Теоретические основы управления денежными средствами организации

Министерство образования и науки Российской Федерации
Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования
«Южно–Уральский государственный университет»
(Национальный исследовательский университет)
Институт открытого и дистанционного образования
Кафедра «Управление и право»


ПРОЕКТ ПРОВЕРЕН 
Рецензент 
зам. директора ООО «ХХХ» 
___________________И.И. Иванов 
___________________ 2016 г. 
ДОПУСТИТЬ К ЗАЩИТЕ 
Заведующий кафедрой 
________________ А.А. Демин 
________________ 2016 г. 



Анализ эффективности управления денежными средствами (на примере Социально– оздоровительный центр граждан пожилого возраста «Тополек»)

ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА
ЮУрГУ – 080100.62.2016.12345. ВКР

Руководитель работы 
доцент кафедры УиП 
_________________А.В. Елисеев 
___________________ 2016 г. 
Автор работы 
студент группы ИОДО – 515 
_____________ Ю.А. Олейникова 
___________________ 20__ г. 
Нормоконтролер 
доцент кафедры УиП 
_________________ А.В. Елисеев 
___________________ 2016 г. 




Челябинск 2016

АННОТАЦИЯ

Олейникова Ю.А. Анализ эффективности управления денежными средствами (на примере Социально- оздоровительный центр граждан пожилого возраста «Тополек») – Челябинск: ЮУрГУ, 2016, ИОДО–515, библиограф. список –.


   Объектом исследования являются денежные ресурсы предприятия.
   Предметом исследования являются социально–экономические отношения, возникающие в процессе формирования и использования денежных средств.
   Цель дипломного проекта – разработка управленческого решения оптимизации денежных средств социально– оздоровительного центра граждан пожилого возраста «Тополек».
   В работе освещено понятие денежные средства предприятия, проанализированы формы денежных средств, проведен анализ эффективности управления денежными средствами предприятия, а также выявлены проблемы и разработаны рекомендации по улучшению эффективности управления денежными средствами хозяйствующего предприятия.
   Результаты работы имеют практическую значимость, содержат выводы, и предложения, автора по проблемам, связанных с анализом эффективности управления хозяйствующего субъекта, в частности разработанные рекомендации, могут быть использованы при повышении формирования и использования денежных ресурсов социально–оздоровительного центра граждан пожилого возраста «Тополек».


ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………………...

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ОРГАНИЗАЦИИ…………………….…………………….

1.1 Сущность, структура, источники формирования и направления использования денежных средств...........

1.2 Методика анализа эффективности управления денежными средствами...........................................................

2 АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ В ГУЧ ЦЕНТР «ТОПОЛЕК»...............................................

2.1 Анализ источников формирования денежных средств ГУЧ Центр «Тополек»......................................

2.2 Анализ направлений использования денежных средств. ГУЧ Центр «Тополек»........................................

2.3 Оценка сбалансированности денежных средств и эффективности управления денежными средствами ГУЧ Центр «Тополек»..................................................................................................

3 РАЗРАБОТКА РЕКОМЕНДАЦИЙ ПО УЛУЧШЕНИЮЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ В ГУЧ ЦЕНТР «ТОПОЛЕК»................................................................................

3.1 Мероприятия, направленные на повышениеэффективности управления денежными средствами в ГУЧ Центр «Тополек»................................

3.2 Прогноз эффективности предложенных мероприятий......……………

ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………………

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК……………………………………………

ПРИЛОЖЕНИЯ




   ВВЕДЕНИЕ
   
   Актуальность темы обусловлена тем, что практически любая финансовая операция или управленческое решение, возникающее в результате хозяйственной деятельности того или иного предприятия, порождает движение денежных средств. Однако его наличие не означает существование на предприятии системы управления денежными средствами. Непрерывность, рациональность и эффективность организации, контроля и управления денежными средствами необходимы для стабильного функционирования бизнеса и во многом определяют его экономический результат. 
   Объектом дипломного проекта является Социально–оздоровительный центр граждан пожилого возраста «Тополек».
   Предмет дипломного проекта – экономические отношения между хозяйствующими субъектами по поводу оптимизации денежных средств социально–оздоровительного центра граждан пожилого возраста «Тополек». 
   Цель дипломного проекта – разработка управленческого решения оптимизации денежных средств социально–оздоровительного центра граждан пожилого возраста «Тополек».
   Задачи дипломного проекта:
* изучить теоретические основы управления денежными средствами организации;
* провести анализ эффективности управления денежными средствами в ГУЧ центр «Тополек»;
* выявить проблемы управления денежными средствами ГУЧ Центр «Тополек»;
* разработать рекомендации по улучшению эффективности управления денежными средствами в ГУЧ центр «Тополек»;
* оценить эффективность предложенных мероприятий.
   Результаты дипломного проекта, в частности разработанные рекомендации по повышению эффективности управления денежными средствами, могут быть использованы при управлении оборотными активами в «Тополек».
1	ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ОРГАНИЗАЦИИ
1.1 Сущность, структура, источники формирования и направления использования денежных средств
   
   В научной и учебной литературе по финансовому менеджменту немало внимания уделяется вопросам денежных средств. Однако общепризнанного определения этой категории до сих пор не выработано. На страницах экономической печати отсутствует единая терминология. 
   В экономической литературе существуют различные подходы к понятию «Денежные средства» («денежные потоки»).
   С аналитической точки зрения Никулина Н.Н., Березина С.В. дают следующее определение денежных потоков, которые является обобщенным, агрегированным, включающим в свой состав различные виды потоков, обслуживающих финансово-хозяйственную деятельность предприятия (в нашем исследовании – страховой организации). 
   По этой причине, чтобы избежать некоторой путаницы, термин «денежные потоки» следует понимать в широком смысле, а в узком (каждом конкретном случае) использовать термин «денежные средства», и в дальнейшем уточнять, о каком потоке идет речь [32, с. 4].
   На взгляд В. Бочарова «денежные средства представляет собой «сальдо реальных денег» или просто «реальные деньги» предприятия. Он отражает движение денежных средств предприятия, а если учитывается на конец соответствующего финансового периода, то – изменение остатка средств на текущем (расчетном) счете предприятия в совокупности с кассой его наличных денежных фондов по сравнению с предыдущим периодом» [11,стр.88]. 
   С точки зрения И. Бланка «денежные средства предприятия представляет собой совокупность распределенных по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью, движение которых связано с факторами времени, риска и ликвидности» [8, стр.286]. 
   В широком смысле к денежным активам относятся также вложения в легко реализуемые ценные бумаги и требования на получение денежных средств. 
   Проведенный анализ отечественной и зарубежной литературы позволил вычленить два существенных подхода к определению «денежных потоков». 
   У одних авторов «денежные средства» определяется исходя из элементов денежного баланса, у других определяется из содержания показателя денежной наличности, остающейся у предприятия до дальнейшего ее распределения.
   «Денежные средства» представляет собой непрерывный процесс движения денежных средств предприятия. Эта категория в отечественных и зарубежных источниках трактуется по-разному (таблица 1).
   В мировой практике денежные средства обозначается понятием «кэш фло», буквальный перевод этого термина означает «поток наличности» [28, с. 258]. Денежные средства, в котором отток превышает приток, называется «негативный кэш фло», в противном случае это «позитивный кэш фло». Применяется также понятие «дисконтированный или приведенный денежные средства». Дисконт означает скидку, следовательно, дисконтирование означает приведение будущих денежных средств в сопоставимый с настоящим временем вид. 
Таблица 1 – Определение термина «денежные средства» в отечественной и зарубежной литературе
Автор термина
Формулировка термина «денежные средства» – это…
Отечественные экономисты
Балабанов И.
оборот денег, протекающий непрерывно во времени. Оборот денег включает в себя приток денег и их отток
Варнаева Н.Е., Селезнева Н.Н.
совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, создаваемых во время хозяйственной деятельности
Никулина Н.Н., Березина С.В.
обобщенный, агрегированный, включающий в свой состав различные виды потоков, обслуживающий финансовую деятельность предприятия
Савицкая Г.В.
непрерывный процесс движения денежных средств во времени
Бланк И.А.
совокупность распределенных по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью, движение которых связано с факторами времени, риска и ликвидности
Сорокина Е.М.
объем денежных средств, который получает или выплачивает организация в течение отчетного или планируемого периода
Гиляровская Л.Т.
совокупность распределенных во времени поступлений и расходовании денежных средств в процессе хозяйственной деятельности организации
Бочаров В.
«денежные средствапредставляет собой «сальдо реальных денег» или просто «реальные деньги» предприятия. Он отражает движение денежных средств предприятия, а если учитывается на конец соответствующего финансового периода, то - изменение остатка средств на текущем (расчетном) счете предприятия в совокупности с кассой его наличных денежных фондов по сравнению с предыдущим периодом»
Бланк И.
«денежные средствапредприятия представляет собой совокупность распределенных по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью, движение которых связано с факторами времени, риска и ликвидности»
Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е.Б.
1) деньги, поступающие от продаж и из других источников, а также деньги, затрачиваемые на закупки, оплату труда и т. д.; 2) любое движение денежных средств между участниками денежного обращения.
Климова Н.В.
аккумулированные легко реализуемые активы предприятия, которые образуются в результате хозяйственной деятельности - расчетов с покупателями и заказчиками, поставщиками и подрядчиками
Зарубежные экономисты
Бернстайн Л.А.
сам по себе не имеющий соответствующего толкования термин "потоки денежных средств" (в его буквальном понимании) лишен смысла.
Дзюблюк О., Райе Т., Койли Б.
денежные средстварассматривается в качестве инструмента регулирования кредитного риска и основного показателя кредитоспособности заемщика
Уилсон П.
сумма начального остатка денежных средств плюс полученные денежные средства за отчетный период минус выплаченные денежные средства за отчетный период равняется конечный остаток денежных средств
   Важными элементами концепции денежных потоков, на наш взгляд, являются его классификационные виды, система показателей и базовые категории. Классификационные виды денежных средств представлены потоками по видам деятельности: операционной, финансовой и инвестиционной, характеристика которых представлена выше. Система показателей о денежных потоках включает упоминавшиеся ранее: притоки денежных средств, оттоки денежных средств, остатки денежных средств, совокупный денежные средства, чистый денежные средства.
   Рассмотрим классификацию основных видов денежных средств (таблица2)[8]. 
   Таблица 2 – Классификация денежных средств организации
Признак классификации
Виды денежных потоков
По видам экономической деятельности
По операционной деятельности.
По инвестиционной деятельности.
По финансовой деятельности
По направлениям движения денежных средств в организации
Положительный ДП (денежные поступления).
Отрицательный ДП (денежные расходы)
По методу исчисления объема денежных средств 
Валовой (совокупный) ДП.
Чистый денежные средства(ЧДС)
По уровню достаточности объема ДС
Избыточные ДС
Дефицитные ДС
По методу оценки во времени ДС
Настоящий (приведенный).
Будущий
    
    Ниже показаны виды деятельности, к которым относятся хозяйственные операции, формирующие денежные потоки.


Таблица 3 – Виды деятельности, к которым относятся хозяйственные операции, формирующие денежные потоки
Денежные потоки
Хозяйственная операция, формирующая денежный поток
Вид деятельности, к которому относится хозяйственная операция
Получение процентов по выданным займам 
Выдача займа контрагенту 
Инвестиционная 
Выплата процентов по полученным кредитам и (или) займам 
Получение кредита и (или) займа 
Финансовая 
Поступление дивидендов от участия в других организациях 
Приобретение пая, акций других организаций 
Инвестиционная 
   
   Управление денежными средствами оказывает непосредственное влияние на текущее финансовое состояние в любой организации. В условиях экономического кризиса применение различных инструментов и расчетов, усложнение процедур формирования отчета о движении денежных средств актуальной проблемой выступает использование косвенного метода отражения движения денежных средств в процессе управления. 
   Объектом управления данной системы выступают сами денежные потоки.
   Субъектом управления являются должностные лица финансовой службы либо работники, в компетенцию которых входит управление финансами предприятия, а также собственники предприятия.
   Необходимость управления денежными средствами в организации хорошо иллюстрирует рисунок 1 [10].
   Недостаток внимания к управлению и процессу планирования денежными средствами приводит к снижению ликвидности, нарушениям в сроках оплаты, ухудшению взаимоотношений с поставщиками, привлечению заемных средств.






 Рисунок 1 – Возможные проблемы при отсутствии управления денежными средствами
   Управление денежными средствами очень важно с точки зрения:
1) регулирования ликвидности баланса денежными средствами;
2) управления оборотными активами;
3) планирования временных параметров капитальных затрат и их финансирования;
4) управления текущими издержками и их оптимизации для рационального использования ресурсов денежными средствами;
5) прогнозирования экономического роста.
   Процесс управления денежными средствами организации можно представить как взаимосвязь различных видов деятельности (рисунок 2) [10].

     
     
     
Рисунок 2 – Процесс управления денежными средствами организации
   В системе управления денежными средствами процесс управления необходимо разделить на две крупные составляющие — управление входящим денежным потоком (притоком) и управление исходящим денежным потоком (оттоком) денежных средств (рисунок 3).

     Рисунок 3– Классификация денежных средств по направлению движения денежных средств
   Приток характеризуется совокупностью поступлений денежных средств на предприятие за определенный период времени. Отток в свою очередь характеризуется совокупностью использования (выплат) денежных средств предприятием за тот же период времени.
   Разница между денежным притоком и оттоком составляет чистый денежный поток организации.
   К основным элементам системы управления денежными потоками следует отнести: 
1) финансовые методы, такие как система расчетов с дебиторами и кредиторами; взаимоотношения с контрагентами, учредителями и государственными органами; кредитование, инвестирование, страхование и др.;
2) финансовые инструменты: формы расчетов, цены, дивиденды, налоги, векселя и пр.; 
3) нормативно-правовое обеспечение; 
4) техническое обеспечение.
   Оптимизация денежных потоков организации направлена на устранение негативных моментов, выявленных в результате анализа денежных потоков, и  достижение  наилучших  показателей  управления  ими  в  предстоящем  периоде по следующим направлениям:
1)  сбалансирование объема поступления и выбытия денежных средств;
2) сбалансирование притока и оттока денежных средств во времени;
3) максимизация чистого денежного потока.
   Методы сбалансирования притока и оттока денежных средств по объему обеспечивают необходимые пропорции положительного и отрицательного денежных потоков и осуществляются за счет мероприятий долгосрочного характера.
   Для обеспечения роста положительного денежного потока в долгосрочном периоде можно использовать следующие мероприятия:
1)увеличение собственного капитала за счет привлечения стратегических инвесторов;
2) использование долгосрочных кредитов;
3) продажа долгосрочных финансовых вложений;
4) продажа или сдача в аренду неиспользуемых видов основных средств.
   Сокращение отрицательного денежного потока в перспективном периоде можно достигнуть с помощью мероприятий:
1)уменьшения объема реальных инвестиций;
2) отказа от финансового инвестирования;
3) снижения суммы постоянных издержек организации.
   Для сбалансирования избыточного денежного потока можно использовать  методы  по  увеличению  инвестиционной  активности  организации  за счет следующих мероприятий:
1) воспроизводства операционных внеоборотных активов;
2) ускорения периода разработки и начала реализации реальных инвестиционных проектов;
3) диверсификации операционной деятельности;
4) формирования портфеля финансовых инвестиций.
   Ускорению  притока  денежных  средств  в  краткосрочном  периоде  способствуют следующие мероприятия:
1) увеличение предоставляемых скидок при наличном расчете;
2) использование  частичной  или  полной  предоплаты  за  продукцию, имеющую высокий спрос на рынке;
3) сокращение сроков предоставляемого товарного кредита;
4) работа по инкассации просроченной дебиторской задолженности, а также  ее  рефинансирование  с  применением  факторинга,  форфейтинга, учета векселей;
5) открытие «кредитной линии» и овердрафта в банке;
6) ускорение инкассации платежных документов покупателей.
   Для замедления оттока денежных средств в краткосрочном периоде можно использовать мероприятия:
1) замедление инкассации выписанных платежных документов до их оплаты;
2) увеличение сроков предоставленного товарного кредита;
3) замена приобретения долгосрочных активов лизингом;
4) реструктуризация краткосрочных кредитов с целью перевода их в долгосрочные.
   Методы  максимизации чистого денежного  потока обеспечивают  рост чистой прибыли, повышение темпов экономического развития на  принципах самофинансирования, снижение зависимости от  внешних источников финансирования, прирост рыночной стоимости организации. Для этого могут быть использованы мероприятия:
1) снижение постоянных и переменных издержек с целью повышения конкурентоспособности продукции и максимизации прибыли;
2) оптимизация налогообложения с целью снижения налоговых выплат;
3) повышение  рентабельности  текущей  деятельности  за  счет  осуществления эффективной ценовой политики;
4) продажа неиспользуемых основных средств, нематериальных активов и производственных запасов;
5) работа по взысканию штрафных санкций и уплате дебиторской задолженности.
   Предложенные методы сбалансирования денежных потоков по объемам и во времени помогут увеличить ликвидность и уровень платежеспособности организации, уменьшить продолжительность финансового цикла, устранить потерю реальной стоимости временно свободных денежных средств, а максимизация чистого денежного потока повысит уровень самофинансирования  организации, что в итоге приведет к повышению  рентабельности активов и финансовой устойчивости. Все эти результаты оптимизации денежных потоков могут быть закреплены в системе планирования источников поступления и направлений расходования денежных средств.
   Таким образом, система управления денежными потоками необходима для выполнения как тактических, так и стратегических задач любого предприятия. Эффективное управление денежными потоками во многом способно обеспечить стабильное функционирование и экономические результаты предприятия, сохранить его ликвидность и финансовую устойчивость в долгосрочной перспективе.
   1.2. Методика анализа эффективности управления денежными средствами
   Анализ денежных потоков является неотъемлемым этапом финансового менеджмента.
   Основная цель анализа денежных потоков заключается в оценке способности компании генерировать денежные потоки в объемах, необходимых для выполнения своих обязательств перед страхователями и контрагентами, в определении основных источников поступления и направлений расходования денежных средств, выявлении причин дефицита (избытка) денежных средств для контроля за ликвидностью и текущей платежеспособностью страховой организации.
   В ходе анализа необходимо:
1) оценить динамику объемов поступления и расходования денежных средств в страховой организации;
2) выявить уровень достаточности денежных средств, необходимых для нормального функционирования страховой компании;
3) определить эффективность использования денежных средств в процессе текущей (страховой), инвестиционной и финансовой деятельности;
4) изучить факторы и спрогнозировать сбалансированность и синхронизацию притока и оттока денежных средств по объему и времени для обеспечения текущей и перспективной платежеспособности страховой организации.
   Этапы анализа денежных средств по данным бухгалтерской отчетности организации представлены в таблица 3.
Таблица 3 – Этапы анализа денежных средств по даннымбухгалтерской отчетности 
Этап
Направление анализа
Содержание аналитических процедур
I
Структурно-динамический анализ положительного и отрицательного денежных потоков
Оценка темпов прироста объемов положительного и отрицательного денежных потоков.
Анализ структуры положительного и отрицательного денежных потоков.
Анализ сбалансированности положительного и отрицательного денежных средств по общему объему и динамики сумм чистого денежного потока.
Выявление степени зависимости страховой компании от внешних источников финансирования деятельности.
Выявление ключевых источников поступления и основных направлений расходования денежных средств
II
Взаимоувязка показателя чистой прибыли и прироста денежных средств
Проведение корректировок показателя чистой прибыли на изменение сумм по статьям актива и пассива баланса.
Взаимоувязка чистой прибыли и прироста денежных средств.
Анализ причин, приводящих к возникновению дефицита (избытка) денежных средств в организации
III
Анализ эффективности использования денежных средств в организации
Расчет, интерпретация и анализ динамики коэффициента эффективности использования денежных средств.
Расчет, интерпретация и анализ динамики коэффициента рентабельности положительного денежного потока.
Расчет, интерпретация и анализ динамики коэффициента обеспеченности страховой организации денежными средствами.
Расчет, интерпретация и анализ динамики коэффициентов платежеспособности
   
   Коэффициенты достаточности денежных средств рассчитываются как соотношения между чистыми денежными средствами от операционной деятельности и платежами по инвестиционной и финансовой деятельности.
   Коэффициент достаточности операционных денежных средств для самофинансирования инвестиционной деятельности:
   
   ,
   
где  – платежи по инвестиционной деятельности.
 Коэффициент характеризует возможности корпорации финансировать свой рост за счет операционной деятельности. При значении коэффициента меньше единицы корпорация должна привлекать внешний капитал для финансирования инвестиционной деятельности.
   Коэффициент достаточности операционных денежных средств для самообслуживания финансовой деятельности:
   
   ,
   
где  – платежи по финансовой деятельности, включающие погашение обязательств и выплату дивидендов.
   Коэффициент характеризует покрытие платежей по финансовой деятельности операционным денежным потоком. При значении коэффициента менее единицы корпорация вынуждена привлекать поступления от инвестиционной деятельности (продажа активов) или финансовой деятельности (привлечение внешних источников капитала) для погашения внешних обязательств и выплаты дивидендов. Этот показатель характеризует возможности корпорации обслуживать обязательства, как и коэффициенты денежного покрытия, рассмотренные ранее.
   Денежные коэффициенты рыночной активности используются для оценки корпорации как объекта вложений на рынке капитала, т.е. для оценки ее инвестиционной привлекательности.
   Чистые денежные средства, приходящиеся на акцию CFPS, определяются по формуле:
   
   ,
   
где NCF – чистые денежные средства;
Q – средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении.
   Дивиденды, выплаченные на акцию CDPS, определяются по формуле:
   
   ,
   
   где D – выплаченные дивиденды.
   Коэффициенты налоговой нагрузки определяются на основе отчета о движении денежных средств, составленного прямым методом при условии отражения показателя налоговых платежей. Это позволяет оценить налоговую нагрузку как отношение налоговых платежей к выручке, поступлениям по операционной деятельности и другим базам.
   Коэффициент налоговой нагрузки относительно поступлений от операционной деятельности  показывает процент изъятия в бюджет соответствующих поступлений:
   
   .
   
   Коэффициент налоговой нагрузки на выручку  рассчитывается по формуле:
   
   ,
   
где T – суммарные налоговые платежи.
   Коэффициент налоговой нагрузки на расчетный денежные средства показывает процент изъятия в бюджет относительно расчетного чистого денежного потока корпорации, который сформировался, если бы корпорация функционировала в безналоговой среде:
   
   ,
   
где  – чистые денежные средства от операционной деятельности;
 – расчетные чистые денежные средства от операционной деятельности.
   Коэффициенты денежного содержания выручки, расходов, прибыли определяются как соотношения между показателями отчета о движении денежных средств и показателями отчета о прибылях и убытках. Эти коэффициенты позволяют выявить отклонения денежных и начисленных показателей и оценить качество выручки и прибыли. Показатели денежного содержания выручки и расходов могут быть рассчитаны только при наличии отчета о движении денежных средств, составленного прямым методом.
   Коэффициент денежного содержания выручки характеризует качество выручки. Чем выше показатель, тем выше качество выручки:
   
   .
   
   Как правило, значение соотношения превышает единицу, причины отклонения соотношения от единицы следующие:
1) изменения в дебиторской задолженности: ее увеличение приводит к уменьшению поступлений;
2) изменения в полученных авансах: их увеличение приводит к увеличению поступлений;
3) использование неденежных форм расчетов: их наличие приводит к уменьшению поступлений.
   Коэффициент денежного содержания расходов характеризует степень отклонения платежей по операционной деятельности от расходов по обычным видам деятельности:
   
   ,
   
где  – платежи по операционной деятельности;
   TC – расходы по обычным видам деятельности.
   Как правило, значение соотношения существенно превышает единицу. Причины отклонения соотношения от единицы следующие:
1) отражение в составе платежей суммарных налоговых платежей, не все из которых включаются в расходы по обычным видам деятельности;
2) отражение в составе платежей уплаченных процентов, которые не включаются в расходы по обычным видам деятельности;
3) изменения в кредиторской задолженности: ее увеличение приводит к уменьшению платежей;
4) изменения в авансах выданных: их увеличение приводит к увеличению платежей;
5) использование не денежных форм расчетов: их наличие приводит к уменьшению поступлений.
   Коэффициент денежного содержания прибыли до вычета процентов, налога и амортизации представляет собой отношение денежных средств от операционной деятельности (до вычета процентов и налога) к прибыли до вычета процентов, налога и амортизации:
   
   .
   
   Причиной отклонения этого показателя от единицы является изменение в оборотном капитале: при его увеличении значение показателя будет меньше единицы.
   Коэффициент денежного содержания чистой прибыли представляет собой отношение чистых денежных средств от операционной деятельности к чистой прибыли:
   
   ,
   
где NP – чистая прибыль.
   На завершающем этапе анализа рассчитывается доход владельца, на основе которого дается экспресс-оценка фундаментальной стоимости бизнеса. Доход владельца  представляет собой сумму чистых денежных средств, полученных от операционной деятельности, и чистых денежных средств, использованных в инвестиционной деятельности:
   
   ,
   
где  – чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности;
    – чистые денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности.
   Фундаментальная стоимость  определяется по формуле Гордона в предположении о том, что темп прироста будущего денежного потока равен нулю:
   
   ,
   
где r – ставка дисконта, равная стоимости собственного капитала.
   В зависимости от того, какая ситуация преобладает в планируемом периоде, финансовый менеджер может использовать наиболее адекватный подход к оптимизации запаса денежных средств.
   В теории финансового менеджмента наибольшее распространение получили следующие подходы к оптимизации денежного запаса:
   модель Баумоля (W.Baumol):
   модель Беранека (W.Beranek):
   модель Миллера-Орра (M.Miller, D. Orr):
   модель Стоуна (S.Stone).
   Модели Баумоля и Беранека являются наиболее простым способом управления запасом денежных средств и могут использоваться в ситуации, когда будущие поступления и выплаты хорошо предсказуемы, при этом ожидаемые поступления меньше, чем будущие платежи (модель Баумоля), либо ожидаемые поступления больше, чем будущие платежи (модель Беранека)
   В их основе лежит широко распространенная в управлении товарными запасами модель экономичного заказа (economicorderingquantity - EOQ), которая предполагает выполнение следующих условий:
1) потребность в денежных средствах в заданном периоде известна и находится на постоянном уровне;
2) денежные поступления прогнозируются на некотором постоянном уровне;
3) предприятие периодически инвестирует излишки денежных средств в высоколиквидные финансовые инструменты (банковские депозиты, депозитные сертификаты, векселя, облигации и т.п.), при этом трансакционные издержки, связанные с покупкой и продажей финансовых инструментов, одинаковы.
   Модель EOQ рассматривает денежные средства как разновидность запасов. При этом задача определения их оптимального остатка сводится к минимизации затрат, связанных с их хранением. 
   Базируясь на подходе EOQ, модели Баумоля и Беранека являются сравнительно простым инструментом управления денежным запасом и в целом приемлемы для предприятий, денежные поступления и выплаты которых стабильны и хорошо прогнозируемы.
   Классический «пилообразный» график динамики изменения денежного остатка в этих моделях также не соответствует реалиям. В частности, он предполагает достижение нулевого (модель Баумоля) либо максимального уровня (модель Беранека).
   В частности, в ней предусмотрены недетерминированный характер снижения денежного остатка и наличие неснижаемого страхового запаса денежных средств. Классическая модель Баумоля может быть дополнена следующими уравнениями:
   
   
   
где RI – страховой запас денежных средств; RP – уровень денежного запаса, при котором выполняется операция пополнения;
   S – годовая потребность в денежных средствах;
   B – временная база;
   T – среднее время поставки денежных средств (проведения операции пополнения).
   Случайный в целом характер изменения запаса денежных средств во времени требует применения более продвинутых и адекватных реальным условиям подходов к его моделированию. К таким подходам следует отнести стохастические модели, а также методы имитационного моделирования.
   Одна из первых стохастических моделей решения рассматриваемой проблемы была предложена М. Миллером (M. Miller) и Д. Орром (D. Orr).
   Эта модель представляет собой компромисс между простотой и реальностью. При ее построении был использован процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями с равными вероятностями (т.е.р = 0,5).
   Остаток средств на счете хаотически меняется между нижней LCL и верхней UCL границами. Если остаток достигает верхнего предела UCL, предприятие осуществляет вложения в различные финансовые инструменты с целью приведения запаса денежных средств к некоторому оптимальному уровню (точке возврата - RP). Если запас денежных средств достигает нижнего предела LCL, то в этом случае предприятие продает свои финансовые инструменты либо привлекает кредит и таким образом пополняет запас денежных средств до оптимального уровня RP.
   Поскольку целью управления согласно данной модели является минимизация суммарных издержек, формула для расчета оптимального запаса денежных средств, соответствующих точке возврата RP, имеет следующий вид:
   
   
   
где	RP – целевой остаток денежных средств (между минимальным и максимальным его значениями);
b – расходы по обслуживанию одной операции с финансовыми инструментами;
* – среднеквадратическое отклонение ежедневного объема денежного оборота;
* i – среднедневной уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств (среднедневная ставка процента по краткосрочным финансовым операциям).
   Соответственно, максимальный и средний остатки денежных средств определяются по формулам:
   
   UCL = 3RP – 2LCL, (3)
   
   
   
где  – средний запас денежных средств.
   Когда остаток денежных средств достигает величины UCL, предприятие покупает финансовые инструменты на сумму UCL – RP. Если остаток денежных средств опускается до величины LCL, предприятие продает финансовые инструменты на сумму RP – LCL.
   Нижний предел остатка денежных средств LCL определяет менеджмент предприятия в зависимости от доступности займов и вероятности нехватки денежных средств (он должен быть больше или равен нулю).
   Таким образом, для использования модели Миллера-Орра на практике необходимо:
   1. Установить нижнюю границу запаса денежных средств LCL.
   2. Оценить дисперсию (либо стандартное отклонение) .
   3. Определить трансакционные и альтернативные издержки.
   Помимо более реалистичных предположений о движении денежных средств предприятия модель Миллера-Орра позволяет поддерживать более низкий кассовый остаток, а также обеспечивает большую гибкость управления денежным запасом, по сравнению с моделями Баумоля и Беранека.
   Развитием данного подхода является модель Стоуна (B. Stone). Она похожа на модель Миллера-Орра с той разницей, что здесь основно.......................