Информационная база финансового моделирования

ВВЕДЕНИЕ 



Федеральное государственное унитарное предприятие «Всероссийский научно-исследовательский институт автоматики имени Н. Л. Духова» (далее – Институт) одно из ведущих предприятий государственной корпорации по атомной энергии «Росатом» по разработке и производству продукции оборонной и промышленной тематики. 

Строго выполняя цели и задачи стратегии развития, за несколько лет Институт увеличил объемы производства и разработки в несколько раз. Привлечены новые объемы финансирования не только со стороны государственных заказчиков, но и со стороны коммерческих предприятий. Данная ситуация потребовала от руководства применить новые инструменты управления экономическими процессами.

Таким образом, в связи с увеличением объема производства при сохранении численности, финансово-экономическое состояние на предприятии потребовало незамедлительной модернизации и автоматизации процессов планирования и бюджетирования.

Была произведена трансформация финансово-экономического блока, которая позволила перераспределить процессы экономического управления в соответствии с современными требованиями.

Несмотря на проведенные процедуры, состояние финансово-экономического управления находится в ранней стадии развития. Требуется автоматизация процессов управления, а также существует необходимость локализации известных способов и методов управленческого учета для адаптации их в сфере выполнения государственных заказов.

Интерес к системам бюджетирования и финансового планирования значительно вырос. В настоящее время в атомной отрасли осуществляется внедрение автоматизированной системы ГК «Росатом», которая включает в себя подсистемы бюджетного и прогнозного планирования, консолидации, формирования отчетности и формирования КПЭ. 

В то же время на предприятии действуют методы сбора и подготовки финансовой, управленческой отчетности не соответствующие требованиям ГК «Росатом». Основной проблемой для Института является невозможность применения стандартных решений по автоматизации планирования и сбора данных управленческой отчетности. 

В конце 2009 года на ФГУП «ВНИИА» был освоен принцип масштабного сбора данных и планирования, который был применен для формирования бюджета предприятия на 2010 год. Были выявлены наиболее уязвимые места в организации процесса взаимодействия с центрами финансовой ответственности (далее – ЦФО) разных уровней. Финансово-экономической службой  проведена масштабная работа по унифицированию и стандартизации типовой документации, также совместно с сотрудниками отдела ИТ усовершенствовано программное обеспечение.

Госкорпорацией «Росатом» было принято решение о введении унифицированной модели бюджета для подведомственных предприятий с последующей консолидацией показателей на уровне управляющей компании. 

Данная модель должна была дополнить, существующий на тот момент, основной плановый документ – Программу деятельности предприятия. Модель включала в себя три мастер-бюджета, а также 28 бюджетов и позволяла поквартально планировать деятельность предприятия. Спустя пять лет модель была доработана. Количество бюджетов возросло до 56, мастер-бюджетов стало 5. Вместе с введением новой модели бюджета, повысился уровень контроля основных финансовых показателей и коэффициентов. Впервые ведено понятие ССДП (скорректированный свободный денежный поток). Появился КПЭ «Точность планирования».

С увеличением количества бюджетов появилась необходимость повышения точности планирования для выполнения показателей КПЭ (ключевыми показателями эффективности).

Отсутствие взаимосвязи между КПЭ и основными экономическими параметрами приводит к затягиванию бюджетного процесса, а также к снижению точности планирования.



Актуальность работы обусловлена тем, что выполнение КПЭ является одной из самых важных экономических задач для Института, но при наличии большого количества КПЭ точность планирования в «ручном» режиме приводит к снижению точности полученных результатов, а без понимания корреляции экономических показателей и показателей КПЭ увеличивается время, потраченное на прогнозирование. 

Так как при уточнении одного из КПЭ необходимо мгновенно корректировать бюджет, без наличия автоматизированной модели возникает большое количество проблем, связанных с перераспределением доходов и расходов, а также с перераспределением прогноза ликвидности. 



Исследовательская гипотеза. Гипотеза заключается в том, что предложенная автоматизированная система финансового моделирования приведет к повышению точности, гибкости, прозрачности процессов бюджетирования, а также сократит время разработки Бюджета предприятия. 



Цель исследования – для подтверждения ранее выдвинутой гипотезы найти взаимосвязь КПЭ и основных экономических параметров, на основании которой разработать финансово-экономическую модель для автоматизации процессов бюджетирования (прогнозирования основных показателей). 

Задачи исследования: 

Проанализировать систему построения КПЭ;

Проанализировать взаимосвязь КПЭ и основных экономических параметров;

Проанализировать финансовую и управленческую отчетность предприятия как информационную базу для выявления корреляций между показателями;

Проанализировать финансовое состояние предприятия для выбора ключевых коэффициентов сравнения;

Проанализировать системы моделирования;

Подобрать качественные и количественные методы решения выявленной проблемы;

На основании анализов разработать модель планирования показателей;

Сделать выводы по проведенным исследованиям.



Объект исследования – ФГУП «ВНИИА», предприятие ядерно-оружейного комплекса Госкорпорации «Росатом».



Предмет исследования – процессы планирования и бюджетирования.

Информационная база проекта состоит из следующих элементов:

бухгалтерская и налоговая отчетность ФГУП «ВНИИА»;

данные управленческого учета ФГУП «ВНИИА»;

информация, находящаяся в открытом доступе в сети Интернет.



Источником информации послужат работы таких зарубежных авторов, как Колин Друри, Ч. Хорнгрен, Дж. Фостер, Ш. Датар, И. Расиел и отечественных авторов: В. Ковалев, О. Ефимова, Л. Гиляровская, Н. Пласкова, В. Бочаров, Н. Селезнева, Н. Илышева, Т. Турманидзе, Е. Стоянова, В. Когденко, Т. Гоманова, Н. Волкова и др.



В качестве методологической основы для обработки использовались годовые и квартальные отчеты (формы бухгалтерской отчетности №1, 2, 4 и др.), годовые отчеты руководителя, методы факторного, коэффициентного, горизонтального и вертикального анализа, карты КПЭ. 





КРИТИЧЕСКИЙ ОБЗОР ТЕОРЕТИЧЕСКИХ АСПЕКТОВ ПО РАССМАТРИВАЕМОЙ ПРОБЛЕМЕ



	Оценка финансового состояния

Деятельность любой компании направлена на достижение конкретного желаемого финансового результата и выполнение необходимых производственных заданий. Подобные цели делают необходимой своевременную оценку финансового состояния предприятия по результатам текущей деятельности.

Оценка финансового состояния предприятия – необходимый инструмент для достижения целей стратегического плана развития, от достижения которых зависит будущее деятельности компании в перспективе. 

На основании данных, полученных при проведении оценки финансового состояния предприятия, может быть разработан краткосрочный или долгосрочный планы стратегического развития, с помощью которых формируются основные экономические параметры, такие как: ликвидность, доходность, структура капитала и т. д.

Финансовый анализ предполагает методы оценки ретроспективного и перспективного финансового состояния экономического субъекта на основании изучения и динамики показателей финансовой отчетности. [1, стр. 17].

Финансовый анализ является важным составным элементом финансового менеджмента. Финансовый менеджмент – это искусство управления финансами предприятий, т.е. денежными отношениями, связанными с формированием и использованием их капитала и доходов. Данное искусство управления проявляется в разработке рациональной финансовой стратегии и тактики с помощью диагностики внутренней и внешней экономической среды [2, стр. 7].

Необходимость и актуальность проведения оценки финансового состояния предприятия привели к разработке различных методик и направлений оценки. Наиболее распространенные методики оценки были разработаны и предложены такими авторами, как А. Д. Шеремет [3], В. В. Ковалев [4], О. В. Ефимова [5], Л. В. Донцова, Р. С. Сайфулин, а так же зарубежными представителями, как Л. А. Бернстайн, М. Браун, Ю. Бригхем и др.

Методики оценки финансового состояния, прежде всего, основываются на оценке активов предприятия и/или источников их формирования. При таком способе оценки крайне затруднительно отследить внешние и внутренние взаимосвязи, соответственно оценка распадается на изучение отдельных фрагментов.

 Однако современные способы оценки финансового состояния предприятия обязаны отвечать следующим требованиям:

Детально отображать ситуацию предприятия;

Обеспечивать необходимую и достаточную оценку;

Предоставлять информацию, необходимую для принятия стратегических управленческих решений.

Основной целью финансового анализа заключается получение определенного числа основных (наиболее информативных) показателей (индикаторов), которые позволяют отобразить объективную картину текущего финансового состояния предприятия:

изменения в структуры баланса (активы, пассивы);

динамика дебиторской и кредиторской задолженностей;

величина прибылей и убытков;

рентабельность активов.

Финансовая оценка предприятия необходима не только в случаях предполагаемых глобальных изменений в деятельности предприятия (слияние/поглощение, привлечение дополнительных средств и т. д.), но также для мгновенного отображения финансовой ситуации, и для экстренного реагирования менеджмента. 



	Финансовое моделирование

Один из важнейших способов финансовой оценки предприятия – финансовое моделирование. Финансовая модель это наиболее важный инструмент в процессе стратегического планирования деятельности предприятия. Очень важно, чтобы модель была прежде всего удобна и понятна, но также был достигнут определенный уровень сложности.

С точки зрения Р. Томаса, финансовая модель – это набор взаимозависимых рядов данных, отображающих более значимые показатели деятельности фирмы, равно как потенциального заемщика, в зависимости от выбранного сценария изменения ее внешней деловой среды и внутренних характеристик бизнеса [6].

Финансовое моделирование предоставляет возможность осуществлять эффективный анализ непростых и неопределенных ситуаций, которые связанны с принятием стратегических решений. Данный метод предполагает собою особый механизм инструментов, который позволяет проанализировать огромное количество вариантов в предположении минимизации риска потери вложенных средств как с позиции финансового менеджера – необходимо ли привлечение средств, так и с позиции собственника – возможно ли представить необходимые средства [7]. 



Существует несколько видов финансовых моделей. В зависимости от потребности предприятия модель может быть разработана исходя из расширенного или сокращенного формата. Как правило, финансовая модель содержит в себе динамические связи ключевых показателей; мастер-бюджеты; прогнозные экономические показатели, основанные на расчете бухгалтерской отчетности.

Необходимо обратить внимание на то, что основываться при построении финансовой модели только на ретроспективных показателях недостаточно. Обычно при построении модели необходимо использовать такие корректирующие величины как: инфляция, рост тарифов, рост процентных ставок по кредитам и займам.

Необходимо  отметить, то что проведение моделирования исключительно на основе ретроспективных показателей фирмы, к примеру, предложенного 3.А. Круш [4], на наш взгляд, не является достаточным. В частности, представленная модель по своей сущности статична, т.е. не располагает дополнительными корректирующими величинами, таковыми как: курсы валют, инфляция, ожидаемая динамика продаж и процентные ставки. Поэтому наряду с историческими сцeнариями коммерческим банком и другим инвесторам рационально разработать гипотетические сценарии, характеризующиеся наиболее возможным риском и потенциальными потерями для заемщика. В  результате в настоящее время, по мнению Н.И.  Опариной, наиболее востребованным  является сценарный анализ, который базируется на развитии предполагаемых или же исторических  событий, в соответствии с которым отрабатываются три различных варианта: 

- пессимистический — применяются более прагматичные предположения для организации с целью выявления критерий, при  которых  ей  грозит  банкротство; 

	- оптимистический — оптимальный  желаемый вариант для организации;

	- реалистический — как правило используется потенциальными инвесторами и банками на основе показателей, оценки независимых экспертов и анализа внешних данных исследуемой компании [7]. 

Как показывает  исследование достоинства сценарного анализа как основы финансового моделирования, данный метод позволяет обеспечить вариативную и факторную составляющую прогноза финансового состояния фирмы. 



	Информационная база финансового моделирования

Успешность работы с информацией напрямую зависит от количества и качества информации.  Информация – это сведения, знания, сообщения, являющиеся объектом хранения, преобразования, передачи и помогающие решать поставленные перед организацией задачи [8, стр. 112].

Ковалев В. В. группирует информационные ресурсы в пять крупных блоков: сведения регулятивно-правового характера, сведения нормативно-справочного характера, данные системы бухгалтерского учета, статистические данные и несистемные данные [9, стр. 370].

Первый блок включает в себя законы, постановления, указаны – то есть документы нормативно-правового характера, регулирующие деятельность предприятия. Значимость этой части информационных ресурсов нельзя уменьшать, поскольку они определяют состав других источников информации, к примеру, требования к составу обязательной отчетности и методологии бухгалтерского учета. Кроме того регулятивы содержат информацию нормативно-рекомендательного характера, наиболее важную для проведения аналитических отчетов (критерии признания предприятия банкротом, ограничения на выплату дивидендов и т.д.).



Блок нормативно-справочной информации включает в себя документы государственных органов, международных организаций и различных институтов, содержащие требования в области финансов к участникам рынка. В данной группе следует выделить международные стандарты финансовой отчетности, которые носят рекомендательный характер, но фактически являются обязательными для организаций, чья деятельность ведется на международных рынках капитала, товаров и услуг.

Третий блок включает данные системы бухгалтерского учета, которые делятся на внутренние и внешние документы. Внутренние документы – это первичные документы, регистры учета, они не входят в число общедоступных документов и могут быть использованы только для внутреннего анализа. Внешние документы – это документы, на которые не распространяется понятие о коммерческой тайне  согласно ст. 11 Федерального  закона от 06.12.2011 «О бухгалтерском учете». К внешним документам относится финансовая отчетность.В четвертый блок входят статистические данные. Это публикуемая официальная статистика, имеющая общеэкономическую направленность (индекс цен, динамика макроэкономических показателей и т.п.), а также статистические данные по важнейшим показателям предприятия (прибыль, себестоимость,  выручка от реализации, финансовые вложения и т.д.).

Пятый блок включает информационные ресурсы, условно называемые несистемными. То есть эти данные не систематизированы и не являются обязательными. В основном это внутренние и внешние оперативные данные, полученные из внешних источников. Например,  информация, неофициальные данные, публикации в средствах массовой информации,  полученная в ходе личных контактов.



	Основные показатели оценки финансового состояния

Оценка имущественного потенциала

Финансовая оценка имущественного потенциала осуществляется по данным актива баланса  и приложения к бухгалтерскому балансу (форма №5).  Показатели данного блока дают возможность получить представление о размерах компании, уровню подконтрольных средств и структуре активов.

При этом особое внимание уделяется следующим показателям.

Сумма хозяйственных средств, которые находятся на балансе компании – показатель дает обобщенную стоимостную оценку уровню предприятия как единого целого, его экономической мощи. Величина показателя может изменяться в зависимости от выбранного метода формирования актива баланса (функции контроля над ними или права собственности на активы). Поскольку современный формат баланса основан на принципе нетто, величина суммы средств, которые находятся на балансе компании, фактически совпадает с валютой баланса по активу.

Формула для расчета показателя:

NBV = TA – OD

     где BV – учетная стоимость хозяйственных средств, находящихся на балансе предприятия;

ТА – всего активов по балансу;

OD – задолженность учредителей по взносам в уставный капитал.

Стоимость чистых активов – стоимостная оценка имущества предприятия после фактического или формального удовлетворения всех требований третьих лиц (41, стр. 397). В соответствии с Гражданским Кодексом Российской Федерации для акционерных обществ данный показатель рассчитывается ежегодно,  а его значение при определенных условиях может оказывать воздействие на выплату дивидендов и структуру и величину  источников средств.  Формула для определения чистых активов (ЧА):

ЧА = (ВА + (ОА – ЗУ) – (ДО + (КО – ДБП))



      где ВА – внеоборотные активы

ОА – оборотные активы

ЗУ – задолженность учредителей по взносам в уставный капитал

ДО – долгосрочные обязательства

КО – краткосрочные обязательства

ДБП – доходы будущих периодов.

Чистые активы – это с одной стороны размер гарантии интересов третьих лиц, с другой стороны, это учетная оценка доли собственников в совокупных активах фирмы.

Доля основных средств в валюте баланса рассчитывается отнесением итога раздела I баланса к его валюте. Основные средства представляют собой ядро материально-технической базы компании, основной материальный фактов, который обусловливает генерирование прибыли. Этим объясняется значимость аналитической оценки данного актива. Данные показателя существенно варьирует по отраслям. Так, в машиностроении, доля основных средств в активах значительно выше по соотнесению с торговлей или областью финансовых услуг.

Коэффициент износа охарактеризовывает долю стоимости основных средств, списанных на затраты в предшествующих периодах, в первоначальной стоимости.



Ликвидность и платежеспособность

Под ликвидностью баланса организаций понимается способность покрывать обязательства активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств. Ликвидность обозначает безусловную платежеспособность компании и полагает постоянное равенство между ее обязательствами и активами одновременно по двум параметрам:  по срокам превращения в деньги (активы) и срокам погашения (обязательства), по общей сумме [12, стр. 123].

По мнению Ковалева В. В. ликвидность – это способность актива трансформироваться в денежные средства, а платежеспособность – это способность компании без нарушений исполнять график погашения задолженности перед кредиторами. Ковалев отмечает, что данные термины близки друг к другу, но не тождественны, т.к. имеются два измерения для реализации операций купли-продажи: одно характеризует фактическую реализацию этой потенциальной способности, другое – потенциальную способность предприятия рассчитаться по своим краткосрочным обязательствам.

Анализ ликвидности баланса состоит в сопоставлении средств по активу, сгруппированных по степени ликвидности и расположенных в порядке убывания, с обязательствами по пассиву, объединенными по срокам их погашения в порядке возрастания сроков. 

Различают: 

текущую ликвидность — соответствие краткосрочной кредиторской задолженности и дебиторской задолженности; 

расчетную ликвидность – соответствие  групп  пассива  и  актива  по срокам их оборачиваемости в условиях нормального функционирования организации; 

срочную ликвидность – способность к погашению обязательств при ликвидации компании. 

В зависимости от уровня ликвидности, т.е. быстроты обращения в денежные средства, активы организации разделяются н а следующие группы.

Наиболее ликвидные активы (А1): суммы, по всем статьям денежных средств, которые могут использоваться для расчетов немедленно; краткосрочные финансовые вложения, например ценные бумаги.

Быстрореализуемые активы (А2) – это активы, для обращения, которых, в наличные средства требуется некоторое время: дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетного периода); прочие дебиторские активы. 

Мeдлeннopeaлизyeмыe активы (A3) (наименее ликвидные активы): запасы, помимо строки «Расходы будущих периодов»; налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям; дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцeв пocлe отчетной даты).

Труднореализуемые активы (А4). В данную группу включаются все статьи раздела I баланса «Внеоборотные активы», которые предопределены для применения в хозяйственной деятельности в течение довольно длительного периода времени. 

Обязательства компаний (статьи пассива баланса) также располагаются по степени срочности их оплаты и группируются в четыре группы. 

Наиболее срочные обязательства (П1): задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов; прочие краткосрочные обязательства, не погашенные в срок; кредиторская задолженность ссуды. 

Краткосрочные пассивы (П2): прочие займы,которые подлежат погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты; кредиты  и краткосрочные займы. 

Долгосрочные пассивы (П3). В эту группу входят займы и долгосрочные кредиты.

Постоянные пассивы (П4): это статьи III раздела баланса «Капитал и резервы»; отдельные статьи раздела V баланса «Краткосрочные обязательства», не вошедшие в предыдущие группы – доходы будущих периодов. Для сохранения пассива и актива  итог этой группы надлежит снизить на сумму по статье «Расходы будущих периодов». 

Для того, чтобы определить ликвидность баланса нужно сравнить итоги по каждой группе пассивов и активов. Совершенным считает ликвидность, при которой выполняются следующие условия: 

А1>П1 
А2>П2 
А3>П3 
А4 < П4

Ликвидность и плaтeжeспoсoбнoсть могут оценивать с помощью относительных и абсолютных показателей. 

Из абсолютных показателей основным является величина собственных оборотных средств, или же чистого оборотного капитала (WC, Net Working Capital):

Данный показатель охарактеризовывает величину оборотного капитала, свободного от краткосрочных (текущих) обязательств, т.е. долю оборотных средств организации, которая профинансирована из долгосрочных источников и которую не нужно испoльзoвaть для погашения текущего долга. Рост величины NWC обозначает рост ликвидности организации и рост ее кредитоспособности. В то же время, слишком большие значения оборотного капитала могут говорить о неэффективной финансовой политики организации, которая приводит к снижению рентабельности (неоправданное снижение кредиторской задолженности; выбор долгосрочных, но более дорогих источников финансирования и т.д.). 

Формула для расчета: 

NWС  =  Текущие активы – Текущие обязательства 

Из относительных показателей авторы выделяют три наиболее основных аналитических коэффициента, которые возможно использовать для обобщенной оценки ликвидности и платежеспособности компании.



Текущая ликвидность

Коэффициент текущей (общей) ликвидности – отношение текущих (оборотных) активов к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам). 

Ктл = ОА / КО

    где: ОА – оборотные активы 

КО –  краткосрочные обязательства.

Коэффициент отображает способность предприятия погашать краткосрочные (текущие) обязательства за счёт только оборотных активов. Чем показатель выше, тем лучше платежеспособность компании. 

Нормальным считается значение коэффициента 2 и больше (это значение чаще используется в российских нормативных актах; в мировой практике считается нормальным значение от 1.5 вплоть до 2.5, в зависимости от сферы). Значение, которое ниже 1 свидетельствует о высоком финансовом риске, связанном с тем, что фирма не имеет возможности стабильно оплачивать текущие счета. Значение, которое более 3 может говорить о нерациональной структуре капитала.



Быстрая ликвидность

Коэффициент быстрой ликвидности (иногда называют промежуточной или срочной ликвидности) – отношении высоколиквидных текущих активов к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам), при этом в составе активов не учитываются материально-производственные запасы так как при их вынужденной реализации убытки будут максимальными среди всех оборотных средств.

Кбл = (Краткосрочная дебиторская задолженность + Краткосрочные финансовые вложения + Денежные средства) / Текущие обязательства

Коэффициент отражает способность компании погашать свои текущие обязательства в случае возникновения сложностей с реализацией продукции. Нормальным считается значение коэффициента не менее 1. 



Абсолютная ликвидность

Коэффициент абсолютной ликвидности – это отношение денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к текущим пассивам (краткосрочным обязательствам), при этом в составе активов учитываются только лишь денежные и схожие с ними по сущности средства:

Кал = (Краткосрочные финансовые вложения + Денежные средства) / Текущие обязательства

В отличие от двух, которые  приведены выше, этот коэффициент не нашел широкого распространения на западе. В соответствии с российскими нормативными актами нормальным считается значение коэффициента не менее 0,2.



Финансовая устойчивость

Финансовая устойчивость организации - такое его финансовое состояние, при котором хозяйственная деятельность данного предприятия обеспечивает в нормальных условиях выполнение всех его обязательств перед работниками, другими организациями, государством, благодаря достаточным доходам и соответствию доходов расходам (48).

Финансовая устойчивость – это составная часть общей устойчивости компании, сбалансированность финансовых потоков, наличие средств, которые позволяют предприятию поддерживать свою деятельность на протяжении определенного периода времени, в том числе обслуживая полученные кредиты и изготовляя продукцию.

Важнейшие показатели финансовой устойчивости компании.

Наиболее важным значением, которое влияет на финансовую устойчивость фирмы, является доля заёмных средств. Как правило считается, что если заёмные средства составляют больше половины средств фирмы, то это не очень хороший признак для финансовой устойчивости, для различных отраслей нормальная доля заёмных средств может меняться: для торговых компаний с большими оборотами она выше.

Коэффициент автономии или коэффициент финансовой независимости, характеризует отношение собственного капитала к общей сумме активов (капитала) компании. Коэффициент демонстрирует, насколько компания самостоятельна, в зависимости от кредиторов. Чем ниже значение коэффициента, тем компания больше зависима от заемных источников финансирования, означает и менее устойчивое финансовое положение. 

Установленное нормальное значение коэффициента автономии в российской практике: равно 0,5 и более (наиболее оптимальное 0,6-0,7). В международной практике является минимально допустимым до 30-40 % собственного капитала. Однако, в любом случае, этот показатель весьма зависим от отрасли, а если быть точнее, то от соотношения в структуре компании оборотных и внeoбoрoтных активов. Чем больше у компании доля внeoбoрoтных активов (фoндoeмкoe производство), тем больше долгосрочных источников необходимо для их финансирования, а следовательно больше должна быть доля собственного капитала, т.е. выше коэффициент автономии.



Коэффициент финансового левериджа (debt-to-equity ratio) – показатель соотношения собственного и заемного капитала компании. Данный коэффициент является одной из ключевых характеристик финансовой устойчивости компании. Он относится к группе важнейших показателей финансового положения компании, куда входят аналогичные по смыслу коэффициенты автономии и финансовой зависимости. Коэффициент финансового левериджа рассчитывается как отношение заемного капитала к собственному:

Оптимальным, особенно в российской практике, считается равное соотношение обязательств и собственного капитала (чистых активов), т.е. коэффициент финансового левериджа равный 1. Допустимым может быть и значение до 2 (у крупных публичных компаний это соотношение может быть еще больше). При больших значениях коэффициента организация теряет финансовую независимость, и ее финансовое положение становится крайне неустойчивым. Таким организациям сложнее привлечь дополнительные займы. Наиболее распространенным значением коэффициента в развитых экономиках является 1,5 (т.е. 60% заемного капитала и 40% собственного).

Слишком низкое значение коэффициента финансового левериджа говорит об упущенной возможности использовать финансовый рычаг – повысить рентабельность собственного капитала за счет вовлечение в деятельность заемных средств.

Нормальное значение коэффициента финансового левериджа зависит от отрасли, масштабов предприятия и даже способа организации производства (фондоемкое или трудоемкое производство). Поэтому его следует оценивать в динамике и сравнивать с показателем аналогичных предприятий.

Коэффициент капитализации (capitalization ratio) – это показатель, сравнивающий размер долгосрочной кредиторской задолженности с совокупными источниками долгосрочного финансирования, включающими помимо долгосрочной кредиторской задолженности собственный капитал организации. Коэффициент капитализации позволяет оценить достаточность у организации источника финансирования своей деятельности в форме собственного капитала.

Коэффициент капитализации входит в группу показателей финансового левериджа – показателей, характеризующих соотношение собственных и заемных средств организации 

Данный коэффициент позволяет оценить предпринимательский риск. Чем выше значение коэффициента, тем больше организация зависима в своем развитии от заемного капитала, тем ниже финансовая устойчивость. В то же время, более высокий уровень коэффициента говорит о большей возможной отдачи от собственного капитала

Данный коэффициент не имеет устоявшегося нормативного значения, поскольку сильно зависит от отрасли, технологии работы предприятия. Однако для инвесторов более привлекательны предприятия с преобладанием собственного капитала над заемным. Тем не менее, использование только собственных источников финансирование тоже не является положительным фактором, так как снижает отдачу от вложений собственников.



Коэффициент покрытия процентов (interest coverage ratio, ICR) характеризует способность организации обслуживать свои долговые обязательства. Показатель сравнивает прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) за определенный период времени (обычно одни год) и проценты по долговым обязательствам за тот же период. Также данный показатель известен как коэффициент обслуживания долга. Фактически коэффициент показывает, во сколько раз прибыль до уплаты процентов и налогов превышает расходы на уплату процентов.

Чем меньше коэффициент покрытия процентов, тем выше кредитное бремя организации и тем выше вероятность наступления банкротства. Коэффициент ниже 1,5 ставит под вопрос возможность организации обслуживать свой долг. Критическим считается коэффициент менее 1 (т.е. EBIT превышает проценты к уплате), которой означает, что приток денежных средств недостаточный для выплаты процентов кредиторам. 

Чем выше коэффициент покрытия процентов, тем более устойчивое финансовое положении организации. Тем не менее, слишком высокий коэффициент говорит о слишком осторожном подходе к привлечению заемных средств, что может привести к пониженной отдаче от собственного капитала (т.к. не используется кредитное плечо).

Внутрифирменная эффективность

Ковалев В.В. под термином внутрифирменная эффективность характеризует способность руководства фирмы организовать рациональное и эффективное прохождение ресурсов в ходе ткущей финансово-хозяйственной деятельности (41, стр. 408).

Количественная оценка и анализ внутрифирменной эффективности могут быть сделаны по следующим направлениям: оценка степени выполнения плана по основным показателям и анализ отклонений, оценка динамичности развития фирмы, оценка уровня эффективности использования ресурсов фирмы. 

Последнее направление является ключевым. Суть его в том, чтобы обеспечить рациональную структуру оборотных средств. Текущее управление финансами подчинено требованию эффективного использования оборотных средств. Т.е. каждый рубль должен работать и не быть омертвленным в активах.

Скорость оборота средств оказывает влияние на следующие показатели: 

достаточность денежных средств; 

потребность в источниках финансирования; 

величину затрат, связанных с формированием и хранением запасов; 

сумму потерь от задержки расчетов с дебиторами. 

Текущее расходование денежных средств и их поступление, как правило, не совпадают во времени, в результате у предприятия возникает потребность в большем или меньшем объеме финансирования в целях поддержания платежеспособности. Чем ниже скорость оборота оборотных активов, тем больше потребность в финансировании. Таким образом, управляя оборачиваемостью оборотных активов, предприятие получает возможность в меньшей степени зависеть от внешних источников получения денежных средств и повысить свою ликвидность. 

Значение анализа оборачиваемости состоит в том, что он позволяет увидеть картину финансового состояния предприятия в динамике. Если показатели ликвидности делают возможным оценить соотношение оборотных активов и краткосрочных пассивов в статике, т.е. по состоянию на конкретную дату, то анализ оборачиваемости помогает установить причины, обусловившие ту или иную величину оборотных активов. Расхождения в сроках оборота оборотных активов и кредиторской задолженности формируют потребность в собственном оборотном капитале.

Коэффициент оборачиваемости – это финансовый коэффициент показывающий интенсивность использования (скорость оборота) определенных активов или обязательств. Коэффициенты оборачиваемости выступают показателями деловой активности предприятия.

Среди наиболее популярных коэффициентов оборачиваемости в финансовом анализе используют:

оборачиваемость оборотных активов (отношение годовой выручки к среднегодовой величине оборотных активов);

оборачиваемость запасов (отношение годовой выручки к среднегодовой стоимости запасов);

оборачиваемость дебиторской задолженности (отношение годовой выручки к среднегодовой величине дебиторской задолженности);

оборачиваемость кредиторской задолженности (отношение годовой выручки к среднегодовой ве.......................