Понятия и обзор современного состояния инвестиций, а также исследование методов оценки эффективности социально-ответственных инвестиционных проектов

Содержание

	Введение	2

	Глава 1. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов	5

	1.1Состояние и задачи развития теории анализа и оценки стоимости инвестиционных проектов	5

	1.2Виды инвестиций и понятие инвестиционного проекта	18

	Глава 2. Оценка эффективности инвестиционного проекта	28

	2.2Критерии оценки эффективность инвестиционного проекта	28

	2.3 Выявление факторов риска с учетом особенностей инвестиционно-строительной деятельности	35

	Глава 3. Оценка эффективности инвестиционного проекта по строительству аквапарка	47

	3.1Организационно-экономическая характеристика, организации, реализующей проект	47

	3.2Резюме проекта	57

	3.3. Механизмы реализации проекта	60

	3.4 Оценка эффективности проекта	65

	Заключение	72

	Список использованных источников	75








Введение

Одной из самых важных сфер деятельности любого успешного предприятия являются его инвестиционные операции, иными словами, операции вложения капитала в реализацию тех или иных инвестиционных проектов, которые, в свою очередь, будут обеспечивать компании получение выгод на протяжении длительного периода времени. Исходя из этого, в современном мире сложных экономических взаимоотношений острой проблемой является определение наиболее эффективного направления вложения капитала с целью преумножения его стоимости, что объясняет актуальность выбранной темы исследовательской работы.

Потребность в реализации инвестиций может быть вызвана совокупностью различных факторов, однако, как правило, наиболее распространённым является инвестирование, нацеленное на стратегию роста бизнеса. Таким образом, инвестиции представляют собой непременное условие повышения уровня доходности и рентабельности реализуемой предпринимательской деятельности, что укрепляет позиции компании на рынке свободной конкуренции.

Для современной российской экономики, в частности для экономики, характерна тенденция увеличения инвестиционной активности. Кроме того, наиболее эффективными объектами инвестирования считаются объекты коммерческой недвижимости, поскольку, даже не смотря на инфляционные скачки, стоимость объектов коммерческой недвижимости непрерывно возрастает, таким образом, не только сохраняя стоимость вложенного капитала, но и преумножая её. 

Главным условием долгосрочного развития компании вложившейся в инвестиционный проект, является отдача от реализуемого проекта, обязательно превышающая сумму, затраченную на него, и желательно с учетом их наилучшего альтернативного использования. Эффективно и своевременно вложить средства в некоторые инвестиции это полдела, но любому проекту сопутствуют свои риски. Любые риски могут положительно повлиять на развитие инвестиционного проекта, в случае если они вовремя определены, оценены, и компанией разработан сценарий определенных действий. 

В современной стратегии развития бизнеса одну из важнейших ролей играют инвестиции. Но далеко не каждый возможный инвестиционный проект в итоге оказывается прибыльным. Выгодные на первый взгляд вложения при дальнейшем рассмотрении могут принести убытки. Это обосновывает необходимость умения правильно оценивать эффективность инвестиционных проектов. 

Следует отметить, что в последние годы наблюдается заинтересованность государства и бизнеса не только в экономически эффективных, но и социально ответственных инвестициях. Важно, что интерес к данной тенденции растет  со стороны крупных российских компаний, в число которых входят также металлургические и нефтегазовых корпорации, что обуславливает актуальность рассмотрения данной теории. 

Целью данной работы является рассмотрение понятия и обзор современного состояния инвестиций, а также исследование методов оценки эффективности социально-ответственных инвестиционных проектов.

Для достижения вышеописанной цели поставлены следующие задачи:

	выявление актуальных проблем, связанных с оценкой инвестиций; 

рассмотрение существующих критериев оценки инвестиций; 

	разработка рекомендаций к построению модифицированной системы критериев оценки инвестиций; 

	подробное рассмотрение различных методов оценки эффективности инвестиционных проектов; 

оценка эффективности инвестиционного проекта. 

Объектом работы является ООО «ЕВРАЗИЯ КОНТИНЕНТ». Предмет работы – оценка эффективности инвестиционного проекта в строительной отрасли.

Особое внимание в данной работе уделяется коэффициентам оценки инвестиций в строительной отрасли, а также методам, применимым для оценки проекта, чтобы подчеркнуть необходимость создания модифицированной системы критериев оценки эффективности социально-ответственных инвестиций. Кроме того, в работе будет подробно рассмотрен ряд проблем, связанных с вышеуказанными факторами, а также сделана попытка найти способы их решения.

Степень исследованности проблемы. К настоящему моменту времени вопросы оценки эффективности инвестиционных проектов представляются в достаточной степени проработанными. В частности, этому посвятили свои труды такие ученые, как М.А. Лимитовский, В.Н. Лившиц, Г. Бирман, С. Шмидт, С.А. Шапиро, И.И. Мазур, А. Дамодаран, И.А. Бланк и др.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов существуют различные отечественные и зарубежные методики оценки эффективности, которые явились объектом для анализа.

Инновационному проектированию и оценке эффективности инноваций посвящены труды зарубежных и отечественных ученых таких, как В.М. Аньшина, В.В. Косова, Е.М. Роговой, С.К. Швеца, Г. Менша, К. Кристенсена, А.А. Дагаева, М.Г. Круглова и др. Что позволяет взглянуть на исследуемую проблему с учетом национальной специфики и современных тенденций в экономике. 










Глава 1. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

1.1Состояние и задачи развития теории анализа и оценки стоимости инвестиционных проектов



Инвестиции играют значимую роль в развитии экономики. С точки зрения национальной экономики они служат основой для осуществления политики расширенного воспроизводства, ускорения научно-технического прогресса, балансирования развития отраслей народного хозяйства, решения социальных и экологических проблем и др. Инвестиции на уровне компании обеспечивают расширение и развитие производства, обновление основных фондов, повышения качества продукции, осуществления природоохранных мероприятий [47].

В условиях рыночной экономики эффективная деятельность предприятия в долгосрочной перспективе в значительной мере зависит и определяется уровнем инвестиционной активности и диапазоном инвестиционной деятельности организации, характеризуемым разнообразием ее инвестиционных проектов. Объем и рост инвестиций, в свою очередь, приводят к росту национального дохода посредствам увеличения реального объема выпуска продукции, оказания услуг и наращивания капитала. Таким образом, чем выше инвестиционная активность, тем выше темпы экономического роста.

Школы проектного анализа и оценки бизнеса в теории оценки инвестиционных проектов базируются на таких фундаментальных понятиях как:

«инвестиции», «проект», «инвестиционный проект», «эффективность инвестиционного проекта». Понятие «инвестиции» является базовым, однако существуют значительные расхождения в определении этого понятия за рубежом и в России.

Так инвестиции определяются П. Самуэльсоном [46] как капиталовложения, сформированные путем отказа от сегодняшнего потребления с целью увеличения



выпуска в будущем. Они включают вложения в материальный капитал (инфраструктуру, оборудование и запасы) и нематериальный капитал (образование или «человеческий капитал», исследования и разработки, а также здоровье). В своем определении П. Самуэльсон концентрирует внимание лишь на производительном характере инвестиций, характеризуя их как ресурс увеличения выпуска продукции. Такое определение не полностью охватывает весь спектр инвестиций, что сужает смысловое содержание данного понятия.

Аналогичный недочет можно отметить и в определениях Э. Дж. Долана [25] (Инвестиции – это процесс увеличения объема капитала, функционирующего в экономической системе, то есть увеличение предложения производительных ресурсов, осуществляемых людьми), И. Бернара и Ж.-К. Колли[17] (инвестиции – это приобретение средств производства), поскольку эти авторы концентрируют внимание лишь на производственной деятельности организации. Вместе с тем, инвестиции могут осуществляться и в прирост оборотных активов, и в различные финансовые инструменты, и в отдельные виды нематериальных активов.

Дж. Кейнс [28] определяет инвестиции как часть дохода за данный период, которая не была использована для потребления, текущий прирост ценностей капитального имущества в результате производительной деятельности данного периода, рассматривая их с точки зрения возникновения, а именно как ресурсы, аккумулированные с целью накопления дохода. При этом в определении отсутствует характеристика использования данных ресурсов.

В терминологическом словаре Дж. Розенберга [45] инвестиции – это использование денег для получения больших денег, для извлечения дохода или достижения прироста капитала либо для того и другого. Автор представляет инвестиции в виде процесса, обеспечивающего экономический прирост. Однако считать инвестиции лишь денежными средствами слишком узко. Инвестирование капитала может осуществляться не только в денежной, но и в других формах — движимого и недвижимого имущества (капитальных товаров), различных финансовых инструментов (прежде всего, ценных бумаг), нематериальных активов и т.п. Кроме того, не все инвестиции ориентированы на экономическую результативность. Многие инвестиции направлены на получение научных, инновационных и социальных результатов.

Многие представители российской научной школы считают, что инвестиции – это долгосрочные вложения экономических ресурсов с целью создания и получения чистых выгод в будущем. (Д. Старик [50], В. Бард [16], Б. Райзберг [44]). Действительно, отдельные формы инвестиций (в первую очередь, капитальные вложения, инвестиции в акции и т.п.) носят долгосрочный характер, однако в приведенном определении отсутствует конкретизация чистых выгод от вложенного капитала, не указан объект осуществления вложений капитала.

В определениях Пирса Д.У., Пивовара А.Г. [42] (инвестиции - это поток расходов, предназначенных для производства благ, а не для непосредственного потребления), а также А.И. Добрыниной [24] (инвестиции - это экономические ресурсы, направляемые на увеличение реального капитала общества, то есть на расширение или модернизацию производственного аппарата) обозначена цель вложения, но не отражены конечные эффекты от инвестиций. Г.Подшиваленко [43] (инвестиции – это динамический процесс смены форм капитала, последовательного преобразования первоначальных ресурсов и ценностей в инвестиционные затраты и превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости в форме дохода или социального эффекта) имеет схожее с Дж. Кейнсом двуаспектное толкование исследуемого понятия, при этом оно отражает временной лаг имеющихся ресурсов в различные формы доходов путем вложений.

В определении Марголина А.А. [34] (инвестиции – вложения капитала в форме денежных средств, целевых банковских вкладов, ценных бумаг, технологий, машин, оборудования, другого имущества, а также имущественных и неимущественных прав, имеющих денежную оценку, в объекты предпринимательской или иной деятельности для достижения стратегических целей инвестора) делается акцент на форме инвестиций, при этом отсутствует указание на тот факт, что инвестиции должны соответствовать целям всего круга заинтересованных лиц (инвестора, государства, банков и т.д.).

В соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» [10], инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. В данном определении акцент делается на получение экономических результатов для самого инвестора, прибыль выступает главным эффектом. Однако, как уже отмечалось выше, инвестирование может преследовать не только коммерческие цели, но и цели, связанные с получением научного, социального и экологического эффектов. В данном определении отсутствует указание на долгосрочный характер инвестиций, что отличает их от спекуляций.

Обзор существующих понятий «инвестиции» свидетельствует о том, что общепринятой дефиниции этого понятия не сложилось. Поэтому под «инвестициями» предлагается понимать вложение ресурсов в различные активы с целью получения долгосрочных экономических, социальных, научных, экологических эффектов в будущем, направленных на реализацию стратегических целей и задач инвестора.

Анализ литературных источников [34] по проблемам инвестирования и активизации инвестиционной деятельности позволяет классифицировать инвестиции по следующим признакам, в соответствии с таблицей 1.

По направлению                                                                                         инвестирования



Финансовые



Не финансовые

По целям инвестирования

Социальные



Научные



Инновационные



Экономические



Коммерческие

По влиянию на формирование национального дохода

Макроуровня



Микроуровня

По субъекту инвестиций

Частные



Корпоративные



Государственные

По степени неопределенности

Низкая степень неопределенности



Средняя степень неопределенности



Высокая степень неопределенности

По времени наращивания ценностей (капитала)

Единовременные



Периодические



Срочного характера (в течение года или длительного периода)

По периоду инвестирования

Краткосрочные



Среднесрочные



Долгосрочные

   

                                                                                                                                                                 

Таблица 1 - Классификация инвестиций



Из выше представленной классификации инвестиций отдельно следует проанализировать структуру и состав инвестиций в нефинансовые активы.

Инвестиции в нефинансовые активы – вложение капитала в увеличение производственных фондов, в том числе в основной капитал, затраты на капитальный ремонт основных фондов, инвестиции в нематериальные активы, расходы на прирост запасов материальных оборотных средств, приобретение других нефинансовых активов (земельные участки, объекты природопользования и др.) [34].

Основу инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов составляет инвестирование в основные (производственные) фонды. Основной формой инвестирования в основные фонды являются инвестиционные проекты.

В соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.99 №39-ФЗ (в редакции Федерального Закона от 12.12.2011 № 427-ФЗ), инвестиционный проект трактуется как обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Таким образом, в федеральном законе под инвестиционным проектом понимается определенный набор документов, обосновывающих необходимость и порядок осуществления капиталовложений, что не соответствует сформировавшимся на сегодняшний день теориям и практикам в области реализации инвестиционных проектов.

							В стандартах качества ISO 10006:2003 8 проект определяется как

уникальный процесс, состоящий из совокупности скоординированных управляемых видов деятельности, имеющий начальную и конечную даты выполнения, предпринимаемый для достижения цели, соответствующий установленным требованиям, включая ограничение во времени, затратам и ресурсам.

								В стандартах качества DIN 69901 9 , проект - это предприятие,

характеризуемое в значительной степени неповторимостью условий в их совокупности, например: задание цели; временные, финансовые, людские и другие ограничения; разграничения от других намерений; специфическая организация его осуществления.

В 4-м издании Project Management Body of Knowledge (PMBOK) 10 под проектом понимается временное предприятие, предназначенное для создания уникальных продуктов, услуг или результатов.

Российская ассоциация управления проектами СОВНЕТ11 трактует термин

проект как целенаправленное ограниченное во времени мероприятие, направленное на создание уникального продукта или услуги.

Всемирный банк определяет проект как комплекс взаимосвязанных мероприятий, действий, ориентированных на достижение неповторяющейся (уникальной) цели и результата в течение заданного ограниченного периода времени при установленном бюджете, представляющий собой однократную деятельность.

Методики Европейского союза 13 для оценки инвестиционных проектов

определяет проект как экономически неделимую последовательность работ, выполняющих конкретную техническую функцию и имеющих ясно определенные цели

Вышеперечисленные определения вызывают много споров о том, что цели у каждого участника проекта индивидуальны и сформулированы гораздо конкретнее для каждого, чем общая цель. Тем не менее, любой проект следует считать уникальным. Причем акцент следует делать ни на уникальности конечного продукта или услуги (на примере нефтехимической отрасли в мире реализовано порядка десяти крупных проектов по производству полипропилена, но это не делает данные проекты однотипными), а на уникальности самого процесса и цели проекта. Специфика месторасположения, сроков реализации, технологии, системы управления, финансовой структуры, особенности конкретной компании его реализующей и прочее делают каждый проект по- настоящему уникальным.

Таким образом, исходя из представленных выше определений понятия

«инвестиции» и «проект», под «инвестиционным проектом» необходимо понимать деятельность, ориентированную на достижение уникальных (нетиповых) целей за определенный период времени при определенном бюджете.

Следует отметить, что ряд отечественных авторов [54] и отдельные российские компании, предоставляющие услуги в сфере консалтинга («Инвестиционный консультант», «МЭФ Аудит» и пр.), вводят в своих методиках термин «инвестиционное проектирование», под которым понимается разработка комплексной стратегии финансирования бизнес-подразделения или предприятия в целом. Его основой является детальный анализ рынка, прогноз производства и сбыта, а также структуры капитала. Таким образом, под инвестиционным проектированием понимается управление проектом, а не оценка его стоимости, что не соответствует выбранной теме исследования и делает данный термин не применимым для дальнейшего использования в исследовании.

Отличительной чертой инвестиционного проекта от существующего бизнеса является уникальность его параметров, грамотное понимание и оптимизация которых приводит к его успешной реализации14:

цель;

жизненный цикл;

риски и неопределенность; стоимость.

Цель проекта определяет ожидаемый результат реализации проекта. При формировании цели необходимо использовать SMART-принципы (Specific, Measurable, Agreed, Realistic, Time-related). Это мнемоническая аббревиатура, используемая в менеджменте и проектном управлении для определения целей и постановки задач. Иными словами, цели проекта должны быть конкретными и напряженными, измеримыми, согласованными и достижимыми, реалистичными и соотнесены со временем (т.е. со сроками, к которым они должны быть достигнуты).

Корректная формулировка цели проекта на начальном этапе его реализации впоследствии влияет на длительность его жизненного цикла, а также на определение его стоимости с учетом влияния рисков и неопределенности.

Жизненный цикл, как один из основных параметров проекта, зависит от формулировки цели проекта. Под ним понимается период времени от момента инициации идеи проекта до момента достижения цели проекта. Жизненный цикл инвестиционного проекта состоит из последовательно выполняемых или иногда перекрывающихся фаз (стадий) проекта. Каждая стадия характеризуется соответствующими показателями затрат, риска и неопределенности.

Прединвестиционная стадия (принятие решения о выполнении проекта, разработка необходимой документации и организация финансирования проекта). По мнению автора на практике целесообразно в этой стадии выделять и этап организации финансирования. Основные задачи, решаемые на прединвестиционной стадии, состоят в следующем:

формирование заявки проекта (проектная бизнес-идея);

предварительное технико-экономическое обоснование (ТЭО);

анализ и оценка инвестиционного проекта, результат которой отражается в бизнес плане;

создание бизнес-плана проекта (включая описание проекта и конечного продукта/услуги, участников проекта, маркетинговый анализ, план график реализации проекта, анализ ключевых рисков, в том числе - экологических, модель финансирования и мониторинга);

проработка вариантов финансирования проекта; выбор якорных подрядчиков;

структурирование схемы финансирования проекта, выбор источников и инструментов, юридического оформления сделок финансирования, определение компании – заемщика, исполнителя проекта.

Инвестиционная стадия (осуществление инвестиций, выполнение работ, строительство, ввод производственных мощностей в строй, в некоторых случаях на этой стадии может начинаться и производство продукции (услуг)). Основные задачи, решаемые на инвестиционной стадии, состоят в следующем:

					организация тендеров, отбор поставщиков, подрядчиков, консультантов, экспертов;

строительно-монтажные работы, поставка оборудования и материалов; пусконаладочные работы и обучение персонала;

закупка сырья и материалов; сдача-приемка объекта

Эксплуатационная стадия - производство продукции и услуг, продажи, получение выручки. Основные задачи, решаемые на эксплуатационной стадии, состоят в следующем:

 введение объекта в эксплуатацию и вывод на заданную мощность;  реализация проектного продукта;

 погашение займов и выплата дивидендов акционерам;  переход прав собственности на объект.

Стадия завершения проекта (или выхода из проекта). Основные задачи, решаемые на данной стадии, состоят в следующем:

консервация, демонтаж или продажа объекта;

						ликвидация техногенных и экологических последствий деятельности по проекту.

Исходя из содержания прединвестиционной стадии жизненного цикла инвестиционного проекта, можно выделить следующие анализируемые показатели при оценке его стоимости, а именно - длительность операций, прогнозный объем ресурсов и затрат (бюджет проекта), выручки, продаж и требуемых инвестиций. Особое внимание должно быть уделено идентификации рисков, качественному и количественному их анализу. При этом основными задачами оценки являются: выбор проекта, определение источников финансирования, привлечение провайдеров капитала.

Специфика инвестиционной стадии, в отличие от прединвестиционной, состоит в том, что установленные временные рамки создания объекта предпринимательской деятельности и размер затрат, предусмотренный сметой, должны неуклонно выполняться. Превышение этих параметров чревато весьма серьезными негативными последствиями, а возможно, и банкротством. Немаловажное значение имеет мониторинг всех факторов и обстоятельств, которые влияют и на продолжительность строительства, и на затраты, с тем чтобы своевременно принимать меры по преодолению возникающих негативных явлений. Эти особенности позволяют отметить тот факт, что в системе оценки стоимости увеличивается объем анализируемой информации. Теперь исследуются не только показатели прединвестиционной фазы, но и источники, инструменты финансирования проекта, а также деятельность исполнителей и участников проекта. Основная задача, которую необходимо решать на данном этапе – это обеспечить возможность своевременной корректировки источников финансирования.

Особенностью эксплуатационной стадии инвестиционного проекта в системе оценки является то, что, с одной стороны, оценочные показатели и инициаторы оценки совпадают с аналогичными индикаторами инвестиционной фазы, с другой – основной задачей оценки становится управление стратегической стоимостью проекта.

Риски и неопределенность инвестиционного проектаНеобходимо подчеркнуть, что учет факторов неопределенности должен являться обязательным элементом системы экономической оценки практически любого решения об инвестировании, поскольку результат деятельности инвестора, то есть его успех или неудача, зависит от выявления настоящих и будущих сфер неопределенности и риска, особенно при оценке долгосрочных проектов. Эти сферы предопределяют масштаб финансовой прибыли инвестора, получаемой от вложенного им капитала (более детально влияние рисков и неопределенности на стоимость проекта описано в п. 1.3 настоящей работы).

Неопределенность – характеристика неполноты и недостаточного качества (неточности) исходной и расчетной информации, используемой для анализа проекта, а риск имеет вероятностную природу и характеризуется вероятностью неполучения запланированного эффекта (результата) от реализации проекта или вероятностью возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта [39]. Это означает, что существуют основы не только для идентификации риска, но и для его эмпирической верификации с использованием соответствующих методов измерения. При оценке экономической эффективности инвестиций неопределенность и риск необходимо рассматривать как функции от:

количества и качества информации, которой располагает инвестор;

 изменчивости условий реализации и эксплуатации инвестиций.

Таким образом, неопределенность имеет информационное измерение, в качестве причин ее возникновения выступают препятствия в доступе к информации либо недостоверность полученных данных (иногда даже отсутствие возможности подобрать соответствующие технологии оценивания риска при ограниченном количестве информации), невозможность определения вероятности предполагаемых денежных потоков и ожидаемых результатов инвестирования.

При этом следует выделять внутреннюю неопределенность и неопределенность внешней среды. Внутренняя среда включает факторы, обусловленные деятельностью проектного менеджмента. Внешняя среда представлена факторами, которые не связаны непосредственно с деятельностью проектного менеджмента и имеют более широкий социальный, демографический, политический, экономический и иной характер.



В отличие от неопределенности понятие риска субъективно для любого участника инвестиционного процесса. Риск имеет финансовое измерение. Его можно вычислить, когда доступная информация позволяет оценить возможные прибыли и убытки, связанные с конкретным инвестиционным проектом, т.е. ожидаемые результаты будущих решений.

Высокий уровень неопределенности и риска необходимо оптимизировать в ходе определения стоимости проекта.

Определение стоимости инвестиционного проекта зависит от того, с позиции какой из экономических теорий подходить к его анализу.

С позиции теории издержек, используя затратный подход к оценке, под стоимостью проекта понимается сумма прединвестиционных затрат, инвестиций на инвестиционной стадии и затрат на формирование оборотных средств для перехода к эксплуатационной стадии. Основной недостаток данного метода заключается в том, что при его использовании в формировании стоимости проекта не учитываются доходы, генерируемые данным проектом.

С позиции теории предельной полезности, используя доходный подход к оценке, под стоимостью проекта понимается добавленная стоимость, создаваемая в результате реализации проекта, которая определяется как сумма приведенных к текущему моменту времени инвестиций и операционных денежных потоков, генерируемых проектом в ходе его реализации. В рамках доходного подхода формируется стоимость инвестиционного проекта, характеризующая его полезность, создаваемую добавленную стоимость и, следовательно, эффективность.

Поскольку инвестиционный проект по определению обладает характерными элементами новизны, сравнительный подход к оценке стоимости проекта возможно применять только на начальной стадии его проработки, когда отсутствует какая-либо детальная информация о проекте и перед инвесторами стоит задача на основе укрупненных факторов понять стоимость подобных проектов и факт наличия конкурентной среды.

Учитывая вышесказанное, стоимость инвестиционного проекта – экономическая категория, выражающая как совокупность затрат на прединвестиционной, инвестиционной стадиях и начальный оборотный капитал (теория издержек), так и добавленную стоимость от реализации проекта (теория предельной полезности).

В современных условиях стратегические цели развития бизнеса неразрывно связаны с реализацией новых инвестиционных проектов, формированием портфеля проектов, развитием их стоимостной оценки в процессе реализации инвестиционной стратегии. Результатом непрерывной оценки стоимости проекта (в системе оценки бизнеса) на всех стадиях его жизненного цикла будет являться стратегическая стоимость проекта, определяемая как добавленная стоимость, создаваемая в результате реализации проекта в условиях высокой неопределенности.

Инвестиционный проект постоянно находится под воздействием внешних и внутренних факторов, корректный учет волатильности и оценка которых позволяют оптимизировать его стоимость.



 1.2Виды инвестиций и понятие инвестиционного проекта

Инвестиционные решения являются центральным элементом успеха развивающихся и новых компаний. Они необходимы для  освоения новых рынков, создания и поддержания конкурентоспособности. Таким образом, компании должны постоянно вкладывать деньги в новые проекты, усовершенствование и модернизацию старых продуктов. Любые расходы, произведенные с целью преумножения капитала, можно рассматривать как инвестиции.  Современный экономический словарь также предлагает свое определение инвестиций: долгосрочные вложения капитала в экономику с целью получения дохода. [16] Согласно федеральному закону «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» [2], следует рассматривать инвестиции как «денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

На практике предполагается, что принятию управленческого решения об инвестировании в тот или иной объект предшествуют фазы планирования, проектирования и исследования, результатом которых является формирование инвестиционного проекта. [35] Под инвестиционным проектом следует понимать обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямых инвестиций в определенный объект, включающее проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с действующими  стандартами. [27]

Для принятия решения о реализации проекта, необходимо оценить эффективность проекта. Проверить соответствуют ли результаты данного проекта целям инвесторов и, какие инвестиции необходимы для их достижения. Более того, для успешного проведение проекта необходимо правильно согласовать интересы участников инвестиционной деятельности. Таким образом, под инвестиционным проектом мы будем подразумевать вложение капитала в те или иные активы с целью его увеличения. Данный прирост должен быть достаточным, чтобы возместить инвестору отказ от потребления имеющихся средств в текущем периоде. Более того, следует вознаградить его за риск, связанный с инвестированием в проект и компенсировать потери от инфляции в будущем периоде.

Для упрощения анализа инвестиционной деятельности, были предложены различные классификации инвестиций в зависимости от различных аспектов: [4] 

по региональным источникам привлечения капитала;

по воспроизводственной направленности;

по формам собственности на инвестиционные ресурсы;

по уровню инвестиционного риска;

по уровню доходности;

по характеру участия;

по срокам вложения;

по объектам вложения.

Помимо классификации инвестиций, существует классификация самих инвестиционных проектов. Они различаются по параметрам, которые  определяют специфику последовательности действий инвесторов и иных участников проекта, источников финансирования, участие государства, масштабность действий.  

Наиболее распространённые признаки, по которым обычно осуществляют классификацию инвестиционных проектов (Приложение 2):

масштабы проекта; 

тип отношений между проектами;  

тип денежного потока в процессе реализации проекта;  

уровень инвестиционного риска.  

Также инвестиционные проекты классифицируют с точки зрения предназначения самих инвестиций:

инвестиции в повышение эффективности производства;  

инвестиции в расширение действующего производства;  

инвестиции в создание производственных мощностей при освоении новых сфер бизнеса;  

инвестиции, связанные с выходом на новые рынки сбыта;  

инвестиции в исследование и разработку новых технологий (инновации); 

инвестиции социального назначения;  

инвестиции,  осуществляемые в соответствии с требованиями закона  (или инвестиции вынужденного характера). [14]

Наиболее сложным и требующим особого внимания вопросом, при оценке эффективности инвестиционного проекта, является построение денежных потоков. Денежный поток (cash flow) имеет решающее значение для выживания предприятия, наличие достаточного количества денежных средств будет гарантировать, своевременные выплаты кредиторам и сотрудникам.[40] Отражая платежеспособность, денежные потоки могут быть представлены как в виде прогнозируемых будущих величин, так и в качестве отражения прошлых действий компании. Под денежным потоком (cash flow) инвестиционного проекта понимают поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта. К денежным потокам проекта не относится движение денежных средств, возникающее в результате текущей деятельности предприятия. Денежный поток проекта всегда разбивается по временным периодам (месяцам, кварталам, годам). При этом все платежи и поступления денежных средств включаются в денежный поток того периода, когда они были зачислены на денежные счета или списаны с них, независимо от того, к какому периоду относятся соответствующие затраты или доходы. [36]

При построении будущих денежных потоков стоит уделять особое внимание инфляции. Денежные потоки предприятия могут быть спрогнозированы в постоянных, (без учета инфляции) и прогнозных ценах (скорректированных на прогнозный уровень инфляции). Денежные потоки в постоянных ценах позволяют сопоставлять потоки, полученные в разные временные промежутки. С другой стороны, использование прогнозных цен позволяет получить более точную оценку эффективности того или иного проекта. [38]

На данный э.......................