Анализ результатов финансово-экономической деятельности предприятия

1. Общая характеристика предприятия



ООО «АртНордПроект» специализируется на строительстве зданий и сооружений I и II уровня ответственности, выполняет общестроительные работы геодезические работы, выполняемые на строительных площадках, благоустройство территорий,  осуществляет функции заказчика-застройщика, функции генерального подрядчика.

ООО «АртНордПроект» выполняет следующие виды работ:

	все виды земляных работ, включая вывоз и утилизацию грунта (строительного мусора);

	благоустройство   территории   (асфальтобетонное   покрытие   проездов,   пешеходных дорожек и   площадок, мощение тротуарной плиткой; проезды из ж/б плит; озеленение территории);

	транспортное строительство (автомобильные дороги III- IV категории, магистральные дороги, улицы города; озеленение территории и т.д.)

	работы   по  устройству  наружных  инженерных  сетей  и    коммуникаций  (устройство колодцев, площадок, водопроводных канализационных сетей из полимерных материалов,
технологических трубопроводов);

	оформление   исполнительной   документации,   согласование   с   ГУП   «Водоканал»;

	получение разрешительной документации на производство работ;

	выполнение функций Генподрядчика.

ООО «АртНордПроект» занимает устойчивое положение на конкурентном рынке за счёт хорошей репутации, высокого качества услуг. Доказательство этому – повторные заказы от клиентов на новые объекты, укрупнение заказов, стабильное финансовое положение предприятия.

ООО «АртНордПроект» специализируется на строительстве зданий и сооружений I и II уровня ответственности, выполняет общестроительные работы геодезические работы, выполняемые на строительных площадках, благоустройство территорий,  осуществляет функции заказчика-застройщика, функции генерального подрядчика [26].

Финансирование работ по строительству производится заказчиками, и их обязанности в части порядка расчетов за выполненные подрядные работы или сданные объекты определяются в договорах строительного подряда.

Финансирование осуществляется за счет собственных, привлеченных либо одновременно и собственных, и привлеченных средств заказчика.

К привлеченным средствам относятся заемные средства других юридических и физических лиц в форме займов и кредитов банков. В установленные договорами сроки организация осуществляет возврат привлеченных денег за счет собственных и приравненных к ним средств.

Формы бухгалтерской отчетности, отражающие результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия за 2015 год, представлены в Приложениях 1, 2. 

По итогам деятельности за 2015 год получен убыток 790 тыс. руб., чистый убыток по итогам года составил 692 тыс. руб. Причиной убытков является то, что себестоимость оказанных услуг составила 7709 тыс. руб., что превышает выручку на 584 тыс. руб.

Для анализа результатов финансово-экономической деятельности предприятия выполним расчет ряда коэффициентов.

Коэффициент текущей ликвидности характеризует способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт оборотных активов. Иногда называется коэффициентом покрытия. Это один из важнейших финансовых коэффициентов.

Чем выше показатель, тем лучше платежеспособность предприятия. Хорошим считается значение коэффициента более 2. 

Коэффициент текущей ликвидности (Ктл) вычисляется как отношение текущих (оборотных) активов к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам, краткосрочной задолженности) [23, c. 97]. Данные для вычисления берутся из бухгалтерского баланса. 

Ктл = 5074 / 4694 = 1,08

Значение коэффициента текущей ликвидности существенно ниже нормативного. Следовательно, ООО «АртНордПроект» рискует утратить способность погашать текущие обязательства за счет оборотных активов.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Косс) характеризует достаточность у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости. Норматив для значения Косс > 0.1 (10%) [23, c. 97]. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Косс) определяется как отношение собственных оборотных средств к величине оборотных активов предприятия [23, c. 97]:

Косс = 1319 / 5074 = 0,25

В настоящее время значение данного коэффициента соответствует нормативному, поэтому несмотря на отрицательный финансовый результат года (получение убытка) предприятие можно считать финансово устойчивым.

Для оценки финансового положения предприятия представляет интерес также коэффициент оборачиваемости активов. Для расчета коэффициента оборачиваемости активов (Коа) необходимо найти отношение выручки от реализации продукции (услуг) к итогу актива баланса [23, c. 98]:

Коа = 7125 / 5235 = 1,36

Коэффициент оборачиваемости активов показывает, сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов. Чем выше коэффициент, тем быстрее оборачиваются имеющиеся в распоряжении предприятия средства и тем больше выручки приносит каждый рубль активов. Коа > 1, это означает, что компания могла бы получить прибыль при условии, что выручка превысила бы себестоимость.

Рентабельность - один из основных стоимостных качественных показателей эффективности производства на предприятии, характеризующий уровень отдачи затрат и степень средств в процессе производства и реализации продукции (работ, услуг) [23, c. 98]. 

Расчет основные показателей характеризующих прибыльность (рентабельность), приведены в табл. 1.1.

Таблица 1.1

Расчет показателей, характеризующие прибыльность (рентабельность) 

Коэффициент

Формула расчета

Расчет

Рентабельность продаж

Прибыль от продаж / Выручка от продаж ? 

? 100 %

763  / 7125 ? 100 %= 

=10,71

Чистая рентабельность

Чистая прибыль / Выручка от продаж ? 

?100 %

632 / 7125 ? 100 % = 

=8,87%

Экономическая рентабельность

Чистая прибыль / Средняя стоимость активов? ? 100 %

-632 / 5232 ? 100 % =

= -12,08

Рентабельность собственного капитала

Чистая прибыль / Средняя стоимость собственного капитала ? 100 %

-632 / 100 ? 100 % =

= -632

Рентабельность перманентного капитала

Чистая прибыль / (Средняя стоимость собственного капитала + Средняя стоимость долгосрочных обязательств) ? 100 %

-632 /(100 + 1070)?

? 100 %= = -54,02



Как видно из расчетов, 3 из 5 показателей рентабельности предприятия имеют отрицательное значение, что является негативной характеристикой эффективности деятельности предприятия.

Рассчитанные коэффициенты позволяют сделать вывод о том, что в настоящее время предприятие получило отрицательный итог деятельности в виде убытка, утрачивает ликвидность, при этом сохраняя в целом достаточный объем собственных средств. Однако, финансирование капитальных вложений за счет собственных средств невозможно. Низкие и отрицательные значения ряда коэффициентов доказывают низкую эффективность экономической деятельности предприятия.

Актуальной проблемой является оценка экономической эффективности привлечения заемных средств при финансировании капитальных вложений ООО «АртНордПроект» как строительной организации.




2. Место заемных средств в системе источников финансирования капитальных вложений строительных предприятий



Финансирование капитальных вложений производится за счет [25, c. 118]: 

собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыли, амортизации накопленных денежных средств и сбережений граждан, юридических лиц, средств страхования возмещения потерь от пожаров, стихийных бедствий и др.); 

заемных финансов инвестора или его средств (облигационных займов и др.); 

привлеченных финансовых средств инвесторов (продажи акций, паевых взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц); 

финансовых средств, предоставленных организациями, а именно союзами предприятий;

внебюджетных фондов и их средств; 

федерального бюджета и его средств, предоставляемых на безвозвратной и возвратной основе, и средств бюджетов субъектов РФ; 

иностранных инвесторов и их средств. 

Капитальное вложение и его финансирование по строительным объектам может осуществляться как за счет одного, так и за счет нескольких источников.

Денежные или материальные ресурсы, полученные предпринимателем в распоряжение в результате получения денежного или материального кредита, называются заемными средствами.

Все средства, кроме отнесенных к группе заемных средств, образуют собственный капитал субъекта инвестирования.  

Заемные средства, в отличии от других источников финансирования капитальных вложений, подлежат возврату на заранее определенных условиях. Субъекты, предоставившие эти средства в доходах от реализации инвестиционного проекта, как правило, не участвуют.

По мнению Балабанова И. Т., «заемный капитал – это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на основе возвратности» [8, c. 92].

Необходимость привлечения заемного капитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом потребности в оборотных средствах.

С одной стороны, привлечение заемных средств – это фактор успешного функционирования предприятия, который способствует быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствует о доверии кредиторов и обеспечивает повышение рентабельности собственных средств. С другой стороны, предприятие обременяется финансовыми обязательствами. Одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих финансовых решений – величина и эффективность использования заемных средств.

Заемный капитал может использоваться как для формирования долгосрочных финансовых средств в виде основных фондов (капитала), так и для формирования краткосрочных (текущих) финансовых средств для каждого производственного цикла.

Целью управления формированием заемного капитала предприятия является определение его наиболее рационального источника заимствования, способствующего повышению стоимости собственного капитала предприятия.

По мнению Бланка И. А., заемный капитал представляет собой «часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества» [9, c. 37].

Привлечение заемных средств экономически оправданно, так как покрывает временную дополнительную потребность организации в оборотных средствах.

К заемным средствам организаций, которые финансируют капитальные вложения, относят: кредиты банков и инвестиционных фондов, компаний, страховых обществ, пенсионных фондов и др.; кредиты иностранных инвесторов; облигационные займы; векселя и другие формы привлечения заемных средств.




3. Организационно-правовые проблемы привлечения заемных средств строительным предприятием – ООО «АртНордПроект»



Из всего многообразия заемных источников финансирования строительства - это могут быть и банковские кредиты, и займы инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, других организаций - коммерческое кредитование среди них выделяется своей относительно невысокой стоимостью, простотой и оперативностью.

Согласно ст. 823 ГК РФ договорами, исполнение которых связано с передачей в собственность другой стороне денежных сумм или других вещей, определяемых родовыми признаками, может предусматриваться предоставление кредита. Коммерческий кредит может быть в виде аванса, предоплаты или отсрочки, рассрочки, если иное не установлено законом.

К такому кредиту в соответствии с п. 2 ст. 823 ГК РФ применяются правила главы 42 ГК РФ, если иное не предусмотрено договором, из которого возникло соответствующее обязательство, и не противоречит его существу.

В отличие от займа и кредитного договора коммерческое кредитование производится не по отдельному договору, а в рамках обязательств по основному, и поэтому зачастую на практике коммерческий кредит представляет собой включаемое в возмездные договоры условие об авансе, предоплате, отсрочке или рассрочке.

В строительном подряде, как правило, распространены две схемы предоставления коммерческого кредита:

когда кредит предоставляется в форме аванса или предоплаты, и кредитором выступает заказчик, а заемщиком – подрядчик;

когда в договор включено условие либо составлен отдельный документ о рассрочке или отсрочке, и тогда, наоборот, кредитор - подрядчик, а заемщик - заказчик.

Гражданское законодательство не содержит ограничений по субъектному составу коммерческого кредитования.

Поэтому сторонами коммерческого кредита могут быть любые лица. Требования к оформлению договора содержатся в п. 1 ст. 802 ГК РФ, где указано на необходимость его совершения в письменной форме между гражданами, если сумма кредита превышает не менее чем в десять раз установленный законом минимальный размер оплаты труда, а в случае, когда одной из сторон является юридическое лицо, независимо от суммы.

Также нужно принимать во внимание пп. 1 п. 1 ст. 161 ГК РФ, в силу которого договор, где одной из сторон выступает юридическое лицо, требует простой письменной формы. Ее несоблюдение не влечет недействительности кредитного договора. Однако стороны лишаются возможности ссылаться в подтверждение возникновения кредита и его условий на свидетельские показания (п. 2 ст. 162 ГК РФ), за исключением случаев, предусмотренных п. 2 ст. 812 ГК РФ.

Не всякое предусмотренное договором несовпадение момента оплаты работ с моментом принятия их результата является согласованным сторонами условием о коммерческом кредите. Наличие его в договоре еще не означает возникновения взаимоотношений коммерческого кредитования. Условие о предоставлении коммерческого кредита должно быть прямо предусмотрено сторонами в договоре.

Часто ООО «АртНордПроект», как и многим предприятиям в строительном бизнесе, приходится сталкиваться с ситуацией, когда подрядчик, добросовестно исполнив свои обязательства, выполнил предусмотренные договором работы, но не может сдать их заказчику. Согласно ст. 711 ГК РФ, п. 8 Информационного письма Президиума ВАС РФ от 24.01.2010 № 51 основанием для возникновения обязательства заказчика по оплате выполненных работ является сдача результата работ подрядчиком. Поэтому заказчик, уклоняясь от приемки объекта и подписания актов выполненных работ, может тем самым вынуждать подрядчика предоставить ему отсрочку либо рассрочку по их оплате.

Если подрядчик все же готов изменить порядок оплаты работ путем предоставления отсрочки либо рассрочки, перед ним встает вопрос о том, как это лучше сделать. Наиболее распространенный способ - составить дополнительное соглашение к основному договору строительного подряда о рассрочке либо отсрочке уплаты долга, если иной порядок не предусмотрен договором.

Иногда, в такой ситуации допсоглашение и вся необходимая документация по приемке работ (акты выполненных работ, справки о стоимости выполненных работ и затрат и др.) подписываются одним числом. Таким образом, заказчик единовременно признает, что объект договора строительного подряда сдан и у него возникла задолженность перед подрядчиком, которую они по соглашению сторон отсрочили или рассрочили.

В соглашении о коммерческом кредите помимо сторон и суммы денежных средств, которой подрядчик кредитует заказчика,  нужно обязательно указать период (срок), т. е. дату, с которой начинается и которой заканчивается предоставление кредита.

В соответствии со ст. 190 ГК РФ срок может определяться также указанием на событие, которое должно неизбежно наступить. Однако на наш взгляд, в рассматриваемой ситуации предпочтительнее будет определить срок периодом времени посредством указания в соглашении конкретных календарных дат, чтобы избежать двоякого толкования начала и окончания предоставления рассрочки либо отсрочки. 

В случае если коммерческий кредит предоставляется в форме рассрочки, то обязательно должен быть составлен график погашения задолженности, в соответствии с которым заемщик будет осуществлять платежи. В графике следует предусмотреть сумму, срок и порядок внесения каждого платежа. При его составлении также не следует забывать о нормах ст. 190 ГК РФ.

Коммерческий кредит может быть беспроцентным. В этом случае сумма долга не меняется и заказчик, получивший отсрочку либо рассрочку, платит столько же, сколько бы он  заплатил за выполненные работы в обозначенный в договоре строительного подряда срок.

Однако по общему правилу, установленному п. 1 ст. 809 ГК РФ, коммерческий кредит предполагается возмездным. Если в договоре отсутствует условие о процентах, то подлежат начислению законные проценты  в размере ставки рефинансирования Центрального Банка Российской Федерации. Они начисляются в той же валюте, в которой выражена сумма кредита, ежедневно с момента ее получения заемщиком и до момента возврата кредитору (п. 3 ст. 810 ГК РФ). Наступление срока возврата кредита не прекращает начисление процентов. Выплата процентов должна производиться ежемесячно в сроки, определяемые в соответствии со ст. 314 ГК РФ. При недостаточности произведенного платежа для исполнения всех обязанностей заемщика кредитные проценты погашаются ранее суммы основного долга, если иное не оговорено сторонами (ст. 319 ГК РФ).

Обязанность по уплате процентов за просрочку платежа, в отличие от обязанности по уплате кредитных процентов, носит охранительный характер. Если иное не предусмотрено договором, они начисляются в порядке, предусмотренном ст. 395 ГК РФ, со дня просрочки возврата суммы кредита или ее части до момента погашения суммы задолженности, независимо от уплаты процентов, предусмотренных п. 1 ст. 809 ГК РФ.

В тех случаях, когда в договоре установлено увеличение размера процентов в связи с просрочкой уплаты долга, размер ставки, на которую увеличена плата за пользование кредитом, следует считать иным размером процентов, установленных договором в соответствии с п. 1 ст. 395 ГК РФ. В отличие от расчета кредитных процентов, при расчете процентов за пользование чужими денежными средствами год  принимается равным 360 дням, а месяц – 30 дням. Стороны могут изменить порядок начисления и уплаты процентов.

В соответствии с п. 1 ст. 811 ГК РФ проценты за просрочку платежа начисляются независимо от начисления кредитных процентов. Поэтому на сумму кредита, уплата которого просрочена, продолжают начисляться кредитные, и начинают начисляться проценты за пользование чужими денежными средствами.

Под суммой кредита понимается сумма, которую должник обязуется вернуть кредитору. В нее не входят проценты, начисляемые на сумму кредита в соответствии со ст. 809 ГК РФ. Начисление процентов на проценты допускается лишь в случаях, прямо предусмотренных законом или договором.

При наличии в договоре условий о начислении при просрочке возврата долга повышенных процентов, а также неустойки за то же нарушение (за исключением штрафной) кредитор вправе предъявить требование о применении одной из мер ответственности, не доказывая факта и размера убытков, понесенных им при неисполнении денежного обязательства. Подлежащие уплате проценты за просрочку платежа могут быть уменьшены судом на основании ст. 333 ГК РФ

В силу п. 2 ст. 811 ГК РФ, если договором коммерческого кредита предусмотрено его возвращение по частям (в рассрочку), то при нарушении заемщиком срока, установленного для возврата очередной части кредита, кредитор вправе потребовать досрочного возврата всей оставшейся суммы вместе с причитающимися процентами. Притязание на досрочную уплату суммы кредита относится к исполнительным притязаниям и не направлено на изменение кредитного правоотношения.

В случаях, когда на основании п. 2 ст. 811 ГК РФ кредитор вправе потребовать досрочного возврата суммы кредита или его части вместе с причитающимися процентами, проценты в установленном договором размере могут быть взысканы по требованию кредитора до дня, когда сумма кредита в соответствии с договором должна была быть возвращена. Ни суд, ни кредитор не изменяют срок возврата кредита, и если после досрочного возврата кредита с процентами, начисленными до момента окончания срока предоставления кредита, размер банковской ставки изменился и эта ставка иная (п. 1 ст. 809 ГК), то стороны могут требовать изменения размера уплаченных процентов.

Не допускаются действия граждан и юридических лиц, осуществляемые исключительно с намерением причинить вред другому лицу. В случае несоблюдения этого требования суд может отказать лицу в защите принадлежащего ему права. Поэтому во избежание спорных ситуаций, при определении процентов по коммерческому кредиту, не следует поступаться принципами разумности и добросовестности.

Итак, если у подрядчика возникает обусловленная стечением обстоятельств необходимость предоставить заказчику рассрочку либо отсрочку платежа после выполнения своих обязательств по договору строительного подряда, то наиболее выгодный для него вариант направить данные правоотношения в правовое русло – это коммерческое кредитование.

В большинстве случаев оно осуществляется без специального юридического оформления в силу одного из условий заключенного договора (о рассрочке, отсрочке). Однако в анализируемой ситуации одна из сторон по основному договору (подрядчик) свои обязательства уже исполнила, поэтому договор коммерческого кредита будет целесообразно оформить письменно в виде дополнительного соглашения к основному договору строительного подряда.

В соглашении должны быть указаны стороны (подрядчик-кредитор, заказчик-заемщик), период, на который дается рассрочка либо отсрочка, желательно определенными календарными датами начала и окончания предоставления кредита, а также из этого соглашения должно быть ясно, что заказчик (заемщик) кредитуется за счет суммы задолженности перед подрядчиком (кредитором) по договору строительного подряда. Это связано с тем, что коммерческий кредит не может существовать сам по себе, он возникает при наличии основного обязательства: стороны должны быть связаны обязательствами по какому-либо договору, в данном случае строительного подряда. Предоставление коммерческого кредита по отдельному договору не допускается.

В случае оформления кредита в виде рассрочки соглашением должен быть предусмотрен график погашения кредита. При его составлении стороны также должны обратить внимание на способы определения срока (ст. 190 ГК РФ).

Если коммерческий кредит является возмездным (процентным), порядок начисления процентов целесообразно зафиксировать в договоре. Иначе их размер может быть определен исходя из действующей ставки рефинансирования (ст. 809 ГК РФ).


4. Оценка экономической эффективности привлечения заемных средств строительным предприятием на примере ООО «АртНордПроект»



Для оценки эффективности и целесообразности коммерческого кредита необходимо провести соответствующие расчеты.

Эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту. Для его расчета применяют формулы (1), (2), (3), (4) [24]:

РСС = (1-ННП) х ЭР+ЭФР				(1)

ЭФР = (1-ННП) х (Дифференциал) х (Плечо)			(2)

Плечо = ЗС/СС; 					(3)

Дифференциал = ЭР-СРСП;					(4)

где ННП - налог на прибыль;

ЗС - заемные средства;

СС  -собственные средства;

ЭР - экономическая рентабельность;

СРСП - средняя расчетная ставка процента по кредитам.

 Дифференциал финансового рычага - это важнейший информационный импульс не только для организации, но и для банков, так как он позволяет определить уровень (меру) риска предоставления новых займов организации. Чем больше дифференциал, тем меньше риск для банков, и наоборот. Дифференциал ЭФР должен быть положительным. Организация имеет определенные рычаги воздействия на дифференциал, однако влияние ограничено возможностями наращивания производства.

Плечо финансового рычага несет принципиальную информацию, как для организации, так и для банков. Большое плечо означает значительный риск для обоих участников экономического процесса.

Таким образом, эффект финансового рычага позволяет определять и возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных средств, и связанный с этим финансовый риск (для организации и банков).

Рассмотрим пример анализа целесообразности коммерческого кредита ООО «АртНордПроект» на примере прогнозных данных (Табл. 4.1).

Таблица 4.1

Расчет эффекта финансового рычага

Показатель

за 2017 г.

за 2018 г.

Прибыль от обычной деятельности (ЧП) 

18364

21769

Прибыль до налогообложения (БП)

27414

33990

Проценты к уплате (ПУ) 

3981

2527

Прибыль до уплаты процентов и налогов

(НРЭИ=БП+ПУ)

31395

36517

Налог на прибыль (ННП=1-ЧП/БП), в %

33.01%

35.95%

Заемные средства (ЗС) 

78121

91295

Собственные средства (СС) 

75155

91035

Капитал компании (К=СС+ЗС)

153276

182330

Экономическая рентабельность

(ЭР=НРЭИ/К)

20.48%

20.03%

Средняя расчетная ставка процента по кредитам за анализируемый период, за 12 мес. (СРСП)

5.1%

2.77%

Плечо рычага (ЗС/СС)

1.039

1.003

Дифференциал (ЭР-СРСП)

0.154

0.173



15.387%

17.26%

Эффект финансового рычага (ЭФР)

0.107

0.111



10.714%

11.086%

Рентабельность собственных средств

(РСС=ЧП/СС)

24.435%

23.913%

Рентабельность собственных средств 

 РСС = (1 - ННП) х ЭР + ЭФР

24.435% = 13.721% + +10,714%

23.913% = 12.827% + +11.086%

На основании проведенных расчетов
можно сделать вывод:

присутствует приращение 10.714% к рентабельности СС за счет использования заемных средств

присутствует приращение 11.086% к рентабельности СС за счет использования заемных средств



Если новый долг приносит положительный эффект рычага, то долг выгоден. Необходимо следить за значением дифференциала, т.к. при наращивании плеча финансового рычага банки склонны компенсировать рост своего риска повышением процентной ставки. Риск выражен также величиной дифференциала – чем больше дифференциал, тем меньше риск. Расчет финансового рычага позволяет определить безопасный объем заемных средств; рассчитать допустимые условия кредитования; и облегчить налоговое бремя для предприятия (пример расчета). Между дифференциалом и плечом финансового рычага существует противоречие. При возрастании средней расчетной ставки процента уменьшается дифференциал. Поэтому следует увеличивать плечо финансового рычага в разумных пределах, и регулировать его в зависимости от дифференциала.

Таким образом, как показывает Табл. 4.1. при привлечении большего объема заемных средств наблюдается большее приращение рентабельности, что невозможно установить без соответствующих расчетов.

Следовательно, основные проблемы при привлечении заемных средств заключаются в соблюдении всех нормативных и организационных требований к привлечению заемных средств. Также требуется проведение расчетов, позволяющих адекватно оценить экономический эффект от привлечения заемных средств.

17.......................