценные бумаги, что выпускаются органами местного самоуправления. Целью таких ценных бумаг было развитие муниципалитетов, финансируя их проекты. Приобретались они через заключение договора муниципального займа, а так же силами их приобретения другими бюджетами. Тут же произошло разделение отечественного рынка на биржевой и внебиржевой.

В  1995 г. своё появление ознаменовала РТС - Российская торговая система. Она являлась главнейшим внебиржевым рынком. 

Она объединила четыре разрозненных внебиржевых рынка: Москвы, Петербурга, Екатеринбурга и Новосибирска - в единую телекоммуникационную сеть. Главными составляющими РТС  были - члены Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), являющиеся брокерско-дилерскими компаниями. Но вторичный рынок не ограничивался РТС, были и другие, но менее значимые. Уникальность РТС состояла в том, что она могла проводить автоматизированные торговые операции в режиме реального времени.

Вторичные торги осуществлялись на фондовых рынках и реже на других биржах. Всего в 1995 году их было более шестидесяти. На современном этапе развития рынка ценных бумаг в России имеется единственная фондовая площадка – Группа «Московская Биржа».

Особенностью российского рынка ценных бумаг по-прежнему остается существенный объем внебиржевого вторичного оборота акций.

Характерной особенностью российского рынка акций является высокая доля государства в общей структуре капитализации.

Происходит усовершенствование в области финансового посредничества, а коммерческие банки расширяют своё присутствие в качестве брокеров на фондовом рынке. Так же и инвестиционные компании (небанковские брокеры) создают целые холдинги, вовлекая всех участников рынка.

Но несмотря на активность протекающих процессов в кризисный период 2008 года отечественный рынок открыл все свои уязвимости, которые оказались крайне высокими.

Если сравнивать последствия кризиса в уровне падения индексов, то в развитых странах оно составило от 17% до 70%, а в России линии индексов упали более чем в 4 раза, что аналитики связывают с сильным влиянием инвесторов-спекулянтов и высоким уровнем олигополии на отечественном рынке

В настоящее время рынок ценных бумаг в России становится все более развитым и цивилизованным. На нем представлены не только акции, облигации, а так же деривативы, производные финансовые инструменты, фьючерсы, форварды, опционы, свопы, спекуляция, хеджирование, арбитраж. не только акции, но и облигации, как государственные, так и корпоративные. Наличие вторичного, внебиржевого рынка способствовало обращению векселей, сертификатов. Фондовый рынок, таким образом, становится самым динамично развивающимся сектором российской экономики.



1.2. Понятие и особенности функционирования рынка ценных бумаг в России



Финансовый рынок – это рынок, который опосредует распределение денежных средств между участниками экономических отношений. Одним из сегментов финансового рынка выступает рынок ценных бумаг, или фондовый рынок.

Рынок ценных бумаг (РЦБ) – это рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг есть составная часть финансового рынка, так как связан с переливами капитала от одних участников рынка к другим. От других секторов финансового рынка (денежного, валютного, рынка банковских ссуд и депозитов) он отличается, прежде всего, по своему объекту, но он очень сходен с ним и по способу образования, и по значимости процесса обращения, и по отношению к рынку реальных благ.

Близость этих рынков так велика, что в ряде случаев ценные бу.......................