Анализ основных инструментов и рычагов регулирования валютной политики России

Валютная политика современной России



СОДЕРЖАНИЕ

	ВВЕДЕНИЕ	2

	Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ ГОСУДАРСТВА	5

		1.1.	Роль и значение валютной политики  современного государства	5

		1.2.	Виды и инструменты валютной политики государства	11

		1.3.	Зарубежный опыт реализации эффективной валютной политики	18

		2.	ОСОБЕННОСТИ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ СОВРЕМЕННОЙ РОССИИ	28

	2.1.Нормативно-правовое регулирование валютной политики России	28

	2.2.Анализ основных инструментов и рычагов регулирования валютной политики России	31

	2.3.Характеристика макроэкономических индикаторов современной России	37

		3.	ТРАНСФОРМАЦИЯ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ СОВРЕМЕННОЙ РОССИИ В УСЛОВИЯХ ЭКОНОМИЧЕСКОГО КРИЗИСА	47

	3.1.Переход на плавающий курс российского рубля	47

	3.2. Таргетирование инфляции и курсообразование рубля	52

	3.3. Направления развития валютной политики России	58

	ЗАКЛЮЧЕНИЕ	62

	СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ	65

	Приложение 1	70





	




ВВЕДЕНИЕ



Развитие валютного рынка и эффективная организация валютных отношений в России определяются необходимостью их надлежащего регулирования со стороны государства. Ключевым местом в этом процессе являются механизмы реализации валютной политики, которые охватывают все необходимые рычаги влияния на валютные отношения и являются одним из важнейших элементов в общей системе мероприятий по поддержанию макроэкономической стабильности в стране. Как показывает современная практика, чрезмерная открытость и интегрированность в мировые процессы национальных экономик, ослабление регулятивных мер и валютных ограничений на международных и внутренних финансовых рынках сопровождается сверхвысокой чувствительностью и незащищенностью от мировых кризисных влияний даже государств с высокими показателями экономического развития.

Валютная политика, как одна из главных форм регулирования внешнеэкономических отношений, приобретает ключевое значение в практической реализации государственного влияния на ход всех хозяйственных процессов с целью реализации стратегии экономического развития в России. Указанные обстоятельства определяют актуальность исследования инструментов реализации валютной политики в России, особенно в условиях затянувшегося финансово-экономического кризиса.

Особенности осуществления валютной политики находятся под постоянным вниманием многих отечественных и зарубежных ученых. В частности, значительный вклад в исследование научной проблематики валютной политики сделали такие известные зарубежные ученые, как Тернер Т., Колби Р. , Карро, Д. , Арчер М.  и т.д. 

Среди российских ученых, исследующих развитие валютной политики, можно выделить таких как  Филатова В. В., Хасбулатов Р.И., Лебедева Л.Ф., Мигалева Т.Е., Подбиралина Г.В.., Смирнов Е.Н.., Сапрыкина В.Ю.., Мищенко С.В., Хаменушко И.В., Кондратов Д.И., Грибанич В.М., Варламова Т. П., Алпатов  Г.Е. и т.д.

Несмотря на то, что особенностям осуществления валютной политики посвящено много различных статей и работ, тем не менее, данный вопрос требует большего внимания и акцентирования на целевом направлении валютной политики страны.

Целью выпускной квалификационной работы является анализ современного состояния валютной политики России и определение направлений ее дальнейшего развития.

Исходя из цели, выделим ряд задач, стоящих перед исследованием:

Определить роль и значение валютной политики современного государства;

Привести виды и инструменты валютной политики государства;

Раскрыть зарубежный опыт реализации эффективной валютной политики;

Проанализировать нормативно-правовое регулирование валютной политики России;

Провести анализ основных инструментов и рычагов регулирования валютной политики России;

Охарактеризовать макроэкономические индикаторы  современной России;

Обосновать переход на плавающий курс российского рубля; 

Раскрыть особенности таргетирования инфляции и курсообразования рубля;

Определить направления развития валютной политики России.

Объектом выпускной квалификационной работы выступает валютная политика современного государства.

Предмет работы – валютные отношения, в которых функционирует валютная политика государства.

Методы исследования, которые применялись в ходе написания работы: метод индукции и дедукции, метод сравнений, методы статистического и факторного анализа, методы экономического и графического анализа, описательный метод.

При подготовке работы в качестве информационной базы были использованы законодательно-нормативные акты, учебно-методическая литература, справочные материалы, научные статьи, монографии, интернет-ресурсы.

Выпускная квалификационная работа состоит из введения, трех основных глав, заключения и списка использованной литературы.

Первая глава посвящена всестороннему рассмотрению сущностных характеристик понятий «валютная политика», «валютная система». Ввиду многогранности данной категории возникают различные подходы к пониманию валютной политики. Также рассмотрены основные виды и инструменты валютной политики, которые наиболее часто применяются на практике.

Особое внимание в данном разделе уделено зарубежному опыту реализации эффективной валютной политики.

Анализ нормативно-правового регулирования, основных инструментов и рычагов регулирования валютной политики России произведены во второй главе ВКР.  

Третья глава ВКР посвящена исследованию трансформации валютной политики современной России в условиях экономического кризиса.


Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ ГОСУДАРСТВА



Роль и значение валютной политики  современного государства



Глобализация экономических процессов, углубление международного разделения труда, формирование мировых товарных и финансовых рынков, интегрирование национальных хозяйств в мировую экономическую систему обусловливают существенное возрастание роли валютных отношений, а, следовательно, повышают значение присущих государству функций по их регулированию. 

Реализация задачи относительно оптимального регулирования государством экономических процессов должно базироваться, прежде всего, на средствах и методах валютной политики, что на сегодня является одной из главных составляющих экономической политики любого государства. 

 Таким образом, растущая интернационализация и глобализация хозяйственной жизни общества,  большая взаимозависимость национальных экономик является фактором усиления роли валютной политики, как основного инструмента экономической политики государства, который определяет активное воздействие уполномоченных регулятивных институтов на деятельность субъектов рынка.

В экономической и финансовой литературе сложно найти два одинаковых определения валютной политики. Соответственно, объективному  пониманию сущности валютной политики будет способствовать приведение различных определений, которые акцентируют внимание на ее различных аспектах.

Так авторами Абрамовой М. А. и Александровой Л.С.  отмечается, что валютная политика - это совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями экономической политики страны

Красавина Л.Н. определяет валютную политику как совокупность мер, которые осуществляются в сфере международных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны

Аналогичное определение дает автор Алпатов Г.Е. в учебнике «Деньги. Кредит. Банки», где он определяет валютную политику как совокупность мероприятий, осуществляемых государством в сфере международных валютных отношений в соответствии с текущими (тактическими) и долгосрочными (стратегическими) целями страны.

В целом соглашаясь с подобными толкованиями, целесообразно отметить, что они не содержат институционального аспекта. Кроме того, определение валютной политики как совокупности мер не отображает такого ее главного качества, как динамичность. Именно динамичность подчеркивает, что в зависимости от развития экономических процессов, происходят постоянные изменения валютной политики.

Институциональный аспект подчеркивает Филатова В.В. и определяет валютную политику как совокупность всех мероприятий, осуществляемых государством и центральным банком в сфере валютных отношений и денежного обращения. 

Таким образом, обобщив приведенные определения, можно сделать вывод, что валютная политика - это комплекс экономических, организационных, правовых, административных и других мер, методов, форм, инструментов и механизмов, которые осуществляются государством в сфере валютно-финансовых и кредитных отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями экономической политики государства.

Ниже обозначены приведенные меры.

Экономические меры заключаются в использовании тех или иных инструментов и рычагов влияния, которые определяют экономическую мотивацию поведения субъектов валютных отношений.

Правовые меры охватывают юридическое оформление валютной политики в виде соответствующего валютного законодательства страны, а также заключенных межгосударственных соглашений, предметом которых является регулирование валютных отношений.

Организационные мероприятия предусматривают конкретную деятельность соответствующих государственных институтов по реализации валютной политики в виде подготовки, принятия и контроля над реализацией определенных решений по валютным отношениям. 

Также важно отметить, что основной целью валютной политики как составляющей монетарной политики любого государства является стабилизация курса национальной денежной единицы и сбалансированность платежного баланса страны.

Согласно статье 1 ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле», объектом валютной политики являются валютные ценности - иностранная валюта и внешние ценные бумаги.

 Под иностранной валютой понимается как наличная валюта (денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, монеты, находящиеся в обращении и являющиеся законным платежным средством на территории соответствующего государства или в группе государств, а также изъятые или изымаемые из обращения, но подлежащие обмену денежные знаки), так и безналичная (средства на счетах в денежных единицах иностранных государств и международных денежных или расчетных единицах.

Долгосрочная валютная политика предусматривает меры, направленные на обеспечение макроэкономической стабильности и создание условий доверия внутренней экономике и иностранного бизнеса к национальной валюте, стимулирование развития экспорта, возвращение в страну заработанной иностранной валюты и тому подобное.

Задачей краткосрочной валютной политики является обеспечение стабильного функционирования национальной валютной системы, содействие сбалансированности платежного баланса, гармонизации интересов экспортеров и импортеров. 

Она также предусматривает:

текущее регулирование системы валютных ограничений и системы экономических нормативов (в частности, допуск нерезидентов на рынок государственных ценных бумаг);

создание благоприятных условий для инвестиций в национальную экономику;

оперативное регулирование валютно-рыночной конъюнктуры с помощью валютных интервенций для уменьшения спекулятивного давления на валютный курс;

совершенствование правовой и организационной структуры валютного рынка;

осуществление жесткого контроля над капитальными операциями резидентов и нерезидентов на валютном рынке страны;

совершенствование контроля над экспортно-импортными операциями через налаживание более тесного взаимодействия всех органов валютного контроля;

совершенствование межгосударственных расчетов и обработки возможностей различных форм интеграции (в частности создания платежных и валютных союзов);

проведение курсовой политики, которая базируется на целевых показателях денежно-кредитной сферы;

совершенствование механизма курсообразования в соответствии со структурными изменениями в экономике и т.д.

Валютная политика любой страны проводится в сфере валютных отношений с целью реализации стратегических и тактических целей страны, как субъекта мировой экономики. Система этих целей и определяет роль и значение валютной политики для государства.

Стратегические цели валютной политики направлены на решение основных задач государственной экономической политики по регулированию экономических процессов.

Ниже приведены основные стратегические цели валютной политики государства.

1. Обеспечение устойчивого экономического роста, то есть увеличение объемов производства товаров и оказания услуг, что является главной задачей регулятивных мер, которые должны обеспечить непрерывность воспроизводственного процесса и стабильный прирост не только абсолютной величины ВВП, но и в расчете на душу населения страны.

2. Поддержание низких темпов инфляции, то есть обеспечение сравнительно стабильного уровня цен, что является необходимым условием поддержания макроэкономического равновесия в хозяйстве и состояния определенности для всех экономических агентов, поскольку устойчивость денежной единицы обеспечивает возможности для долгосрочных сбережений и инвестиций.

3. Содействие высокому уровню занятости, что предусматривает сдерживание роста безработицы среди трудоспособного населения и при условии достижения равновесия на рынке труда определяет рост его доходов и благосостояния.

4. Обеспечение внешнеэкономического равновесия, предусматривающего поддержание равновесия платежного баланса, поскольку деятельность субъектов хозяйствования на внешних рынках является важной составляющей экономических отношений, а, следовательно, сбалансирование денежных и товарных потоков страны является необходимым условием ее нормального экономического развития.

5. Обеспечение внешней стабильности национальной валюты является необходимым условием поддержания доверия к ней со стороны национального и иностранного бизнеса, а также облегчение условий работы субъектов внешнеэкономической деятельности, что определяется возможностями ее лучшего планирования на длительную перспективу и заключения долгосрочных контрактов.

6. Поддержание макроэкономического равновесия через достижение финансовой стабильности и оптимальной отраслевой и региональной структуры хозяйства, что обеспечивается участием страны в мировой экономике и международном разделении труда с точки зрения национальных интересов.

Таким образом, содержание стратегических задач, стоящих перед валютной политикой, определяет ее как неотъемлемую органическую составляющую государственной экономической политики в целом, в которой воплощается проводимый правительством страны курс, призванный выражать интересы всего общества.

Таким образом, хотя валютная политика и является неотъемлемой составляющей общей макроэкономической политики государства, она обладает целым рядом специфических задач, которые определяют ее роль именно в системе регулирования валютной сферы экономических отношений. Чем весомее эта роль, чем активно вмешивается государство в функционирование валютного рынка, тем более регламентированной и регулируемой будет деятельность субъектов хозяйствования, связанная с валютной сферой. 

В любом случае эффективная валютная политика предусматривает оптимальное сочетание ее стратегических задач с теми тактическими целями, которые более конкретно направляют регулятивные функции государства и влияют на валютные отношения в обществе.



Виды и инструменты валютной политики государства



В зависимости от уровня, на котором осуществляется валютная политика - национального или международного - она ??делится на два основных вида:

текущую (краткосрочную);

структурную (долгосрочную).

Текущая валютная политика - это совокупность мероприятий по повседневному, оперативному регулированию валютного рынка. 

Она предполагает воздействие на динамику обменного курса, конъюнктуру валютного рынка, объемы валютных операций в стране и тому подобное.

Основными целями текущей валютной политики являются:

 поддержания равновесия платежного баланса страны;

обеспечение стабильности валютного курса;

создание благоприятных условий для осуществления внешнеэкономической деятельности;

усиление позиций страны в конкурентной борьбе за рынки сбыта и

источники сырья и энергии, а также сферы приложения капиталов.

Структурная валютная политика - это совокупность мероприятий межгосударственного регулирования валютных отношений, направленных на обеспечение долгосрочных структурных изменений в мировой валютной системе.

Основными целями структурной валютной политики являются:

расширение и углубление международного экономического сотрудничества, что определяется все большей взаимозависимостью национальных хозяйств;

во избежание валютных кризисов или эффективного преодоления их последствий;

обеспечение стабильного функционирования мировых финансовых рынков.

Следующим шагом целесообразно рассмотреть непосредственно инструменты валютной политик, которые чаще всего применяются на практике

К инструментам реализации валютной политики в государстве относятся: степень конвертируемости валют; режим валютных курсов; девальвация и ревальвация валюты; валютные интервенции, а также инфляционное таргетирование.

Ниже приведены вышеперечисленные инструменты более подробно.

Для эффективного функционирования национальных экономик в условиях глобализации возникает необходимость в конвертируемости национальных денежных единиц, что является одним из признаков экономической свободы и многосторонности внешнеэкономического обмена, при котором легально можно использовать валюту в международных расчетах, как резидентам, так и нерезидентам рыночных отношений

Таким образом, конвертируемость национальной денежной единицы является необходимым и важным элементом развитой и открытой экономики и ставит экономику страны в качественные и новые условия многосторонней торговли и международной конкуренции.

Девальвация и ревальвация валюты - это инструмент валютно-курсовой политики центрального банка страны, направленный на изменение обменного курса национальной валюты в сторону его снижения или повышения. Девальвация - это снижение обменного курса национальной валюты относительно иностранных валют или международных расчетных единиц.

Важно отметить, что в условиях функционирования Золотого стандарта до 1976 года девальвация означала уменьшение в законодательном порядке металлического содержания (золота или серебра) национальной денежной единицы, она была одним из важнейших видов денежной реформы и стабилизации внутреннего денежного обращения в странах. После отмены настоящего стандарта и создание бумажно-валютного девальвация валюты означает снижение курса национальное единицы относительно иностранных валют.

Ниже представлены основные последствия, которые могут возникнуть в экономической системе страны в условиях девальвации ее денежной единицы: 

девальвация выгодна для экспортеров, поскольку способствует повышению ценовой конкурентоспособности их продукции; 

в результате ее проведения стимулируется рост чистого экспорта страны; 

удорожание импортной продукции может стимулировать развитие внутренних инфляционных процессов, особенно для хозяйства стран, в которых активно используются импортируемые сырьевые и энергетические ресурсы; 

девальвация национальной валюты является негативным фактором для привлечения в страну иностранных капиталов и кредитов, поскольку зарубежные инвесторы потеряют при репатриации прибылей, а кредиторы - при проведении сумм предоставленных ссуд; 

девальвация удорожает процесс обслуживания внешнего долга страны, поскольку для погашения задолженности по иностранным кредитам нужно покупать, соответственно, иностранную валюту, для чего, в свою очередь, нужно тратить больше национальной валюты; 

внутри страны девальвация национальной валюты стимулирует кредитную активность субъектов хозяйствования, но снижает привлекательность депозитов, уменьшая их доходность.

Также важно акцентировать внимание на том, что центральный банк страны может проводить так называемую «агрессивную девальвацию», которая через механизм валютно-курсовой политики сознательно направляется на усиление конкурентных преимуществ страны на внешних рынках. 

Ревальвация - это повышение курса национальной валюты по отношению к иностранной и международных валютных единиц. Во времена существования Бреттон-Вудской валютной системы, когда существовал режим фиксированного курса, ревальвации денежной единицы проводили те страны, которые в течение длительного времени имели низкие темпы инфляции и активное сальдо платежных балансов. Именно потому, что официальные курсы этих стран оказывались заниженными, а покупательная способность была выше, чем в других странах, эти страны были вынуждены применять такой инструмент валютной политики, как ревальвация

В случае функционирования современного, бумажно-валютного стандарта, ревальвация в отличие от девальвации является достаточно редким явлением. По логике, страна, которая проводит ревальвации собственной денежной единицы, вызывает повышение цен экспортируемых товаров в иностранной валюте, что, в свою очередь, сдерживает экспорт ее товаров и ставит экономическую среду государства в менее выгодное положение в сферах внешней торговли.

Этот инструмент валютного регулирования применяется страной в случае роста активности сальдо торгового баланса и для борьбы с инфляционными процессами.

Ниже приведен перечень основных экономических последствий проведения политики ревальвации:

ревальвация выгодна для импортеров, поскольку для оплаты иностранных поставок они могут тратить меньшую сумму национальной валюты, за которую покупается иностранная валюта и оплачиваются импортные поставки;

ревальвация невыгодна для экспортеров, поскольку повышаются цены в иностранной валюте на предлагаемую ими продукцию, что снижает конкурентоспособность национального экспорта; 

следствием ревальвации являются ограничения экспортного потенциала страны; 

ревальвация положительно сказывается на привлечении иностранных капиталов, что связано с возможностями получения зарубежными инвесторами высокой нормы прибыли на вложенные средства благодаря курсовой разницы; 

привлечение иностранных капиталов и дешевых импортных товаров способствует наполнению внутреннего рынка, что приводит к снижению темпов инфляции в стране; 

ревальвация делает дешевле обслуживание внешнего долга страны, поскольку для погашения иностранных кредитов покупать иностранную валюту можно по более выгодному курсу, тратя меньше национальной валюты;

ревальвация может способствовать сокращению производства в тех отраслях национальной экономики, продукция которых не выдерживает конкуренции с более дешевыми иностранными товарами, а также в отраслях, ориентированных на экспорт.

Валютная интервенция - это прямое вмешательство центрального банка в операции на валютном рынке с целью регулирования курса национальной валюты через операции по купле-продаже иностранных валют.

Шире суть валютных интервенций можно понять из перечня главных целей их проведения в стране. 

К таким целям можно отнести: поддержание на, необходимом для экономики государства, курсе национальной денежной единицы; стабилизация конъюнктуры валютного рынка страны (в случае потери равновесия между спросом и предложением на иностранную валюту) для стимулирования увеличения объемов экспортируемых товаров, работ и услуг и поддержки конкурентоспособности на международных рынках.

Режим валютных курсов. Известно, что режим валютного курса заключается во введении порядка определения курса национальной валюты, его изменение и использование для осуществления расчетов в международных экономических операциях. Необходимость установления в стране определенного режима валютного курса связана с потребностью в обмене валют при осуществлении товарообменных операций, предоставлении услуг, выполнении работ в сфере внешнеэкономических связей, международном движении капиталов и кредитов, что приводит к необходимости адекватной оценки стоимости финансовых активов.

Важно отметить, что достаточно сложно точно классифицировать режимы валютных курсов, поскольку официально объявленный режим не всегда соответствует действиям центрального банка страны, а также существует большое количество, так называемых, промежуточных режимов валютного курса, которые характеризуются наличием общих признаков. Целесообразно все формы реализации валютно-курсовой политики классифицировать по двум основным режимами валютных курсов, которые имеют четко очерченные признаки, а уже все остальные виды могут быть отнесены к одной из этих двух групп.

Основными режимами валютных курсов, а, следовательно, и формами реализации валютно-курсовой политики, является фиксированный и плавающий.

Последний инструмент валютной политики, который рассматривается в работе - это инфляционное таргетирование.

В первую очередь, важно отметить, что в экономической литературе этот монетарный режим рассматривается не только как стратегия денежно-кредитной политики государства, а как инструмент реализации ее валютно-курсовой политики.

Таким образом, инфляционное таргетирование - это установление целевых ориентиров по показателям допустимых уровней инфляции и осуществление комплекса мероприятий для предотвращения возможного фактического отклонения от этих показателей.

 Применение режима таргетирования инфляции предполагает выполнение определенных условий, к которым можно отнести: 

независимый центральный банк, 

единственный показатель для таргетирования (основной целью монетарной политики должно быть достижение запланированного уровня инфляции), 

макроэкономическая стабильность.

В последние годы все больше стран таргетирует инфляцию, что связано с тем, что этот режим имеет много преимуществ, к которым можно отнести: 

инфляционное таргетирование позволяет сконцентрировать монетарную политику на внутренней ситуации и отвечать на внутренние шоки в стране;

этот режим понятный для общества и поэтому прозрачный; 

установление четкой инфляционной цели увеличивает ответственность центрального банка и соответственно минимизирует влияние правительства на проведение монетарной политики; 

инфляционное таргетирование позволяет быстрее и надежнее ограничить инфляционные ожидания, а также позволяет проводить более гибкую монетарную политику.

Зарубежные и отечественные ученые придерживаются единого мнения, что именно инфляционное таргетирования в случае неудачи его проведения несет меньшие экономические потери, чем применение других монетарных режимов, в частности режима таргетирования валютного курса или режима таргетирования денежной массы.



Зарубежный опыт реализации эффективной валютной политики



Стабильность экономического развития страны, высокие темпы экономического роста в значительной мере определяются состоянием национальных валютных отношений, которые, в свою очередь, обусловлены валютной политикой, проводится в стране. 

Как уже было отмечено, валютная политика - это одна из главных форм регулирования внешнеэкономических отношений, которая  приобретает главное значение в практической реализации государственного влияния на ход всех хозяйственных процессов с целью реализации стратегии экономического развития.

Именно поэтому изучение зарубежного опыта реализации валютной политики приобретает актуальное значение, поскольку от ее эффективности зависит, как развитие рыночных отношений, так и расширение внешне экономических связей и в целом обеспечение экономической безопасности государства.

Валютная политика находится в тесной взаимосвязи с трансформационными и монетарными процессами, происходящими в экономиках разных стран. 

Так, большинство стран Восточной Европы и страны СНГ на этапе трансформационных преобразований находились в состоянии инфляции, поэтому центральные банки были вынуждены ввести фиксированный режим обменного курса с целью сдерживания темпов инфляции. Дальнейшее постепенное оздоровление и развитие финансовых и денежных рынков способствовало либерализации валютного курса и осуществлению операций на валютном рынке как полноценного инструмента монетарного регулирования.

В общем, страны Центральной и Восточной Европы для достижения стабилизации своей экономики использовали различные стратегии проведения валютной и денежно-кредитной политики. 

Однако в реализации этих политик можно выделить три основных этапа, которые имеют ряд особенностей.

Фаза стабилизации (1990-1994 гг.) начинается с процесса реформирования экономик в 1989, для которой было характерно быстрое увеличение денежной массы, что повлекло рост темпов инфляции (в среднем на 300%, только в Чехии и Венгрии инфляция составила 25%). Причинами этого были либерализация цен и торговли, значительная девальвация национальных валют и несбалансированность фискальной политики. Также этот период характеризуется значительным падением объемов производства практически во всех странах Центральной и Восточной Европы. При таких условиях большинство стран видело надежную опору для стабилизации монетарной политики во введении режима фиксированных валютных курсов, который уменьшил бы темпы инфляции и сократил расходы, необходимые для борьбы с ней. Также фиксация валютных курсов способствовала преодолению проблем, связанных с неразвитостью валютных рынков и отсутствием опыта управления в центральных банках.

На подготовительной фазе (с 2001г.) изменение валютных режимов направлялось на выполнение всех требований для вступления в Европейский монетарный союз (ЕВС). Для этого странам необходимо быть членами программы «Механизм валютных курсов» II (ERM II), суть которой заключается в плавном переходе к общей валюте благодаря большей стабильности курса национальных валют по отношению к евро, а именно: колебания валютного курса национальной валюты страны должны проходить в диапазоне ± 15.

Рассмотрев этапы реализации валютной политики стран Центральной и Восточной Европы, стоит отметить, что на динамику валютного курса влияли также особенности социально-экономического состояния этих стран, сам процесс реформирования и задачи монетарной политики в каждой из стран.

Учитывая эти факторы, стоит рассмотреть процесс реализации валютной политики в вышеперечисленных странах.

Чехия начала реформы в условиях финансовой стабильности, чему способствовали значительные объемы валютных резервов. Для обеспечения стабильности национальной единицы Чехия в начале 90-х гг. ХХ в. ввела режим фиксированного валютного курса кроны. После  раздела страны, Чехия и Словакия продолжали придерживаться четкого курса на рестрикционную политику, что позволило удержать курс кроны на планируемом уровне. При этом ее колебания в Чехии составили 1,5-2%, а в Словакии - 3-4%. Также важным инструментом для стабилизации валютного курса были валютные интервенции. 

В частности, в Чехии в 1993 интервенции использовали с целью уменьшения давления поступлений иностранного капитала на валютный рынок, связанного с процессом приватизации. 

В Словакии, несмотря на большое давление на денежный рынок в результате бюджетного и кредитного смягчения, удавалось обеспечить стабильность национальной валюты.

Постепенное увеличение реального эффективного валютного курса чешской кроны обусловило:

увеличение доли высокотехнологичных товаров в структуре экспорта, что способствовало развитию торговли и национальной валюты;

увеличение цены на неторговые товары из-за роста национального дохода;

усиление влияния поступлений иностранного капитала на стабильность национальной валюты.

В декабре 1997 г. Чехия перешла к режиму таргетирования инфляции, по которому Национальный банк обязывался использовать инструменты денежно-кредитной политики для достижения годового значения инфляции 3,5-5,5% к концу 2000г. На начало 2002 г. курс кроны смог быстро укрепиться. В общем ревальвированный курс чешской валюты отрицательно отразился на торговых операциях, однако позитивно - на движении капитала.

Монетарный режим Словении классифицируется, как режим имплицитных множественных целей, то есть режим монетарного таргетирования. 

Словения оказалась одной из стран с трансформационной экономикой, где борьба с инфляцией предполагает таргетирование предложения денежной массы, что оказалось успешным. Причиной этого очевидно является сбалансированность Государственного бюджета. В

 1997г. Банк Словении установил целевой уровень роста агрегата М3. Также Банк Словении установил долгосрочный таргет инфляции, то есть среднегодовой уровень инфляции не должен превышать 3-4%.

Для достижения инфляционного таргета правительство Словении активно использует изменение государственных цен и акцизных налогов.

С целью контроля над денежной массой в обращении Банк Словении регулирует такие два показателя, как процентные ставки и валютный курс. Валютный курс имеет возможность быстро влиять на импортируемую инфляцию, а потому эффективным инструментом быстрой дезинфляции.

Таким образом, монетарная политика Банка Словении основывается на следующих двух принципах:

1) мониторинг денежной массы в обращении - агрегата М3 и индикаторов, влияющих на его динамику: ликвидности банковской системы, динамики краткосрочных процентных ставок, трансакционных денег и близких к ним активов, кредитная активность коммерческих банков;

2) мониторинг экономических индикаторов: платежный баланс, процентные ставки за рубежом, обменный курс, заработная плата, деятельность правительства по контролю над ценами.

В Польше с началом процесса реформирования был введен режим фиксированного валютного курса - сначала к доллару США, а затем к «корзине» из пяти ведущих валют, с целью сдерживания темпов инфляции.

В мае 1995 режим фиксации валютного курса был изменен на «валютный коридор», границы которого постепенно расширяются от ± 7% до ± 15%. С апреля 2000 г. вследствие введения свободного плавания валютного курса на курс польского злотого начинают влиять рыночные факторы. 

В середине 90-х гг. ХХ в. Национальный банк Польши активно использовал курсовую политику для борьбы с инфляцией. Укрепление курса злотого в 2000-2001 гг. произошло в результате получения больших доходов от приватизации и последовательной рестрикционной денежно-кредитной политики польского правительства, а также притока иностранного капитала.

27 июля 2002 в Польше был издан новый Закон «Об иностранной валюте», который регулирует порядок выполнения валютообменных операций.

Этим законом были отменены все ограничения движения средств между Польшей и странами ЕС. В то же время законом предусмотрены некоторые ограничения в отношении движения средств из стран-нерезидентов ЕС. Ограничения по обмену валюты можно снять с помощью получения валютных разрешений, которые бывают двух видов: общие и частные. Общие валютные разрешения выдает Министерство финансов, а частные - Национальный банк Польши.

Основным мероприятием регулирования валютной сферы стал переход к гибкому обменному курсу и внедрение в 2000г. режима «свободного плавания».

Таким образом, правительство и Национальный банк Польши смогли решить проблему невозможности сочетания тр.......................