VIP STUDY сегодня – это учебный центр, репетиторы которого проводят консультации по написанию самостоятельных работ, таких как:
  • Дипломы
  • Курсовые
  • Рефераты
  • Отчеты по практике
  • Диссертации
Узнать цену

Использование эффекта финансового рычага в формировании финансового результата компании

Внимание: Акция! Курсовая работа, Реферат или Отчет по практике за 10 рублей!
Только в текущем месяце у Вас есть шанс получить курсовую работу, реферат или отчет по практике за 10 рублей по вашим требованиям и методичке!
Все, что необходимо - это закрепить заявку (внести аванс) за консультацию по написанию предстоящей дипломной работе, ВКР или магистерской диссертации.
Нет ничего страшного, если дипломная работа, магистерская диссертация или диплом ВКР будет защищаться не в этом году.
Вы можете оформить заявку в рамках акции уже сегодня и как только получите задание на дипломную работу, сообщить нам об этом. Оплаченная сумма будет заморожена на необходимый вам период.
В бланке заказа в поле "Дополнительная информация" следует указать "Курсовая, реферат или отчет за 10 рублей"
Не упустите шанс сэкономить несколько тысяч рублей!
Подробности у специалистов нашей компании.
Код работы: D000220
Тема: Использование эффекта финансового рычага в формировании финансового результата компании
Содержание
Использование эффекта финансового рычага в формировании финансового результата компании 
Оглавление
Введение	3
Глава 1. Эффект финансового рычага и особенности его воздействия на финансовые результаты компании	5
1.1. Понятие финансового результата и факторы, обеспечивающие его рост	5
1.2. Сущность эффекта финансового рычага и методика расчета	15
1.3. Механизм воздействия финансового рычага на формирование финансовых результатов компании	23
Глава 2. Действующая практика использования эффекта финансового рычага при формировании финансового результата (на примере ООО «УК «Инком-инвест»)	28
2.1. Анализ финансовых результатов компании	28
2.2. Динамика эффекта финансового рычага и факторы, определяющие его величину	35
2.3. Структура капитала компании и ее влияние на финансовый результат компании	38
Глава 3. Перспективы использования эффекта финансового рычага при формировании финансовых результатов компании	51
3.1. Формирование оптимальной структуры капитала в обеспечение высоких финансовых результатов	51
3.2. Применение эффекта финансового рычага при формировании прогнозного финансового результата компании	58
Заключение	61
Список использованной литературы	65
Приложения	70






Введение
     
     В современных экономических условиях, характеризующихся высокой конкуренцией, особую важность приобретает выявление внутренних факторов увеличения финансовых результатов компании, одним из которых выступает существующая структура капитала, а вторым эффект финансового рычага, который используется как финансовый инструмент, позволяющий обеспечивать более высокие финансовые результаты.
     Проблемы поиска факторов увеличения финансовых результатов является предметом изучения многих российских и зарубежных ученых. При этом существующее многообразие способов оптимизации финансового управления деятельностью компании, не всегда обеспечивают положительный эффект в постоянно меняющихся условиях. 
     Поэтому особую актуальность в условиях постоянных изменений приобретает использование эффекта финансового рычага для формирования более высоких финансовых результатов.
     Актуальность темы выпускной квалификационной работы обусловлена отсутствием глубоких научных исследований вопросов, связанных с использовании эффекта финансового рычага в формировании финансового результата компании.
     Целью выпускной квалификационной работы является исследование проблем, связанных с использованием эффекта финансового рычага в формировании финансового результата компании и формулирование предложений, направленных на их решение.
     Поставленная цель определила необходимость выполнения следующих задач:
* раскрыть содержание финансового результата и факторы, обеспечивающие его рост;
* исследовать сущность эффекта финансового рычага и методику его расчета;
* рассмотреть механизм воздействия финансового рычага на формирование финансовых результатов компании;
* провести анализ финансовых результатов компании;
* проанализировать динамику эффекта финансового рычага и факторы, определяющие его величину;
* исследовать структуру капитала и ее влияние на финансовый результат компании;
* определить перспективы использования эффекта финансового рычага при формировании финансовых результатов компании;
* провести расчеты оптимальной структуры капитала в обеспечение высоких финансовых результатов;
* применить эффект финансового рычага при формировании прогнозного финансового результата компании.
     Объектом исследования в работе выступает ООО «УК «Инком-инвест».
     Предметом проведенного исследования является эффект финансового рычага и его использование в формировании финансовых результатов.
     









Глава 1. Эффект финансового рычага и особенности его воздействия на финансовые результаты компании

1.1. Понятие финансового результата и факторы, обеспечивающие его рост

     В современных условиях ведения рыночной экономики финансовый результат, отражает итог деятельности компании, выраженный в денежной форме за определенный период времени. Размер или уровень финансовых результатов является критерием оценки эффективности функционирования компании по истечению определённого периода времени.
     Понятие финансового результата не закреплено в российском законодательстве, поэтому в экономической литературе встречаются разные подходы к его определению.
     Так, Савицкая Г.В., определяет финансовый результат деятельности компании как сумму полученной прибыли (убытка) и уровнем рентабельности1.
     По мнению Чуева И.Н., финансовым результатом деятельности компании, является чистая прибыль (или убыток), характеризующая абсолютную эффективность его работы2.
     Кучерова Е.Н., под финансовым результатом понимает балансовую прибыль или убыток, которая представляет собой алгебраическую сумму доходов и расходов от деятельности компании за определенный период времени3.
     Федин Д.А.4, рассматривает финансовые результаты как системное понятие, которое отражает совместный результат от производственной и коммерческой деятельности компании в виде выручки, а также конечный результат финансовой деятельности в виде прибыли или убытка. 
     Исходя из рассмотренных точек зрения, можно сделать вывод, что в большинстве случаев под финансовым результатом понимаются различные   показатели:
* выручка;
* прибыль балансовая;
* прибыль чистая (убыток).
     Несмотря на различные подходы к понятию «финансовый результат», на практике он определяется суммой прибыли (превышения доходов над расходами) или убытка (превышения расходов над доходами), полученной компаний по итогам финансового периода.
     Так как финансовый результат может выражаться прибылью или убытком, рассмотрим более подробно данные понятия. 
     Прибыль (убыток) определяется за определенный период времени (месяц, квартал, год или несколько лет) путем сопоставления всех доходов и расходов, полученных компанией. 
     Если полученные доходы превышают произведенные в отчетном периоде расходы, то считают, что получена прибыль, если расходы превышают доходы, то считают, что получен убыток.
     
     
     В Российской Федерации финансовые результаты компании (за исключением УСНО) отражаются в «Отчете о финансовых результатах»5. 
     Данный отчет является итоговой таблицей,  в которой отражаются результаты функционирования компании за квартал, полугодие, год и представляет собой одну из основных форм бухгалтерской отчётности (форма № 2 - это название применяется с 2012 года). В соответствии с «Отчетом о финансовых результатах» конечным финансовым результатом функционирования компании является чистая прибыль (убыток).
     Чистая прибыль - это тот доход, который остается в распоряжении компании после уплаты налогов и сборов, а также оплаты прочих платежей. Чистая прибыль является итоговым финансовым результатом деятельности компании на конец отчетного периода. 
     Убыток представляет собой выраженные в денежной форме потери, уменьшение материальных и денежных ресурсов в результате превышения расходов над доходами. 
     На размер чистой прибыли (убытка) как итогового финансового результата деятельности, влияет размер полученных доходов и произведенных расходов за отчетный период. 
     В упрощенном виде чистая прибыль компании может определяться по формуле:
     
     ;                                             (1.1)6
     
      ?Д – сумма всех доходов компании;
     ?Д – сумма всех расходов компании.
     В соответствии с положением по бухгалтерскому учету «Доходы организации» ПБУ 9/997 доходы компании в зависимости от их характера и условий получения и направлений деятельности компании подразделяются на доходы от обычных видов деятельности и прочие доходы.
     Доходами от обычных видов деятельности является выручка от продажи продукции и товаров, поступления, связанные с выполнением работ, оказанием услуг, которые в «отчете о финансовых результатах» отражаются как выручка.
     К прочим доходам, отражаемым в «отчете о финансовых результатах», относятся:
* доходы от участия в других организациях;
* проценты к получению;
* прочие доходы.
     Полученные компанией доходы от обычных видов деятельности и прочих доходов формируют общий размер всех доходов. От размера получаемых доходов зависит итоговый финансовый результат деятельности – размер чистой прибыли.
     Втором фактором, который оказывает влияние на размер чистой прибыли (убытка), являются расходы. Расходы организации детально определены в положении по бухгалтерскому учету «Расходы организации» ПБУ 10/998. 
     В соответствии с ПБУ 10/99 расходами компании признается уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов (денежных средств, иного имущества) и (или) возникновения обязательств, приводящее к уменьшению капитала этой организации, за исключением уменьшения вкладов по решению участников (собственников имущества).
     Так же, как и доходы, расходы компании подразделяются на расходы по обычным видам деятельности и прочим расходам. 
     Расходами по обычным видам деятельности являются расходы, связанные с изготовлением продукции и продажей продукции, приобретением и продажей товаров. 
     Такими расходами также считаются расходы, осуществление которых связано с выполнением работ, оказанием услуг. Расходы по обычным видам деятельности в «отчете о финансовых результатах» отражаются как себестоимость.
     Помимо себестоимости, в «отчете о финансовых результатах» присутствуют следующие статьи расходов:
* коммерческие расходы;
* управленческие расходы;
* проценты к уплате;
* прочие расходы;
* налог на прибыль.
     Каждый из перечисленных расходов имеет свою строку, в которой отражается сумма за определенный период. Доходы в «отчете о финансовых результатах» уменьшаются на величину расходов, в результате итоговое значение финансового результата отражается или чистой прибылью, или убытком. 
     Таким образом, итоговый финансовый результат, а именно чистая прибыль (убыток) зависит от размера полученных доходов, в которые входит выручка, доходы от участия в других организациях, проценты к получению и прочие доходы компании, уменьшенные на величину расходов, связанных основным видом деятельности, и расходами. В «отчете о финансовых результатах» чистая прибыль (убыток) выступает итоговым финансовым результатом.
     Помимо чистой прибыли (убытка) в «отчете о финансовых результатах» также определяются промежуточные финансовые результаты, выражаемые в следующих видах прибыли (убытка):
* валовая прибыль (убыток);
* прибыль (убыток) от продаж;
* прибыль (убыток) до налогообложения.
     Убыток, по всем из представленных видов прибыли является отрицательным финансовым результатом и на его значение оказывает влияние размер превышения расходов над доходами. В случае получения отрицательного финансового результата компания должна стремиться либо наращивать выручку, либо сокращать затраты.
     Положительный финансовый результат обеспечивается превышением доходов над расходами и формирует прибыль. Рассмотрим более подробно факторы, обеспечивающие рост различных видов прибыли.
     Валовая прибыль это первый из определяемых промежуточных финансовых результатов, отражаемых в «отчете о финансовых результатах».
     К факторам, обеспечивающим рост валовой прибыли как финансового результата, можно отнести:
     1. Рост выручки при снижении себестоимости;
     2. Рост выручки при неизменном размере себестоимости;
     3. При неизменном объеме выручки – снижение себестоимости;
     4. При условии, что темп роста выручки выше темпа роста себестоимости. 
     Итак, рост валовой прибыли может быть обеспечен ростом выручки и снижением себестоимости. Также валовая прибыль может возрасти при условии, что будет обеспечен рост выручки при неизменном по сравнению с прошлым отчетным периодом размере себестоимости. 
     Также рост валовой прибыли может быть обеспечен при условии, что выручка в отчетном периоде по сравнению с прошлым периодом не измелилась, а себестоимость – снизилась. 
     Наиболее распространенной ситуацией в хозяйственной практике, которая обеспечивает рост валовой прибыли, является рост выручки, при более низких темпах роста себестоимости. Таким образом, можно сделать вывод, что фактором, который обеспечивает рост валовой прибыли, является превышение выручки над себестоимостью.
     Вторым положительным промежуточным финансовым результатом, отражаемом в «отчете о финансовых результатах», выступает прибыль от продаж. 
     Прибыль от продаж представляет собой валовую прибыль, уменьшенную на величину коммерческих и управленческих расходов.
     Рост прибыли от продаж может быть обеспечен ростом валовой прибыли (по сравнению с прошлым периодом) превышающим рост (темпы роста) управленческих и коммерческих расходов.
     Третьим положительным промежуточным финансовым результатом, отражаемом в «отчете о финансовых результатах», выступает прибыль до налогообложения. Прибыль до налогообложения - это прибыль, полученная компанией от всех доходов, уменьшенная на расходы, произведенные компанией в отчетном периоде, и представляет собой налогооблагаемую базу для расчета налога на прибыль. 
     Определяется прибыль до налогообложения (Пдон) по следующей формуле:
     
     ;                      (1.2)9
     
     Ппр -  прибыль от продаж;
     Ду – доходы от участия в других организациях;
     Пп – проценты полученные;
     Пу – проценты уплаченные;
     Пд – прочие доходы;
     Пр – прочие расходы.
     Факторами роста прибылями до налогообложения выступают:
     1. Более высокие темпы роста прибыли от продаж по сравнению с процентами к уплате и прочими расходами.
     2. За счет доходов, входящих в расчет (доходов от участия в других организациях, процентов полученных и прочих доходов) превышающих расходы входящих в расчет (процентами к уплате и прочими расходами).
     В случае если доходы превышают расходы входящих в расчет, компания получает положительный размер финансового результата в виде прибыли до налогообложения.
     Прибыль до налогообложения выступает базой для расчета налога на прибыль, уплачиваемая компаниями, применяющими общий режим налогообложения. Размер налога на прибыль, установленный главой 25 НК РФ, составляет 20% и отражается в «отчете о финансовых результатах» в строке «Текущий налог на прибыль».
     Итак, рассмотрев промежуточные финансовые результаты (прибыль) можно сделать вывод, что на рост показателей прибыли (валовой, от продаж и до налогообложения) оказывают влияние все факторы финансово-хозяйственной деятельности при функционировании компании на рынке, результатом которых являются получаемых от деятельности доходы, уменьшенные на величину произведенных расходов.
     
     
     Кроме того, на рост чистой прибыли, помимо налога на прибыль, могут оказывать влияние такие факторы, как увеличение постоянных налоговых обязательств (активов), или отложенных налоговых обязательств, или изменение отложенных налоговых активов. 
     Поскольку финансовые результаты имеют определяющее значение для функционирования компании, то они подлежат детальному и качественному анализу в целях обеспечениях их роста.    Для того, чтобы обеспечивать рост финансовых результатов, необходимо иметь четкое представление о механизме их формирования и оценки. Для оценки финансовых показателей применяются как абсолютные значения (расчет прибыли), так и относительные показатели – показатели рентабельности. 
     Рентабельность – относительный показатель характеризующий эффективность, который обладает свойством сравнения. Рентабельность характеризует степень доходности, выгодности, прибыльности. Показатели рентабельности позволяют оценить, какую прибыль имеет субъект хозяйствования с каждого рубля средств, вложенных в активы, или получаемых из выручки. 
     Показатели рентабельности более полно, чем прибыль, отражает конечные результаты хозяйствования, поскольку их величина показывает соотношение эффекта с наличными или использованными ресурсами. Поэтому поиск резервов увеличения прибыли и рентабельности - одна из основных задач в любой сфере бизнеса. 
     В процессе поиска резервов увеличения прибыли, руководство компании принимает различные управленческие решения, направленные на развитие деятельности и роста прибыли. 
     Если компания привлекает заемный капитал, ей необходимо учитывать, что за его использование необходимо уплачивать проценты, которые увеличивают расходы компании и могут снижать финансовые результаты. 
     При управлении финансовыми результатами в процессе деятельности компании на рынке объективно существует опасность или риск получения убытка или потерь (финансовый риск). Финансовый риск является неотъемлемым элементом принятия любого хозяйственного решения в силу того, что неопределенность - неизбежная характеристика условий хозяйствования и представляет собой определенный уровень или вероятность потерь финансовых результатов. 
     Стремление компании получать все большую прибыль ограничивается возможностью понести убытки, и именно поэтому финансовыми результатами компании следует непрерывно управлять. В процессе управления финансовыми результатами необходимо соизмерять результаты финансовой деятельности за определенный период с доходами, затратами и вложенным капиталом, чтобы определять возможные финансовые риски в будущем. Для управления финансовыми результатами с учетом финансового риска может использоваться финансовый леверидж. 
     Финансовый леверидж (рычаг) – характеризует влияние заемных средств на рентабельность собственного капитала, представляет объективный измеряемый фактор, возникающий только при появлении инвестиционного капитала, позволяющего получать дополнительную прибыль. При оценке риска этот показатель имеет важное значение, поскольку он может изменяться в зависимости от ставки налога на прибыль, размера прибыли, ставки процента за кредит. 
     Отрицательный эффект финансового левериджа приведет к снижению рентабельности компании, так как часть прибыли, получаемой от использования собственного капитала, будет уходить в качестве платы за привлечение заемного капитала. Знание механизма воздействия заемного капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска дает реальный инструмент, с помощью которого можно управлять стоимостью капитала и будущими финансовыми результатами.
1.2. Сущность эффекта финансового рычага и методика расчета


     Управление финансовыми результатами (прибылью) на основе финансового рычага является важным инструментом анализа и оценки эффективности результатов финансово-хозяйственной деятельности компаний и принятия управленческих решений. 
     Эффект финансового рычага EFL (effect of financial leverage) – это показатель, отражающий приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. 
     Существуют два метода определения эффекта финансового рычага.
     Метод первый. Первый метод определения эффекта финансового рычага связывает объем и стоимость заемных средств с уровнем рентабельности собственного капитала и определяется по формуле:
     
     ;                   (1.3)10
     
     Re – рентабельность активов;
     Т – ставка налога на прибыль;
      - средняя расчетная ставка, определяемая отношением суммы процентов за кредит и всех финансовых издержек (затрат по страхованию заемных средств, штрафных процентов и т.п.) к сумме заемных средств.
     D – величина заемных средств;
     S – величина собственных средств;
     L – плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному).
     Логика построения данной модели основана на том, что рентабельность собственного капитала определяется не только собственным капиталом, но и заемным. 
     Таким образом, для выявления степени влияния заемного капитала на показатель рентабельности собственного капитала необходимо разделить рентабельность собственного капитала на две части: нарабатываемую им самим и нарабатываемую заемным капиталом. 
     При этом вторая составляющая может быть отрицательной. 
     Тогда использование заемного капитала для компании невыгодно - полученная прибыль не покрывает финансовых затрат на обслуживание долга. 
     Построение данной зависимости с математической точки зрения связано с преобразованием формулы рентабельности собственного капитала с учетом использования заемных средств:
     
     ;                                           (1.4)11      
     
     Т – ставка налога на прибыль;
     NI  - прибыль после уплаты процентов и налогов;
     I – прибыль до уплаты процентов и налогов;
     С – финансовые издержки;
     S – величина собственных средств.
     
     
     
     
     Прибыль можно выразить на основе формулы рентабельности капитала (R) следующим образом:
     ;       откуда ;             (1.5)12
     Финансовые издержки можно выразить через соотношение заемного капитала и средней расчетной ставки процента:
     ;         следовательно,  ;                            (1.6)13
     Эффект финансового рычага (EFL) показывает возможное изменение рентабельности собственных средств, связанное с использованием заемных средств с учетом платности последних. Если  то у компании, использующей заемные средства, рентабельность собственных средств возрастает на величину EFL.  
     Если , то рентабельность собственных средств у компании, которая берет кредит по данной ставке, будет ниже на величину EFL, по сравнению с компанией, которая этого не делает.
     Тогда формула рентабельности собственного капитала приобретает следующий вид:
     
       
       
        (1.7)14
Rs0 = рентабельность собственного капитала при использовании только собственного капитала.
     Информация по расчету EFL может быть использована для определения:
* изменения рентабельности собственных средств, связанного с использованием заемных средств. Если значение EFL отрицательное, то компании невыгодно использовать заемные средства с точки зрения динамики рентабельности собственных средств; если значение EFL положительное, то использование заемных средств дает приращение к финансовому результату;
* допустимых условий кредитования. При отрицательном значении EFL компания является некредитоспособной;
* оптимальной структуры капитала.
     Определение оптимальной структуры капитала основано на идентификации четырех возможных ситуаций при использовании смешанного типа финансирования (т.е. при использовании собственного и заемного капитала):
* использование заемного капитала наряду с собственным, дает увеличение чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию и приращение рентабельности собственного капитала;
* использование заемного капитала не изменяет финансового результата, т.е. компании безразлично, что использовать - заемный или собственный капитал;
* использование заемного капитала приводит к снижению чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию и рентабельности собственного капитала;
* использование заемного капитала, может быть привлечено в таких объемах и на таких условиях, когда проценты за пользование заемным капиталом могут превышать размер чистой прибыли.
     Анализ оптимальной структуры капитала основан на расчете двух показателей: точки безразличия и финансовой критической точки.
     
     Точка безразличия характеризует прибыль, при которой рентабельность собственного капитала, и чистая прибыль на акцию не изменяются при использовании заемного капитала. Это возможно, когда EFL = 0, т.е. экономическая рентабельность равна средней расчетной ставке процента.
     Взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала Rs и прибылью до уплаты процентов и налогов I можно представить следующим образом:
     
                       (1.8)15
     
       Для определения точки безразличия и финансовой критической точки рассматриваются два варианта финансирования: смешанная схема финансирования и финансирование только за счет собственного капитала (рис. 1.1).
     
       
       
       
       
       
       
       
       
     
     
     
     
Рис. 1.1. Определение оптимальной структуры капитала
     Точка безразличия (IP) характеризует такую величину прибыли до уплаты процентов и налогов I, при которой в заданных условиях рентабельность собственного капитала одинакова как при смешанной схеме финансирования, так и при использовании только собственного капитала. 
     Финансовая критическая точка характеризует ситуацию, при которой прибыль до уплаты процентов и налогов у компании есть, а рентабельность собственного капитала равна нулю. 
     Это возможно в случае, если нарабатываемой компанией прибыли хватает только на покрытие процентов.
     Первая ситуация (1) на графике соответствует лучу, идущему вправо от точки безразличия, т.е. если компания нарабатывает прибыль до уплаты процентов и налогов больше, чем в точке безразличия, значение EFL у нее положительное и ей выгоднее использовать заемный капитал для повышения рентабельности собственных средств.
     Вторая ситуация (2) соответствует точке безразличия.
     Третья ситуация (3) характеризуется отрезком от точки безразличия до финансовой критической точки (FCP). 
     Здесь нарабатываемой прибыли хватает на покрытие процентов, уплату налогов и формирование чистой прибыли. 
     Однако при использовании смешанной схемы финансирования происходит снижение рентабельности собственного капитала по сравнению с финансированием за счет собственных средств, и значение EFL становится отрицательным.
     Четвертая ситуация (4) соответствует отрезку от финансовой критической точки до начала координат. Нарабатываемой прибыли здесь не хватает даже на покрытие финансовых издержек, и компания тер. пит чистые убытки, имея положительную прибыль до уплаты процентов и налогов.
     
     
     Метод второй. Второй метод определения эффекта финансового рычага (EFL) показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль на обыкновенную акцию при изменении прибыли до уплаты процентов и налогов на 1%:
     
     ;                                             (1.9)16
     
     Где:  I’ – прибыль за вычетом процентов.
     Данная взаимосвязь основана на формуле коэффициента эластичности:
     
      ;                             (1.10)17
     
     Чем дороже обходятся заемные средства компании, тем больше EFL, а, следовательно, и финансовый риск. Особенно это опасно при снижении прибыли до уплаты процентов и налогов.
     Для использования данной модели в российских условиях ее необходимо изменить с учетом того, что существуют определенные виды обязательных платежей из прибыли после налогообложения. 
     К ним можно отнести:
* проценты за банковский кредит, превышающие установленный НК РФ размер включения в себестоимость;
* большинство местных налогов, уплачиваемых за счет чистой прибыли; дивиденды по привилегированным акциям;
* штрафные санкции, подлежащие внесению в бюджет, и т.д.
     
     Для включения в анализ данных платежей можно предложить следующий расчет взаимосвязи основных показателей прибыли:
     
     ;                             (1.11)18
     Где: NDI - прирост прибыли, остающейся в распоряжении акционеров, NDI- прибыль, остающаяся в распоряжении акционеров.
     Данный расчет показывает, как изменяется прибыль после налогообложения в зависимости от изменения прибыли до налогообложения (первая дробь) и как изменится прибыль, остающаяся в распоряжении собственников капитала в зависимости от изменения чистой прибыли (вторая дробь). Так как обязательные платежи из прибыли после налогообложения носят постоянный характер относительно динамики прибыли, прирост прибыли, остающейся в распоряжении акционеров, равен приросту чистой прибыли:
     ;                                (1.12)19
     Тогда взаимосвязь между прибылью, остающейся в распоряжении собственников капитала компании, и прибылью до уплаты процентов и налогов можно выразить следующим образом:
       
     ;                              (1.13)20
     E- платежи из чистой прибыли.
     Используя данный подход, получаем показатель, характеризующий финансовый риск компании в полной мере. Он показывает, как изменится прибыль, остающаяся в распоряжении собственников капитала, при изменении на 1% прибыли до уплаты процентов и налога.
     Еще одним методом анализа приемлемой для компании структуры капитала является оценка структуры капитала других компаний с аналогичным уровнем финансового риска. 
     Если структура капитала компании существенно отличается от структуры капитала компаний из этой же отрасли, она должна быть готова защищать свою позицию, так как специалисты по инвестициям и кредиторы обычно оценивают компанию в сравнении с другими из той же отрасли. 
     При этом необходимо учитывать, что показатели финансового рычага различных компаний существенно различаются в зависимости от сферы деятельности и размера компании. 
     Компания может использовать работу с аналитиками, рейтинговыми агентствами, инвестиционными фондами и другими институциональными инвесторами, кредиторами для выяснения их мнения относительно оптимального уровня рычага.
     

1.3. Механизм воздействия финансового рычага на формирование финансовых результатов компании


     Компания может наращивать чистую прибыль за счёт применения интенсивных и экстенсивных факторов экономического роста, делая при этом упор на собственные источники финансирования деятельности, но в этом случае сложно ожидать быстрого роста экономического потенциала. 
     Поэтому предприятия используют заемные средства, стремясь при этом оптимизировать соотношение собственных и заемных средств, чтобы избежать ситуации неплатежеспособности. Оптимизация основывается на расчете уровня финансового рычага.
     Эффект финансового рычага акцентирует внимание на том, что отдача на собственный капитал зависит как от эффективности использования активов (инвестированного капитала), так и от эффективности финансовых решений, которая интегрированно может быть оценена по спреду доходности. 
     Спред доходности (дифференциал финансового рычага) позволяет сравнить стоимость заемных средств и их влияние на чистую прибыль.
     Использование заемных средств, формирует финансовый рычаг компании, который порождает постоянные затраты, которые формируются за счет процентов по привлеченным долговыми источникам.
     Величина таких финансовых издержек не зависит от объемов продаж, а обусловлена величиной займа, сроками и процентной ставкой его привлечения. Источником покрытия процентов является операционная прибыль, поэтому финансовые издержки оказывают влияние на взаимосвязь между операционной и чистой прибылью. 
     Механизм воздействия финансового рычага на формирование финансовых результатов компании, может определяться путем расчета силы финансового рычага, которая может быть измерена как процентное изменение чистой прибыли, вызванное процентным изменением операционной прибыли:
     
     ;                                                (1.14)21
     
     где:
     %?ЧП – это процент изменения чистой прибыли;
     %?ЧП – это процент изменения операционной прибыли.
     Чтобы определить силу финансового рычага, пользуются формулой:
     
     ;                                          (1.15)22
     
     где:
     ОП – операционная прибыль;
     ФИ- финансовые издержки.
     Следует помнить, что долговое финансирование, как и финансовый рычаг, обладают рядом преимуществ, но только если они не превысили определенного уровня, свыше которого финансирование за счет заемных средств может привести предприятие к убыткам. 
     В этом и заключается финансовый риск, т.е. операционной прибыли может быть недостаточно для обслуживания долговых обязательств. Чем больше сумма заемного капитала, а, следовательно, и величина финансовых издержек, тем сильнее действие финансового рычага на изменение чистой прибыли, и если ожидается падение операционной прибыли, то чистая прибыль снизится сильнее, кратно силе финансового рычага. 
     Наличие заемных средств в структуре капитала и, как следствие, финансовых издержек, увеличивают финансовый риск предприятия. 
     Операционной прибыли может оказаться недостаточно для покрытия финансовых издержек. При наличии и операционного и финансового рычагов, имеет место совокупный рычаг. Его сила проявляется в том, что изменение продаж приводит к еще большему изменению чистой прибыли. 
     Интерпретация механизма воздействия финансового рычага на формирование финансовых результатов компании заключается в том, что эффект финансового рычага позволяет определить во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит чистую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. 
     Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов, выше сила воздействия финансового рычага, более вариабельна чистая прибыль. 
     Таким образом, повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств, что по определению равносильно возрастанию силы воздействия финансового рычага, при прочих равных условиях, приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в меньшей предсказуемости величины чистой прибыли. 
     Поскольку выплата процентов, в отличие, например, от выплаты дивидендов, является обязательной, то при относительно высоком уровне финансового рычага даже незначительное снижение полученной прибыли может иметь неблагоприятные последствия по сравнению с ситуацией, когда уровень финансового рычага невысок.
     Чем выше сила воздействия финансового рычага, тем более нелинейный характер приобретает связь между чистой прибылью и прибылью до вычета процентов и налогов. Незначительное изменение (возрастание или убывание) прибыли до вычета процентов и налогов в условиях высокого финансового рычага может привести к значительному изменению чистой прибыли.
     Возрастание финансового рычага сопровождается повышением степени финансового риска предприятия, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по ссудам и займам. 
     
     Для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового рычага, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, неодинакова - она больше у предприятия, имеющего более высокое значение уровня финансового рычага.
     Можно сделать вывод, что отрицательное значение дифференциала финансового рычага по любой из причин приводит к снижению рентабельности собственного капитала, следовательно, использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.
     Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага, следовательно, механизм воздействия финансового рычага на формирование финансовых результатов компании мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. 
     При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага вызывает еще больший прирост его эффекта и рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового рычага приводит к еще большему снижению его эффекта и рентабельности собственного капитала.
     Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового рычага является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Знание механизма воздействия финансового рычага на уровень финансового риска и прибыльность собственного капитала позволяют целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.
     
     
Глава 2. Действующая практика использования эффекта финансового рычага при формировании финансового результата (на примере ООО «УК «Инком-инвест»)


2.1. Анализ финансовых результатов компании

     
     ООО «УК «Инком-Инвест» осуществляет полный комплекс услуг, связанных с управлением недвижимостью, девелопментом и реализацией инвестиционных проектов на рынке недвижимости города Москвы и Московской области.
     К основным услугам компании относится:
* консалтинг;
* коммерческое управление;
* управление и эксплуатация.
     Управление коммерческой недвижимостью управляющей компании ООО «УК «Инком-Инвест» предполагает управление различными объектами: торговыми и бизнес центрами, складскими и офисными помещениями. 
     Техническая эксплуатация недвижимости профессиональной эксплуатирующей организацией – востребованная услуга, к которой достаточно часто прибегают собственники. 
     Используя данные финансовой отчетности (приложение 1 и 2) проведем анализ финансовых результатов ООО «УК «Инком-Инвест» за период с 2011-2013 годы.
     
     
     Таблица 2.1
     Динамика основных финансовых показателей ООО «УК «Инком-Инвест» в 2011-2013 годах
Показатели
2011 
2012 
2013 
Изменение




2012 к 2011 
2013 к 2012 
2013 к 2011 
Выручка, тыс. руб.
66 415
67 210
72 310
795
5 100
5 895
Себестоимость, тыс. руб.
38 521
37 100
39 554
-1 421
2 454
1 033
Валовая прибыль (убыток), тыс. руб.
27 894
30 110
32 756
2 216
2 646
4 862
Коммерческие расходы, тыс. руб.
1 260
1 370
2 130
110
760
870
Управленческие расходы, тыс. руб.
2 318
2 367
3 419
49
1 052
1 101
Прибыль (убыток) от продаж, тыс. руб.
24 316
26 373
27 207
2 057
834
2 891
Проценты к получению, тыс. руб.
146
146
146
0
0
0
Проценты к уплате, тыс. руб.
2 381
6 732
9 161
4 350
2 429
6 780
Прочие доходы, тыс. руб.
761
860
940
99
80
179
Прочие расходы, тыс. руб.
9 248
5 988
3 088
-3 260
-2 900
-6 160
Прибыль (убыток) до налогообложения, тыс. руб.
13 594
14 659
16 044
1 065
1 385
2 450
Налог на прибыль, тыс. руб.
1 903
2 052
2 246
149
194
343
Чистая прибыль (убыток), тыс. руб.
11 691
12 607
13 798
916
1 191
2 107
     
     Данные таблицы позволяют сделать вывод, что в 2013 году по сравнению с 2012 годом выручка компании увеличилась на 5100 тыс. рублей и составила 72 310 тыс. рублей. 
     По сравнению с 2011 годом выручка увеличилась на 5895 тыс. рублей.  
     
     Также данные таблицы свидетельствуют о том, что дополнительные доходы компания получает за счет процентов к получению в размере 146 тыс. рублей в год и прочих доходов, динамика которых также имела тенденцию к увеличению. 
     Более наглядно динамика доходов ООО «УК «Инком-Инвест» представлена на рисунке 2.1. 

Рис. 2.1. Динамика выручки ООО «УК «Инком-Инвест» в 2011-2013 годах, тыс. руб.
     
     Данные рисунка наглядно свидетельствуют, что основной доход компания получает от выручки, наибольший рост которой произошел в 2013 году. Основным фактором роста выручки в 2013 году, является увеличение объемов оказания услуг в области управления недвижимостью. 
     Рост выручки положительно сказался на росте финансовых результатов, таблица 2.2.
     
     Таблица 2.2
Финансовые результаты деятельности ООО «УК «Инком-Инвест» 
за период 2011-2013 гг.
Показатели
2011 
2012 
2013 
Темп роста, %




2012 к 2011 
2013 к 2012 
2013 к 2011 
Валовая прибыль, тыс. руб. 
27 894
30 110
32 756
107,9
108,8
117,4
Прибыль от продаж, тыс. руб.
24316
26373
27207
108,5
103,2
111,9
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.
13594
14659
16044
107,8
109,4
118,0
Чистая прибыль, тыс. руб.
11691
12607
13798
107,8
109,4
118,0
     
     Данные таблицы свидетельствуют о том, что все виды финансовых результатов (прибыли) компании за период 2011-2013 гг.  имели тенденцию к увеличению, рис. 2.2.

Рис. 2.2. Динамика финансовых результатов (прибыли) ООО «УК «Инком-Инвест» за период 2011-2013 гг., тыс. руб.

     Данные рисунка свидетельствуют, что компания ООО «УК «Инком-Инвест» успешно развивается, ее деятельность прибыльна, что следует рассматривать как положительный фактор.
     Для оценки финансовых результатов деятельности ООО «УК «Инком-Инвест» произведем расчет показателей рентабельности.
     Первым показателем рентабельности ООО «УК «Инком-Инвест» является общая рентабельность.
     Общая рентабельность = Прибыль чистая / Выручка * 100
     Общая рентабельность ООО «УК «Инком-Инвест»: 
- 2011 год: 11691 тыс.руб./66415 тыс.руб.*100 = 17,6%;
- 2012 год: 12607 тыс.руб./67210 тыс.руб.*100 = 18,8%;
- 2013 год: 13798 тыс.руб./72310 тыс.руб.*100 = 19,1%.
     Вторым показателем рентабельности ООО «УК «Инком-Инвест» является рентабельность основной деятельности.
     
     Рентабельность основной деятельности = прибыль от продаж / себестоимость*100.
     
     Рентабельность основной деятельности ООО «УК «Инком-Инвест»:
* 2011 год: 24316 тыс.руб./38521 тыс.руб.*100 = 63,1%;
* 2012 год: 26373 тыс.руб./37100 тыс.руб.*100 = 71,1%;
* 2013 год: 27207 тыс.руб./39554 тыс.руб.*100 = 68,8%.
     Третьим показателем рентабельности ООО «УК «Инком-Инвест» является рентабельность продаж.
     
     Рентабельность продаж = прибыль от продаж / выручка*100.
     
     
     
     Рентабельность продаж ООО «УК «Инком-Инвест»: 
* 2011 год: 24316 тыс.руб./66 415 тыс.руб.*100 = 36,6%;
* 2012 год: 26373 тыс.руб./67 210 тыс.руб.*100 = 39,2%;
* 2013 год: 27207 тыс.руб./72 310 тыс.руб.*100 = 37,6%.
     
     Четвертым показателем рентабельности ООО «УК «Инком-Инвест» является рентабельность активов.
     
     Рентабельность активов = Прибыль чистая / Валюту баланса*100
     
     Рентабельность активов ООО «УК «Инком-Инвест»: 
* 2011 год: 11691 тыс.руб./28365 тыс.руб.*100 = 41,2%;
* 2012 год: 12607 тыс.руб./55090 тыс.руб.*100 = 22,9%;
* 2013 год: 13798 тыс.руб./75205 тыс.руб.*100 = 18,3%.
     
     Пятым показателем рентабельности ООО «УК «Инком-Инвест» является рентабельность собственного капитала.
     
     Рентабельность активов = Прибыль чистая / собственный капитал*100
     
     Рентабельность собственного капитала ООО «УК «Инком-Инвест»:
* 2011 год: 11691 тыс.руб./12330 тыс.руб.*100 = 94,8%;
* 2012 год: 12607 тыс.руб./13194 тыс.руб.*100 = 95,6%;
* 2013 год: 13798 тыс.руб./19350 тыс.руб.*100 = 71,3%.
     Обобщим рассчитанные показатели в таблице 2.3.
     
     
     
     Таблица 2.3
     Показатели рентабельности ООО «УК «Инком-Инвест» в 2011-2013 годах
Показатели
2011 год
2012 год
2013 год
Изменение




2012 к 2011 году
2013 к 2012 году
2013 к 2011 году
Общая рентабельность, %
17,6
18,8
19,1
1,2
0,3
1,5
Рентабельность основной деятельности, %
63,1
71,1
68,8
8,0
-2,3
5,7
Рентабельность продаж, %
36,6
39,2
37,6
2,6
-1,6
1,0
Рентабельность активов, %
41,2
22,9
18,3
-18,3
-4,5
-22,9
Рентабельность собственного капитала, %
94,8
95,6
71,3
0,7
-24,2
-23,5
     
     Данные таблицы свидетельствуют, что все показатели, кроме общей рентабельности имели тенденцию к снижению. Рассмотрим динамику показателей рентабельности более подробно, рис 2.3.

Рис. 2.3. Динамика показателей рентабельности ООО «УК «Инком-Инвест» за период с 2011-2013 гг., %
     В 2013 году коэффициент общей рентабельности составил 19,1%, что означает, что на каждые 100 рублей выручки компания получает 19,1 рубля – чистой прибыли. Следует выделить снижение рентабельности собственного капитала, на 23,5 процентных пункта, а также рентабельности активов на 22,9 процентных пункта в 2013 году по сравнению с 2011 годом. 
     Снижение показателей рентабельности собственного капитала и активов следует рассматривать отрицательно, поскольку это свидетельствует о том, что прибыль предприятия увеличивается медленнее, чем активы и собственный капитал. 
     Поэтому необходимо принимать меры по увеличению собственного капитала -  прибыли. В результате проведенного расчета и анализа показателей финансовых результатов ООО «УК «Инком-Инвест» можно сделать вывод, что в целом деятельность компании прибыльна и рентабельна.


2.2. Динамика эффекта финансового рычага и факторы, определяющие его величину


     Для определения эффекта финансового рычага и влияния факторов, определяющих его величину,  произведем расчет его значений в 2011-2013 годах.
     Неотъемлемым фактором эффекта финансового рычага (формула 1.3.) выступает рентабельность активов. Рассчитаем экономическую рентабельность (Re) ООО «УК «Инком-Инвест» за период 2011-2013 гг.
     Экономическая рентабельность ООО «УК «Инком-Инвест»: 
* 2011 год: 11691 тыс.руб./28365 тыс.руб. * 100 = 41,2%;
* 2012 год: 12607 тыс.руб./55090 тыс.руб. * 100 = 23%;
* 2013 год: 13798 тыс.руб./75205 тыс.руб.*100 = 18%.
     Расчеты показывают снижение экономической рентабельности компании. Одной из важнейших составляющих при расчете эффекта финансового рычага выступает также средняя расчетная ставка процентов за кредит : 
* 2011 год: 2381 тыс.руб./15208 тыс.руб. * 100 = 15,7%;
* 2012 год: 6732 тыс.руб./40488 тыс.руб. * 100 = 16,6%;
* 2013 год: 9161 тыс.руб./54349 тыс.руб. * 100 = 16,9%.
     Средняя расчетная ставка процентов за кредит  имеет стабильную динамику роста.
     Используя данные о размере заемного капитала (долгосрочный и краткосрочный) а также собственного капитала (приложение 1 и 2), рассчитаем динамику эффекта финансового рычага.
     Таблица 2.4
     Динамика эффекта финансового рычага ООО «УК «Инком-Инвест» за период 2011-2013 гг. (метод первый)
Наименование
2011 
2012 
2013 
Изменение, (+,-)




2012 год к 2011 
2013 год к 2012 
2013 год к 2011 
Ставка налога на прибыль (Т), %
20
20
20
0,00
0
0
Рентабельность активов (Re), %
41
23
18
-18,3
-4,5
-22,9
Средняя расчетная ставка d, %
15,7
16,6
16,9
0,9
0,03
1,2
Величина заемных средств (D), тыс.руб
15208
40488
54349
25280
13861
39141
Величина собственных средств (S), тыс.руб.
12330
13194
19350
864
6156
7020
Эффект финансового рычага (EFL), %
25,2
15,4
3,4
-9,9
-12
-21,9
     Расчет финансового рычага свидетельствует о том, что его значение в динамике имеет тенденцию к снижению. 
     Если в 2011 году значение эффекта финансового рычага составлял 25,2% то уже в 2013 году значение сократилось на 21,9% и составил 3,4%.
     Расчет эффекта финансового рычага свидетельствует о том, что увеличение заемных средств в 2013 г. сократило рентабельность собственного капитала с 15,4% до 3,4%.
     Снижение рентабельности собственного капитала в 2013 году свидетельствует о том, что компания больше не имеет возможности привлекать заемные средства, так как это отразится на падении рентабельности ниже нулевого значения. 
     Для более полной оценки динамики эффекта финансового рычага произведем расчет EFL по второй методике (формула 1.9).
     Таблица 2.5
     Динамика эффекта финансового рычага ООО «УК «Инком-Инвест» в 2011-2013 годах (метод второй)
Наименование
2011 
2012 
2013 
Изменение, (+,-)




2012 год к 2011 
2013 год к 2012 
2013 год к 2011 
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.
13594
14659
16044
1065
1385
2450
Средняя расчетная ставка d, %
15,6
16,6
16,8
1
0,2
0,12
Величина заемных средств (D , тыс. руб.
15208
40488
54349
25280
13861
39141
Платежи из чистой прибыли (Е) (15%)
1754
1891
2070
137,4
178,65
316,05
Ставка налога на прибыль (Т), %
20
20
20
0
0
0
EFL, %
1,51
2,64
3,73
1,13
1,10
2,23
     
     Данные таблицы свидетельствуют о том, что эффект финансового рычага рассчитанный по второму методу, имеет тенденцию к росту, что следует оценивать, как отрицательный фактор в деятельности ООО «УК «Инком-Инвест», так как свидетельствует о росте финансовых рисков компании.
     
2.3. Структура капитала компании и ее влияние на финансовый результат компании

     Произведем оценку состава, динамики капитала, и его структуру ООО «УК «Инком-Инвест». 
     Таблица 2.6
Динамика собственного и заемного капитала ООО «УК «Инком-Инвест» за период с 2011-2013 гг.
Наименование
2011
2012
2013
Темп роста, %




2012 год к 2011 
2013 год к 2012 
2013 год к 2011 
Собственный капитал, всего, тыс. руб.
12330
13194
19350
107,0
146,6
156,9
в том числе:
 -
 -
- 
 -
- 
 -
Уставный капитал, тыс. руб.
10
10
10
100
100
100
Резервный капитал, тыс. руб.
2450
2980
7990
121,6
268,1
326,1
Нераспределенная прибыль, тыс. руб.
9870
10204
11350
103,4
111,2
115,0
Заемный капитал, всего, тыс. руб.
15208
40488
54349
266,2
134,2
357,4
в том числе:
 -
- 
- 
- 
- 
- 
Долгосрочные заемные средства, тыс. руб.
14008
39598
53889
282,7
136,1
384,7
Краткосрочные заемные средства, тыс. руб.
1200
890
460
74,2
51,7
38,3
Всего, тыс. руб.
27538
53682
73699
194,9
137,3
267,6
     Данные таблицы свидетельствуют том, что в рассматриваемый период наблюдается увеличение как собственного, так и заемного капитала. По состоянию на конец 2013 года размер собственного капитала составил 19350 тыс. рублей, что 156,9% выше по сравнению с 2011 годом. 
     Размер заемного капитала в 2013 году составляет 54349 тыс. рублей, что на 357,4 тыс. рублей больше чем в 2011 году. Это позволяет сделать вывод, что в рассматриваемом периоде заемный капитал увеличился значительно быстрее чем собственный.
     В 2013 году общий размер капитала предприятия составляет 73699 тыс. рублей, что на 20017 тыс. рублей больше по сравнению с 2012 годом и на 46161 тыс. рублей больше по сравнению с 2011 годом. 
     Рост общего размера капитала обеспечен за счет увеличения, как собственного капитала, так и заемного и привлеченного капитала. 
     Собственный капитал компании имел постоянную динамику роста, рис. 2.4.

Рис. 2.4. Динамика собственного капитала ООО «УК «Инком-Инвест» 
в 2011-2013 годах, тыс. руб.
     
     В 2013 году размер собственного капитала составил 19350 тыс. рублей, что на 146,7% больше по сравнению с 2012 годом. 
     Рассмотрим структуру собственного капитала, рис. 2.5.

Рис. 2.5. Структура собственного капитала ООО «УК «Инком-Инвест» 
в 2011-2013 годах, %
     
     Данные рисунка свидетельствуют, что собственный капитал в 2013 году на 58,7% представлен нераспределенной прибылью и на 43,1% резервным капиталом. Доля нераспределенной прибыли по сравнению с 2011 годом, в структуре капитала сократилась на 21,4%.
     Анализируя изменение заемного капитала по данным таблицы 2.6. можно сделать вывод, что долгосрочно привлекаемый заемный капитал также имеет значительную динамику роста, рис. 2.6.

Рис. 2.6. Динамика заемного капитала ООО «УК «Инком-Инвест» 
в 2011-2013 годах, тыс. руб.
     Данные рисунка свидетельствуют, что в 2013 году по сравнению с 2011 годом долгосрочные заемные средства ООО «УК «Инком-Инвест» увеличились в 3,8 раза и составили 53889 тыс. рублей, рис. 2.7.

Рис. 2.7. Структура заемного капитала ООО «УК «Инком-Инвест» 
в 2011-2013 годах, %
     Данные рисунка свидетельствуют, что в структуре заемного капитала по состоянию на 2013 год наибольшую долю – 99,2% занимают долгосрочные заемные средства.
     Таким образом, можно сделать вывод, что на рост общей суммы капитала компании преимущественное влияние оказало увеличение заемного капитала, а в его составе – долгосрочных заемных средств. 
     Следовательно, предприятие в анализируемом периоде активно привлекало долгосрочные заемные средства, необходимые для развития основной деятельности. Далее произведем анализ структуры капитала ООО «УК «Инком-Инвест». Для этого рассчитаем долю собственного и заемного капитала ООО «УК «Инком-Инвест».
     Доля собственного капитала ООО «УК «Инком-Инвест» характеризуется следующими данными:
* в 2011 году = 12330 тыс.руб.*100/27538 тыс.руб. = 44,8%
* в 2012 году = 13194 тыс.руб.*100/53682 тыс.руб. = 24,6%
* в 2013 году = 19350 тыс.руб.*100/73699 тыс.руб. = 26,3%
     Доля заемного капитала ООО «УК «Инком-Инвест»:
* в 2011 году = 16035 тыс.руб.*100/27538 тыс.руб. = 55,2%
* в 2012 году = 41896 тыс.руб.*100/53682 тыс.руб. = 75,4%
* в 2013 году = 55855 тыс.руб.*100/73699 тыс.руб. = 73,7%
     Обобщим рассчитанные значения в таблице 2.7.
     Таблица 2.7
     Структура собственного и заемного (привлеченного) капитала ООО «УК «Инком-Инвест» в 2011-2013 годах, %
Наименование
2011 
2012 
2013 
Изменение, (+,-)




2012 год к 2011 
2013 год к 2012 
2013 год к 2011 
Собственный капитал, % 
44,8
24,6
26,3
-20,2
1,7
-18,5
Заемный и привлеченный капитал, %  
55,2
75,4
73,7
20,2
-1,7
18,5
Всего, %
100
100
100
0,0
0,0
0,0
     Данные таблицы свидетельствуют, что в 2013 году доля собственного капитала ООО «УК «Инком-Инвест» составила 26,3%.

     Рис. 2.6. Структура собственного и заемного капитала в 2013 году, %
     Доля заемного капитала в 2013 году составляет 73,7%. 
     Таким образом, большая часть капитала компании представлена заемными средствами, что следует рассматривать как негативный момент, так как высокая доля заемного капитала может быть опасна для нормального функционирования. 
     Для более подробного анализа структура капитала произведем расчет финансовых коэффициентов. 
     Первым финансовым коэффициентом является коэффициент автономии (независимости).
     Коэффициент автономии (собственный капитал/актив баланса) ООО «УК «Инком-Инвест»:
* в 2011 году = 12330 тыс.руб./28365 тыс.руб. = 0,43%
* в 2012 году = 13194 тыс.руб./55090 тыс.руб. = 0,24%
* в 2013 году = 19350 тыс.руб./75205 тыс.руб. = 0,26%

     Вторым коэффициентом является коэффициент финансовой устойчивости.
     
     Коэффициент финансовой устойчивости ((собственный капитал + долгосрочные обязательства)/валюта баланса) ООО «УК «Инком-Инвест»:
* в 2011 году = (12330 тыс.руб.+14008 тыс.руб.)/28365 тыс.руб. = 0,93%
* в 2012 году = (13194 тыс.руб.+39598 тыс.руб.)/55090 тыс.руб. = 0,96%
* в 2013 году = (19350 тыс.руб.+53889 тыс.руб.)/75205 тыс.руб. = 0,97%

     Третьим коэффициентом является коэффициент зависимости.
     Коэффициент зависимости ((собственный капитал + долгосрочные обязательства)/собственные обязательства) ООО «УК «Инком-Инвест»:
* в 2011 году = (12330 тыс.руб.+14008 тыс.руб.)/14008 тыс.руб. = 1,9%
* в 2012 году = (13194 тыс.руб.+39598 тыс.руб.)/39598 тыс.руб. = 1,3%
* в 2013 году = (19350 тыс.руб.+53889 тыс.руб.)/53889 тыс.руб. = 1,4%

     Обобщим значения рассчитанных показателей в таблице 2.8.
     Таблица 2.8
Показатели, характеризующие структуру капитала 
ООО «УК «Инком-Инвест», %
Наименование
2011 год
2012 год
2013 год
Изменение, (+,-)




2012 год к 2011 году
2013 год к 2012 году
2013 год к 2011 году
Коэффициент автономии
0,43
0,24
0,26
-0,20
0,02
-0,18
Коэффициент финансовой устойчивости
0,93
0,96
0,97
0,03
0,01
0,05
Коэффициент зависимости
1,9
1,3
1,4
-0,55
0,03
-0,52
     
     Расчет и обобщение показателей, характеризующих структуру капитала, позволяют сделать вывод, что в рассматриваемом периоде увеличилась зависимость предприятия от кредиторов. 
     Об этом свидетельствует снижение коэффициента автономии с 0,43 в 2011 году до 0,26 в 2013 году. Большая часть капитала предприятия в 2013 году представлена заемными средствами. 
     Коэффициент финансовой устойчивости в течение рассматриваемого периода – увеличивался, и составил в 2013 году 0,97, что на 0,01 больше по сравнению с 2012 годом. 
     Это позволяет сделать вывод, что в 2013 году долгосрочные заемные источники в значительной степени вытеснили из состава пассивов краткосрочные обязательства предприятия. 
     Значения коэффициента зависимости свидетельствует о высокой зависимости ООО «УК «Инком-Инвест» от долгосрочных заемных источников финансирования, так как его значения превышают 1. 
     Таким образом, изучение структуры капитала компании позволяет сделать вывод, что она сформирована недостаточно рационально. 
     Следующим этапом анализа является определение показателя собственные оборотные средства (СОС). Используя данные баланса, произведем расчет собственных оборотных средств двумя способами. Первый способ предполагает расчет собственного оборотного капитала как разницу между собственным капиталом и внеоборотными активами.
     Показатель СОС ООО «УК «Инком-Инвест» (1 способ):
* в 2011 году = 12330 тыс.руб. – 11875 тыс.руб. = 455 тыс. руб.
* в 2012 году = 13194 тыс.руб.– 12900 тыс.руб. = 294 тыс. руб.
* в 2013 году = 19350 тыс.руб.– 18685 тыс.руб. = 665 тыс. руб.
     Второй способ расчета собственных оборотных средств предполагает нахождение разности между оборотными активами и внеоборотными активами.
     Показатель СОС ООО «УК «Инком-Инвест» (2 способ):
* в 2011 году = 16490 тыс.руб.-11875 тыс.руб. = 455 тыс. руб.
* в 2012 году = 42190 тыс.руб.-12900 тыс.руб. = 294 тыс. руб.
* в 2013 году = 56520 тыс.руб.-18685 тыс.руб. = 665 тыс. руб.
     Расчет коэффициента собственных оборотных средств показал, что в рассматриваемом периоде они имели постоянную динамику к увеличению, рис. 2.7.


Рис. 2.7. Динамика собственных оборотных средств ООО «УК «Инком-Инвест» в 2011-2013 годах, тыс. руб.
     Общая сумма собственных оборотных средств в 2013 году составляет 665 тыс. рублей. 
     Размер собственных оборотных средств ООО «УК «Инком-Инвест» в 2011-2013 годах можно признать низким, следовательно, предприятие не обладает достаточным размером собственных средств для финансирования текущей деятельности, вследствие чего и наращивает долгосрочный заемный капитал.
     Важным показателем, характеризующим финансовую устойчивость предприятия, является коэффициент маневренности.
     Коэффициент маневренности собственного капитала ООО «УК «Инком-Инвест»:
* в 2011 году = 455 тыс.руб./16490 тыс.руб. = 0,03%
* в 2012 году = 294 тыс.руб./42190 тыс.руб. = 0,07%
* в 2013 году = 665 тыс.руб./56520 тыс.руб. = 0,012%
     
     Рекомендуемое значение показателя составляет 0,5, т.е. ООО «УК «Инком-Инвест» имеет очень низкое значение коэффициента маневренности, т.е. обладает низкой долей источников собственных средств, находящихся в мобильной форме. На основе проведенной оценки структуры капитала ООО «УК «Инком-Инвест» можно сделать вывод, что в структуре капитала предприятия наибольшую долю занимают – долгосрочные кредиты, которые позволяют финансировать текущую деятельность. Следует отметить, что собственного капитала для финансирования текущей деятельности компании недостаточно, что ставит предприятие в зависимость перед кредиторами, поэтому можно говорить о наличии рисков потери финансовой устойчивости. Далее проведем оценку влияния структуры капитала на финансовые результаты. Для того, чтобы оценить влияние структуры капитала на финансовые результаты необходимо принимать в расчет, что чем выше доля заемного капитала в структуре капитала, тем больше у компании будут процентные платежи. Процентные платежи уменьшают размер прибыли до налогообложения что приводит к снижению конечного финансового результата – чистой прибыли. Рассмотрим структуру капитала ООО «УК «Инком-Инвест» и динамику процентных платежей, табл. 2.9.
     
     
     Таблица 2.9
     Структура капитала и процентные платежи ООО «УК «Инком-Инвест» в 2011-2013 годах
Наименование
2011
2012
2013




Собственный капитал, тыс. руб.
12330
13194
19350
Заемный капитал, тыс. руб.
15208
40488
54349
Итого капитал, тыс. руб.
27538
53682
73699
Доля собственного капитала, %
45
24,6
26,3
Доля заемного капитала, %
55
75,4
73,7
Процентные платежи, тыс. руб.
2381
6732
9161
Размер заемного капитала приходящийся на 1 рубль процентного платежа, %
6,4
6,0
5,9
     
     Данные таблицы свидетельствуют, что рост заемного капитала оказал влияние на рост процентных платежей. При соотношении 45% собственного капитала и 55% заемного капитала в 2011 году размер заемного капитала приходящийся на 1 рубль процентного платежа составлял 6,4 – рубля.
     Для определение влияния изменения структуры капитала, возьмем за основу значения 2011 года, и определим какую чистую прибыль получило бы компания, если заемный капитал оставался бы на уровне - 55% в 2012 и 2013 годах.
     1. Определим размер заемного капитала в 2012 году.
     
     ЗК 2012 = 13194 тыс.руб.*55/45 = 16126 тыс. рублей
     Если бы соотношение собственный и заемный капитал остались бы на уровне 2011 года, то размер заемного капитала составил бы 16126 тыс. рублей.
     2. Определим размер заемного капитала в 2013 году.
     
     ЗК 2013 = 19350 тыс.руб.*55/45 = 23650 тыс. рублей
     Если бы соотношение собственный и заемный капитал остались бы на уровне 2011 года, то размер заемного капитала составил бы в 2013 году 23650 тыс. рублей.
     Исходя из рассчитанных значений заемного капитала определим размер процентных платежей.
     
     П 2012 = 16126 тыс.руб./6,4 = 2520 тыс. руб.
     П 2013 = 23650 тыс.руб./6,4 = 3695 тыс. руб.
     Если бы соотношение собственный и заемный капитал остались бы на уровне 2011 года, то размер процентных платежей составил бы в 2012 году – 2520 тыс. рублей, а в 2013 году – 3695 тыс. рублей, что ниже фактических значений. 
     Используя данные таблицы 2.1. определим размер прибыли до налогообложения в 2012 и 2013 годах, при расчетных значениях процентных платежей.
     Пдно = 26373 тыс.руб.+146 тыс.руб.-2520 тыс.руб.+860 тыс.руб.-5988 тыс.руб. = 18871 тыс. руб.
     Пдно = 27207 тыс.руб.+146 тыс.руб.-3695 тыс.руб.+940 тыс.руб.-3088 тыс.руб. = 21510 тыс. руб.
     Определим фактический уровень налога на прибыль, который применялся в 2012 и 2013 годах.
     Нп 2012 = 2052 тыс.руб.*100/14659 тыс.руб. = 14%
     Нп 2013 = 2246 тыс.руб.*100/16044 тыс.руб. = 14%
     Исходя из рассчитанного фактического уровня налога на прибыль определим какой размер чистой прибыли был бы у компании если бы структура капитала осталась на уровне 2011 года.
     
     Чп 2012 = 18871 тыс.руб. - (18871 тыс.руб.*14%) = 16229 тыс. руб.
     Чп 2013 = 21510 тыс.руб. - (21510 тыс.руб.*14%) = 18498 тыс. руб.
     
     Сравним рассчитанные данные с фактическими, рис. 2.8.

     Рис. 2.7. Сравнение фактической чистой прибыли с расчетным значением, тыс. руб.
     Данные рисунка свидетельствуют, что рост доли заемного капитала в структуре капитала негативно сказался на чистой прибыли ООО «УК «Инком-Инвест».
     Если бы структура капитала сохранилась бы на уровне 2011 года, то в 2012 году компания получила бы на 3622 тыс. рублей чистой прибыли больше, а в 2013 году на 4700 тыс. рублей. 
     Рост доли заемного капитала ведет к росту процентных платежей, которые и снижают размер чистой прибыли компании.
     В целом можно сделать вывод, что изменение структуры капитала в 2012 и 2013 годах в сторону увеличения заемного капитала, привело к росту процентных платежей, что сказалось снижением чистой прибыли. Следовательно, структура капитала компании в настоящее время сформирована не оптимально, в результате чего компания получает более низкий финансовый результат. 
     
     

Глава 3. Перспективы использования эффекта финансового рычага при формировании финансовых результатов компании


3.1. Формирование оптимальной структуры капитала в обеспечение высоких финансовых результатов
     
     Формирование оптимальной структуры капитала является одной из широко обсуждаемых тем финансового менеджмента. Оптимально сформированная структура капитала позволяет, во-первых, максимизировать его стоимость, во-вторых, -  размер получаемых финансовых результатов.
     Для того, чтобы сформировать оптимальную структуру капитала в ООО «УК «Инком-Инвест» необходимо найти компромисс между достижением дополнительной экономии за счет налогов, обеспечиваемым путем привлечения заемных средств, и увеличением затрат, связанных с потенциальными финансовыми трудностями и агентскими расходами, вызванными ростом доли заемного капитала в общей структуре капитала.
     Для определения оптимальной структуры капитала воспользуемся моделью средневзвешенной стоимости капитала WACC.
     Для этого определим параметры модели WACC и рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала ООО «УК «Инком-Инвест» при различной структуре капитала компании.
     
     ;                   (3.1.)23
     Где: 
     t - ставка налога на прибыль;
     Rd – стоимость привлечения заемного капитала;
     Wd – доля заемного капитала;
     Re – стоимость собственного капитала;
     We – доля собственного капитала.
     На первом этапе определения оптимальной структуры капитала ООО «УК «Инком-Инвест» с помощью модели средневзвешенной стоимости капитала WACC определим стоимость собственного капитала.
     При расчете стоимости собственного капитала для оценки стоимости бизнеса используем модифицированную модель оценки капитальных активов (CARM).
     Применение модифицированной модели оценки капитальных активов для расчета стоимости собственного капитала можно представить в виде следующей формулы:
     
     Re = Rf + ? * (Rm - Rf) + S1 + S2 + S3,		(3.2.)24
     
     Где: 
     Re-ожидаемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);
     Rf-Безрисковая ставка;
     ?-коэффициент «бета»;
     Rm-Rf-рыночная премия за риск акционерного капитала;
     S1-премия за страновой риск (Россия в сравнении с США);
     S2-премия за малую капитализацию;
     S3-премия за специфический риск оцениваемой компании.
     Rf - безрисковую ставку, можно определить как ставку рефинансирования Центрального Банка. По состоянию на май 2014 года – ставка рефинансирования составляет 8,25%25.
     Далее определим премию за риск Rm-Rf. Rm -  можно определить, как средняя доходность по акциям «голубых фишек» на российском рынке ценных бумаг. По данным «Московской биржи» средняя доходность «голубых фишек» в 2013 году составляла 12,6%26.
     Таким образом, премия за риск будет иметь величину:
     
     Rm-Rf = 12,6-8,25 = 4,35%
     
     Далее определим коэффициент бета. Для определения коэффициента бета воспользуемся данными аналитической компании «Финам»27.
     Таблица 3.1
Динамика коэффициента бета по отраслям, %
Сектор
Коэффициент beta за

6 мес.
год
3 года
Черная металлургия
1.20
1.30
1.22
Угольные компании
1.27
1.27
1.20
Банки, инвестиционные компании
1.23
1.17
1.13
Цветная металлургия
1.00
0.90
1.10
Эл. сети
1.24
1.25
1.08
Минеральные удобрения
0.81
0.96
1.02
Эл. генерация
0.87
0.96
0.98
Строительные компании
0.95
0.95
0.97
Нефть и газ
0.81
0.88
0.89
Автомобилестроение
0.72
0.87
0.87
Телекомы
0.67
0.77
0.77
Транспорт
0.71
0.86
0.76
Розничная торговля
0.76
0.83
0.73
IT-сектор
0.65
0.70
0.72
Потребительские товары
0.62
0.78
0.69
     
     В соответствии с таблицей 3.1. среднее годовое значение коэффициента бета для банков и инвестиционных компаний составляет 1,17 (годовое значение).
     Далее определим премию за страновой риск. По данным рейтинга «Moody’s» для России «country risk premium» на конец 2013 года составлял 2,25%28.
     По данным инвестиционной компании «Deloitte» средняя премия за малую капитализацию для российских компаний составляет 1,47%. Премия за специфический риск составляет 6%29.
     Определим Re.
     
     Re = 8,25+1,17*(12,6-8,25)+2,25+1,47+6 = 23,1%
     
     Исходя из проведенных расчетов стоимость собственного капитала составляет 23,1%.
     Далее определим стоимость заемного капитала. При определении стоимости заемного капитала необходимо учесть, что ООО «УК «Инком-Инвест» привлекает денежные средства в виде банковских кредитов. Основной кредитор компании – Сбербанк России. ООО «УК «Инком-Инвест» относится к предприятиям среднего бизнеса и привлекает кредиты под залог ценных бумаг. Ставка по кредиту Сбербанка России составляет 19%, при условии наличия залога не менее 50% от суммы кредита. 
     Таким образом, определив все составляющие модели WACC произведём определение оптимальной структуры капитала ООО «УК «Инком-Инвест».
     Для определения оптимальной структуры капитала ООО «УК «Инком-Инвест» с помощью модели WACC для различной структуры капитала принимаем следующие условия.
     
     Кредит по ставке 19% возможно получить в Сбербанке России при условии отсутствия в структуре капитала – ранее привлеченных заемных средств, т.е. ставка 19% может использоваться только при 100% размере собственного капитала в структуре капитала.
     Рост доли заемного капитала на каждые 5% в структуре капитала добавляет к стоимости заемных средств – 0,5%, т.е. чем больше в структуре капитала заемных средств, тем выше риски для банка, следовательно, выше стоимость привлекаемого заемного капитала.
     Подобное условие действует для собственного капитала. Собственники компании стремятся максимизировать свой доход, поэтому чем выше доля собственного капитала в структуре капитала, тем выше его стоимость. 
     Поэтому 21,3% - это минимальная стоимость собственного капитала, при условии, что собственный капитал равен 0 в структуре капитала, поэтому с ростом на 5% доли собственного капитала – стоимость капитала увеличивается дополнительно на 0,3%.
     Расчетная таблица с расчетом WACC представлена в приложении 3. Обобщенные данные представим в таблице 3.3.
     Таблица 3.3
     Определения оптимальной структуры капитала ООО «УК «Инком-Инвест» с помощью модели WACC
Наименование
Значения
(1-t)
0,86
0,86
0,86
0,86
0,86
0,86
0,86
Доля собственного капитала, %
35
40
45
50
55
60
65
Доля заемного капитала, %
65
60
55
50
45
40
35
Стоимость собственного капитала, %
23,1
23,4
23,7
24
24,3
24,6
24,9
Стоимость заемного капитала, %
25,5
25
24,5
24
23,5
23
22,5
WACC, %
22,34
22,26
22,25
22,32
22,46
22,67
22,96
     
     Данные таблицы свидетельствуют, что наименьшее значение WACC достигается при структуре капитала 45% собственный капитал, и 55% заемный капитал. 
     Таким образом, определив оптимальную структуру капитала можно сделать вывод, что ООО «УК «Инком-Инвест» следует диверсифицировать существующую структуру капитала 26,3% - собственный капитал и 73,7% заемный капитала до 45% собственный капитал и 55% заемный капитал.
     Определим прирост чистой прибыли в результате оптимизации структуры капитала компании. 
     Таблица 3.4
     Изменение финансовых результатов за счет оптимизации структуры капитала ООО «УК «Инком-Инвест»
Наименование
2013 год
Доля, %
Оптимизированная структура
Доля, %
Изменение, (+,-)
Собственный капитал, тыс. руб.
19350
26,3
19350
45%
0
Заемный капитал тыс. руб.
54349
73,7
23650
55%
-30699
Всего капитал тыс. руб.
73699
100
43000
100
-30699
Процентные выплаты тыс. руб.
9161
-
3695
-
-5466
Размер заемного капитала приходящийся на 1 рубль процентного платежа, %
6,4
-
6,4
-
-
Чистая прибыль тыс. руб.
13 798
-
18498

4 700
     
     Данные таблицы свидетельствуют, что если ООО «УК «Инком-Инвест» сократит заемный капитал на 30699 тыс. рублей -  до 23650 тыс. рублей при неизменной величине собственного капитала, то это позволит компании сформировать оптимальную структуру капитала, (45%-55%), в результате чего произойдет сокращение процентных выплат на 5466 тыс. рублей. Это будет способствовать росту чистой прибыли на 4700 тыс. рублей.
     Анализируя актив баланса (приложение 1) ООО «УК «Инком-Инвест» можно сделать вывод, что привлечение долгосрочных заемных средств осуществлялась для покрытия дебиторской задолженности, рис. 3.1.

Рис. 3.1. Динамика привлечения долгосрочных займов и рост дебиторской задолженности тыс. руб. 
     
     Данные рисунка наглядно свидетельствуют, что привлечение долгосрочных заемных средств осуществлялось для покрытия дебиторской задолженности. 
     Следовательно, для того, чтобы сократить размер заемного капитала на 30699 тыс. рублей и оптимизировать структуру капитала до оптимального уровня (45%-55%) ООО «УК «Инком-Инвест» необходимо провести работу в области сокращения дебиторской задолженности, а высвободившиеся средства направить на погашение долгосрочных займов.
     

3.2. Применение эффекта финансового рычага при формировании прогнозного финансового результата компании

     
     Проведенное в пункте 2.3. исследование структуры капитала, позволило установить, что существующая структура не соответствует критериям оптимальности.  Определение оптимальной структуры капитала в пункте 3.1. позволило установить, что оптимальная структура капитала для компании достигается при соотношении 45% собственного капитала и 55% заемного капитала.
     Для того, чтобы спрогнозировать финансовые результаты, определим эффект финансового рычага до и после оптимизации структуры капитала.
     Таблица 3.5
     Эффект финансового рычага до и после оптимизации структуры капитала ООО «УК «Инком-Инвест»
 Наименование
2013
Прогноз 



Ставка налога на прибыль (Т), %
20
20
Рентабельность активов (Re), %
18
31
Средняя расчетная ставка d
0,169
0,169
Величина заемных средств (D), тыс. руб.
54349
23650
Величина собственных средств (S), тыс. руб.
19350
19350
Эффект финансового рычага (EFL), %
3,4
13,8
     
     В результате оптимизации структуры капитала эффект финансового рычага увеличится. Увеличение эффекта финансового рычага обеспечивается за счет роста рентабельности активов и изменения структуры капитала.
     В результате следует ожидать сокращения процентных платежей, увеличения чистой прибыли. Прогноз финансовых результатов проведем в таблице 3.6.
     Таблица 3.6
     Прогноз финансовых результатов ООО «УК «Инком-Инвест»
Показатели
2013
Прогноз
Изменение, (+,-)




Выручка, тыс. руб.
72 310
72 310
0
Себестоимость, тыс. руб.
39 554
39 554
0
Валовая прибыль (убыток), тыс. руб.
32 756
32 756
0
Коммерческие расходы, тыс. руб.
2 130
2 130
0
Управленческие расходы, тыс. руб.
3 419
3 419
0
Прибыль (убыток) от продаж, тыс. руб.
27 207
27 207
0
Проценты к получению, тыс. руб.
146
146
0
Проценты к уплате, тыс. руб.
9161
3695
-5 466
Прочие доходы, тыс. руб.
940
940
0
Прочие расходы, тыс. руб.
3 088
3 088
0
Прибыль (убыток) до налогообложения, тыс. руб.
16 044
21 510
5 466
Налог на прибыль, тыс. руб.
2 246
3 011
765
Чистая прибыль (убыток), тыс. руб.
13 798
18 498
4 700
     
     В результате изменения финансового рычага ожидается рост чистой прибыли на 4700 тыс. рублей.
     В заключении, применения эффекта финансового рычага при формировании финансовых результатов, определим силу финансового рычага.
     Сила EFL = (18498/13798*100) / (21510/16044*100) = 99%
     
     Таким образом, можно сделать вывод, что применение эффекта финансового рычага при формировании прогнозного финансового результата компании, позволяет выявить прирост чистой прибыли на 99%. По сравнению с приростом операционной прибыли.
     В целом проведенные расчеты позволяют сделать вывод, что использование эффекта финансового рычага позволяет прогнозировать изменение финансовых результатов.
     
     
     


















Заключение

     В результате проведенного исследования сделаны следующие выводы. Финансовый результат – это рассматривается как итоговый результат финансовой деятельности компании за определенный период времени, который выражается или чистой прибылью (положительный финансовый результат), или убытком (отрицательный финансовый результат). 
     Чистая прибыль - это тот доход, который остается в распоряжении компании после уплаты налогов и сборов, а также оплаты прочих платежей. Чистая прибыль является итоговым финансовым результатом деятельности компании на конец отчетного периода. Убыток представляет собой выраженные в денежной форме потери, уменьшение материальных и денежных ресурсов в результате превышения расходов над доходами. Итоговый финансовый результат, а именно чистая прибыль (убыток) зависит от размера полученных доходов, в которые входит выручка, доходы от участия в других организациях, проценты к получению и прочие доходы компании, уменьшенные на величину расходов, связанных основным видом деятельности, и прочими расходами.
     Управление финансовыми результатами (прибылью) на основе финансового рычага является важным инструментом анализа и оценки эффективности результатов финансово-хозяйственной деятельности компаний и принятия управленческих решений. Эффект финансового рычага EFL (effect of financial leverage) – это показатель, отражающий приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Эффект финансового рычага акцентирует внимание на том, что отдача на собственный капитал зависит как от эффективности использования активов (инвестированного капитала), так и от эффективности финансовых решений, которая интегрированно может быть оценена по спреду доходности. 
     Наличие заемных средств в структуре капитала и, как следствие, финансовых издержек, увеличивают финансовый риск предприятия. 
     Операционной прибыли может оказаться недостаточно для покрытия финансовых издержек. При наличии и операционного и финансового рычагов, реализуется эффект совокупного рычага. Его сила проявляется в том, что изменение продаж приводит к еще большему изменению чистой прибыли. 
     Исследование выполнено на материалах ООО «УК «Инком-Инвест» которое осуществляет полный комплекс услуг, связанных с управлением недвижимостью, девелопментом и реализацией инвестиционных проектов на рынке недвижимости города Москвы и Московской области. В 2013 году по сравнению с 2012 годом выручка компании увеличилась на 5100 тыс. рублей и составила 72 310 тыс. рублей. По сравнению с 2011 годом выручка увеличилась на 5895 тыс. рублей.
     В 2013 году коэффициент общей рентабельности составил 19,1%, что означает, что на каждые 100 рублей выручки компания получает 19,1 рубля – чистой прибыли. Необходимо отметить снижение рентабельности собственного капитала, на 23,5 процентных пункта, а также рентабельности активов - на 22,9 процентных пункта в 2013 году по сравнению с 2011 годом. 
     Снижение показателей рентабельности собственного капитала и активов следует рассматривать отрицательно, поскольку это свидетельствует о том, что прибыль предприятия увеличивается медленнее, чем активы и собственный капитал. Если в 2011 году значение эффекта финансового рычага составляло 0,252, то уже в 2013 году значение сократилось на 0,219 процентных пункта и составило 0,034. Расчет эффекта финансового рычага свидетельствует о том, что увеличение заемных средств в 2013 г. сократило рентабельность собственного капитала с 15,4% до 3,4%. 
     
     Снижение рентабельности собственного капитала в 2013 году свидетельствует о том, что компания больше не имеет возможности привлекать заемные средства, так как это отразится падением рентабельности ниже 0. 
     Большая часть капитала компании представлена заемными средствами, что следует оценить, как негативный момент, так как высокая доля заемного капитала может быть опасна для устойчивого ее функционирования. 
     ООО «УК «Инком-Инвест» в 2011-2013 годах не обладало достаточным размером собственных средств для финансирования текущей деятельности, вследствие чего и наращивало долгосрочный заемный капитал. Это усилило зависимость компании перед кредиторами, поэтому можно говорить о наличии рисков потери финансовой устойчивости. 
     Изменение структуры капитала в 2012 и 2013 годах в сторону увеличения заемного капитала, привело к росту процентных платежей и снижению чистой прибыли. Следовательно, структура капитала компании в настоящее время не отвечает критериям оптимальной и приводит к снижению финансового результата. 
     Для совершенствования деятельности компании предложено использовать финансовый рычаг для совершенствования финансовых результатов. Одним из направлений использования финансового рычага является формирование оптимальной структуры капитала. Для определения оптимальной структуры капитала была использована модель средневзвешенной стоимости капитала WACC. В результате было установлено, что оптимальное значение структуры капитала достигается при 45% собственного капитала, и 55% заемный капитал. Чтобы оптимизировать существующую структуру капитала необходимо сократить размер заемного капитала на 30699 тыс. рублей и провести работу в области сокращения дебиторской задолженности, а высвободившиеся средства направить на погашение долгосрочных займов.
     В результате оптимизации структуры капитала эффект финансового рычага увеличится. Увеличение эффекта финансового рычага обеспечивается за счет роста рентабельности активов и изменения структуры капитала.
     В результате изменения финансового рычага ожидается рост чистой прибыли на 4700 тыс. рублей. Применение эффекта финансового рычага при формировании прогнозного финансового результата компании, позволяет выявить прирост чистой прибыли на 99%, по сравнению с приростом операционной прибыли.
     
     
     


















Список использованной литературы

1. Налоговый кодекс Российской Федерации: [части первая, вторая: официальный текст: текст Кодекса приводится по состоянию на 1 апреля 2014 г.]. - Москва: Омега-Л, 2014. - 790 с.
2. Аршавский А.Ю. Финансы: учебник (под общей ред. Н.И. Берзона). М.: Юрайт, 2012. 
3. Богомолова, Евгения Юрьевна. Финансовый менеджмент: конспект лекций / Е. Ю. Богомолова; М-во образования и науки РФ, Негос. образовательное учреждение высш. проф. образования Иркутский ин-т междунар. туризма. - Иркутск: Изд-во ИрГТУ, 2011. - 101 с.
4. Войтоловский Н.В. Комплексный экономический анализ предприятия. / Войтоловский Н.В. М.: Питер, 2012. – 576 с.
5. Гулюгина, Т.И. Учет уровня долговой нагрузки как необходимое условие оптимизации структуры капитала предприятия / Т.И. Гулюгина // Современная экономика: подходы, концепции, модели: Материалы международной научно-практической конференции. / Под общей редакцией М.И. Абрамовой. – г. Саратов: ИЦ «НАУКА», 2013.
6. Ефимова О.В.Анализ финансовой отчетности. Учебное пособие. / Ефимова О.В. М.: Омега-Л, 2013. – 388 с.
7.  Ефимова О.В. Финансовый анализ. Современный инструментарий для принятия экономических решений - 5 изд. Учебник. / Ефимова О.В. М.: Омега-Л, 2014. – 348 с.
8. Жиляков Д.И., Зарецкая В.Г. Финансово-экономический анализ. Предприятие, банк, страховая компания. Учебное пособие. / Жиляков Д.И., Зарецкая В.Г. М.: КноРус, 2012. – 368 с.
9. Илышева Н.Н., Крылов С.И. Анализ финансовой отчетности. Учебник. / Илышева Н.Н., Крылов С.И. М.: Инфра-М. 2011. – 480 с.
10. Киреева Н.В. Экономический и финансовый анализ. Учебное пособие. / Киреева Н.В. М.: Инфра-М, 2013. – 293 с.
11. Кричевский М.Л. Финансовые риски. / Кричевский М.Л. М.: КноРус. 2013. – 248 с.
12. Лачинов Ю.Н. Финансовый учебник. / Лачинов Ю.Н. М.: Книжный дом "Либроком". 2010. – 104 с.
13. Ласкина, Л. Ю. Леверидж. Оценка и управление: монография / Л. Ю. Ласкина. - Санкт-Петербург: Нестор-История, 2012. - 184 с.
14. Лисовская И.А. Финансовый менеджмент. / Лисовская И.А. М.: РИД. 2011. – 352 с.
15. Лобанова Е.Н., Минасян В.Б., Паламарчук В.П. Финансовое обоснование стратегических решений в российских корпорациях (Сер. "Экономическая политика: между кризисом и модернизацией"). М.: Издательский дом "Дело" РАНХиГС, 2014 (в соавторстве с Лобановой Е.Н., Минасяном В.Б.).
16. Лобанова Е.Н. Структурные элементы долгосрочной политики рабочего капитала, или стратегический подход к оценке ликвидности (статья). Сборник научных трудов "Прикладные корпоративные финансы", 2008
17. Лобанова Е.Н. Корпоративный финансовый менеджмент: учеб.практич. Пособие (серия "Прогрессивный учебник"). М.: Издательство Юрайт, 2012 
18. Ложкин О. Б. Формула эффективности бизнеса: Финансовая конфигурация бизнеса. Базовые финансовые показатели. Теория операц. рычага. Теория финансового рычага. Формула эффективности и бизнеса. Профиль финансовой эффективности. Формат анализа эффективности / О. Б. Ложкин. - М.: Изд-во МГУП, 2000. - 112 с.
19. Лукасевич Игорь Ярославович. Финансовый менеджмент: учебник / И. Я. Лукасевич; Ин-т экономики и финансов "Синергия". - Москва; Эксмо: Eksmo education: 2012. - 765, с.
20. Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П., Маркарьян С.Э. Финансовый анализ. Учебное пособие - 8 изд. // Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П., Маркарьян С.Э. М.: КноРус, 2011. – 272 с.
21. Метелев, А. Е. Финансовые риски и структура капитала предприятия в условиях неопределенности: учебное пособие для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальностям- 080507 "Менеджмент организации", 080105 "Финансы и кредит" по дисциплине "Финансовый менеджмент" / А. Е. Метелев; М-во образования и науки РФ, Гос. образовательное учреждение высш. проф. образования Российский гос. торгово-экономический ун-т, Омский ин-т (фил.). - Омск: Омский ин-т (фил.) РГТЭУ, 2011. - 181 с.
22. Морозко Н.И., Диденко В.Ю. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. / Морозко Н.И., Диденко В.Ю. М.: Инфра-М. 2013. – 224 с.
23. Розов, Д. В. Эффективность обновления основного капитала в инновационной экономике: диссертация ... доктора экономических наук: 08.00.05 / Розов Дмитрий Викторович; [Место защиты: Финансовый ун-т при Правительстве РФ]. - Москва, 2011. - 425 с.
24. Румянцева, А. Ю. Современные концепции финансового менеджмента [Электронный ресурс]: электронный курс / Румянцева А. Ю.; Санкт-Петербургский ун-т упр. и экономики, Ин-т разработки и внедрения дистанционных технологий и инновационного обучения. - Санкт-Петербург: СПбУУиЭ, 2011. 
25. Самылин А.И. Финансовый менеджмент. Учебник. / Самылин А.И. М.: Инфра-М. 2013. – 413 с.

26. Сергеев, А. И. Инновационная стратегия как фактор оптимизации структуры капитала компании: диссертация ... кандидата экономических наук: 08.00.05, 08.00.10 / Сергеев Александр Игоревич; [Место защиты: С.-Петерб. гос. ун-т]. - Санкт-Петербург, 2011. - 163 с. 
27. Рогова, Елена Моисеевна. Финансовый менеджмент: учебник по направлению "Менеджмент" / Е. М. Рогова, Е. А. Ткаченко; Санкт-Петербургский гос. ун-т экономики и финансов, Гос. ун-т-Высш. шк. экономики. - Москва: Юрайт, 2011. - 540 с.
28. Управление финансами: бизнес-курс МВА (учебник) / под ред. Дж.Л. Ливингстона и Т.Гроссмана (научный комментарий к главам «Формы бизнеса» и «Привлечение капитала»)). М.: Омега-Л, 2013
29. Финансовый менеджмент: практикум: учебное пособие для использования в учебном процессе образовательных учреждений, реализующих программы начального профессионального образования по специальности "Менеджмент" (по отраслям): для использования в учебном процессе образовательных учреждений среднего профессионального образования города Москвы / [Н. И. Берзон и др.]; под ред. Н. И. Берзона. - Москва: Академия: Московские учебники, 2011. - 233, с
30. Булгакова Е.В. Финансовый леверидж и его значение в управлении финансовой деятельностью предприятия // Успехи современного естествознания. – 2010. – № 11 – стр. 57-59
31. Глазунов М.И. Ликвидность и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент. – 2009. – №6. – С.79 – 83.
32. Капанадзе Г.Д. Финансовая устойчивость российских компаний и экономическая безопасность // Российское предпринимательство. – 2012. – №22. – С.10 –16.
33. Паламарчук В.П. Комплексный подход к анализу факторов ценности в процессе выработки стратегии компании // «Экономический анализ: теория и практика». 2008. № 24
34. Подъяблонская Л.М. Финансовая устойчивость и оценка несостоятельности предприятий /Л.М. Подъяблонская//Финансы. – 2010. – №12. – С. 18 – 20.
35. Темкин В.С. Как оптимизировать структуру капитала? (вставка в статье). Журнал «Генеральный директор», 2007, №2
36. Минасян В.Б. Разработка и применение итерационных алгоритмов определения структуры и оценки стоимости капитала, Управленческий учет и финансы, №3, 2010 
37. Мусин С.Л. Теоретико-методические аспекты анализа производственного и финансового левериджа // Самарский государственный университет путей сообщения. - №. 1(11). - 2011.
38. Шарикова О.В. Динамическое моделирование факторов структуры капитала российских организаций [текст] / О.В. Шарикова // Анализ и аудит. – 2011. - № 3.
39. Шадрин В.В. Мониторинг инвестиций в инновационные проекты малого и среднего бизнеса // Экономика. Бизнес. Банки. — 2013 .— № 2.-С.78-83
40. Новейшие и классические модели финансового менеджмента Ложкин О.Б. к.т.н., доцент Консалтинговая группа «БИГ» http://www.cfin.ru/press/afa/2001-3/09.shtml
41. Т.В. Теплова канд. экон. наук, доцент ГУ ВШЭ (г. Москва) Определение эффекта финансового рычага в российской практике. http://safbd.ru/sites/default/files/sifbd-2006-1_25-29.pdf
42. Гулюгина Татьяна Ивановна Автореферат Оптимизация структуры капитала http://www.fa.ru/dep/ods/autorefs
43. http://www.e-m.ru/er/2005-06/22746/









Приложения




















Приложение 1
Бухгалтерский баланс







Приложение 2








окончание приложения 2








Приложение 3
Расчет оптимальной структуры капитала по модели WACC

(1-t)
0,86
0,86
0,86
0,86
0,86
0,86
0,86
0,86
0,86
0,86
0,86
0,86
0,86
0,86
0,86
0,86
0,86
0,86
0,86
0,86
Доля собственного капитала, %
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100
Доля заемного капитала, %
95
90
85
80
75
70
65
60
55
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Стоимость собственного капитала
21,3
21,6
21,9
22,2
22,5
22,8
23,1
23,4
23,7
24
24,3
24,6
24,9
25,2
25,5
25,8
26,1
26,4
26,7
27
Стоимость заемного капитала
28,5
28
27,5
27
26,5
26
25,5
25
24,5
24
23,5
23
22,5
22
21,5
21
20,5
20
19,5
19
WACC
24,35
23,83
23,39
23,02
22,72
22,49
22,34
22,26
22,25
22,32
22,46
22,67
22,96
23,32
23,75
24,25
24,83
25,48
26,20
27,00



























 
1 Савицкая, Г. В. Комплексный анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник для студентов, обучающихся по специальности "Бухгалтерский учет, анализ и аудит" / Г. В. Савицкая. - 6-е изд.,перераб. и доп. - Москва : ИНФРА-М, 2013. – 60-61, с. 
2 Чуев, И Н.Комплексный экономический анализ финансово-хозяйственной деятельности: учебник для вузов / И. Н. Чуев, Л. Н. Чуева. - 3-е изд., перераб. и доп. - Москва: Дашков и К?, 2010. – 38-39 с.
3 Кучерова Е. Н. Комплексный экономический анализ. Учебное пособие. Том 8. - Вязьма: филиал ФГБОУ ВПО «МГИУ» в г. Вязьме, 2012. –17-18с.
4 Федин Д.А. Принципы и модели определения влияния инфляции на финансовые результаты предприятия/ Д.А. Федин// Материалы III Международной научно-практической конференции «Статистические исследования социально-экономических систем в условиях развития мирохозяйственных связей». – Орел: ОрелГТУ, 2012. –17-18с.
5 Форма «Отчета о финансовых результатах» утверждена Приказом Минфина РФ от 2 июля 2010 г. № 66н (ред. от 04.12.2012)
6 Жиляков Д.И., Зарецкая В.Г. Финансово-экономический анализ. Предприятие, банк, страховая компания. Учебное пособие. / Жиляков Д.И., Зарецкая В.Г. М.: КноРус, 2012. – 38-39 с.
7 Утверждено приказом Минфина РФ от 6 мая 1999 г. N 32н с изменениями и дополненьями от 27.12.2012 года
8 Утверждено приказом Минфина РФ от 6 мая 1999 г. N 107н с изменениями и дополненьями от 27.04.2012 года
9 Жиляков Д.И., Зарецкая В.Г. Финансово-экономический анализ. Предприятие, банк, страховая компания. Учебное пособие. / Жиляков Д.И., Зарецкая В.Г. М.: КноРус, 2012. – 39-40 с.
10 Брусов П.Н. Финансовый менеджмент. Долгосрочная финансовая политика. Инвестиции: учебное пособие / П.Н. Брусов, Т.В. Филатова. 2-е изд. перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2014. – 133-140 с.
11 Брусов П.Н. Финансовый менеджмент. Долгосрочная финансовая политика. Инвестиции: учебное пособие / П.Н. Брусов, Т.В. Филатова. 2-е изд. перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2014. – 133-140 с.
12 Брусов П.Н. Финансовый менеджмент. Долгосрочная финансовая политика. Инвестиции: учебное пособие / П.Н. Брусов, Т.В. Филатова. 2-е изд. перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2014. – 133-140 с.
13 Брусов П.Н. Финансовый менеджмент. Долгосрочная финансовая политика. Инвестиции: учебное пособие / П.Н. Брусов, Т.В. Филатова. 2-е изд. перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2014. – 133-140 с.
14 Брусов П.Н. Финансовый менеджмент. Долгосрочная финансовая политика. Инвестиции: учебное пособие / П.Н. Брусов, Т.В. Филатова. 2-е изд. перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2014. – 133-140 с.
15 Брусов П.Н. Финансовый менеджмент. Долгосрочная финансовая политика. Инвестиции: учебное пособие / П.Н. Брусов, Т.В. Филатова. 2-е изд. перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2014. – 133-140 с.
16 Богомолова, Евгения Юрьевна. Финансовый менеджмент: конспект лекций / Е. Ю. Богомолова; М-во образования и науки РФ, Негос. образовательное учреждение высш. проф. образования Иркутский ин-т междунар. туризма. - Иркутск: Изд-во ИрГТУ, 2011. – 10-11 с.
17 Богомолова, Евгения Юрьевна. Финансовый менеджмент: конспект лекций / Е. Ю. Богомолова; М-во образования и науки РФ, Негос. образовательное учреждение высш. проф. образования Иркутский ин-т междунар. туризма. - Иркутск: Изд-во ИрГТУ, 2011. – 10-11 с.
18 Богомолова, Евгения Юрьевна. Финансовый менеджмент: конспект лекций / Е. Ю. Богомолова; М-во образования и науки РФ, Негос. образовательное учреждение высш. проф. образования Иркутский ин-т междунар. туризма. - Иркутск: Изд-во ИрГТУ, 2011. – 11-12 с.
19 Богомолова, Евгения Юрьевна. Финансовый менеджмент: конспект лекций / Е. Ю. Богомолова; М-во образования и науки РФ, Негос. образовательное учреждение высш. проф. образования Иркутский ин-т междунар. туризма. - Иркутск: Изд-во ИрГТУ, 2011. – 11-12 с.
20 Богомолова, Евгения Юрьевна. Финансовый менеджмент: конспект лекций / Е. Ю. Богомолова; М-во образования и науки РФ, Негос. образовательное учреждение высш. проф. образования Иркутский ин-т междунар. туризма. - Иркутск: Изд-во ИрГТУ, 2011. – 12-13 с.

21 Ласкина, Л. Ю. Леверидж. Оценка и управление: монография / Л. Ю. Ласкина. - Санкт-Петербург: Нестор-История, 2012. – 18-20 с.
22 Мусин С.Л. Теоретико-методические аспекты анализа производственного и финансового левериджа // Самарский государственный университет путей сообщения. - №. 1(11). - 2011. – 25-27 с.
23 Лобанова Е.Н. Корпоративный финансовый менеджмент: учеб.практич. Пособие (серия "Прогрессивный учебник"). М.: Издательство Юрайт, 2012. – 35-36 с.
24 Лобанова Е.Н. Корпоративный финансовый менеджмент: учеб.практич. Пособие (серия "Прогрессивный учебник"). М.: Издательство Юрайт, 2012. – 37-38 с.
25 Указание Банка России от 13.09.2012 № 2873-У «О размере ставки рефинансирования Банка России»
26 Московская биржа http://moex.com/ru/index/RTSSTD
27 http://www.finam.ru/analysis/newsitem66BA7/
28 https://www.moodys.com/pages/default_ee.aspx
29 http://www.deloitte.com/view/ru_RU/ru/index.htm

---------------

------------------------------------------------------------

---------------

------------------------------------------------------------

65


Похожие работы:

Узнать цену Каталог работ
Отзывы

Спасибо большое за помощь. У Вас самые лучшие цены и высокое качество услуг.

Далее
Узнать цену Вашем городе
Выбор города
Принимаем к оплате
Информация
Онлайн-оплата услуг

Наша Компания принимает платежи через Сбербанк Онлайн и терминалы моментальной оплаты (Элекснет, ОСМП и любые другие). Пункт меню терминалов «Электронная коммерция» подпункты: Яндекс-Деньги, Киви, WebMoney. Это самый оперативный способ совершения платежей. Срок зачисления платежей от 5 до 15 минут.

Сезон скидок -20%!

Мы рады сообщить, что до конца текущего месяца действует скидка 20% по промокоду Скидка20%