Организационно-экономическая характеристика деятельности

     СОДЕРЖАНИЕ
     Введение
3
     1 Теоретические основы формирования и оценки инвестиционного портфеля предприятия
7
      1.1 Экономическая сущность и классификация инвестиций
7
      1.2 Модели формирования инвестиционного портфеля предприятия 
18
      1.3 Методические основы оценки инвестиционной деятельности предприятия
32
     2 Анализ эффективности инвестиционного портфеля ООО «Каппа»
36
      2.1 Организационно-экономическая характеристика деятельности ООО «Каппа»
36
      2.2 Характеристика инвестиционного портфеля ООО «Каппа»
38
      2.3 Анализ финансового состояния как эффективного средства доходности предприятия
45
     3 Совершенствование механизмов повышения инвестиционной привлекательности

55
     3.1 Новые институты как фактор совершенствования инвестирования в России

55
     3.2 Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятий
66
     Заключение
70
     Список использованных источников и литературы
73
     Приложение А – Отчет о прибылях и убытках ООО «Каппа» за 2011-2013гг.
78
     Приложение Б – Бухгалтерский баланс ООО «Каппа» за 2011г.
79
     Приложение В – Бухгалтерский баланс ООО «Каппа» за 2012г.
81
     Приложение Г – Бухгалтерский баланс ООО «Каппа» за 2013г.
83
     
     
     
     
     ВВЕДЕНИЕ
     
     Актуальность темы исследования. В современных условиях потенциальные инвесторы уделяют большое внимание инвестиционной привлекательности предприятия, изучая при этом показатели его финансово-хозяйственной деятельности как минимум за 3-5 лет. Также для правильной оценки инвестиционной привлекательности инвесторы оценивают предприятие как часть отрасли, а не как отдельный хозяйствующий субъект в окружающей среде, сравнивая исследуемое предприятие с другими предприятиями в этой же отрасли.
     Инвестиционная привлекательность важна для инвесторов, так как анализ предприятия и его инвестиционной привлекательности позволяет свести риск неправильного вложения средств к минимуму.
     Активность деятельности инвесторов во многом зависит от степени устойчивости финансового состояния и экономической состоятельности предприятий, в которые они готовы направить инвестиции. Именно эти параметры главным образом и характеризуют инвестиционную привлекательность предприятия.
     Практически любое направление бизнеса в наше время характеризуется высоким уровнем конкуренции. Для сохранения своих позиций и достижения лидерства предприятия вынуждены постоянно развиваться, осваивать новые технологии, расширять сферы деятельности. В подобных условиях периодически наступает момент, когда руководство предприятия понимает, что дальнейшее развитие невозможно без притока инвестиций. Привлечение инвестиций дает предприятию конкурентные преимущества и зачастую является мощнейшим средством роста. Основной и наиболее общей целью привлечения инвестиций является повышение эффективности деятельности предприятия, то есть результатом любого выбранного способа вложения инвестиционных средств при грамотном управлении должен являться рост стоимости предприятия и других показателей ее деятельности.
     В современных условиях для осуществления эффективной деятельности предприятия особо актуальной является проблема мобилизации и эффективного использования инвестиций. Инвестиционная активность является составной частью деловой активности хозяйствующих субъектов, включающей также производственную, инновационную, рыночную, маркетинговую и иную активность. Выработка четкой стратегии инвестирования, определения ее приоритетных направлений, мобилизация всех источников инвестиций является важнейшим условием устойчивого и качественного развития предприятий в сегодняшних непростых условиях.
     Многие предприятия имеют достаточно большой объем свободных средств, которые возможно как инвестировать в различные виды деятельности, так и направить на приобретение ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумаги предприятие, как и любой другой инвестор, сталкивается с различными целями инвестирования.
     Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты инвестиционной деятельности предприятия.
     Основная задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.
     Портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске. Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Что обусловило актуальность выбранной темы.
     Степень разработанности темы. Анализ экономической литературы и хозяйственной практики дает основание утверждать, что предприятие не может отказаться от инвестирования. Это противоречит ее жизненному циклу, делает ее абсолютно незащищенной на фоне других предприятий-конкурентов. Правомерно говорить даже о том, что отказ от инвестиций - это самый значительный риск, которому может подвергнуть себя компания. Он во многом равносилен банкротству предприятия. Реализация инвестиционного проекта позволяет? предприятию? адаптироваться? к? макроэкономическим? реалиям,? к? изменениям? во? внешней? среде,? предвосхищая? их.? Вопросам? эффективности? инвестиций? уделено? внимание? в? работах? отечественных? и? зарубежных? авторов? как:? Э.М.? Автурханов1,? Ю.В.? Богатин2,? Н.В.? Борисова3,? В.В.? Бочаров4,? А.В.? Войко5,? Э.Н.? Крылов6,? А.? Константинов7,? А.С.? Медунов8,? К.Н.? Мингалиев9,? А.С.? Нешитой10,? А.? Пудовкин11,? В.А.? Харисова12? и? др.
     Целью выпускной квалификационной работы является анализ повышения? эффективности? инвестиций? на? предприятии.? 
     Исходя? из? поставленной? цели? поставлены? и? решены? следующие? задачи:
     * рассмотреть? экономическую? сущность? и? классификации? инвестиций;
     * рассмотрение? модели? формирования? инвестиционного? портфеля;
     * исследовать? методические? основы? оценки? инвестиционной? привлекательности? предприятия;
     * исследовать? инвестиционный? портфель? предприятия? ООО? «Каппа»;
     * проанализировать? финансовое? состояние? как? составляющую? эффективного? средства? доходности? предприятия;
     * определить пути оптимизации инвестиционного портфеля предприятия
     * разработать рекомендации по повышению инвестиционной деятельности.
     Объектом исследования является ООО «Каппа». 
     Предметом исследования являются экономические отношения по поводу повышения эффективности инвестиций на предприятии.
     Теоретическую и информационную базу исследования составили труды отечественных ученых-экономистов в области инвестиций и инвестиционного анализа,? оценки? инвестиционного? портфеля,? законодательство,? регулирующее? инвестиционную? деятельность? в? Российской? Федерации,? бухгалтерская? отчетность? ООО? «Каппа»,? а? также? тематические? материалы,? публикуемые? в? сети? Интернет.
     Научную и методологическую основу исследования составляют статистические? данные? и? экспертные? оценки,? анализ? действующего? законодательства? в? области? регулирования? инвестиционной? деятельности;? публикации? периодической? печати? так? или? иначе? рассматривающих? инвестиционную? деятельность? предприятия.
     Теоретическая значимость исследования. Представленные в работе теоретические? основы? служат? развитию? эффективности? использования? средств? предприятия? в? форме? инвестиций? в? различные? активы.? Исследованию? инвестиционного? портфеля,? как? эффективного? средства? доходности? предприятия.
     Практическая значимость исследования. Результаты проведенного исследования? могут? быть? использованы? аналитической? службой? предприятия? при? планировании? своей? деятельности,? размещении? денежных? средств? в? различные? активы? с? целью? их? эффективного? использования.
     Структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка? источников? и? литературы,? включающего? 56? наименований.? Работа? изложена? на? 77? с.? машинописного? текста,? включает? 10? рисунков,? 8? таблиц? по? тексту? и? 4? в? приложениях? и? 34? формулы.
     1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ
     
     1.1 Экономическая сущность и классификация инвестиций
     
     В мировой практике под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность цепных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Это означает, что при формировании? портфеля? и? в? дальнейшем? изменяя? его? состав,? структуру? менеджер-управляющий? формирует? новое? инвестиционное? качество? с? заданным? соотношением? риск/доход.? Однако? созданный? портфель? представляет? собой? определенный? набор? из? корпоративных? акций,? облигаций? с? различной? степенью? обеспечения? и? риска? и? бумаг? с? фиксированным? гарантированным? государством? доходом,? то? есть? с? минимальным? риском? потерь? по? основной? сумме? и? текущих? поступлений? –? дивидендов,? процентов.? Теоретически? портфель? может? состоять? из? бумаг? одного? вида.? Его? структуру? можно? изменить? путем? замещения? одних? бумаг? другими.? Вместе? с? тем? каждая? ценная? бумага? в? отдельности? не? может? достичь? подобного? результата.? Смысл? портфеля? –? улучшить? условия? инвестирования,? придав? совокупности? ценных? бумаг? такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации13. 
     Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для? осуществления? финансов? инвестирования? в? соответствии? с? разработанной? инвестиционной? политикой.? Так? как? на? подавляющем? большинстве? предприятий? единственным? видом? финансовых? инструментов? инвестирования? являются? ценные? бумаги,? для? таких? предприятий? понятие? «инвестиционный портфель» отождествляется с понятием «фондовый портфель» (или «портфель ценных бумаг»)14.
     Целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации? основных? направлений? политики? финансового? инвестирования? предприятия? путем? подбора? наиболее? доходных? и? безопасных? финансовых? инструментов15.? 
     Основным преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач.
     Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для? владельца? портфеля,? и? ожидаемой? им? отдачей? (доходом)? в? определенный? период? времени.? Соотношение? этих? факторов? и? позволяет? определить? тип? портфеля? ценных? бумаг.? Тип? портфеля? –? это? его? инвестиционная? характеристика,? основанная? на? соотношении? дохода? и? риска.? При? этом? важным? признаком? при? классификации? типа? портфеля? является? то,? каким? способом? и? за? счет? какого? источника? данный? доход? получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат – дивидендов, процентов.
     1.Выделяют два основных типа портфеля: портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода); портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста). 
     Портфель? дохода? –? данный? тип? портфеля? ориентирован? на? получение? высокого? текущего? дохода? –? процентных? и? дивидендных? выплат.? Он? составляется? в? основном? из? акций? дохода,? то? есть? таких? акций,? которые? характеризуются? умеренным? ростом? курсовой? стоимости? и? высокими? дивидендами,? облигаций? и? других? ценных? бумаг,? инвестиционным? свойством? которых? являются? высокие? текущие? выплаты.? Особенностью? этого? типа? портфеля является то, что цель его создания – получение соответствующего уровня дохода, величина которого отвечала бы минимальной степени риска, приемлемого консервативным инвестором. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка, у которых высокое соотношение стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости16. 
     Портфель? регулярного? дохода? формируется? из? высоконадежных? ценных? бумаг? и? приносит? средний? доход? при? минимальном? уровне? риска.
     Портфель? доходных? бумаг? состоит? из? высокодоходных? облигаций? корпораций,? ценных? бумаг,? приносящих? высокий? доход? при? среднем? уровне? риска.
     Портфель? роста? и? дохода.? Формирование? данного? типа? портфеля? осуществляется? во? избежание? возможных? потерь? на? фондовом? рынке? как? от? падения? курсовой? стоимости,? так? и? низких? дивидендных? или? процентных? выплат.? Одна? часть? финансовых? активов,? входящих? в? состав? данного? портфеля,? дает? владельцу? рост? капитальной? стоимости,? а? другая? –? доход.? Потеря? одной? части? может? компенсироваться? возрастанием? другой.? Охарактеризуем? виды? данного? типа? портфеля.
     Портфель? двойного? назначения.? В? состав? этого? портфеля? включаются? бумаги,? приносящие? его? владельцу? высокий? доход? при? росте? вложенного? капитала.? В? данном? случае? речь? идет? о? ценных? бумагах? инвестиционных? фондов? двойного? назначения.? Они? выпускают? собственные? акции? двух? типов,? первые? приносят? высокий? доход,? вторые? –? прирост? капитала.? Инвестиционные? характеристики? портфеля? определяются? значительным? содержанием? данных? бумаг? в? портфеле.
     Сбалансированный? портфель? предполагает? сбалансированность? не? только? доходов,? но? и? риска,? который? сопровождает? операции? с? ценными? бумагами,? и? поэтому? в? определенной? пропорции? состоит? из? ценных? бумаг,? быстро? растущих? в? курсовой? стоимости,? и? из? высокодоходных? ценных? бумаг.? В? состав? портфелей? могут? включаться? и? высоко? рискованные? ценные? бумаги,? а? также? обыкновенные? и? привилегированные? акции,? облигации.? В? зависимости? от? конъюнктуры? рынка? в? те? или? иные? фондовые? инструменты,? включенные? в? данный? портфель,? вкладывается? большая? часть? средств17.? 
                                                                       ? Сбалансированный? портфель? также? использует? государственные? ценные? бумаги? и? корпоративные? облигации,? но? допускается,? что? ценные? бумаги? акционерных? обществ? (акции? и? облигации),? так? называемые? «голубые? фишки»,? способны? обеспечить? высокую? доходность,? хотя? и? с? определенным? риском.
     Портфель? роста? представляет? собой? инвестиционный? портфель,? сформированный? по? критерию? максимизации? темпов? прироста? инвестируемого? капитала? в? предстоящей? долгосрочной? перспективе? вне? зависимости? от? уровня? формирования? инвестиционной? прибыли? в? текущем? периоде.? Иными? словами,? этот? портфель? ориентирован? на? обеспечение? высоких? темпов? роста? рыночной? стоимости? предприятия? (за? счет? прироста? капитала? в? процессе? финансового? инвестирования),? так? как? норма? прибыли? при? долгосрочном? финансовом? инвестировании? всегда? выше,? чем? при? краткосрочном.? Формирование? такого? инвестиционного? портфеля? могут? позволить? себе? лишь? достаточно? устойчивые? в? финансовом? отношении? предприятия18.
     2.? По? уровню? принимаемых? рисков? различают? три? основных? типа? инвестиционного? портфеля? –? агрессивный? (спекулятивный)? портфель,? умеренный? (компромиссный)? портфель? и? консервативный? портфель.? Такая? типизация? портфелей? основана? на? дифференциации? уровня? инвестиционного? риска? (а? соответственно? и? уровня? инвестиционной? прибыли),? на? который? согласен? идти? конкретный? инвестор? в? процессе? финансового? инвестирования.? 
     Агрессивный? (спекулятивный)? портфель? представляет? собой? инвестиционный? портфель,? сформированный? по? критерию? максимизации? текущего? дохода? или? прироста? инвестированного? капитала? вне? зависимости? от? сопутствующего? ему? уровня? инвестиционного? риска.? Он? позволяет? получить? максимальную? норму? инвестиционной? прибыли? на? вложенный? капитал,? однако? этому? сопутствует? наивысший? уровень? инвестиционного? риска,? при? котором? инвестированный? капитал? может? быть? потерян? полностью? или? в? значительной? доле.
     Умеренный? (компромиссный)? портфель? представляет? собой? сформированную? совокупность? финансовых? инструментов? инвестирования,? по? которому? общий? уровень? портфельного? риска? приближен? к? среднерыночному.? Естественно,? что? по? такому? инвестиционному? портфелю? и? норма? инвестиционной? прибыли? на? вложенный? капитал? будет? также? приближена? к? среднерыночной19.
     Консервативный? портфель? представляет? собой? инвестиционный? портфель,? сформированный? по? критерию? минимизации? уровня? инвестиционного? риска.? Такой? портфель,? формируемый? наиболее? осторожными? инвесторами,? практически? исключает? использование? финансовых? инструментов,? уровень? инвестиционного? риска? по? которым? превышает? среднерыночный.? Консервативный? инвестиционный? портфель? обеспечивает? наиболее? высокий? уровень? безопасности? финансового? инвестирования.
     3.? По? уровню? ликвидности? выделяют? три? основных? типа? инвестиционного? портфеля? –? высоколиквидный? портфель,? среднеликвидный? портфель? и? низколиквидный? портфель.? Такая? типизация? инвестиционного? портфеля? предприятия? определяется? с? одной? стороны? целями? финансового? инвестирования? (эффективное? использование? временно? свободных? денежных? активов? в? составе? оборотного? капитала? или? долговременный? рост? инвестиционного? капитала),? а? с? другой? –? интенсивностью? изменения? факторов? внешней? среды,? определяющей? частоту? реинвестирования? капитала? в? процессе? реструктуризации? портфеля.
     Высоколиквидный? портфель? формируется,? как? правило,? из? краткосрочных? финансовых? инструментов? инвестирования,? а? также? из? долгосрочных? их? видов,? пользующихся? высоким? спросом? на? рынке,? по? которым? регулярно? совершаются? сделки? купли-продажи.
     Среднеликвидный? портфель,? наряду? с? вышеперечисленными? видами? финансовых? инструментов? инвестирования,? включает? также? определенную? часть? их? видов,? не? пользующихся? высоким? спросом? и? с? нерегулярной? частотой? трансакций.
     Низколиквидный? портфель? формируется,? как? правило,? из? облигаций? с? высоким? периодом? погашения? или? акций? отдельных? предприятий,? обеспечивающих? более? высокий? (в? сравнении? со? среднерыночным)? уровень? инвестиционного? дохода,? но? пользующихся? очень? низким? спросом? (или? вообще? не? котируемых? на? рынке)20.
     4.? По? инвестиционному? периоду? различают? два? основных? типа? инвестиционного? портфеля? –? краткосрочный? портфель? и? долгосрочный? портфель.? Такая? типизация? основана? на? соответствующей? практике? бухгалтерского? учета? финансовых? активов? предприятия.
     Краткосрочный? портфель? (или? портфель? краткосрочных? финансовых? вложений)? формируется? на? основе? финансовых? активов,? используемых? на? протяжении? до? одного? года.? Такие? финансовые? инструменты? инвестирования? служат,? как? правило,? одной? из? форм? страхового? запаса? денежных? активов? предприятия,? входящих? в? состав? его? оборотного? капитала.
     Долгосрочный? портфель? (или? портфель? долгосрочных? финансовых? вложений)? формируется? на? основе? финансовых? активов,? используемых? на? протяжении? более? одного? года.? Этот? тип? портфеля? позволяет? решать? стратегические? цели? инвестиционной? деятельности? предприятия? и? осуществлять? избранную? им? политику? финансового? инвестирования.
     5.? По? условиям? налогообложения? инвестиционного? дохода? выделяют? два? типа? инвестиционного? портфеля? –? налогооблагаемый? портфель? и? портфель,? свободный? от? налогообложения.? Такая? типизация? инвестиционного? портфеля? связана? с? реализацией? одной? из? целей? его? формирования? предприятием? –? обеспечением? максимального? эффекта? «налогового? щита»? в? процессе? финансового? инвестирования.
     Налогооблагаемый? портфель? состоит? из? финансовых? инструментов? инвестирования,? доход? по? которым? подлежит? налогообложению? на? общих? основаниях? в? соответствии? с? действующей? в? стране? налоговой? системой.? Формирование? такого? портфеля? не? преследует? целей? минимизации? налоговых? выплат? при? осуществлении? финансовых? инвестиций.
     Портфель,? свободный? от? налогообложения? состоит? из? таких? финансовых? инструментов? инвестирования,? доход? по? которым? налогами? не? облагается.? К? таким? финансовым? инструментам? относятся,? как? правило,? отдельные? виды? государственных? и? муниципальных? облигаций,? преследующие? цели? быстрой? аккумуляции? инвестиционных? ресурсов? для? решения? неотложных? инвестиционных? задач.? Освобождение? инвестора? от? налогообложения? доходов? по? таким? финансовым? инструментам? дополнительно? стимулирует? их? инвестиционную? активность,? увеличивая? сумму? чистой? инвестиционной? прибыли? на? размер? данной? налоговой? льготы.
     6.По? стабильности? структуры? основных? видов? финансовых? инструментов? инвестирования? их? портфель? дифференцируется? в? разрезе? двух? типов? –? портфель? с? фиксированной? структурой? активов? и? портфель? с? гибкой? структурой? активов.? Такая? типизация? инвестиционного? портфеля? связана? с? принципиальными? подходами? инвестора? к? последующей? его? реструктуризации21.? 
     Портфель? с? фиксированной? структурой? активов? характеризует? такой? его? тип,? при? котором? удельные? веса? основных? видов? финансовых? инструментов? инвестирования? (акций,? облигаций,? депозитных? вкладов)? остаются? неизменными? в? течение? продолжительного? периода? времени.? Последующая? реструктуризация? такого? портфеля? осуществляется? лишь? по? отдельным? разновидностям? финансовых? инструментов? инвестирования? в? рамках? фиксированного? общего? объема? по? данному? виду.
     Портфель? с? гибкой? структурой? активов? характеризует? такой? его? тип,? при? котором? удельные? веса? основных? видов? финансовых? инструментов? инвестирования? являются? подвижными? и? изменяются? под? воздействием? факторов? внешней? среды? (их? влияния? на? формирование? уровня? доходности,? риска? и? ликвидности)? или? целей? осуществления? финансовых? инвестиций.? 22
     Разновидностей? портфелей? много,? и? каждый? конкретный? держатель? придерживается? собственной? стратегии? инвестирования,? учитывая? состояние? рынка? ценных? бумаг? и? основательно? «перетряхивая»? портфель,? согласно? «золотому? правилу»? работы? с? ценными? бумагами,? не? реже? одного? раза? в? три-пять? лет.? 
     В? общем? случае? процесс? формирования? и? управления? инвестиционным? портфелем? предполагает? реализацию? следующих? этапов:? 
     1. Постановка? целей? и? выбор? адекватного? типа? портфеля.
     2. Анализ? объектов? инвестирования.
     3. Формирование? инвестиционного? портфеля.
     4. Выбор? и? реализация? стратегии? управления? портфелем.
     5. Оценка? эффективности? принятых? решений.
     Первый? этап? включает? определение? целей? инвестирования,? способных? обеспечить? их? достижение? портфелей? и? необходимого? объема? вкладываемых? средств.? Следует? отметить,? что,? являясь? отражением? многообразия? и? сложности? современных? экономических? отношений,? цели? портфельного? инвестирования? могут? быть? самыми? различными:? 
     * получение? доходов;
     * поддержка? ликвидности;
     * балансировка? активов? и? обязательств;
     * выполнение? будущих? обязательств;
     * перераспределение? собственности;
     * участие? в? управлении? деятельностью? того? или? иного? субъекта;
     * сбережение? накопленных? средств? и? др.
     Независимо? от? конкретных? целей? инвестирования,? при? их? формулировке? необходимо? учитывать? такие? важнейшие? факторы? как? продолжительность? операции? (временной? горизонт),? ее? ожидаемую? доходность,? ликвидность? и? риск23.? 
     Тип? и? структура? портфеля? в? значительной? степени? зависят? от? поставленных? целей.? В? соответствии? с? ними? выделяют:? 
     * портфели? роста,? формируемые? из? активов,? обеспечивающих? достижение? высоких? темпов? роста? вложенного? капитала,? и? характеризующиеся? значительным? риском;
     * портфели? дохода,? формируемые? из? активов,? обеспечивающих? получение? высокой? доходности? на? вложенный? капитал;
     * сбалансированные? портфели,? обеспечивающие? достижение? заданного? уровня? доходности? при? некотором? допустимом? уровне? риска;
     * портфели? ликвидности,? обеспечивающие,? в? случае? необходимости,? быстрое? получение? вложенных? средств;
     * консервативные? портфели,? сформированные? из? малорисковых? и? надежных? активов? и? др.
     Следует? отметить,? что? в? реальной? практике? преобладают? смешанные? портфели,? отражающие? весь? спектр? разнообразных? целей? инвестирования? в? условиях? рынка.
     Сущность? второго? этапа? (анализ? или? оценка? активов)? заключается? в? определении? и? исследовании? характеристик? тех? из? них,? которые? в? наибольшей? степени? способствуют? достижению? преследуемых? целей.? 
     Третий? этап? (формирование? портфеля)? включает? отбор? конкретных? активов? для? вложения? средств,? а? также? оптимального? распределения? инвестируемого? капитала? между? ними? в? соответствующих? пропорциях.? Формирование? инвестиционного? портфеля? базируется? на? ряде? основополагающих? принципов,? наиболее? существенными? из? которых? являются:? 
     * соответствие? типа? портфеля? поставленным? целям? инвестирования;
     * адекватность? типа? портфеля? инвестируемому? капиталу;
     * соответствие? допустимому? уровню? риска;
     * обеспечение? управляемости? (соответствия? числа? и? сложности? используемых? инструментов? возможностям? инвестора? по? организации? и? осуществлению? процессов? управления? портфелем)? и? др.
     Независимо? от? типа? портфеля? при? его? формировании? инвестор? сталкивается? с? проблемами? селективности,? выбора? наиболее? благоприятного? времени? для? проведения? операции? и? адекватных? поставленным? целям? методов? управления? риском.? 
     Первая? проблема? представляет? собой? известную? в? экономической? теории? задачу? о? наилучшем? размещении? ресурсов? при? заданных? ограничениях.? При? этом? основными? критериями? включения? активов? в? портфель? в? общем? случае? являются? соотношения? доходности,? ликвидности? и? риска.? 
     Эффективность? решения? следующей? проблемы? во? многом? зависит? от? точности? анализа? и? прогноза? изменения? уровня? цен? на? конкретные? виды? активов,? выполненных? на? предыдущем? этапе.? 
     Для? непосредственного? управления? рисками? наиболее? часто? используются? диверсификация? и? различные? способы? хеджирования.? 
     Сущность? диверсификации? состоит? в? формировании? инвестиционного? портфеля? из? различных? активов? таким? образом,? чтобы? он? при? определенных? ограничениях? удовлетворял? заданному? соотношению? риск/доходность.? Формально? эта? задача? может? быть? сформулирована? следующим? образом:? минимизировать? риск? портфеля? при? заданном? уровне? доходности? либо? максимизировать? доходность? для? выбранного? уровня? риска.? 
     Современные? способы? хеджирования? портфельных? рисков? базируются? на? использование? производных? финансовых? инструментов? –? фьючерсов,? опционов,? свопов? и? др.? 
     Четвертый? этап? (выбор? и? реализация? адекватной? стратегии? управления? портфелем)? тесно? связан? с? целями? инвестирования.? Портфельные? стратегии,? применяемые? при? инвестировании? в? финансовые? активы,? можно? разделить? на? активные,? пассивные? и? смешанные.? 
     Активные? стратегии? предполагают? поиск? недооцененных? инструментов? и? частую? реструктуризацию? портфеля? в? соответствии? с? изменениями? рыночной? конъюнктуры.? Наиболее? существенным? моментом? их? реализации? является? прогнозирование? факторов,? оказывающих? влияние? на? характеристики? ценных? бумаг,? включенных? в? портфель.? Реализация? активных? стратегий? требует? затрат,? связанных? с? осуществлением? постоянного? анализа? и? мониторинга? рынка,? а? также? с? проведением? операций? купли/продажи? при? реструктуризации? портфеля.? Существует? множество? разновидностей? активных? стратегий.? 
     Пассивные? стратегии? требуют? минимума? информации? и,? соответственно,? невысоких? затрат.? Наиболее? простой? стратегией? этого? типа? является? стратегия? «купил? и? держи? до? погашения? или? определенного? срока».? Одна? из? популярных? стратегий? данного? типа? –? индексирование.? Такая? стратегия? базируется? на? обеспечении? максимально? возможного? соответствия? доходности? и? структуры? портфеля? некоторому? рыночному? индексу,? например? РТС,? ММВБ,? DJ,? S&P500? и? др.? Подобные? стратегии? используются? рядом? крупных? институциональных? инвесторов? –? паевыми,? инвестиционными,? индексными? и? пенсионными? фондами,? страховыми? компаниями? и? т.? п.? Практика? показывает,? что? в? долгосрочной? перспективе? индексные? фонды? в? среднем? «переигрывают»? управляющих? инвестиционными? компаниями,? использующих? активные? стратегии.? 
     Смешанные? стратегии,? как? следует? из? названия,? сочетают? в? себе? элементы? активного? и? пассивного? управления.? При? этом? пассивные? стратегии? используются? для? управления? «ядром»,? или? основной? частью,? портфеля,? а? активные? –? оставшейся? частью? (как? правило,? рисковой).? 
     Заключительный? этап? предполагает? периодическую? оценку? эффективности? портфеля,? как? в? отношении? полученных? доходов,? так? и? по? отношению? к? сопутствующему? риску.? При? этом? возникает? проблема? выбора? эталонных? характеристик? для? сравнения.? 
     Одним? из? наиболее? простых? способов? подобной? оценки? является? сравнение? полученных? результатов? с? простой? стратегией? управления? вида? «купил? и? держи? до? погашения».? Вместе? с? тем? существуют? и? более? развитые? подходы? к? оценке,? такие? как:? 
     * исчисление? специальных? показателей? (например,? коэффициент? Шарпа,? коэффициент? Трейнора? и? др.);
     * расчет? и? последующее? сопоставление? эталонных? характеристик? с? условными? параметрами? «рыночного? портфеля»;
     * статистические? методы? (например,? построение? персентильных? рангов,? корреляционный? анализ? и? т.? д.);
     * факторный? анализ;
     * методы? искусственного? интеллекта? и? др.
                                                                       ? Таким? образом,? под? инвестиционным? портфелем? в? общем? случае? понимается? некоторый? набор,? или? совокупность,? активов? (проектов,? предприятий),? управляемых? как? единое? целое.? Существует? большое? разнообразие? инвестиционных? портфелей? и? типов? их? управления? в? зависимости? от? целей? и? задач,? преследуемых? их? владельцем.? Также? выделяют? пять? этапов? процесса? формирования? и? управления? инвестиционным? портфелем.? В? практике? финансового? менеджмента? важнейшую? роль? играют? второй? и? третий? из? упомянутых? этапов? портфельного? управления24.? 
     
     1.2? Модели? формирования? инвестиционного? портфеля? предприятия
     
     Главной? целью? формирования? инвестиционного? портфеля? является? обеспечение? реализации? инвестиционной? стратегии? предприятия? путем? отбора? наиболее? эффективных? и? безопасных? инвестиционных? проектов? и? финансовых? инструментов.? Если? инвестиционная? стратегия? предприятия? нацелена? на? расширение? деятельности? (увеличение? объема? производства? и? реализации? продукции? или? оказания? услуг),? основные? инвестиции? будут? направлены? в? проекты? или? активы,? связанные? с? производством,? а? вложения? в? финансовые? активы? (например,? в? ценные? бумаги? или? банковские? депозиты)? будут? носить? по? отношению? к? ним? подчиненный? характер,? что? отразится? на? сроках,? объемах? размещения.? Основная? задача? портфельных? вложений? заключается? в? создании? оптимальных? условий? инвестирования,? обеспечивая? при? этом? портфелю? инвестиций? такие? инвестиционные? характеристики,? достичь? которых? невозможно? при? размещении? средств? в? отдельно? взятый? объект25.
     С? учетом? избранной? стратегии? развития? предприятия? и? особенностей? осуществления? инвестиционной? деятельности,? конкретными? целями? формирования? инвестиционного? портфеля? могут? быть:
     * высокие? темпы? роста? капитала;
     * высокие? темпы? роста? дохода;
     * минимизация? инвестиционных? рисков;
     * достаточная? ликвидность? инвестиционного? портфеля.? 
     На? практике? используют? множество? методик? формирования? оптимальной? структуры? портфеля? ценных? бумаг.? Большинство? из? них? основано? на? методике? Марковица.? Он? впервые? предложил? математическую? формализацию? задачи? нахождения? оптимальной? структуры? портфеля? ценных? бумаг? в? 1951г.,? за? что? позднее? был? удостоен? Нобелевской? по? экономике26.
     Основными? постулатами,? на? которых? построена? классическая? портфельная? теория,? являются? следующие:
     * рынок? состоит? из? конечного? числа? активов,? доходности? которых? для? заданного? периода? считаются? случайными? величинами;
     * инвестор? в? состоянии,? например,? исходя? из? статистических? данных,? получить? оценку? ожидаемых? (средних)? значений? доходностей? и? их? попарных? ковариаций? и? степеней? возможности? диверсификации? риска;
     * инвестор? может? формировать? любые? допустимые? (для? данной? модели)? портфели.? Доходности? портфелей? являются? также? случайными? величинами;
     * сравнение? выбираемых? портфелей? основывается? только? на? двух? критериях? –? средней? доходности? и? риске;
     * инвестор? не? склонен? к? риску? в? том? смысле,? что? из? двух? портфелей? с? одинаковой? доходностью? он? обязательно? предпочтет? портфель? с? меньшим? риском.
     Основная? идея? модели? Марковица? заключается? в? том,? чтобы? статистически? рассматривать? будущий? доход,? приносимый? финансовым? инструментом,? как? случайную? переменную,? то? есть? доходы? по? отдельным? инвестиционным? объектам? случайно? изменяются? в? некоторых? пределах.? Тогда,? если? неким? образом? случайно? определить? по? каждому? инвестиционному? объекту? вполне? определенные? вероятности? наступления,? можно? получить? распределение? вероятностей? получения? дохода? по? каждой? альтернативе? вложения? средств.? Это? получило? название? вероятностной? модели? рынка.? Для? упрощения? модель? Марковица? полагает,? что? доходы? распределены? нормально.
     По? модели? Марковица? определяются? показатели,? характеризующие? объем? инвестиций? и? риск? что? позволяет? сравнивать? между? собой? различные? альтернативы? вложения? капитала? с? точки? зрения? поставленных? целей? и? тем? самым? создать? масштаб? для? оценки? различных? комбинаций27.
     В? качестве? масштаба? ожидаемого? дохода? из? ряда? возможных? доходов? на? практике? использу.......................