Управление и оценка стоимости бизнеса

НЕГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ ЧАСТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ 

«МОСКОВСКИЙ ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ «СИНЕРГИЯ» 

Факультет онлайн обучения





Направление подготовки: «Финансы и кредит»

Магистерская программа: «Финансы»







ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА

«УПРАВЛЕНИЕ И ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА»











	Студент

 Батракова Мария Александровна

 

 



(Фамилия, имя, отчество )



(подпись)

Руководитель

 Левитская Ирина Алексеевна



 



(Фамилия, имя, отчество)



(подпись)



Рецензент 

 Длусская Виктория Викторовна



 



(Фамилия, имя, отчество)



(подпись)





Москва 

2017

КОНЦЕПЦИЯ ВЫПУСКНОЙ КВАЛИФИКАЦИОННОЙ РАБОТЫ

Обучающийся 

БАТРАКОВА МАРИЯ АЛЕКСАНДРОВНА



1. Тема ВКР

Управление и оценка стоимости бизнеса



Утверждена приказом по Университету     № ________ от «____» ___________ 20___ г.

2. Срок сдачи магистрантом законченной ВКР «____» ______________ 20___ г.

3. Исходные данные по ВКР 

нормативно-правовые источники РФ, организационно-

экономические данные ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ», материалы с преддипломной практики, учебники, научные журналы и статьи, справочные данные сети Internet-сайтов.

4. Обоснование актуальности темы 

Тема выпускной квалификационной работы является особо актуальной в современных условиях, так как с развитием рыночных отношений в России важнейшим фактором конкурентоспособности отечественных предприятий и организаций в долгосрочной перспективе является наличие фундаментальной цели развития бизнеса - прироста его реальной стоимости, и построение эффективной системы управления, ориентированной на достижение этой цели. Опыт развитых стран показывает, что положительная динамика стоимости предприятия (бизнеса) предопределяет долгосрочное и устойчивое его функционирование, способствует росту благосостояния общества и социально-экономического развития страны.

5. Цель исследования – определение рыночной стоимости 100 % доли в ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»

6. Задачи исследования

6.1. изучение правового регулирования оценочной деятельности и нормативно-правовой базы оценки стоимости предприятия (бизнеса);

6.2. изучение теоретических и методологических основ оценки стоимости предприятия (бизнеса);

6.3. анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия  и  рынка объекта оценки; 

6.4. обоснование подхода к оценке и расчет рыночной стоимости предприятия;

6.5. разработка рекомендаций по увеличению рыночной стоимости  и оценка их эффективности. 

7. Организация, результаты деятельности которой, использованы в ВКР в качестве объекта следования – Общество с ограниченной ответственностью «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»

8. Предполагаемые методы исследования

В работе использовались общенаучные методы сбора, обработки и систематизации информации, методы структурного и динамического анализа, расчетно-аналитический метод, метод графического представления информации, современные методы оценки стоимости бизнеса.

9. Ожидаемые основные результаты исследования

Формирование предложений по увеличению рыночной стоимости предприятия  

10. Содержание разделов ВКР (наименование глав)

Глава 1. Общетеоретические и методологические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса)

Глава 2. Оценка рыночной стоимости 100% доли предприятия ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»

Глава 3. Разработка рекомендаций по увеличению рыночной стоимости ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»

11. Перечень приложений к ВКР 

 Финансовая отчетность ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»



 

Дата утверждения концепции  

 «____» ______________ 201___ г.



«Утверждаю»

Руководитель ВКР

 



подпись

Обучающийся 

 



подпись

	




ОГЛАВЛЕНИЕ

	ВВЕДЕНИЕ	5

	1. ОБЩЕТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)	7

	1.1 Правовое регулирование оценочной деятельности и нормативно-правовая база оценки стоимости предприятия (бизнеса)	7

	1.2 Теоретические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса)	12

	1.3 Методологические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса)	17

	2.  ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ 100% ДОЛИ В УСТАВНОМ КАПИТАЛЕ ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»	24

	2.1 Характеристика предприятия и финансово-хозяйственной деятельности ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»	24

	2.2 Анализ рынка объекта оценки	31

	2.3 Расчет рыночной стоимости ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»	38

	3. РАЗРАБОТКА  РЕКОМЕНДАЦИЙ ПО УВЕЛИЧЕНИЮ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»	48

	3.1 Разработка рекомендаций по увеличению рыночной стоимости ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»	49

	3.2  Оценка экономической эффективности предложенных мероприятий	59

	ЗАКЛЮЧЕНИЕ	73

	СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ	78

	Приложения	81

	




ВВЕДЕНИЕ 



	Тема выпускной квалификационной работы является особо актуальной в современных условиях, так как с развитием рыночных отношений в России важнейшим фактором конкурентоспособности отечественных предприятий и организаций в долгосрочной перспективе является наличие фундаментальной цели развития бизнеса - прироста его реальной стоимости, и построение эффективной системы управления, ориентированной на достижение этой цели. Опыт развитых стран показывает, что положительная динамика стоимости предприятия (бизнеса) предопределяет долгосрочное и устойчивое его функционирование, способствует росту благосостояния общества и социально-экономического развития страны.

Целью дипломной работы является рассмотрение теоретических и методологических вопросов оценки рыночной стоимости бизнеса и способов увеличения рыночной стоимости на примере ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ». В соответствии с поставленной целью были поставлены следующие задачи: 

изучить правовое регулирование оценочной деятельности и нормативно-правовую базу оценки стоимости предприятия (бизнеса)

изучить теоретические и методологические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса);

провести анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия и рынка объекта оценки; 

обосновать выбор подхода к оценке и произвести расчет рыночной стоимости предприятия;

разработать рекомендации по увеличению рыночной стоимости и оценка их эффективности.

	Объектом исследования является рыночная стоимсоть 100% доли в уставном капитале ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ».  Предметом исследования являются 

факторы, оказывающие влияние на величину рыночной стоимости. 

Основой для оценки бизнеса является методологический аппарат, применяемый при определении стоимости бизнеса в России, который был сформирован под влиянием исследований ведущих ученых в данной области: Р. Брейли и С. Майерса, А. Дамодарана, Т. Коупленда, Д. Мурина и Т. Колера, М. Миллера, И. Ф. Модильяни, Ш. Пратта. 

Однако принципиальные отличия между условиями, в которых функционируют предприятия в развитых капиталистических странах и условиями для российских компаний (в первую очередь, речь идет о таких характеристиках, как открытость информации, развитость фондового рынка, уровень риска и доходности в бизнесе, законодательное регулирование) предопределили становление института оценки пакетов акций с учетом российских реалий. Развитие отечественной теории и практики оценки пакетов акций нашло свое отражение в работах А. Г. Грязновой, В. В. Григорьева, М. А. Федотовой, И.В. Косоруковой, И. А. Егерева, В. Е. Есипова, Ю. В. Козыря, Л. Д. Ревуцкого, и некоторых других авторов.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложения.




1. ОБЩЕТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)	

1.1 Правовое регулирование оценочной деятельности и нормативно-правовая база оценки стоимости предприятия (бизнеса)	



Оценка в нашей стране имеет глубокие исторические корни, и начало практической деятельности можно обнаружить далеко в прошлых веках. Именно оценочная деятельность недвижимого имущества сформировала основные теоретические подходы и методы, которые в дальнейшем распространились на остальные активы.

Основой оценки стоимости бизнеса является действующее законодательство по ценным бумагам: международные договоры Российской федерации по ценным бумагам, Конституция РФ, Гражданский кодекс РФ, Арбитражно-процессуальный кодекс, Налоговый кодекс РФ, Федеральные законы, Постановления Правительства Российской Федерации, Приказы Минэкономразвития России, нормативные акты Банка России. Далее рассмотрим более подробно основные из них. 

В своей деятельности оценщик должен руководствоваться также нормативно-правовыми актами Минэкономразвития, законодательных и исполнительных органов субъектов Федерации и органов местного самоуправления по отдельным вопросам оценки, а также государственными стандартами РФ и международными стандартами оценочной деятельности.

Исходя из того, что государственная власть в Российской Федерации организована на базе разделения законодательной, исполнительной и судебной, распорядительную деятельность по исполнению законов осуществляет исполнительный орган власти.

В частности, что касается оценочной деятельности, функции исполнительного органа, регламентирующего эту деятельность, осуществляет Минэкономразвития России. 

Рынок оценочных услуг в области зародился практически сразу после начала рыночных преобразований в стране, но свои законодательные рамки и правила получил только в 1998 г. с принятием Федерального закона об оценочной деятельности в Российской Федерации (ФЗ - 135) (рис. 1.1).



Рисунок 1.1-  Федерального закона об оценочной деятельности в Российской Федерации



Помимо этого, оценщики в своей деятельности должны руководствоваться стандартами оценки, представленными на рис. 1.2.

ФСО № 1 определяет общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки, применяемые при осуществлении оценочной деятельности.

ФСО № 2 раскрывает цель оценки, предполагаемое использование результата оценки, а также определение рыночной стоимости и видов стоимости, отличных от рыночной стоимости. 




Рисунок 1.2 -  Федеральные стандарты оценки

 

ФСО № 3 устанавливает требования к составлению и содержанию отчета об оценке, информации, используемой в отчете об оценке, а также к описанию в отчете об оценке применяемой методологии и расчетам. 

ФСО № 1,2,3 являются обязательным к применению при осуществлении оценочной деятельности.

Также при оценке бизнеса обязательным к применению является ФСО № 8, который содержит требования к проведению оценки: акций, паев в паевых фондах производственных кооперативов, долей в уставном (складочном) капитале. Оценка имущественного комплекса организации или его части как обособленного имущества действующего бизнеса проводится в соответствии с требованиями ФСО № 8. 

Если при оценке бизнеса применяется затратный подход, то возникает необходимость оценки различных видов активов и обязательств, числящихся на балансе предприятия. Тогда оценщик должен учесть требования федерального стандарта того активы, который подлежит оценки. 

В частности, при оценке недвижимости оценщик должен руководствоваться ФСО № 7, который развивает, дополняет и конкретизирует требования и процедуры, установленные ФСО № 1, ФСО № 2, ФСО № 3, и является обязательным к применению при оценке недвижимости. 

Применение ФСО № 10 обязательно, когда оценке подлежат машины и оборудование. Положения данного стандарта оценки не распространяются на оценку нематериальных активов, связанных с созданием и эксплуатацией машин и оборудования; машин и оборудования, имеющих художественную и (или) историческую ценность, а также работ и услуг по устранению повреждений, возникших в результате аварийных ситуаций (например, ущербов от аварий транспортных средств).

ФСО № 11 определяет требования к проведению оценки нематериальных активов и интеллектуальной собственности. Положения настоящего Федерального стандарта оценки распространяются на проведение оценки, как отдельных нематериальных активов, так и совокупности нематериальных активов.

Если предполагаемое использование результатов оценки для целей залога, то необходимо соблюдать правила ФСО № 9, который определяет требования к проведению оценки объекта, являющегося предметом залога или планируемого к передаче в качестве обеспечения в виде залога по предполагаемым или существующим денежным обязательствам.

В 2016 году законодательство, регулирующее оценочную деятельность претерпело существенные изменения. Изменения, внесенные в закон об оценочной деятельности будут вводится поэтапно и коснулись следующих вопросов:

введен обязательный квалификационный экзамен

отменена обязательная экспертиза СРО отчетов об оценке;

введена ответственность заказчика за предоставление данных об объекте оценки;

изменены полномочия Совета по оценочной деятельности при Минэкономразвития России.

С 1 июля 2017 года вступают в силу положения статей Федерального закона № 172-ФЗ, устанавливающие обязанность оценщика подтверждать квалификацию путем сдачи квалификационного экзамена в течение каждых трех календарных лет начиная с года, следующего за годом получения квалификационного аттестата.

К сдаче экзамена допускается оценщик, имеющий высшее образование и/или прошедший профессиональную переподготовку по направлению оценки. После успешного прохождения испытаний оценщик сможет работать только по направлениям, указанным в квалификационном аттестате.

Пересдать экзамен можно не раньше, чем через 90 дней. Пока у оценщика нет квалификационного аттестата, он не может стать членом СРОО, осуществлять оценочную деятельность и составлять отчеты об оценке.  Обязательный экзамен означает, что государство предприняло меры по повышения статуса профессии, в результате которого ожидается сокращение числа оценщиков в стране.



1.2 Теоретические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса)



Согласно федеральным стандартам оценки целью оценки является определение стоимости объекта оценки, вид которой определяется в задании на оценку с учетом предполагаемого использования результата оценки.

В проведении оценочных работ заинтересованы различные стороны, от государственных структур до частных лиц: контрольно-ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации, страховые компании, налоговые фирмы и другие организации, частные владельцы бизнеса, инвесторы и т.п. (рис. 1.3). 



Оценка бизнеса 

Государство 

Акционеры

Управляющие

Инвесторы

Кредиторы

Поставщики

Страховые фирмы

Рисунок 1.3 - Стороны, заинтересованные в оценке бизнеса [17, с. 32]



	Также оценку бизнеса проводят в целях повышения эффективности текущего управления предприятием и в целях разработки плана развития предприятия в процессе стратегического планирования.

	Асват Дамодаран в своей фундаментальной работе «Investment Valuation» рассматривает использование оценки бизнеса в такой области, как корпоративные финансы, в качестве одного из важнейших направлений, поскольку на предположении о максимальном увеличении ценности (стоимости) фирмы построена большая часть теории корпоративных финансов. [17, с. 32] Кроме того, Дамодаран подчеркивает, что между финансовыми решениями, корпоративной стратегией и стоимостью фирмы существует взаимосвязь. Стоимость фирмы можно непосредственно соотнести с принимаемыми ею решениями: реализуемыми проектами, их финансированием и политикой в области выплаты дивидендов. Понимание данных взаимоотношений является ключевым в принятии решений, направленных на увеличение стоимости компании, а также при проведении продуманной финансовой реструктуризации. 	

При использовании понятия стоимости объекта оценки при осуществлении оценочной деятельности указывается конкретный вид стоимости, который определяется предполагаемым использованием результата оценки.

При осуществлении оценочной деятельности используются следующие виды стоимости объекта оценки: рыночная стоимость; инвестиционная стоимость; ликвидационная стоимость; кадастровая стоимость. [4]

	Рыночная стоимость определяется оценщиком, в частности, в следующих случаях:



Рисунок 1.4 - Случаи определения рыночной стоимости [4]



Инвестиционная стоимость – это стоимость объекта оценки для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки. 

Ликвидационная стоимость – это расчётная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчуждён за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества.

Данный перечень видов стоимости не является исчерпывающим. Оценщик вправе использовать другие виды стоимости в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, а также между народными стандартами оценки.

Проведение оценки включает следующие этапы (рис. 1.5).



Рисунок 1.5 -  Этапы оценки [3]



Первым этапом оценки является заключение договора на проведения оценки. Договор обязательно должен заключать задание на оценку. 

 По – мимом основных пунктов, при оценке бизнеса, задание на оценку должно заключать дополнительную информацию, уточняющую информацию об объекте оценке и сведения об эмитенте, которому принадлежат акции и т.д. (рис. 1.6.) 



Рисунок 1.6 - Содержание задания на оценку при оценке бизнеса [3] [6]



В отчете об оценке должна быть представлена информация о состоянии и перспективах развития отрасли, к которой относится оцениваемое предприятие, а также другие расчетные данные, которые будут использованы в дальнейших расчетах.

Также в отчете об оценке должна быть представлена информация, которая характеризирует деятельность предприятия (рис. 1.7).



Рисунок 1.7 - Информация, характеризирующая деятельность предприятия[6]



	Оценщик анализирует и представляет в отчёте об оценке информацию об объекте оценки, в том числе информацию, которая представлена на рис.1.8.



Рисунок 1.8 -  Информация об объекте оценке [6]



1.3 Методологические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса)	



Основными подходами, используемыми при проведении оценки, являются сравнительный, доходный и затратный подходы. 

Доходный подход основан на определение стоимости объекта оценки на основе ожидаемых будущих денежных потоков или иных прогнозных финансовых показателей деятельности организации, ведущей бизнес (в частности, прибыли). Доходный подход включает следующую методологию оценки:

необходимо выбрать метод (методы) оценки, а также определить вид денежного потока, генерируемый предприятием. В качестве денежного потока может быть выбран денежный поток на собственный капитал или на инвестированный капитал;

необходимо выбрать период времени, в течение которого будет поострён прогноз денежных поток и иных финансовых показателей деятельности предприятия;

провести анализ макроэкономической ситуации, также выявить отраслевые тенденции, с учетом которых построить прогноз денежных потоков на основе на основе анализа информации о деятельности организации;

рассчитать ставку дисконтирования и (или) ставку капитализации, при этом ставка капитализации и ставки дисконтирования должны соответствовать виду денежного потока;

при применении метода дисконтирования денежных потоков, определить постпрогнозную (терминальную) стоимость, которая представляет собой ожидаемую величину стоимости на дату окончания прогнозного периода; 

рассчитать стоимость собственного или инвестированного капитала организации, с учетом рыночной стоимости неоперационных активов и обязательств;

провести расчет стоимости объекта оценки

Существует несколько методов определения ставки дисконтирования:

WACC (weighted average cost of capital) — средневзвешенная стоимость капитала. Это ставка минимального возврата средств на вложенные в деятельность финансовые либо нефинансовые ресурсы. Достоинство данного метода состоит в простоте расчётов. Однако он применим только для работы с публичными компаниями. [12]

CAPM (capital assets pricing model) — модель оценки финансовых активов. Данный метод основывается на допущении, что, размещая капитал в рисковые активы, инвесторы ожидают дополнительного вознаграждения за риск. В таких случаях экономисты говорят о «неприятии риска» (risk aversion). Итак, согласно CAPM, доход на рисковые активы равняется доходу по безрисковым активам плюс премия за риск. Она представляет собой функцию изменения цены инвестиционного актива за определённый период в отношении к изменениям рынка в целом за тот же период. [12]

The build-up method — метод кумулятивного построения. Данный метод учитывает различные риски инвестирования в конкретную организацию. Здесь ставка дисконтирования равна сумме безрисковой ставки и премий за риски. Сумму премий (надбавок), компенсирующих риски, определяют следующие факторы: ключевая фигура в руководстве; качество управления компанией; размер компании; финансовая структура (источники финансирования); товарная, территориальная и производственная диверсификация; диверсификация потребителей; рентабельность и прогнозируемость прибыли; прочие риски.

Определённая специалистом существенность каждого из описанных рисков (значение - от 0 % до 5 %) прибавляется к безрисковой ставке доходности. Таким образом, мы получаем ставку дисконтирования для оцениваемого объекта инвестирования.

Достоинство данного метода - простота расчётов. Однако субъективность определения премии за риск по каждому из риск-факторов может исказить результаты оценки.

Определив ставку дисконтирования, необходимо рассчитать величины денежного потока в постпрогнозный период, т. к. по окончании периода прогнозирования организация продолжит работу. Величину такого денежного потока можно рассчитать следующими способами:

1) по модели Гордона;

2) методом предполагаемой продажи (пересчёт денежного потока на конец прогнозного периода с помощью специальных коэффициентов);

3) по стоимости чистых активов: в качестве остаточной стоимости принимается ожидаемая остаточная стоимость активов на конец прогнозного периода (метод не подходит для рентабельной действующей организации);

4) по ликвидационной стоимости: в качестве остаточной стоимости принимается ожидаемая ликвидационная стоимость активов на конец прогнозного периода (используется для организаций, которые прекращают свою деятельность).

Сумма текущих денежных потоков и остаточной стоимости корректируется на стоимость неоперационных активов и обязательств, не использованных ранее при формировании денежных потоков, или иных финансовых показателей деятельности организации, ведущей бизнес, выбранных в рамках применения доходного подхода. 

В рамках сравнительного подхода определяется стоимость объекта оценки на основе информации о ценах сделок с аналогичными объектами с учетом сравнения финансовых и производственных показателей деятельности организаций-аналогов и соответствующих показателей организации, ведущей бизнес, а также на основе ценовой информации о предыдущих сделках с аналогичными объектами. [6]

Сравнительный подход базируется на трех основных принципах:

оценка стоимости производится по предприятию в целом;

предприятие оценивается с учетом сложной совокупности его специфических характеристик;

ситуация на рынке оценивается как стабильная, и возможно провести параллель между предполагаемой стоимостью данной компании и стоимостями тех компаний, оценка которых уже была произведена ранее (сравнить компании).

	При применении сравнительного подхода, методология оценки включает следующие этапы (рис. 1.9).



Рисунок 1.9 -  Этапы сравнительного подхода [6]

	

	Мультипликаторы классифицируются на мультипликаторы отдельных компаний, где какая-либо переменная соотносится со стоимостью компании, и мультипликаторы для акционерного капитала - в этом случае определенная переменная соотносится со стоимостью акционерного капитала предприятия.

	Кроме того, существует четкое различие между базовыми мультипликаторами, в основе которых лежат базисные показатели деятельности компании, и относительными мультипликаторами, основанными на данных деятельности фирм-аналогов или отрасли в целом.

	Основным преимуществом мультипликаторов является их простота в использовании в сочетании с достаточно четкой оценкой стоимости.

	Основными недостатками можно назвать то, что они не всегда учитывают основные доходообразующие аспекты деятельности компании и всегда (в случае относительных мультипликаторов) основываются на оценке стоимости компании или отрасли в целом, осуществленной другими специалистами

	Для оценки через сравнительный подход следует отметить важность выбора похожей компании и значимость корректировки мультипликатора для таких переменных, как темп роста, структура капитала и различные виды прибыли.

	Оценочное соотношение выражает стоимость компании в отношении к другим переменным. Данные соотношения (коэффициенты, мультипликаторы) могут быть сравнимы с соотношениями других компаний, среднеотраслевыми и собственными прошлыми данными компании. 	Термины «соотношение» и «мультипликатор» взаимозаменяемые, так как они ссылаются на одни и те же количественные показатели. Как правило, можно разграничить мультипликатор капитала по сравнению с предпринимательским мультипликатором, а также базовым и относительным мультипликатором.

	Мультипликатор бизнеса, выражает стоимость всего бизнеса в соотношении со статистическим показателем, который применяется и ко всей компании. Наиболее распространенными мультипликаторами являются ЕV/EBIT, ЕV/EBITDA и ЕV/Sales .

	Мультипликатор капитала, с другой стороны, выражает оценку требований акционеров.

	Капитал также называется рыночной стоимостью (ЕV) в отношении к статистическим показателям, или просто ценой, необходимой для оценки в соответствии со статистическими значениями капитала. Статистические значения представляются как доход, который относится только к акционерам или не дебиторам компании. Наиболее распространенными мультипликаторами являются Р/Е (цена/доходы), Р/BV (цена/балансовая стоимость), Р/ЕG- (цена/увеличение доходов). 

В рамках затратного подхода определяется стоимость объекта оценки на основе стоимости принадлежащих организации, ведущей бизнес, активов и принятых обязательств. [6]  Применение затратного подхода носит ограниченный характер и данный подход. Этапы расчёта стоимости в рамках затратного подхода представлены на рис. 1.10.



Рисунок 1.10 -  Этапы расчёта стоимости в рамках затратного подхода [6]



По итогам проведения оценки составляется отчёт об оценке, требования и оформление которого регламентируются Федеральным законом от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» и соответствующими федеральными стандартами оценки.










2.  ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ 100% ДОЛИ В УСТАВНОМ КАПИТАЛЕ ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»

2.1 Характеристика предприятия и финансово-хозяйственной деятельности ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»



ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ» была создана в конце 2013 года. Краткая информация представлена в табл. 

Таблица 2.1

Краткая информация



Полное наименование

Общества с ограниченной ответственностью «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»

Адрес

117342, г Москва, проспект Севастопольский, дом 56а, ЭТ 3 ПОМ IX КОМ 11

Генеральный Директор

Анохин Павел Александрович

Учредитель 

	Столчнева С.Б. (100%)

Дата регистрации

27.12.2013 г.



	ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ» имеет функциональную структуру управления, при которой происходит распределение работ по функциям.

	Функциональная структура основана на принципе специализации организационных под структур по функциональным признака.  Каждая специализированная функциональная под структура подчиняется соответственно лицу Высшего руководства, ответственному за это направление деятельности. 

	Каждому вышестоящему руководителю делегируются полномочия в границах выполняемой функции. Выполнение отдельных функций по конкретным вопросам возлагается на специалистов. Специалисты одного профиля объединяются в структурные подразделения системы управления и принимают решения, которые обязательны для производственных подразделений

     Таким образом, функциональная организационная структура управления состоит из нескольких специализированных линейных структур подчиненных первому лицу компании. При этом выполнение указаний функциональных органов в пределах их компетенции обязательно для линейных подразделений. 

	Основным видом экономической деятельности ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ» является «ремонт машин и оборудования». Также ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ» работает еще по 24 направлениям. Общество имеет 5 лицензии. Анализ финансового положения начнем с анализа структуры и динамики баланса предприятия (табл.2.2)

Таблица 2.2

Динамика активов ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»



Наименование

2014 год, тыс. руб.

2015 год, тыс. руб.

2016 год, тыс. руб.

Изменение 2016/ 2014









Абсолютное, тыс. руб.

Относительное, %

Активы

112 394 941

112 646 582

164 681 030

52 286 089

46,52

Внеоборотные активы

64 701 011

55 454 507

56 587 231

-8 113 780

-12,54

Оборотные активы

47 693 930

57 192 075

108 093 799

60 399 869

126,64



На основе данных горизонтального анализа можно сделать вывод, что валюта баланса организации в 2016 году увеличилась на 52 286 089 тыс. руб. или на 46,52 % по сравнению с 2014 годом. Имущество организации увеличилось за счет роста оборотных активов. Оборотные активы увеличились на 60 399 869 тыс. руб. в 2016 году по сравнению с 2014 годом.

Наибольший удельный вес в структуре активов в 2015 г. – 2016 г. занимают оборотные активы. 

Таблица 2.3

Структура активов ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»



Наименование

2014 год

2015 год

2016 год









Внеоборотные активы

58%

49%

34%

Оборотные активы

42%

51%

66%



Основной статей, за счет которой произошло увеличение оборотных активов, является рост запасов на 21 296 826 тыс. руб. и финансовых вложений на 24 401 813 тыс. руб. в 2016 году по сравнению с 2014 годом. 

Также увеличилась дебиторская задолженность на 15 177 755 тыс. руб. в 2016 году по сравнению с 2014 годом. Отрицательную динамику имеет только НДС

Таблица 2.4

Динамика оборотных активов ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»



Наименование

2014 год, тыс. руб.

2015 год, тыс. руб.

2016 год, тыс. руб.

Изменение 2016/ 2014









Абсолютное, тыс. руб.

Относительное, %

Запасы

8 167 133 

23 415 569 

29 463 959 

21 296 826 

260,76 

НДС 

1 404 386 

1 215 478 

735 337 

-669 049 

-47,64 

Дебиторская задолженность

26 801 110 

23 122 443 

41 978 865 

15 177 755 

56,63 

Финансовые вложения

9 143 950 

7 756 882 

33 545 763 

24 401 813 

266,86 

Денежные средства

2 177 351 

1 681 702 

2 369 875 

192 524 

8,84 

Прочие оборотные активы

164 583 

228 013 

318 268 

153 685 

93,38 



Основной статей, за счет которой произошло уменьшение внеоборотных активов, является сокращение финансовых вложений 10 019 376 тыс. руб. в 2016 году по сравнению с 2014 годом. 

Таблица 2.5

Динамика оборотных активов ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»



Наименование

2014 год, тыс. руб.

2015 год, тыс. руб.

2016 год, тыс. руб.

Изменение 2016/ 2014









Абсолютное, тыс. руб.

Относительное, %

Нематериальные активы

525 

21 083 

50 452 

49 927 

9 509,90 

Основные средства

73 326 

134 328 

256 682 

183 356 

250,06 

Доходные вложения в материальные ценности

519 201 

529 619 

56 202 

-462 999 

-89,18 

Финансовые вложения

61 191 754 

50 241 739 

51 172 378 

-10 019 376 

-16,37 

Отложенные налоговые активы

2 890 895 

4 430 928 

4 967 287 

2 076 392 

71,83 

Прочие внеоборотные активы

25 310 

96 810 

84 230 

58 920 

232,79 



Доходные вложения в материальные ценности сократились на 462 999 тыс. руб. в 2016 году по сравнению с 2014 годом. Увеличились отложенные налоговые активы на 2 076 392 тыс. руб. в 2016 году по сравнению с 2014 годом.

Источники финансирования увеличились за счет роста долгосрочных обязательств на 56 428 550 тыс. руб. в 2016 годом по сравнению с 2014 годом. При этом собственные источники увеличились на 8 310 156 тыс. руб. Краткосрочные обязательства сократились за анализируемый период на 12 452 617 тыс. руб. (табл. 2.6).

	Таблица 2.6

Динамика пассивов ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»



Наименование

2014 год, тыс. руб.

2015 год, тыс. руб.

2016 год, тыс. руб.

Изменение 2016/ 2014









Абсолютное, тыс. руб.

Относительное, %

Собственный капитал

53 243 160

50 547 432

61 553 316

8 310 156

15,61

Долгосрочные обязательства

994 364

31 340 391

57 422 914

56 428 550

5 674,84

Краткосрочные обязательства

58 157 417

30 758 759

45 704 800

-12 452 617

-21,41



Имущество организации к кону 2016 года сформировано за счет долгосрочных обязательств. Собственные источники финансирования в 2016 году составляют 34,9%, краткосрочные обязательства – 27,8% .



Рисунок 2.1 -  Структура пассивов ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»

Таким образом, на основе проведенного анализа можно сделать вывод, что основным источником формирования имущества являются долгосрочные обязательства, которые были размешены в оборотных активах организации. 	Расчет абсолютных показателей финансовой устойчивости проведем в табл.2.7.

Таблица 2.7 

Показатели финансовой устойчивости ООО «СПЕЦВЫСОТСТРОЙ»



Наименование

2014 год

2015 год

2016 год

Изменение

2016/ 2014

Коэффициент автономии

0,47

0,45

0,37

-0,10

Коэффициент финансовой зависимости

2,11

2,23

2,68

0,56

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств

1,11

1,23

1,68

0,56

Коэффициент покрытия инвестиций

0,48

0,73

0,72

0,24

Коэффициент обеспеченности собственными средствами

-0,22

0,46

0,58

0,80

Коэффициент маневренности собственного капитала

-0,20

0,52

1,01

1,21

Коэффициент концентрации заемного капитала

0,53

0,55

0,63

0,10

Коэффициент структуры долгосрочных вложений

0,02

0,57

1,01

1,00



Предприятие в течение анализируемого периода финансово устойчиво, о чем свидетельствует значения коэффициента обеспеченности СОК. Коэффициент автономии и коэффициент финансовой зависимости принимают нормативные значения. Данные значения свидетельствует о том, что в общей структуре источников финансирования собственные средства занимают достаточный удельный вес, а финансирование текущей деятельности осуществляется как за счет собственных средств, так и за счёт долгосрочных обязательств.

Значения коэффициентов ликвидности по оцениваемому обществу представлены в табл. 2.8. Коэффициент абсолютной ликвидности в 2014 - 2016 году соответствует нормативному значению. Данная ситуация свидетельствует о возможност.......................