Инвестиционный проект и методы оценки его эффективности

Глава 1. Инвестиционный проект и методы оценки его эффективности
1.1. Понятие инвестиций и инвестиционного проекта
     Инвестиция - одно из наиболее часто используемых понятий в экономике. Термин «инвестиция» происходит от латинского investio - «одеваю» и подразумевает долгосрочное вложение капитала.
     Обратимся к истории. В эпоху феодализма инвеститурой называлась постановка феодалом своего вассала в управление феодом (владение). Этим же словом обозначалось назначение настоятелей приходом, получавших при этом в управление церковные земли с их населением и право суда над ними. Введение в должность сопровождалось соответствующей церемонией облачения и наделения полномочиями. Инвеститура давала возможность инвеститору (или, говоря современным языком, инвестору) приобщать к себе новые территории и участвовать в управлении ими.
     С течением времени понятие «инвестиция» пополнилось целым рядом новых значений и стало употребляться в различных сферах деятельности, а одно из значений (долгосрочное вложение капитала в какое-либо предприятие) в силу массовости стало общеупотребительным. Именно с таким значением (уже как с основным) это слово и появилось в нашем языке, определяя смысл и значение остальных однокоренных слов.1
     Несмотря на обширный интерес к инвестициям до сих пор нет единого определения данного понятия. Для настоящего исследования сущности инвестирования какого-либо объекта необходимо иметь многообразное понятие о нем. Остановимся более подробно на работах авторов, как отечественных, так и зарубежных, которые в свое время изучали термин и проблемы инвестиций в своих трудах.  
     В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» дается следующее определение термину «инвестиции». «Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».
     Наряду с определениями, сформулированными в нормативно-правовых актах, имеются различные определения инвестиций, которые в своей сущности мало различаются. Так В.В. Бочаров определяет инвестиции как все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской и иных видов деятельности, в результате которой формируется прибыль (доход) или достигается социальный эффект.2 
     Г.И. Иванов, считает, что инвестиции есть все виды и формы имущественных, интеллектуальных, информационных ценностей, в том числе права на них, вкладываемые в развитие человеческих ресурсов и в объекты любой деятельности в целях прироста капитала, достижения их высокой рентабельности и (или) иного полезного эффекта. 3
     Н.В. Киселева считает, что инвестиции - это динамический процесс смены форм капитала, последовательного преобразования первоначальных ресурсов и ценностей в инвестиционные затраты и превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости в форме дохода или социального эффекта. 4
     В.В. Царев рассматривает инвестиции как материализацию идей по созданию новых объектов (модернизации, реконструкции действующих объектов), способных производить в большем объеме продукцию или повышенного качества.5
    . В частности, П. Самуэльсон отмечал, что инвестирование представляет собой отказ от использования доходов на текущее потребление в пользу капиталообразования и ожидаемого расширения потребления в будущем. 6Примерно так же рассуждал и Дж. Кейнс, считавший, что, с одной стороны, инвестиции - это текущий прирост ценности капитального имущества в результате производственной деятельности данного периода, а с другой - та часть дохода за данный период, которая не была использована для потребления.7
     Обратим также внимание на дополнение к рассматриваемому определению инвестиций, сделанное И.А. Бланком . Он считает, инвестиции предприятия - это вложения капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности .8
    Л.Дж. Гитман, М.Л. Джонк  рассматривали инвестиции как способ помещения капитала, который должен обеспечить сохранение или возрастание стоимости и (или) принести положительную величину дохода. Это определение инвестиций не проясняет их экономическое содержание. В частности, хранение денег «в чулке» в условиях дефляции (снижения общего уровня цен в экономике) не только обеспечивает сохранение стоимости, но и приносит определенный доход. 9Но к инвестициям подобный метод помещения капитала отношения не имеет. Попытка дистанцироваться от единого и исчерпывающего определения инвестиций была предпринята А. Мертенсом . 
    Его позиция заключается в том, что в макроэкономике «инвестиции - это часть валового внутреннего продукта, не потребленная в текущем периоде и обеспечивающая прирост капитала в экономике»; в микроэкономике -«инвестиции есть процесс создания нового капитала»; в финансовой теории инвестиции - это «сегодняшние затраты, целью которых является получение будущих выгод».
     Итак, проведенный анализ литературных источников показал неоднозначность в толковании понятия «инвестиции». В общем варианте понятие «инвестиции» определяется, как долгосрочное вложение частного или государственного капитала в различные отрасли национальной или зарубежной экономики с целью получения прибыли (дохода) 
     Наиболее полно смысл инвестиций отражает следующее понятие: инвестиции - это денежные средства, банковские вклады, акции, облигации и другие ценные бумаги, оборудование, технологии, любое другое движимое и недвижимое имущество или имущественные права, авторские права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и иной деятельности в целях получения прибыли (дохода) и /или достижения иного положительного эффекта (социального, экологического и т.д.) 
     Для более подробного понимания сущности инвестиций, в приложении к ВКР приведена структурированная подборка определений понятия различными авторами (Приложение 1.Таблица 1). 
     Существуют различные классификации инвестиций, каждая из которых имеет свою область применения (рисунок 1). 
     Реальные (капиталообразующие) инвестиции представляют собой средства, направляемые на увеличение основных и/или оборотных средств с целью последующего получения каких-либо результатов (чаще всего, дохода).
     В практике планирования и управления все капиталовложения (реальные инвестиции) разбиваются по следующим направлениям: на техническое перевооружение, реконструкцию и модернизацию действующего производства.
     Финансовые инвестиции - вложения денежных средств в различные финансовые активы – ценные бумаги, акции, облигации, паи, долевые участия, банковские депозиты и т.д.
      Интеллектуальные инвестиции - это вложение капитала в производство путем покупки патентов, лицензий, ноу-хау, оплаты НИОКР, финансирование подготовки и переподготовки персонала.
     








Рисунок 1- Классификация инвестиций
     Прямые инвестиции выступают как вложения в уставные капиталы предприятий (фирм, компаний) с целью установления непосредственного контроля и управления объектом инвестирования. Они направлены на расширение сферы влияния, обеспечение будущих финансовых интересов, а не только на получение дохода.
     Портфельные инвестиции представляют собой средства, вложенные в экономические (финансовые) активы с целью извлечения дохода (в форме прироста рыночной стоимости инвестиционных объектов, дивидендов, процентов, других денежных выплат) и диверсификации рисков. Как правило, портфельные инвестиции являются вложениями в приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг долгосрочного характера.
     Долгосрочные инвестиции - это инвестиции, связанные с осуществлением капитального строительства, а также реконструкции, расширения и технического перевооружения действующих предприятий. В частности такие инвестиции подразумевают: 
* приобретение зданий, сооружений, оборудования, транспортных средств и других объектов основных средств; 
* приобретение земельных участков; 
* приобретение и создание нематериальных активов и т.д. 
     Под частными инвестициями понимают вложения средств частных инвесторов - граждан и предприятий негосударственной формы собственности.
     Государственные инвестиции - это вложения, осуществляемые государственными органами власти и управления, а также предприятиями государственной формы собственности.
     К иностранным инвестициям относят вложение средств иностранных граждан, организаций, государств.
     Под смешанными инвестициями понимают вложения, осуществляемые отечественными и зарубежными экономическими субъектами.10
     Исходной точкой инвестиционного процесса является инвестиционный проект, то есть это замысел какого-либо дела, мероприятия (события), описание его и план реализации.
     В ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» под инвестиционным проектом понимается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).
     С помощью инвестиционного проекта решается важная задача по выяснению и обоснованию технической возможности и экономической целесообразности создания объекта предпринимательской деятельности избранной целевой направленности. Осознанное решение об инвестировании в объекты предпринимательской деятельности может быть принято лишь на основе тщательно проработанного инвестиционного проекта.
     В экономической литературе выделяют следующие основные признаки, присущие инвестиционному проекту:
* проект должен быть направлен на достижение четкой и реалистичной цели;
* проект должен предполагать выполнение взаимосвязанных скоординированных мероприятий;
* проект всегда ограничен во времени и ресурсах;
* проект продолжительное время влияет на результаты деятельности предприятия;
* проект подвержен влиянию внешней среды;
* проект обладает уникальностью. 
     В основу оценки эффективности инвестиционного проекта положены следующие принципы:
* рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода);
* моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта притоки и оттоки денежных средств за расчетный период;
* сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
* принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП с точки зрения инвестора был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект от реализации проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
* учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов;
* учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;
* учет наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические;
* учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
* многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
* учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта);
* учет влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта.11
     Вопросы построения классификации инвестиционных проектов на промышленных предприятиях зависят от ряда условий, которые сложились на практике (цели, стоящие перед предприятием в определенный момент времени, ограничения по финансовым и другим видам ресурсов и т.д.). 
      Обобщенная классификация инвестиционных проектов представлена на рисунке 2. 

     








Рисунок 2- Классификация инвестиционных проектов
     Каждый инвестиционный проект находится в системе окружающих его социальных, политических, экономических, технологических и других составляющих, которые оказывают на него, и на которые оказывает он определенное воздействие. В связи с этим все проекты следует рассматривать во взаимосвязи с внутренним и внешним окружением. Из-за разнообразия факторов инвестиционные проекты в определенном смысле уникальны. Это проявляется в том, что любой такой проект ориентирован на использование новых знаний о природе, техносфере и обществе, а также определенного, отсутствующего на рынке сочетания имеющихся ресурсов в целях занятия определенной ниши на рынке.
     
     1.2 Жизненный цикл инвестиционного проекта
     Разработка и реализация инвестиционного проекта - от первоначальной идеи до его завершения - может быть представлена в виде цикла, состоящего из четырех фаз: прединвестиционной, инвестиционной, эксплуатационной, ликвидационной. 
     Прединвестиционная фаза охватывает действия от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта. Данная фаза включает следующие мероприятия: 
* исследование рынков сбыта готовой продукции и их сегментов; 
* проработку возможных поставщиков оборудования и техноло-гий, а также сырья, материалов и комплектующих изделий; 
* подготовку исходных данных, необходимых для выполнения финансово-экономических расчетов проекта; 
* анализ альтернативных вариантов проекта с учетом степени их риска; 
* технико-экономическое обоснование выбранного проекта (или разработку бизнес-плана); 
* определение схемы финансирования проекта; 
* поиск инвесторов. 
     Эта фаза завершается принятием окончательного решения (заказчиком, инвестором и т. д.) об инвестировании проекта. 
Инвестиционная фаза включает в себя: 
* установление правовой, финансовой и организационной основ для осуществления проекта; 
* приобретение и передачу технологий, включая основные проектные работы; 
* детальную проработку и заключение контрактов с поставщиками и потребителями; 
* приобретение земли, строительные работы и установку оборудования;
* предпроизводственный маркетинг; 
* набор и обучение персонала; 
* сдачу в эксплуатацию и пуск производства. 
     Эксплуатационная фаза предусматривает функционирование объекта проекта, текущий мониторинг экономических показателей, выполнение работ по модернизации, расширению, финансово-экономическому и экологическому оздоровлению объекта, замене оборудования.
     На ликвидационной фазе осуществляется ликвидация или консервация объекта.12
     Жизненный цикл проекта в зависимости от стоимости распределяется неравномерно и обычно имеет структуру, представленную на рисунке 3.
      
      
      
      
      
      
      
      
      
      
      
      
Рисунок 3- Распределение стоимости проекта в течение жизненного цикла
     Жизненный цикл инвестиционного проекта характеризуется инвестиционным и предпринимательскими рисками. При этом типы рисков, связанных с финансированием инвестиционного проекта, во времени условно можно подразделить на риски подготовительной стадии, риски создания проекта, риски ввода проекта в эксплуатацию, риски функционирования объекта.
     Первым трем стадиям реализации проекта присущи как общие, так и специфические типы, и виды рисков, являющиеся составными частями общего инвестиционного риска. На всех стадиях осуществления проекта присутствуют риски и факторы общеэкономического, социально-политического, технического, коммерческого характера и др. На четвертой стадии возникают, как правило, инвестиционные риски, связанные с предпринимательской деятельностью - предпринимательский риск, включающий этапы введения на рынок товаров и услуг, роста, зрелости, насыщения рынка у упадка спроса на товары и услуги.13
     Доход, получаемый на фазе эксплуатации, должен позволять окупить все понесенные затраты, погасить кредиты и принести доход, ради получения которого и осуществляется инвестиционный проект.
      
1.3 Методы оценки эффективности инвестиционного проекта
     Эффективность инвестиционного проекта – категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников. Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт, который затем делится между участвующими в проекте субъектами. 14
     В осуществлении и реализации инвестиционного проекта принимает участие ряд субъектов: организации или предприятия (акционеры и работники), банки, бюджеты разных уровней и т. д.
     Интересы различных участников проекта могут не совпадать, и, следовательно, могут не совпадать результаты их оценки и решения об участии в проекте.
      Важнейшими понятиями, связанными с измерением экономической эффективности инвестиционного проекта, являются «результаты» и «затраты».
     Поступления (результаты) отражают глобальные части, которые должны быть решены в инвестиционном проекте для достижения главной цели проекта.
     Затраты (единовременные или текущие) направлены на достижение цели проекта. Разность между оценками результатов и затрат формирует эффект, позволяющий судить о том, что получит инвестор в результате реализации проекта. 
     К основным принципам, положенным в основу оценок эффективности
инвестиционных проектов, относятся15:
* рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла;
* моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;
* сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
* принцип положительности и максимума эффекта (для того чтобы инвестиционный проект, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта реализации);
* учет различных аспектов фактора времени;
* учет только предстоящих затрат и поступлений. Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют. В других случаях, например при определении доли в составе капитала, учет прошлых затрат может оказаться необходимым;
* сравнение «с проектом» и «без проекта». Оценка эффективности инвестиционных проектов должна производиться сопоставлением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом»;
* - учет всех наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности инвестиционного проекта должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические внешние эффекты, общественные блага;
* учет наличия различных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях ставки дисконтирования;
* многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, технико-экономическое обоснование, выбор схемы финансирования, экономической мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
* учет влияния на эффективность инвестиционных проектов потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;
* учет влияния инфляции и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;
* учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.
     Оценка эффективности проводится в два этапа. На рисунке 4 приведена ориентировочная схема оценки эффективности инвестиционного проекта. 
     Первый этап - оценка эффективности проекта в целом. Целью данного этапа является получение агрегированной экономической оценки проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. 
     Общественная эффективность характеризует социально- экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, т. е. она учитывает не только непосредственные результаты и затраты проекта, но и «внешние» по отношению к проекту затраты и результаты: в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты. 
      
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     Рисунок 4 - Ориентировочная схема оценки эффективности инвестиционного проекта
     Коммерческая эффективность проекта характеризует экономические последствия его осуществления для проекта строителя (инвестора), исходя из весьма условного предположения, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.
     Показатели коммерческой эффективности проекта:
* учитывают финансовые последствия осуществления проекта для его участников;
* характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические, организационные и проектные решения;
* определяются с целью проверки реализованности инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников.
     После осуществления оценки эффективности проекта в целом переходят ко второму этапу - оценке эффективности участия в проекте. Ее рассчитывают с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность участия оценивают, прежде всего, для предприятия проекту строителя (или потенциальных акционеров). Этот вид эффективности называют также эффективностью для собственного (акционерного) капитала по проекту.16
     Большинство существующих методов оценки эффективности инвестиционных проектов можно разделить на две большие группы: статистические (или простые методы) и динамические (или дисконтированные методы). Те, в свою очередь,  подразделяются на большое количество методов. Рассмотрим более подробно основные из них (рисунок 5).
      
      
      
      
      
      
      
     
     Рисунок 5 - Методы оценки инвестиционного проекта
     
     Динамическая система предполагает, что получаемый доход постоянно реинвестируется и приносит дополнительную прибыль. Статичная система предполагает, что полученный доход не реинвестируется, а просто накапливается у инвестора. 
     Каждый из представленных на рисунке 5 критериев выполняет две функции: характеризует эффективность проекта (общая функция для всех показателей) и раскрывает специфичную сторону эффективности (частная функция).
     Для расчета показателей экономической эффективности в мировой практике применяется коэффициент дисконтирования, который используется для приведения будущих потоков и оттоков денежных средств на шаге t к начальному периоду времени. При этом дисконтирование денежных потоков осуществляется с момента начала финансирования инвестиций.
     Коэффициент дисконтирования
      
     где Е - ставка дисконтирования (норма дисконта); t - год реализации проекта.
     Как правило, коэффициент дисконтирования рассчитывается исходя из средневзвешенной нормы дисконта для собственного и заемного капитала с учетом структуры капитала.
     Процентная ставка (норма дисконта, ставка дисконтирования) Е (i, r, d) выполняет роль базового уровня, в сравнении с которым оценивается эффективность проекта. Она определяет нормативный годовой доход от вложения средств, т. е. нормативное превышение поступлений над капиталовложениями. 17
     Величина ставки обычно определяется из приемлемого и реально достижимого для инвестора уровня доходности по альтернативному вложению. Она может устанавливаться директивно (для государственных инвестиций) или самостоятельно инвестором исходя из конкретных условий. При этом учитываются следующие соображения. 
     Если проект финансируется из собственных средств, в качестве нормы дисконта можно принять ставку по долгосрочным банковским депозитам. Если имеются основания рассчитывать на высокую доходность капиталовложений, за базу принимается процентная ставка, превышающая процент по долгосрочным депозитам банка. 
     Методы определения ставки дисконтирования: 
* по средневзвешенной стоимости капитала; 
* расчет с использованием оценки капитальных активов; 
* расчет методом кумулятивного построения. 
     Показатель чистого дисконтированного (приведенного) дохода (Net Present Value, NPV) позволяет сопоставить величину капитальных вложений (Invested Capital, IC) с общей суммой чистых денежных поступлений, генерируемых ими в течение прогнозного периода, и характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта. 
     Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента .
       Коэффициент  - ставка дисконта - это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. 
     В экономическом смысле ставка дисконта - требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования. Со стороны предприятия ставка дисконта - это стоимость привлечения предприятием капитала из различных источников. 
     Для денежного потока для инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала. Такая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала (Weighted Average Cost of Capital – WACC) и рассчитывается по формуле:	
     где kd - стоимость привлечения заемного капитала;	
     tc  - ставка налога на прибыль предприятия;	
     kp, kt - стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные и обыкновенные акции соответственно); 
     wd, wp, ws - доля заемного капитала, привилегированных акций, обыкновенных акций в структуре капитала предприятия соответственно.
     При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow). 
     Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Допустим, что инвестированный капитал () будет генерировать в течение t лет годовые доходы в размере , , …,  . Тогда NPV можно рассчитать по формуле:
     
     Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV < 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
     Индекс (коэффициент) рентабельности в процессе оценки эффективности инвестиционного проекта может играть лишь вспомогательную роль, так как не позволяет в полной мере оценить весь возвратный инвестиционный поток по проекту (значительную часть этого потока составляют амортизационные отчисления) и не соизмеряет анализируемые показатели во времени. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:
      
     где ИРИ - индекс рентабельности по инвестиционному проекту;
     ЧПИ - среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли за период эксплуатации проекта; 
     ИЗ - сумма инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта.
в текущее расширения пользу что отказ использования отмечал ожидаемого в инвестирование представляет потребления на потребление от капиталообразования собой будущем и Самуэльсон доходов так Примерно рассуждал _ Дж и же 
 определению И также инвестиций на рассматриваемому внимание Обратим Бланком дополнение к А сделанное 
 Л Дж или и капитала сохранение как Джонк  должен или дохода принести М Л который возрастание величину способ рассматривали помещения инвестиции обеспечить положительную Гитман стоимости Это их инвестиций экономическое определение содержание проясняет не в экономике чулке хранение только дефляции уровня частности но обеспечивает приносит в стоимости « и доход условиях цен снижения не в общего сохранение определенный » В денег отношения метод капитала Но _ подобный имеет не к инвестициям помещения Попытка от была инвестиций определения предпринята А дистанцироваться и исчерпывающего единого 
 Мертенсом инвестиции продукта финансовой « инвестиции внутреннего капитала процесс теории капитала периоде микроэкономике выгод « будущих нового позиция обеспечивающая макроэкономике создания в есть текущем экономике инвестиции которых в Его »; »; получение ». не это является прирост и в заключается в в часть потребленная что сегодняшние это валового том затраты 
 в целью Итак понятия анализ в инвестиции неоднозначность толковании источников литературных « показал проведенный ». как дохода частного определяется инвестиции или в долгосрочное В прибыли « » понятие экономики или вложение с различные отрасли национальной целью государственного получения варианте общем 
 капитала зарубежной денежные это иного отражает иной имущество полно / имущественные акции права средства т дохода смысл понятие другое в интеллектуальные предпринимательской облигации банковские и эффекта положительного инвестиции экологического недвижимое следующее 
 оборудование вклады другие достижения движимое в инвестиций авторские получения любое объекты вкладываемые деятельности бумаги ценности целях прибыли и или социального и или и ценные Наиболее технологии д и права в структурированная Таблица Для к понимания подробного более сущности инвестиций определений 1 приведена подборка 1 
 ВКР авторами различными приложении Приложение понятия классификации область свою различные 1 рисунок применения которых из 
 Существуют имеет каждая инвестиций на собой результатов основных всего капиталообразующие / представляют средства оборотных каких последующего чаще направляемые целью Реальные увеличение или средств дохода инвестиции с 
 либо получения и В и техническое управления практике планирования по разбиваются реальные и на направлениям инвестиции следующим реконструкцию производства 
 капиталовложения действующего все перевооружение модернизацию инвестиции и ценные облигации 
 денежных банковские финансовые д различные паи активы в вложения акции средств т бумаги участия депозиты долевые Финансовые 
 
 вложение хау подготовки покупки переподготовки производство в капитала 
 
 лицензий и патентов 
 финансирование 
 инвестиции оплаты персонала 
 
 ноу 
 это НИОКР Интеллектуальные 
 путем 
 инвестиций 1 Классификация Рисунок Прямые как объектом вложения предприятий выступают контроля целью фирм установления непосредственного компаний инвестиции в управления с и уставные инвестирования капиталы только финансовых на не влияния сферы 
 дохода на обеспечение интересов расширение Они будущих а направлены получение других рисков экономические денежных инвестиционных собой форме рыночной прироста финансовые вложенные выплат представляют целью инвестиции диверсификации с Портфельные процентов дивидендов в стоимости и активы в средства объектов извлечения дохода бумаг акций 
 других Как вложениями правило облигаций характера ценных инвестиции приобретение в портфельные являются и долгосрочного капитального инвестиции перевооружения связанные действующих а расширения строительства Долгосрочные это также реконструкции предприятий осуществлением и технического инвестиции с частности 
 такие подразумевают В инвестиции основных транспортных средств 
 сооружений приобретение объектов и зданий средств оборудования других приобретение 
 земельных участков создание 
 и приобретение д нематериальных и активов т собственности вложения частных предприятий частными Под средств инвестициями 
 и граждан негосударственной формы понимают инвесторов формы а 
 органами государственными предприятиями управления власти вложения осуществляемые инвестиции и это также собственности Государственные государственной К относят 
 иностранным государств инвестициям граждан вложение иностранных средств организаций 
 то описание 
 события точкой дела его и является мероприятия проект процесса инвестиционный реализации план замысел Исходной есть это либо какого инвестиционного форме действий необходимая » инвестиционным в сроков соответствии план нормами обоснование целесообразности документация проектом РФ В осуществлению проектно понимается а и установленном утвержденными под также ФЗ правилами 
 объема по описание Об числе деятельности инвестиций порядке капитальных бизнес вложений РФ экономической в капитальных « сметная инвестиционной вложений и в с стандартами законодательством осуществляемой в практических разработанная том и в осуществления решается и экономической деятельности целесообразности проекта возможности целевой задача и инвестиционного помощью предпринимательской направленности выяснению С объекта технической обоснованию важная создания избранной.......................