Организационно-экономическая характеристика предприятия и его коэффициентный анализ финансовой устойчивости

Содержание

ВВЕДЕНИЕ	3
1. Теоретические основы управления финансовой устойчивостью организации	5
1.1.Методические аспекты общего анализа финансовой устойчивости организации	5
1.2 Стоимостные факторы влияющие на финансовую устойчивость организации	16
2. Влияние стоимости компании на финансовую устойчивость на примере ПАО «НЛМК»	37
2.1.Организационно-экономическая характеристика предприятия и его коэффициентный анализ финансовой устойчивости	37
2.2 Управление финансовой устойчивостью на примере компании ПАО «НЛМК»	41
2.3 Факторы влияющие на величину стоимости компании	50
2.4 Методика эконометрического моделирования	57
3.Экономико-математическое моделирование для выявления взаимосвязи показателей финансовой устойчивости и стоимости компании	64
3.1. Эконометрическая модель зависимости финансовой устойчивости от стоимости компании	64
3.2. Эффективность применения модели и мероприятия по ее усовершенствованию	71
ЗАКЛЮЧЕНИЕ	78
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ	81

     
     

     ВВЕДЕНИЕ
     
     Финансовая устойчивость является одной из важных характеристик финансового состояния предприятия и представляет собой наиболее емкий показатель, который отражает степень безопасности вложения средств в это предприятие. Современное нестабильное состояние экономики сказывается на каждом предприятии по-разному. Один из результатов внешнего воздействия - возникновение финансовой неустойчивости, так как в нынешних условиях мирового финансового кризиса не редкостью стали ситуации, когда экономически выгоднее оставить старое предприятие и организовать новое. Финансовое состояние предприятия зависит от результатов его финансовой, производственной и коммерческой деятельности. Если финансовый и производственный планы успешно выполняются, то это улучшает на финансовое положение. Если нет, то предприятие очень быстро становится финансово-неустойчивым и ему требуется финансовое оздоровление.
     Данная тема научного исследования является актуальной, так как управление финансовой устойчивостью на современном этапе развития экономических отношений приобретает главное значение для поддержания ликвидности, платежеспособности и конкурентоспособности каждой организаций в любой промежуток времени и помогает своевременно выявить проблемы и незамедлительно начать принимать меры по их решению. Основной задачей российской экономики в настоящее время является поиск выхода из кризиса, обусловленного введением антироссийских санкций и падением мировых цен на нефть и другие сырьевые активы.
     Цель данной работы — исследовать обеспечение и разработать пути повышения финансовой устойчивости предприятия, а также систематизировать знаний по данной теме и закрепить исследовательские навыки. Данная цель повлекла за собой постановку следующих задач:
     - рассмотреть понятие, сущность и основы анализа финансовой устойчивости организации и методов ее оздоровления;
     - рассмотреть систему показателей и типы финансовой устойчивости;
     - изучить методику анализа финансовой устойчивости предприятия, а также методы финансового оздоровления;
     - выявить проблемы и предложить решения относительно обеспечения финансовой устойчивости предприятия.
     Предметом исследования являются проблемы исследования анализа финансовой устойчивости предприятия, а также его оздоровления.
     Объект исследования - финансовая устойчивость и методы оздоровления предприятия.
     Научно-исследовательская работа состоит из трех глав.
     При написании работы использовались следующие методы научных исследований: монографический, статистико-экономический, абстрактно-логический, расчетно-конструктивный.
     Источниками информации при написании исследовательской работы выступала научная, учебно-методическая, периодическая литература, информационные материалы из сети Internet.
     
     

     1. Теоретические основы управления финансовой устойчивостью организации
     1.1. Методические аспекты общего анализа финансовой устойчивости организации
     В настоящее время изучению различных аспектов финансовой устойчивости организации  посвящены  работы  многих  зарубежных  и  российских  ученых-экономистов. Исследователи  признают,  что  понятие  "финансовая  устойчивость  организации (предприятия)" является  слабо  проработанной  в  теоретическом  плане  категорией, имеющей множество противоречий. Это  проявляется  в разноценности, фрагментарности понимания термина "финансовая устойчивость организации", в отсутствии согласия  между  учеными  по  ряду  связанных  с  этим  проблем.  
     Суждение М.С. Абрютиной и А.В. Грачева сводится к определению финансовой  устойчивости  организации  как  ее  надежно  гарантированной  платежеспособности, на которую не могут влиять рыночная конъюнктура и действия партнеров. Исследователи выделяют и главный признак финансовой устойчивости организации  - наличие чистых ликвидных активов, величина которых определяется в виде разности всех совокупных ликвидных активов и краткосрочных обязательств  на определенный момент времени1. 
     По  мнению  А.В.  Грачева,  “под  финансовой  устойчивостью  следует  понимать такое финансово-экономическое состояние предприятия, когда собственных источников  достаточно  для  погашения  долгов  и  обязательств,  а  также  для  дальнейшего роста и развития”2. 
     Финансовая  устойчивость,  по  мнению  И.Т.  Балабанова,  - это  способность хозяйствующего субъекта  "за счет собственных средств покрывать средства, вложенные  в  активы,  не  допускать  неоправданной  дебиторской  и  кредиторской  задолженности и расплачиваться в срок по своим обязательствам"3. Данная позиция экономически оправданна лишь в нестабильных условиях  рынка при ограничении ресурсов, необходимых для финансирования деятельности хозяйствующих субъектов. Несомненно, собственный капитал - самый надежный источник финансирования оборотных и внеоборотных активов организации, но следует  отметить,  что  собственные  источники  финансирования ограничены,  а  успешное функционирование хозяйствующих субъектов таких отраслей как, например, торговля, строительство, вообще невозможно только за счет собственных средств.
     Исследователи  Л.А.  Богдановская,  Н.А.  Русак  полагают,  что  с  понятием  "финансовая  устойчивость  организации" тесно  связан  термин  "перспективная  платежеспособность".  Анализ  финансовой  устойчивости  организации  позволяет  любым  внешним  субъектам  (особенно, инвесторам)  выявить  его  финансовые возможности на длительную перспективу. В рыночных условиях собственно сам процесс производства, его расширение, удовлетворение всех нужд организации осуществляются за счет собственных источников финансирования, а в случае  их  дефицита - за  счет  заемных  средств.  Финансовую  независимость  от внешних заемных источников невозможно переоценить. В данной связи с различных позиций изучаются соотношения заемного, собственного и общего капитала4. 
     По  мнению  таких  российских  ученых,  как  В.В.  Ковалев,  О.Н.Волкова,  а  также зарубежных  экономистов  К.  Друри,  К.  Хеддервик,  Р.Н.  Холт, финансовая  устойчивость организации связана с ее  финансовой структурой, со  "степенью ее  зависимости от кредиторов и инвесторов" 5. Следовательно, финансовая  устойчивость  в  долгосрочной  перспективе  определяется  как  соотношение  собственных и заемных ресурсов.
     Финансовая  устойчивость  организации  в  трактовке  Н.Н.  Селезневой  и  А.Ф.  Ионовой,  - это  состояние  финансов,  которое  гарантирует  ее  постоянную платежеспособность 6.  Схожей  точки  зрения  придерживаются  М.Г.  Лапуста, Т.Ю. Мазурина, Л.Г. Скамай. По мнению  В.И. Макарьевой и  Л.В.Андреевой, финансовая устойчивость организации - это состояние и структура  активов,  их  обеспеченность  источниками .  В.М.  Родионова  и  М.А.  Федотова  отмечают,  что  финансовая  устойчивость  организации  характеризует состояние финансовых  "ресурсов, которое обеспечивает ее развитие на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска"7. 
     С точки зрения А.Г. Ивасенко, финансовая устойчивость определяется способностью  "субъекта  хозяйствования  функционировать  и  развиваться,  сохранять  равновесие активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде" организации8.  Несомненно,  оптимальная  структура  активов  (пассивов)  организации является одним из критериев его финансовой устойчивости. Тем не менее,  в  современных  условиях  внешняя  финансовая  отчетность  коммерческих  организаций  не  отражает  объективно  и  в  полном  объеме  состояние  его  активов (пассивов). Следовательно, для определения финансовой устойчивости организации требуется более точная формулировка состояния ее активов (пассивов).
     В.В.  Бочаров  определяет  финансовую  устойчивость  как  состояние  денежных ресурсов, обеспечивающих функционирование организации главным образом за счет собственных источников с целью сохранения платежеспособности и кредитоспособности, а оценка  финансовой устойчивости  включает в себя анализ ликвидности,  платежеспособности  и  обеспеченности  организации  собственными оборотными источниками при минимальном уровне предпринимательского риска9. 
     Финансовая устойчивость организации в исследованиях А.Д.  Шеремета определяется как  "разница реального собственного капитала и уставного капитала" [143,с.  293].  Л.Л. Ермолович, Л.Г. Синчик, Г.В. Толкач,  И.В. Щитникова  иссле-дуют  финансовую  устойчивость  организации  с  позиции  "степени  покрытия  внеоборотных  активов  капиталом  и  резервами  и  долгосрочными  обязательствами"10.
     Наиболее  полно  понятие  "финансовая  устойчивость  организации",  как считают многие, раскрывает Л.Т. Гиляровская, по мнению которой это способность хозяйствующего субъекта выполнять основные виды деятельности в условиях влияния  предпринимательского  риска  и  изменяющейся  бизнес-среды,  чтобы  максимизировать  благосостояние  собственников,  укрепить  конкурентные  преимущества предприятия  в  интересах  общества  и  государства11.  Данная  трактовка финансовой  устойчивости  наиболее  точно  раскрывает  современные  условия функционирования хозяйствующих субъектов и цели собственников организации. Достижение  поставленных  целей  с  учетом  влияния  факторов  внешней  среды  и предпринимательских  рисков  позволяет  организации  сохранить  либо  повысить  уровень своей финансовой устойчивости. 
     В  результате  проведенного  исследования  научных  точек  зрения  по  поводу содержания понятия  "финансовая устойчивость организации"выявлены теоретические подходы к  раскрытию сущности понятия  "финансовая устойчивость организации" (табл. 1).
     Согласно  первому  подходу,  сторонниками  которого  являются  Л.А.  Богдановская,  Н.А.  Русак,  В.В.  Ковалев,  О.Н.  Волкова,  К.  Друри,  К.  Хеддервик  и Р.  Холт),  понятие  "финансовая  устойчивость  организации"  рассматривается  как  соотношение собственных и заемных средств. Иной точки зрения придерживаются приверженцы второго подхода - Н.Н. Селезнева и А.Ф. Ионова, В.И. Макарьева и Л.В. Андреева, В.М. Родионова, М.А. Федотова, М.Г. Лапуста, Т.Ю. Мазурина, Л.Г. Скамай, А.Г. Ивасенко. Сущность данного понятия эти исследователи связывают в основном с состоянием и структурой активов и пассивов (финансовых ресурсов), которые вытекают из традиционной трактовки финансов организаций как  системы экономических отношений при формировании, распределении и использовании финансовых средств (ресурсов) организации. В отличие от вышеназванных авторов, сторонники  третьего подхода (М.С. Абрютина  и  А.В. Грачев) обусловливают финансовую  устойчивость  организации эффективным формированием, распределением и использованием  денежных рсурсов, а ее  внешним проявлением  считают  платежеспособность.  Таким  образом,  финансовая  устойчивость организации  оценивается  по  показателям  платежеспособности  и  обеспеченности собственными оборотными средствами. Однако данные показатели не характеризуют динамику финансового состояния, потому что  они определяются по балансу организации  на  конкретный  момент  времени,  а  следовательно, могут  претерпевать значительные изменения в течение анализируемого периода. Представители четвертого  подхода  (В.В.  Бочаров,  А.Д.  Шеремет  и  Е.В.  Негашев,  Л.Л.  Ермолович, Л.Г. Синчик, Г.В. Толкач, И.В. Щитникова) рассматривают финансовую устойчивость  в  качестве  оценки  финансового  состояния  организации.  И  лишь  Л.Т.  Гиляровская,  будучи сторонником  пятого  подхода,  связывает финансовую устойчивость с функционированием организации в условиях изменения факторов внешней и внутренней среды.
     Таблица 1 - Научные трактовки сущности понятия "финансовая устойчивость организации"
Критерий
определения
финансовой
устойчивости
Авторы
Трактовка
финансовой
устойчивости
организации
Характеристика
финансовой
устойчивости
организации
1 Соотношение собственных 
и заемных 
средств
Л.А. Богдановская, Н.А. Русак
Соотношения заемного, собственного и общего капитала с различных аспектов
Отражает структуру капитала и определяет, в какой степени организация способна рассчитаться собственными средствами по 
обязательствам

В.В. Ковалев,
О.Н. Волкова
Общая финансовая структура организации, степень ее зависимости от кредиторов 
и инвесторов


К. Друри



К. Хеддервик


2 Состояние 
активов 
и пассивов
Н.Н. Селезнева
А.Ф. Ионова
Состояние финансовых ресурсов (финансов, активов и пассивов) организации, которое гарантирует платежеспособность при допустимом уровне риска
Имущество организации, 
оптимальная структура 
которой обеспечивает 
финансовую устойчивость

В.И. Макарьева, 
Л.В. Андреева



В.М. Родионова, 
М.А. Федотова



М.Г. Лапуста, 
Т.Ю. Мазурина, 
Л.Г. Скамай



А.Г. Ивасенко


3 Гарантированная 
платежеспособность
М.С. Абрютина, 
А.В. Грачев
Гарантированная платежеспособность, независимость 
от конъюнктуры рынка
Способность организации 
своевременно и в полном 
объеме погашать свои 
долговые обязательства 
при отсутствии просроченной задолженности
4 Показатель оценки 
финансового 
состояния
В.В. Бочаров
      
Состояние денежных ресурсов, обеспечивающих функционирование организации 
собственными источниками
Показатели оценки финансового состояния организации, позволяющие 
определить уровень финансовой устойчивости 
хозяйствующего субъекта

А.Д. Шеремет
Разница реального собственного капитала и уставного капитала


Л.Л. Ермолович, 
Л.Г. Синчик, 
Г.В. Толкач, 
И.В. Щитникова
"Степень покрытия внеоборотных активов капиталом, 
резервами и долгосрочными 
обязательствами"

5 Функционирование 
организации 
под влиянием факторов 
бизнес-среды
Л.Т. Гиляровская
"Осуществление деятельности в условиях предпринимательского риска и изменяющейся бизнес-среды с 
целью максимизации благосостояния собственников и укрепления конкурентных 
преимуществ"
Способность организации 
функционировать в условиях изменения внешней 
и внутренней среды
      
     Исследование  различных  позиций  ученых  относительно содержания понятия  "финансовая устойчивость" (см.  Таблицу 1) показывает, что в настоящее время не существует  единой  трактовки  сущности  финансовой  устойчивости  организации.  В  наиболее общем виде отечественные и зарубежные экономисты финансовую устойчивость рассматривают, во-первых, как критерий долгосрочной платежеспособности в виде сложившейся в организации структуры источников его финансирования, во-вторых, как величину источников собственных ресурсов. Однако известны и другие позиции:  финансовую  устойчивость  некоторые  специалисты  отождествляют  с рациональными организацией и использованием оборотных средств. 
     Таким образом,  несмотря на многообразие  подходов к  определению сущности понятия  "финансовая  устойчивость  организации  (предприятия)",  до  сих  пор не  существует  общепризнанного  понимания.  Исследуя различные определения финансовой устойчивости организации, которые даются как отечественными,  так  и зарубежными  авторами,  можно  установить  ее  взаимосвязь  с  понятием "финансовая устойчивость корпорации".
     Обобщение  различных подходов к  анализу  содержания  понятия   "финансовая  устойчивость  организации",  позволяет  сформулировать следующее определение: под  финансовой устойчивостью организации следует понимать характеристику финансового  состояния,  отражающую ее  способность функционировать и развиваться в условиях постоянного изменения факторов внутренней и внешней среды, что позволяет сформировать направления дальнейшего роста финансовой устойчивости и дает возможность на основе показателей определить уровень финансового потенциала организации.
     Представленный  подход  к  определению  финансовой  устойчивости  корпорации раскрывает данную категорию с различных позиций, учитывая как факторы влияния на финансовую устойчивость корпорации, так и уровень  ее  финансового потенциала. Предложенное определение отличается многоаспектностью и учитывает различные подходы к  раскрытию сущности финансовой устойчивости организации.  Только  комплексное  исследование  финансовой  устойчивости  корпорации позволит сформировать основные направления реализации стратегии ее развития. Следовательно,  финансовая устойчивость является весьма важной и определяющей  характеристикой финансового  состояния экономического  субъекта  в системе корпоративного финансового управления. Финансовая устойчивость корпорации не может характеризоваться лишь соотношением ее  собственных и заемных средств или состоянием и структурой активов и пассивов. Также не следует сводить определение финансовой устойчивости корпорации  только к  ее  платежеспособности  или  финансовой  независимости  от  внешних  источников.  Определение уровня финансовой устойчивости корпорации должно быть основано на расчете ряда показателей, дающих оценку  не только фактическому  уровню  данного индикатора, но и финансовому потенциалу корпорации, что позволит разработать стратегические направления ее дальнейшего развития.
     Таким образом, в ходе исследования подходов зарубежных и отечественных авторов  к  раскрытию  содержания  категории "финансовая  устойчивость  организации" были  выделены  сущностные  характеристики,  проявляющиеся  в  наличии  сложной  организационной  структуры  и корпоративном  типе  управления.  Некоторые  исследователи  отождествляют  финансовую  устойчивость  с  долгосрочной  платежеспособностью,  другие считают  данную  категорию  одной  из  характеристик  текущего  финансового  состояния.
     Анализ платежеспособности предприятия позволяет характеризовать эффективность его деятельности, занимая ключевую роль в определении эффективности работы и поиска резервов для развития. Поэтому необходимо c целью избежания банкротства и потери сегментов рынка проводить анализ платежеспособности и ликвидности предприятия.
     Рассмотрим основные подходы к сущности понятия «платежеспособность предприятия»:
     – при определении платежеспособности предприятия срок обязательств не имеет существенного значения;
     – платежеспособность предприятия может ухудшиться вследствие того, что в структуре активов значительную часть занимают безнадежная дебиторская задолженность, основные средства, неприбыльные долгосрочные вложения;
     – платежеспособность предприятия представляет собой не только показатель. Доказательством этого может стать тот факт, что значение показателя указывает на состояние платежеспособности предприятия на определенную дату расчета, то есть для него характерна моментальность, и это значение зависит от объективно обусловленных изменений, связанных с поступлением и уплатой средств.
     Платежеспособность предприятия может меняться из-за несвоевременного погашения дебиторской задолженности, предприятие может стать неплатежеспособным, так как пришло время платить кредиторам, а на расчетном счете нет достаточно денежных ресурсов для погашения данной задолженности. Поэтому необходимо, чтобы ликвидных средств  хватало для погашения необходимых платежей.
     Зарубежные и отечественные исследователи, практики предлагают свои стандарты и методы проведения оценки, устанавливая нормативные значения показателей для контроля и регулирования платежеспособностью предприятия.
      В российской практике применяются отечественные показатели для проведения анализа платежеспособности предприятия. Для проведения анализа устойчивости платежеспособности предприятия существует формула расчета, которая позволяет определить способность предприятия утратить или восстановить платежеспособность в указанный период.
     Для этого необходимо рассчитать коэффициенты текущей ликвидности по различным периодам как отношение текущих активов (ТА) к текущим пассивам (ТП).
     Ликвидность предприятия показывает возможность предприятия в кратчайшие сроки покрыть краткосрочные обязательства за счет активов без привлечения дополнительных источников средств.
     Показатели ликвидности предприятия определяют допустимые соотношения отдельных активных и пассивных статей баланса, включая соотношение внутри структуры пассивов и активов.
     Существуют следующие показатели ликвидности предприятия: долгосрочная, текущая, краткосрочная ликвидность. Показатели ликвидности отражают подвижность активов, устойчивость пассивов, соответствие производимых активных и пассивных операций, возможности предприятия в погашении взятых обязательств.
     На практике в России применяются нормы ликвидности балансов. Для оценки финансовой устойчивости предприятия рассчитываются абсолютные и относительные показатели ликвидности организации.
     В  российской практике применяются следующие показатели ликвидности предприятия:
     – коэффициент абсолютной ликвидности определяет размер доли краткосрочной задолженности, которую предприятие сможет погасить денежными средствами в ближайшее время;
     – коэффициент текущей ликвидности определяет достаток средств предприятия для погашения текущих задолженностей;
     – коэффициент маневренности функционирующего капитала характеризует долю функционирующего капитала, который обездвижен в долгосрочной дебиторской задолженности и производственных запасах;
     – доля в активах оборотных средств зависит от принадлежности к отрасли организации;
     – коэффициент обеспеченности предприятия собственными средствами отражает наличие оборотных средств компании для обеспечения ее устойчивости.
      В структуре экономических показателей различают абсолютные и относительные показатели ликвидности. Абсолютные показатели выражаются в денежных или натуральных единицах. Относительные показатели – это отношение двух показателей разной или одинаковой размерности. 
     Для осуществления оплаты по долговым обязательствам необходимо планирование движения денежных средств по срокам, когда самые неликвидные активы смогут быть обменены на ликвидные. При этом могут возникать определенные проблемы. Например, предприятие не всегда сможет получить за актив сумму денежных средств, в которую он был оценен, и предприятие окажется в ситуации нехватки средств для оплаты текущей задолженности. Здесь присутствуют риски ликвидности предприятия. Для предотвращения подобной ситуации с целью минимизации рисков предприятию необходимо стабильно поддерживать резерв ликвидных активов на оптимальном уровне с помощью специальных коэффициентов ликвидности.
     При анализе состояния платежеспособности предприятия необходимо определить причины финансовых проблем, частоту образования и продолжительность просроченных долгов.
     Причинами неплатежеспособности могут стать невыполнение производственного плана; рост себестоимости продукции; невыполнение плана по прибыли и, как результат, недостаточный размер собственных источников финансирования предприятия; большая сумма уплачиваемых налогов. Одними из причин снижения платежеспособности могут служить неэффективное использование оборотных активов: наращивание дебиторской задолженности, наращивание сверхплановых запасов, которые в данный момент не имеют источников финансирования.
     Понятие платежеспособность предприятия тесно связано с понятием кредитоспособность. Под кредитоспособностью компании подразумевается такое финансовое положение компании, при котором компания может получить кредит и своевременно его погасить.
     При оценке кредитоспособности заемщика учитываются имущественное состояние предприятия, экономическая и рыночная конъюнктура, а также финансовая устойчивость компании.
     Анализ кредитоспособности предприятия возможно провести по этапам.
     На первом этапе проводится общая диагностика предприятия. Если предприятие недавно образовалось, то проводится анализ бизнес-плана. Состав и структура активов предприятия дают возможность определения суммы кредита, который может быть выдан клиенту. Анализ структуры активов позволит определить долю высоколиквидных активов, которую можно быстро реализовать в денежное выражение для выплат по требованию кредитора (дебиторская задолженность, дефицитные материальные запасы).
     На втором этапе анализа кредитоспособности проводится анализ финансового состояния предприятия-заемщика и его финансовой устойчивости, где рассматривается наряду с платежеспособностью ряд показателей:
     – коэффициенты рентабельности;
     – коэффициент оборачиваемости (деловой активности);
     – эффект финансового рычага;
     – наличие собственного оборотного капитала;
     – стабильность выполнения производственных планов;
     – удельный вес задолженности по кредитам в валовом доходе;
     – соотношение темпов роста валовой продукции с темпами роста кредитов банка;
     – суммы и сроки просроченной задолженности по кредитам.
     Проведение анализа платежеспособности предприятия с применением коэффициентов ликвидности позволяет эффективно управлять ее обязательствами, создать положительную репутацию организации как способной выполнять свои обязательства по платежам.
     Информация по состоянию платежеспособности предприятия заинтересует не только руководство предприятия, но и других пользователей предприятия. Для поставщиков сырья и материалов интересна информация о коэффициенте абсолютной ликвидности, для банков – коэффициент быстрой ликвидности, для владельцев акций – коэффициент покрытия.
     Полный анализ платежеспособности включает не только анализ показателей ликвидности, но и показателей финансовой устойчивости, деловой активности и рентабельности с целью оценки кредитоспособности предприятия.
     
     1.2 Стоимостные факторы влияющие на финансовую устойчивость организации
     В современных экономических условиях деятельность любой организации благодаря открытой информации становится объектом внимания множества других рыночных субъектов, оценивающих финансовую устойчивость, конкурентоспособность и положение организации на рынке. Гарантией стабильности для организации служит ее финансовая устойчивость, т.е. стабильное развития финансовых ресурсов, их использование и  распределение, что в условиях допустимого уровня риска будет обеспечивать развитие за счет увеличения ее капитала и прибыли с сохранением платежеспособности и кредитоспособности организации. На финансовую устойчивость влияет множество различных факторов. Существуют разнообразные трактовки понятия "фактор". В современном экономическом словаре дается следующее толкование: "Фактор - причина, движущая сила какого-либо процесса, определяющая его характер или отдельные его черты"12. Согласно экономико-математическому словарю, "фактор - источник воздействия на систему, отражающийся на значении переменных величин этой системы"13.
     По мнению В.М. Родионовой и М.А. Федотовой, организация как комплекс взаимосвязанных хозяйственных процессов находится под воздействием множества факторов. При исключении какого-либо фактора  из анализа, взятого в расчет, оценка влияния остальных  факторов и соответствующие выводы и решения по деятельности организации могут быть неточными14. Учитывая, что она выступает параллельно и как субъект, и как объект рыночных отношений, обладая разными возможностями влиять на различные факторы, целесообразно их деление на внутренние и внешние. Внутренние факторы обусловлены и подчинены функционированию самой организации, внешние - практически или вовсе не подвластны руководству организации. Данное разделение и следует учитывать, моделируя финансовую деятельность и управление финансовой устойчивостью, осуществляя комплексный поиск резервов для роста эффективности производства.
      Таким образом, на финансовую деятельность корпорации и, следовательно, на ее финансовую устойчивость оказывают влияние различные факторы, которые в своем исследовании считаем необходимым разделить на внешние и внутренние. Для проведения анализа внутренней среды необходимо оценить потенциал корпорации по нескольким разделам (рис. 1).









Внутренние факторы, влияющие на финансовую устойчивость корпорации


Финансовые ресурсы
и эффективность их
использования
Принципы органи-
зации и управле-
ния
Политика корпо-
рации в области
ценных бумаг
Конкурентная
позиция корпо-
рации








- оптимальный
состав и структура
активов и пассивов
- состав и структура
финансовых ресур-
сов
- соотношение
собственных и за-
емных средств
- качество корпо-
ративного управ-
ления
- инновационная
деятельность
- технологиче-
ский уровень
производства
- эмиссионная по-
литика
- дивидендная по-
литика
- доля рынка
и стадия жиз-
ненного цикла
- доступ
к источникам
информации
               Рисунок 1 - Классификация внутренних факторов, формирующих
финансовую устойчивость корпорации

     К ключевым внутренним факторам, оказывающим влияние на финансовую устойчивость корпорации, относятся состав и структура финансовых ресурсов. Организация, имеющая достаточный объем собственных финансовых ресурсов, и прежде всего прибыли, наиболее финансово устойчива. При этом важна не только общая величина ее прибыли, но и доля ее распределения в следующих направлениях:
     1) финансирование текущей деятельности - укрепление платежеспособности и ликвидности, формирование оборотных средств и т.д.; 
     2) инвестирование в капитальные затраты и ценные бумаги.
     Качество корпоративного управления в РФ имеет существенное значение на уровень финансовой устойчивости корпорации. Его оценивают рейтинговые агентства на основе проведения рейтингового анализа, по результатам которого корпорации присваивается рейтинг качества управления, формируемый на основе оценки риска потерь акционеров, "связанный с качеством управления корпорацией и соблюдением прав собственников". Высокий рейтинг, являясь показателем качественного управления, предполагает меньшую вероятность потерь в результате наступления рисков, связанных с качеством управления и нарушением прав акционеров, а также способствует повышению уровня финансовой устойчивости.

     Рейтинг качества управления (РКУ) определяется как комплексная оценка практики управления, включающая в себя четыре компонента: права акционеров, эффективность функционирования органов управления и контроля, информационную открытость финансовой деятельности корпорации в интересах иных заинтересованных сторон и корпоративную социальную ответственность (рис. 2).

Рейтинговый анализ


Права акционеров

Оценка деятельности
органов управления
и контроля

Раскрытие информации
о финансовой деятельности корпорации

Корпоративная
социальная ответ-
ственность
- Права собственников
- Право
на получение
дивидендов
- Риски нарушения
прав акционеров

- Состав и деятельность совета директоров
- Состав и деятельность исполнительных органов
- Система контроля
за финансово-
хозяйственной деятельностью
- Взаимодействие
между органами
управления

- Уровень раскрытия
финансовой информа-ции
- Уровень раскрытия
нефинансовой информации
- Степень доступности
информации

Социальная
ответственность
корпорации

Рисунок 2 - Области (направления) определения рейтинга качества
корпоративного управления

     После проведения рейтингового анализа по критериям, представленным на рис. 2, определяется уровень корпоративного управления (табл. 2).
Таблица 2. - Уровни корпоративного управления: критерии оценки
Уровень корпоративного управления
Критерии оценки уровней

Соблюдение требований в области корпоративного управления
Соблюдение рекомендаций российского Кодекса корпоративного поведения
Соблюдение положений международной практики корпоративного управления
Риски потерь собственников, связанные с качеством управления
Лучшая практика корпоративного управления
РКУ 10
Соблюдаются
Соблюдаются в полной мере
Соблюдаются
Близки к нулю
Передовая практика корпоративного управления
РКУ 9
Соблюдаются
Соблюдаются в полной мере
Соблюдаются в большей части
Минимальны

РКУ 8

Соблюдаются в большей части
Соблюдаются отдельные рекомендации
Незначительные
Развитая практика корпоративного управления
РКУ 7
Соблюдаются
Соблюдаются в большей части
Соблюдаются отдельные рекомендации
Низкие

РКУ 6 



Приемлемые
Средний уровень практики корпоративного управления
РКУ 5 
Соблюдаются
Не соответствует большинству рекомендаций
Не применяются
Средние

РКУ 4



Высокие
Низкий уровень практики корпоративного управления
РКУ 3
Допускаются несоблюдения
Не соответствует большинству рекомендаций
Не применяются
Высокие

РКУ 2



Очень высокие

РКУ 1



Экстремально высокие
       Источник: официальный сайт рейтингового агентства "ЭКСПЕРТ РА" (http:// www.raexpert.ru).


     Сильнейшим конкурентным преимуществом корпорации перед другими организациями является инновационная деятельность. Данное преимущество реализуется через инновации в методах производства, в технике и технологиях, в маркетинге, обеспечивая корпорации лидерство по наличию сегментов распределения товаров, диверсификации продукции и пр. Инновационная деятельность корпорации направлена, в первую очередь, на повышение качества продукции, которая наиболее востребована рынком. Более того, высокое качество товара является одним из важных показателей конкурентоспособности корпорации, что позволяет привлекать инвестиции для реализации инновационных проектов,  увеличивая приток денежных средств, а также повышает уровень финансовой устойчивости.
     Эффективность инновационной деятельности корпорации напрямую зависит от технологического уровня производства, который позволяет:
- увеличивать объемы производства; 
- повышать производительность труда; 
     - увеличивать объемы реализации за счет внедрения новых товаров, стабилизируя тем самым финансовое положение корпорации и повышая ее финансовую устойчивость.
     Уровень технологического производства характеризуется такими показателями, как НИОКР, состояние технологий (техническая управляемость, новизна и приоритетность технологии) и техники.
     При определении сущностных характеристик корпораций было выявлено, что они по своей организационно-правовой форме всегда являются акционерными обществами, следовательно, дивидендная и эмиссионная политика оказывает влияние на финансовую устойчивость корпораций.
     Эмиссионная полити.......................